AB

			F
			D
		Y	P
B	Y
w			Click
		w
			w.
			A

Tran

sf

F Tran

sf

D

or

e

Y

P

or

e

m

B

Y

m

buy

r

B

buy

r

2

2

0

0

to

.

A

to

.

here

here

Click

o

Общая линия поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала, т. е., в сущности, модель

o

m

w

m

w

w.

c

c

.

.

BBYY

A B BYY

управления оборотным капиталом, определяется ее политикой заимствований и зависит от ряда объективных

причин1:

-масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия боле инертны, но у них более весомый собственный капитал;

-этап жизненного цикла фирмы: как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе – проще;

-отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;

-длительность производственно-финансового цикла и скорость оборота капитала: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки ;

-сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).

Политика заимствований должна быть относительно стабильной, так как большинство из вышеперечисленных факторов практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход предприятия на очередную стадию жизненного цикла потребуют изменения политики в области привлечения кредитных источников. Определение степени участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования рисков заемщика, учета интересов собственников, акционеров. Фирма должна определить насколько широко она будет привлекать заемные источники финансирования, не выходя за границы допустимого риска.

Кредитная стратегия и тактика призваны конкретизировать кредитную политику организации и в конечном счете обеспечить наибольший эффект финансового рычага и эффективность использования заемных средств.

Кредитная политика предприятия ориентирована на процветание фирмы и создания для нее принципиально нового финансового менеджмента, способствующего укреплению ее финансово-экономи-ческого состояния.

Система мероприятий по коммерческому кредитованию, которая включает несколько важных элементов: кредитный анализ, решение вопроса о кредитном лимите, который может быть предоставлен заемщику, контроль за дебиторской задолженностью, управление остатком дебиторской задолженности в соответствии с размером ожидаемой реализации товаров, различные способы финансирования, – будет рассмотрен далее в данном пособии.

В настоящее время правомерно говорить о расширении направлений использования кредита и разнообразии его форм на российском рынке банковских услуг. Банки стали предлагать различные формы финансирования компаний такие как, например, лизинг, факторинг и форфейтинг и. дт. В данном учебнометодическом пособии определена сущность этих и других понятий, а также их вклад в повышение эффективности корпоративного финансового менеджмента.

1.2. Источники финансирования предприятий

Каждое динамично развивающееся предприятие вынуждено принимать решение о приобретении новых основных средств, которые финансируются долгосрочными фондами. В качестве основной цели при принятии решений о финансировании часто выступает максимизация стоимости фирмы, т. е. рыночной стоимости акций компании. Стоимость фирмы в свою очередь зависит не только от того, какие активы она имеет, но и от того, какие обязательства у нее существуют, т. е. две фирмы, имеющие идентичные активы, но разную структуру обязательств, могут иметь разную стоимость.

	Предприятие имеет возможность выбора различных вариантов финансирования своей деятельности.
Обобщенно эти варианты представлены на рис. 1, 2.
	Наиболее принципиальным является разделение финансирования навнутреннее (путем реинвестирова-
ния	прибыли) и внешнее (за счет		средств, которые		предприятие	привлекает). Если предприятие
использует внутреннее финансирование, то пассивы компании не меняются. При этом финансирование за
счет	внутренних	источников	также	можно	считать	вариантом	решения	о , финанс
поскольку отсутствие изменений в обязательствах – это также решение.

1 Пещанская И. В. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, Москва – 2004 (Краткосрочный кредит: теория, методология, практика).

8

AB

					F Tran			sf
				D
		Y	P						or	e
B	Y								m
								buy		r
										2
										0
							to			.
						here
				Click
w										m
		w		w.					o
								.
					A BBYY				c

AB

Рис. 1. Варианты финансирования компании1

					F Tran			sf
				D
		Y	P						or	e
B	Y								m
								buy		r
										2
										0
							to			.
						here
				Click
w										m
		w		w.					o
								.
					A B BYY				c

Несмотря на ведущую роль внутренних источников, привлечение капитала играет очень важную роль, поскольку дает возможность реализовывать проекты, которые на данный момент превышают имеющиеся у фирмы ресурсы, и, таким образом, привлечение финансирования дает возможность ускорить развитие.

Рис. 2. Схема источников финансирования предприятий2

Привлечение внешнего финансирования может быть осуществлено в двух принципиально различных формах — на долевой или на долговой основе. В случае привлечения средств на долевой основе предприятие предоставляет поставщикам капитала право собственности на определенную часть предприятия. Особенно наглядно это выражено при выпуске обыкновенных акций, когда поставщик капитала получает права собственности на часть компании. При привлечении капитала на долговой основе предприятие не дает поставщику капитала права собственности на часть предприятия, зато обязуется вернуть вложенные средства ,икроме того, заплатить процент за пользование капиталом. Основные формы привлечения финансирования на долговой основе – получение кредита в банке и выпуск долговых ценных бумаг.

В настоящее время все большие возможности привлечения долгосрочного финансирования для российских компаний предлагают международные рынки капитала. Рассмотрим основные формы иностранного и международного долгового финансирования.

Иностранное долгосрочное финансирование распадается на привлечение средств на иностранном фондовом рынке с помощью иностранных облигаций и акций и на получение иностранных займов. Существуют следующие способы привлечения средств на иностранных и еврорынках .

Иностранные облигации. Рынок иностранных облигаций является просто частью местного рынка облигаций, выпущенных иностранцами. Иностранные облигации также регулируется местными законами и должны деноминироваться в местной валюте.

Иностранные акции. Вторая составляющая иностранного фондового рынка– финансирование путем продажи акций на иностранных рынках в валюте этих рынков. Преимущество этого источника финансовых ресурсов заключается в возможности диверсификации риска компании от продажи своих акций на одном национальном рынке. Примером могут служить так называемые акции«янки», продаваемые иностранными

1http://www.econom.mslu.ru/index.php?option=content&task=view&id=318&Itemid=48

2http://www.aup.ru/books/m71/4_6.htm

9