3.4. Биржевой рынок ценных бумаг

3.4.1. Понятие фондовой биржи, ее значение и функции в рыночной экономике

Биржа представляет собой организованный оптовый рынок, действующий как аукцион по купле-продаже товаров, ценных бумаг и валюты. Ее зарождение связано с развитием товарного производства. Первоначально возникли товарные биржи (1531 г., Антверпен), которые ведут свое начало от ярмарок и обычных рынков. Позднее на них стали торговать ценными бумагами или фондовыми ценностями. С распространением акционерной формы собственности торговля ценными бумагами выделилась в самостоятельный рынок – фондовую биржу.

В России первая биржа появилась по указу Петра I в 1703г. в Санкт-Петербурге. Затем биржи появились в Москве, Одессе и других городах. Однако в то время биржевая торговля в стране не получила развития. Биржевая торговля в России имела свои особенности: она всегда существовала под контролем правительства, большое внимание уделялось торговле товарами, фондовая биржа как самостоятельный рынок не была создана [53, с.10].

В декабре 1917 года биржевая торговля в советской России была запрещена, затем ее разрешили, и она просуществовала с 1921 по 1930 год. Государственный контроль был обязательным элементом и для советской биржи: купля-продажа товаров регламентировалась специальными государственными органами, не разрешалась эмиссия ценных бумаг частных компаний, на бирже продавались государственные ценные бумаги и т.д.

Становление рыночной экономики в России привело к возрождению бирж. Для их полноценной деятельности необходимы определенные экономические условия: наличие товарных и финансовых рынков, устойчивое денежное обращение, современная банковская система, разгосударствление экономики. При отсутствии этих условий нормальной биржевой торговли не будет, а биржевые операции будут сводиться к бартерному обмену.

Рассмотрим специфику биржевого рынка. Во-первых, биржа – оптовый рынок, на котором товары и ценные бумаги продаются стандартными партиями, например 100 акций. Во-вторых, биржа – рынок посредников, которые выступают в качестве продавцов и покупателей, представляя как интересы производителей товаров и владельцев ценных бумаг, так и интересы их покупателей. В-третьих, биржевая торговля не предполагает физического присутствия товаров или ценных бумаг в момент совершения сделок. Наличие на складах товаров стандартного качества и требуемого количества подтверждают документы. Нахождение ценных бумаг в банках и право собственности на них также подтверждается документами.

В четвертых, биржа – рынок совершенной конкуренции. Цены на бирже складываются под влиянием спроса и предложения, они публикуются на начало и конец рабочего дня. Все участники биржевых операций находятся в одинаковых условиях, подчиняясь правилам, устанавливаемым биржей. В этом смысле биржа является организованным рынком.

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный, регулярно функционирующий рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. С одной стороны, государство и корпорация нуждающиеся в инвестициях, размещают здесь свои ценные бумаги через посредников, с другой стороны, частные лица и организации стремятся выгодно вложить свои сбережения в эти ценные бумаги. В настоящее время насчитывается более 200 фондовых бирж в более чем в 60 странах. Основные из них сосредоточены в Северной Америке, Европе и Японии, крупнейшей является Нью-Йоркская фондовая биржа. Постепенно развиваются фондовые биржи в странах Азии и Африки [53, с.10].

Биржи контактируют с разного рода рынками. Если связь товарной биржи с другими рынками видна довольно отчетливо, то с фондовой дело обстоит несколько иначе. С одной стороны, привлекая сбережения и помогая финансировать инвестиции, фондовая биржа контактирует с товарными рынками. С другой стороны, она тесно связана с рынком денег, действующей там банковской системой. Один канал связи проходит через сбережения. значительная часть которых совершает возвратно-поступательные движения от биржи к банкам и обратно. Другой канал образован взаимодействием курса акций и процентных ставок. Наконец, в распоряжении центрального банка есть регулятор (операции с государственными облигациями), способный одновременно влиять на рынки денег и ценных бумаг.

Таким образом, являясь ведущим элементом инфраструктуры рынка ценных бумаг, фондовая биржа обладает широким диапазоном действия. Это объясняется тем, что в рыночной экономике основная часть производства организуется акционерными обществами, само существование которых немыслимо без фондовой биржи. Чем большее распространение получает акционерная форма собственности, тем весомее роль рынка ценных бумаг и фондовой биржи, тем сильнее их влияние на прочие звенья рыночной системы.

Не стоит, однако, его и преувеличивать. Число подлинно биржевых товаров сравнительно невелико. Через товарную биржу проходит лишь часть товарных потоков; остальное перемещается посредством системы оптовой торговли и прямых контактов между фирмами. И на фондовых биржах обращаются не все ценные бумаги. Движение многих из них находится в ведении других кредитно-финансовых институтов – инвестиционных компаний, специализированных банков и т.д. На долю биржи приходятся в основном элитарные товары и фондовые ценности.

Являясь неотъемлемым элементом рыночного хозяйства, биржа выполняет ряд важных функций:

• способствует межотраслевым и межрегиональным перемещениям капиталов;

• организует инвестиционный процесс;

• поднимает национальные стандарты качества, ограничивая круг обращающихся на бирже фондовых ценностей;

• характеризует состояние всего народного хозяйства, индикаторами которого являются биржевые курсы.

Являясь важнейшим элементом рыночной экономики и рынка капиталов, фондовая биржа создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их направления для долгосрочных инвестиций и финансирования государственных программ и долга.

Важна роль фондовой биржи для организации вторичного рынка ценных бумаг, который позволяет перепродавать уже выпущенные и циркулирующие в обороте ценные бумаги. Именно на фондовой бирже определяются реальные рыночные цены акций и облигаций тех или иных компаний, которые зависят от уровня ссудного процента и размеров дивидендов и процентов, выплачиваемых их держателям.

Обычно государственное регулирование биржевой торговли осуществляется через систему законодательных актов, регламентирующих деятельность биржи: публично-правовой или государственный статус; принципы организации рынка дилеров или брокеров, котировки цен, установления ставок для биржевых посредников, принятие иностранных членов на биржу и т.д. Имеются специальные государственные учреждения, контролирующие биржевую деятельность, в частности пресекающие монополизм. Также в руках государства находятся косвенные инструменты воздействия – налоги, денежная политика, способная изменить уровень процентных ставок и т.п. Например, когда оно с помощью денежных регуляторов добивается временного снижения процентных ставок, можно рассчитывать на непродолжительное повышение курса акций. Вместе с тем на спрос и предложение ценных бумаг влияют множество политических, психологических и прочих факторов, не имеющих отношения ни к дивиденду, ни к проценту, ни к микроэкономическим мотивам поведения покупателей и продавцов акций и облигаций. Следовательно, государство в состоянии лишь косвенно влиять на фондовую биржу, ибо оно не властно над общей экономической ситуацией.

В Российской Федерации основным законом, регулирующим деятельности фондовых бирж является Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг», а также Приказ ФСФР от 15 декабря 2004 г. N 04-1245/пз-н «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» и «Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг». Согласно закону, фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом. Одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 процентов и более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20 процентов и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Указанные ограничения не применяются к акционерам (членам) фондовой биржи, которые являются фондовыми биржами.

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Почти все биржи в мире имеют статус бесприбыльного предприятия. Это не означает, что биржа не получает дохода. Последний складывается за счет налога на сделки, выполненные в торговом зале, предоставления консультационных, информационных и юридических услуг, платы за внесение их в биржевой список, взносов новых членов, посетителей и гостей. Полученный доход не распределяется между членами биржи, а идет на обеспечение более благоприятных условий функционирования: обустройство зала, канцелярские расходы, вознаграждение служащим биржи, покупку электронных систем и т.д.

Фондовая биржа не имеет права заниматься деятельностью в качестве инвестиционных институтов (то есть от своего имени торговать ценными бумагами, выполнять брокерские услуги и т.д.); вести коммерческую и прочую деятельность; выпускать ценные бумаги (за исключением собственных акций).

Фондовая биржа осуществляет свою деятельность только при наличии соответствующей лицензии.

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции исключительно через посредничество членов биржи.

Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг – юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов.

Неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускается.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:

• отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого его членами за участие в биржевых сделках;

• взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей;

• штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.

Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.

Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускаются.

Фондовая биржа обязана утвердить:

• правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

• правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.

Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, обязана также утвердить правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга. Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги (фондовых индексов) обязана также утвердить соответствующие требованиям нормативных правовых актов ФСФР спецификации таких сделок.

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов ФСФР.

Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию, указанную в законе.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.

Споры между участниками торгов на фондовой бирже, участниками торгов на фондовой бирже и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.

Крупнейшими организаторами торговли ценными бумагами в России являются РТС (Российская торговая система) и ММВБ (ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»).

Основная цель Группы РТС – формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты. В настоящее время Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП РТС, ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система», ЗАО «Клиринговый центр РТС», НКО «Расчетная палата РТС», ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург». Помимо этого в Группу РТС входит ЗАО «СКРИН», обладающее уникальной системой раскрытия информации об эмитентах и профучастниках рынка ценных бумаг России.