2.4. Облигации
2.4.1. Понятие и виды облигации
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации.
Облигации являются долговыми ценными бумагами.
Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты уставного капитала общества.
Бланк облигации содержит следующие основные реквизиты:
наименование ценной бумаги – «облигация»;
наименование эмитента;
вид облигации;
номинальную цену;
дату выпуска; имя держателя(для именных облигаций);
срок погашения;
уровень и условия выплаты процента(для процентных облигаций);
наименование товара или услуги, под которые выпущена облигация(для беспроцентных облигаций);
подпись уполномоченного лица.
В отличие от акций облигации хозяйствующих субъектов не дают их владельцам право на участие в управлении акционерными обществами, но тем не менее являются привлекательным средством вложения временно свободных средств. Во-первых, в отличие от акций облигации приносят гарантированный доход. Во-вторых, облигации принадлежат к группе легкореализуемых активов и при необходимости легко превращаются в наличные денежные средства. В-третьих, выплата процентов по облигациям акционерного общества производится в первоочередном порядке, то есть до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами. В-четвертых, инвестирование средств в государственные облигации дает определенные налоговые льготы (доход по этим бумагам не облагается налогом, облигации можно использовать в качестве залога при получении кредита и др.).
Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, вместе с тем он значительно меньше подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры. Степень надежности здесь предпочитается величине дохода. Поэтому облигации являются основным объектом инвестиций коммерческих банков, заботящихся не только и не столько о доходности, сколько о надежности своих вкладов. В экономически развитых странах существуют частные коммерческие агентства, занимающиеся классификацией корпоративных облигаций по степени их надежности и периодически публикующие эти сведения.
Облигации могут быть именными или на предъявителя. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. Принадлежность именной облигации конкретному владельцу, а также ее передача или отчуждение другим способом подлежат регистрации. Как правило, эти функции выполняет уполномоченный агент эмитента, чаще всего – коммерческий банк. Владельцы именных облигаций получают сертификат – документ, свидетельствующий о праве лица на обладание указанными в нем долговыми обязательствами. Если облигация утеряна, то она возобновляется обществом за разумную плату. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальным законодательством РФ.
Различают облигации внутренних государственных и местных займов и облигации хозяйствующих субъектов (акционерное общество, коммерческий банк и др.); первые выпускаются только на предъявителя, вторые могут эмитироваться как именные, так и на предъявителя.
По сроку действия облигации подразделяются на краткосрочные (от года до трех лет), среднесрочные (от трех до семи лет), долгосрочные (от 7 до 30 лет) и бессрочные (выплата процентов производится неопределенно долго) 24, с. 15. Эмитент может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске. Эмитент вправе обусловить возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.
Периодическая выплата процентов по облигациям осуществляется по купонам – вырезным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт оплаты дохода сопровождается изъятием купона из прилагаемой к облигации карты. Периодичность выплаты процента по облигации определяется условиями займа и может быть квартальной, полугодовой или годовой. Чем чаще начисляется доход, тем облигация выгоднее, тем выше ее рыночная цена.
По способам выплаты дохода различают:
облигации с фиксированной купонной ставкой;
облигации с плавающей купонной ставкой (размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента);
облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой (она может быть увязана с уровнем инфляции);
облигации с нулевым купоном (эмиссионный курс облигации устанавливается ниже номинала; разница между ними представляет собой доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации; процент по облигации не выплачивается);
облигации с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска);
облигации смешанного типа (в течение определенного периода выплата дохода осуществляется по фиксированной ставке, затем – по плавающей ставке) 90, с. 17.
Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.
В мировой практике по способу обеспечения облигации делятся на:
облигации с имущественным залогом (например, «золотые» облигации обеспечены золотовалютными активами);
облигации с залогом в форме будущих поступлений от будущей хозяйственной деятельности (в частности, облигации с выкупным фондом, резервируемым в момент выпуска для последующего погашения облигационного займа);
облигации с залогом в форме будущих залоговых поступлений (облигации благотворительных и общественных фондов, муниципальные облигации и др.);
облигации с определенными гарантийными обязательствами;
необеспеченные (беззакладные) облигации (могут выпускаться как по причине отсутствия у компании достаточного объема финансовых активов, так и, напротив, ввиду высокой репутации фирмы, позволяющей получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций имущественными и финансовыми активами).
По характеру обращения облигации подразделяются на обычные и конвертируемые. Последние являются переходной формой между собственным и заемным капиталом, поскольку дают их владельцам право обменять их на определенных условиях на акции того же эмитента. Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусмотрена возможность выпуска обществом облигаций, конвертируемых в акции.
Конвертируемые облигации – это такие облигации, которые дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для конвертируемой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию и переводную премию. Под переводной премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью акции. Чем ниже премия, тем ниже доходность акции, но одновременно выше шанс обменять облигацию на акцию, и наоборот.
Достоинство конвертируемых облигаций заключается в следующем. Для покупателя преимуществом конвертируемых облигаций является сочетание гарантированного процентного (купонного) дохода и погашения основной суммы с возможностью выигрыша от прироста курсовой стоимости обыкновенной акции. Для эмитента выпуск конвертируемых облигаций служит средством размещения дополнительного количества обыкновенных акций по цене несколько выше их текущей рыночной цены.
Рыночный курс конвертируемой облигации определяется двумя факторами: облигационной и конверсионной стоимостью 61, с.20. Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного долга, дисконтированная (то есть уменьшенная) исходя из рыночных норм прибыли. Дисконт (скидка) нарастает в геометрической прогрессии с увеличением срока. Чем дальше во времени получение того или иного дохода, тем меньше он «стоит» сейчас.
,
(15 )
где О – облигационная стоимость, руб.;
С – купонный доход, выплачиваемый один раз в год, руб.;
N – номинальная стоимость, руб.;
n – число лет до срока погашения, лет;
i – порядковый номер года, лет;
r – рыночная доходность(процент) – норма прибыли сопоставимых ценных бумаг(облигаций).
Конверсионная стоимость облигаций представляет собой совокупную рыночную стоимость обыкновенных акций, получаемых при реализации конверсионной привилегии.
К = Ц * А, (16)
где К – конверсионная стоимость облигации, руб.;
Ц – рыночная цена обыкновенных акций, руб.;
А – коэффициент конверсии.
Рыночная цена конвертируемой облигации может быть даже выше конверсионной стоимости. Это связано с тем, что инвестор не обязан немедленно обменивать облигацию на акцию, а при хорошей работе акционерного общества курс обыкновенной акции растет во времени. Разница между нижним пределом и рыночной ценой облигации составляет «временную» опционную премию, то есть компенсацию за упущенную потенциальную выгоду.
Проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций за счет чистой прибыли общества, а в случае ее недостаточности за счет резервного фонда, образуемого обществом. В случае, если финансовые средства, которыми располагает юридическое лицо, не позволяют выплатить одновременно дивиденды по акциям и проценты по облигациям, преимущественное право на получение имеют владельцы облигаций.
Проценты по облигациям рассчитываются по отношению к номиналу облигаций независимо от их курсовой стоимости. Проценты по облигациям могут выплачиваться раз в квартал, полугодие или по итогам за год. Держатели облигаций вправе требовать выплаты оговоренной суммы процентов по облигациям в оговоренный срок. В случае отказа в выплате юридическое лицо, выпустившее облигации, может быть объявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации. Если юридическое лицо, выпускающее облигации, признано неплатежеспособным, его имущество может быть обращено для выплаты процентов по облигациям.
На получение процентов по именным облигациям имеют право облигации, приобретенные не позднее чем за 14 дней их выплаты, если иное не оговорено условиями выпуска облигаций. Проценты по выпущенным в порядке первичного размещения облигациям в первый год выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигаций в обращении, если иное не оговорено условиями выпуска.