5.Специальные темы финансового менеджмента.

Особенности управления финансами компании в условиях реструктуризации. Слияние и поглощение. Управление финансами в условиях банкротства. Методы прогнозирования возможного банкротства. Способы предотвращения состояния банкротства. Критерии успешного антикризисного управления финансами предприятия.

Международные аспекты финансового менеджмента. Инвестирование за рубеж. Регулирование валютного риска. Транснациональное финансирование. Финансирование международной торговли.

• Особенности управления финансами кампании в условиях реструктуризации

Реструк-ция – это изменение стр-ры капитала компании или ее задолж-ти, часто треб-щая согласия банка на обмен долгов на акцион капитал. Рост яв-ся неотъемлемой составляющей успеха компании и жизнеспособ-ти. Он м.б. как внутр так и внешним. В процессе внутр роста компания приобр-ет специф активы и фин-ет их за счет собст резервов или привлекает заемные ср-ва. Внешний рост происходит, когда компания приобр-ет др фирму. Сущ-ет множ-во мотивов, побужд-щих компанию предпринимать шаги, ведущие к измен-нию ее стр-ры.

• Слияние и поглощение

Слияние – это объединение 2 фирм в одну по доброй воле и взаимному желанию. Поглощение – это присоед-ние ранее независ-мой компании путем покупки контр пакета ее акций др компанией. С правовой и бух т.зр. слияние – это объед-ние 2 фирм в одну по взаимному желанию, когда одна из них перестает сущ-ть как самост-ная ед. Поглощение или приоб-ние может рассм-ся как инвестиция, связ-ная с приобр-ем всех или части активов др фирмы. С т.зр. поглощающей фирмы этот процесс можно рассм-ть как 1 из видов капвложений. В принципе любое предпол-мое поглощение можно расценитькак любой проект кап вложений.

Сущ-ют еще 2 др формы коммерч объд-ний: 1. консолидация (объед-ние балансов и превращение в фирму с новым назвыанием); 2. родительско-дочерние отн-ния (одна фирма приобр-ет более 20% акций др фирмы).

Оценка капитала необх-ма когда компания рассм-ет слияние и поглощение. Компании могут оцен-ся разными способами. В рез-те разл оценок опред-ся интервал договорных цен – это база для переговоров м/у фирмами. Опред-ние этого интервала услож-ся тем, что 2 фирмы после объед-ния могут стоить больше, чем суммарная ст-ть до их объед-ния (это доп ст-ть – синергизм). Он может возн-ть в рез-те след условий: 1. вертик интегр-ция (поглощ фирма наход-ся ниже или выше в цепочке произ-ва или сбыта; такая интегр-ция может обеспечить более низкие произ-ные издержки или эфф-ное распред-ние. Оба рез-та выгодно влияют на доходы или потоки ден ср-в приобрет-щей фирмы); 2. горизонт интеграция (поглощаемая фирма выпускает аналогичную продукцию и имеет неисп-ные совместимые произ-ные рес-сы или возмож-ти маркетинга, кот м.б. воспольз-ся поглащающая фирма. Это способ-ет сокращению произ-ных издержек или увелич-ю объема реал-ции); 3. фин возмож-ти (поглащ-мая фирма может иметь неисп-ные возмож-ти получегния кредита); 4. усиленный поток ден ср-в (поглощаемая фирма может иметь привлек-ные ежегодн потоки ден ср-в или обладать большим резервом ликвидных ср-в в балансе); 5. диверсификация (поглащающая фирма может искать возмож-ти сокращения своего произ-го риска при помощи не связан-го по профилю, но прибыльного п/п); 6. рын недооценка (рынок может недооценить ст-ть поглощаемой фирмы или те выгоды, кот обеспеч-ся ее приобретением) и др. Т.о синергизм увелич-ет доходы или усиливает ден поток поглощающей фирмы. Он не всегда очевиден, что делает слияние более сложной проблемой, чем обычное кап вложения.

• Управление финансами в условиях банкротства. Методы прогнозирования возможного банкротства. Способы предотвращения состояния банкротства.

В наст время нормативной базой механизма банкротства яв-ся ГК и ФЗ «О несостоят-ти банкр-ве». Этим законом установлено, что решение о несост-ти п/п приним-ся по заключению арбитраж суда, сделанному на осн заявления должника, прокурора, налоговых и иных органов. Банкротство – неудовлет-ние требований кредитора в течение 3 мес в сумме больше 500 МРОТ. Решение о признании банкротом означает проведение реорг-ции, ликвидации или мирового соглашения. Для начала вводится времен упр-ние на п/п, когда времен управляющий обеспеч-ет сохранность активов п/п, проводит их оценку и инвентеризацию, готовит и проводит собрание кредиторов. Важной задачей на этом этапе яв-ся подготовка бизнес-плана по антикриз-му упр-нию. В рез-те соглашения времен управ-щего с кредиторами п/п вступает в след этап процедуры – внешнее упр-ние или конкурсное произ-во (внешний упр-щий). Осн задача – восстан-ние платежеспос-ти. Конкурсное произ-во вводится при признании п/п банкротом и осн задача реструк-ция, продажа активов, удовлет-ние требований кредиторов.

Закон-во о банкр-ве стимул-ет ряд важнейших процессов: 1. руков-во начинает более внимат-но отн-ся к фин состоянию; 2. происходит трансфор-ция отн-ний собст-ти. Смена собст-ка повлечет реорг-цию п/п, кот способна стать одним из мощных механизмов струк-ной перестройки эк-ки;. 3. закон-во создает почву для развития новых типов рын отн-ний (консалтинг, аудит, риэлтерство).

Банкр-во – обязат атрибут рын эк-ки, несущий оздар-щее начало. Оно позволяет осущ-ть струк-ные преобраз-ния и создает условия для перетока капитала от нерент-ных произ-в в эфф-ные сферы эк-ки.

Предсказание банкр-ва. Кач-ные факторы(плохая система фин отчет-ти; неопытность компании; спад в пром-ти; конкуренция; неспособ-ть погасить любые просроч обязат-ва; неквалиф-ное упр-ние). Колич-ные факторы: низкая рент-ть, низкий доход на инвестиции; резкое понижение цены акций.

Возмож-ти умен-ния угрозы банкр-ва: избежание крупных долговых обяз-в; отказ от убыточных подразд-ний произ-го оборуд-я; упр-ние активами увелич-щими прибыль и умен-щими риск; понижение дивидендных выплат; географич диверсификация; страх-ние; расширение маркетинговой деят-ти; инвестирование в многоцелевые активы.

Решая вопрос ликвид-ть или реорг-ть п/п нужно сопост-ть ее экон ст-ть с ликвид-ной. Если она больше эк ст-ти , то компанию – ликвид-ть. И наоборот, реорган-ть.

• Критерии успешного управления финансами предприятия

Универ-ным критерием успешного антикриз-го упр-ния яв-ся полож значение чистой настоящей ст-ти п/п при одновременном превосходстве внутр ставки доход-ти над средневзвешенной ст-тью его капитала. При ликвид-ции компании должен соблюд-ся порядок приоритетности удовлет-ния треб-ний.

• Международные аспекты финансового менеджмента.

Междунар аспект ФМ. В послед время мировые фин рынки значит-но интегрир-сь. Форма орг-ции компании ТНК стала обычной. ТНК осущ-ют инвестиции в 2 или более странах. Отличие в ФМ обычной компании и ТНК: они обе исп-ют концепции эфф-го распред-я ср-в в активах п/п и увелич-я ср-в(имущ-ва) по возмож-ти на более благоприятных условиях. Различаются только сферы, в кот приним-ся эти решения (внутр или внешние рынки).

• Регулирование валютного риска.

Валютные риски - это опасность изменения стоимости ва-люты цены по отношению к валюте платежа в период между временем заключения контракта и временем осуществления платежа по нему. Валютным рискам подвержены обе стороны контракта. Так как валютные риски существуют все-гда, то мировая практика выработала специальные механизмы защиты от ва-лютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразно-сти, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (страхования рисков).

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвер-жены участники международных экономических отношений. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указан-ный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки.

• Инвестирование за рубеж.

Особен-ти инвестир-я за рубеж: решение об инвестициях в зарубеж проект осложн-ся валютных курсов обмена; особен-ми налогообл-я; факторов влияющих на риск. Достаточно, чтобы были вычислены доход-ть и риск, а оценка проекта сама по себе оказ-ся одинаковой и в отеч и зарубеж проекте. Для большей части инвестиций за рубеж причиной яв-ся внедрение на зарубеж рынки и их завоевание. Некот фирмы инвестир-ют с целью роста эфф-ти произ-ва (напр, в страны с дешевой раб силой), некот инвестир-ют за рубеж, чтобы получить необходимое сырье. Относящиеся к иностр притоки ден ср-в – это те, кот м.б. возвращены в головную фирму. Если ожидаемый от инвестиций доход не переведен и накаплив-ся в зарубеж филиале, то такое инвестир-е мало привлекательно.

• Финансирование международной торговли

Зарубежная торговля отличается от отечественной относительно используемых средств и документов. Большая часть отечественных продаж осуществляется с использованием кредита по открытому счету; потребителю выставляется счет, и у него есть много дней, в течение которых он может провести оплату. В международной торговле продавцы редко имеют возможность получить точную и полную доверительную информацию о потенциальных покупателях в отличие от того, как это можно сделать при внутренних продажах. Связь затруднительна, а транспортировка товаров более медленная и менее определенная. Более того, пути законного улаживания споров в случае невыполнения обязательств сильнее затруднены и имеют издержки их проведения выше. По этим причинам операции международной торговли отличаются от операций внутренней торговли. Существуют три основных документа: приказ об уплате, или тратта – переводной вексель; коносамент, отражающий физическое перемещение товаров, и аккредитив, который удостоверяет платежеспособность покупателя.

Форвардный обменный курс (forward exchange rate)- сегодняшний курс обмена одной иностранной валюты на другую в определенное время в будущем.

Курс спот (spot rate)- курс обмена на иностранную валюту с ее немедленной поставкой.

В дополнение к политике упреждения компания может защитить себя от колебаний обменного курса, используя форвардный или фьючерсный рынок. На данном рынке продаются форвардные контракты на обмен одной валюты на другую в определенный момент в будущем и по определенному форвардному обменному курсу. Форвардный контракт является гарантией конвертации в будущем нужной валюты по определенному в контракте обменному курсу.

Иностранная валюта продается с форвардным убытком, если форвардная цена меньше, чем цена рынка спот. Если форвардная цена превышает цену спот, то говорят, что валюта продается с форвардной прибылью.

Инфляция, ставка процента и обменные курсы

Если товарный и финансовый рынки эффективны в мировом масштабе, то мы могли бы рассчитывать на поддерживание определенных устойчивых соотношений. В долгосрочном периоде рынок товаров и иностранной валюты двигались бы к паритету покупательной способности. Смысл заключается в том, что стандартная потребительская корзина должна была бы иметь одну цену во всем мире.

Как уже говорилось, в долгосрочном периоде относительные уровни инфляции оказывают значительное влияние на обменные курсы. Если паритет покупательной способности сохранялся, то изменение обменного курса в течение некоторого периода зависело бы от относительных изменений цен за тот же период. Согласно эффекту Фишера номинальная ставка процента состоит из реальной ставки плюс уровень инфляции, который, как ожидается, будет преобладать в течение срока действия документа. Поскольку существуют разногласия по поводу определенности взаимосвязи между номинальной ставкой процента и уровнем инфляции, большинство людей чувствует, что ожидаемая для какой-либо страны инфляция оказывает сильное влияние на ставку процента в данной стране.

Своп иностранной валюты

Кроме этого существует еще и такое средство, позволяющее хеджировать риск иностранной валюты, как соглашение о свопе,- договоренность между двумя сторонами об обмене одной валюты на другую по определенному курсу и на определенный момент с последующим выкупом. В сущности своп – это одновременно совершаемые сделки спот и форвард.

Свопы по иностр. валюте санкционируются иностр. правительствами и центральными банками с целью поощрить международную торговлю и инвест-ие. В условии нестабильности эк-ки и неурегулированности валютных рынков вследствие возможности девальвации часто лишь правительство может действительно застраховать на случай валютного риска. Время от времени на рынке валютных свопов действуют центральные банки для стабилизации своей собственной валюты. Данные свопы, конечно же, не относятся к компаниям, они заключаются непосредственно между банками. Они защищают фирму от девальвации, в частности при сделках со странами, чьи валюты неконвертируемы и где недостает жизнеспособных форвардных рынков обмена валюта.

Параллельные ссуды концептуально схожи с соглашением своп. Параллельные ссуды часто используются в тех случаях, когда присутствуют ограничения кредита и/или инвестиций в одной стране или странах.

Ссуды могут предоставляться под разный процент в зависимости от разницы в кредитном риске. Более того, если одна валюта с некоторой вероятностью более предпочтительна, чем другая, то это отразится на отношении %-х ставок. Очевидно, что любая разница %-х ставок должна быть согласована сторонами. При разнице %-х ставок в действительности есть форвардный контракт обмена валюты. Однако компания может и не иметь возможности заменить эту сделку заключением контракта на форвардном рынке валют вследствие слишком большого срока ссуды или ограничений, исключающих существование жизнедеятельного форвардного рынка обмена валюты. Таким образом, параллельные ссуды могут быть очень полезны несмотря на издержки в виде ставки % и комиссии инвестиционного банка.

Вопросы по дисциплине