и выплат денежных средств, что способствует синхронизации денежных потоков, помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

Использование денежных средств в пути. Такие средства представляют собой разницу между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете компании, и остатком, проходящим по банковским документам. В некоторые периоды времени (особенно у крупных фирм) может находиться дополнительная сумма денежных средств на счете (например, выписанный расчетный документ требует определенного периода времени, прежде чем будут переведены деньги). Если работа с дебиторами налажена лучше, чем у кредиторов компании, то учетные документы будут показывать отрицательное сальдо, тогда как документы банка — положительное.

Ускорение денежных поступлений. Прежде всего это касается управления дебиторской задолженностью и возможностью ускорения поступления оплаты за отгруженный в кредит товар. Хотя иногда скорость оплаты зависит и от ведения банковских операций. В мировой практике известны несколько способов ускорения расчетов: система локбоксов (направление чеков по месту нахождения покупателей); система расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом; концентрация банковских операций.

Контроль выплат. Для обеспечения процесса контроля финансовый менеджер может проводить централизацию расчетов с кредиторами, что позволяет правильно оценивать поступающие платежи, вести счета с нулевым сальдо, а также контролировать счета расходов.

Управление денежными средствами компании на практике неразрывно связано с управлением ценными бумагами, поскольку часто они рассматриваются как эквиваленты денежных средств. Как уже отмечалось в рассматриваемых моделях управления целевым остатком денежных средств, компании сокращают излишние остатки денежных средств путем их конвертации в ликвидные ценные бумаги. Ценные бумаги в этом случае приобретаются как заменитель денежных средств, а также являются объектом инвестирования капитала, который может понадобиться в будущем. При инвестировании в ценные бумаги следует рассматривать прежде всего сохранность вложенных средств.

Контрольные вопросы

1.Каковы основные цели управления денежными средствами? Для чего необходимо обеспечение оптимального соотношения между рентабельностью и ликвидностью?

2.Что представляет собой бюджет денежных средств, какова методика его формирования?

3.Опишите модели определения и управления целевым остатоком денежных средств? В чем их недостатки?

4.Какие существуют методы управления денежными средствами?

Тема 14. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТОРСКОЙ И ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ И ТОВАРНО$МАТЕРИАЛЬНЫМИ ЗАПАСАМИ

14.1. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ И КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Процесс управления дебиторской задолженностью начинается с того, что финансовый менеджер должен решить вопрос о предоставлении кредита покупателю. По мере реализации товаров в кредит повышаются суммы счетов к получению. Для того чтобы своевременно и полностью осуществлялась оплата по таким счетам, необходимо вести контроль за дебиторской задолженностью.

Величина средств, которая находится на счетах дебиторов в определенный момент, зависит от двух факторов:

1)объема реализации в кредит;

2)среднего промежутка времени между реализацией товара и получением выручки. Оптимальная кредитная политика, а следовательно, и оптимальный уровень дебиторской

задолженности прямо зависят от специфики деятельности каждой фирмы. Например, если

112

производственные мощности фирмы недозагружены и наблюдается низкий уровень переменных затрат, то фирмы могут согласиться на больший уровень дебиторской задолженности. Кроме отраслевого фактора на приемлемую величину дебиторской задолженности оказывает влияние сезонность.

Качество управления дебиторской задолженностью является показателем для инвесторов (акционеров, банковских менеджеров) при рассмотрении возможностей финансирования компании.

Реализация товаров в кредит сопряжена со следующими моментами:

1)запасы уменьшаются на величину отгруженной продукции;

2)дебиторская задолженность уменьшается на сумму подлежащей получению выручки;

3)разница между выручкой и затратами отражается на счете «нераспределенная прибыль».

Если оплата отгруженной продукции происходит немедленно, то фактическая прибыль совпадает с учетной. При продаже в кредит прибыль числится на балансе до того времени, пока не поступит оплата.

В процессе управления дебиторской задолженностью финансовый менеджер использует такой показатель, как оборачиваемость дебиторской задолженности в днях или средний период получения платежей (AСP). В разделе 13.2 рассмотрен пример расчета этого показателя, он зависит от времени, в течении которого поступает оплата. Этот показатель сравнивают с условиями реализации (предоставление скидки, срок кредита).

Отдельный интерес, с точки зрения управления дебиторской задолженностью представляют распределение дебиторской задолженности по срокам возникновения и оценка с позиции платежной дисциплины. Любое замедление в оплате ведет к увеличению затрат, связанных с невозможностью их использования в данный момент. Подход с позиции платежной дисциплины позволяет оценить изменения платежного поведения клиентов даже без изменения объемов реализации. Он позволяет избежать влияния сезонных и циклических колебаний и может использоваться не только для контроля за дебиторской задолженностью, но и для ее прогнозирования.

Важную роль в управлении дебиторской задолженностью играет применение компьютерной техники. Компьютерные системы позволяют вести учет реализации, движение векселей, поступление платежей и т.п. Кроме того, компьютерные системы информируют кредитного менеджера о просроченной задолженности, о наступлении сроков по обязательствам. Эти процессы происходят автоматически. Обобщение данных о дебиторах позволяет принимать решения в отношении изменения кредитной политики.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, руководство предприятия должно определиться по следующим ключевым вопросам:

1.Срок предоставления кредита. Чаще всего применяются стандартизованные по условиям оплаты, в том числе и продолжительности кредитования договоры. Тем не менее возможны и отклонения от данной политики.

2.Стандарты кредитоспособности. Предприятие может придерживаться установленных им критериев финансовой устойчивости в отношении покупателей.

3.Система сбора платежей. Разработка процедуры работы с дебиторами, критериальных значений показателей, системы штрафов.

4.Система предоставления скидок. Во многих странах используется схема типа «d / k брутто n». Покупатель получает скидку в размере d%, если оплачивает в течение k дней. Если оплачивает в k + 1 день до дня n, то товар оплачивается полностью.

Если компания пересматривает кредитную политику (удлиняет срок, смягчает стандарты кредитоспособности, предоставляет торговые скидки), это приводит к увеличению объема реализации. Более льготная кредитная политика стимулирует реализацию.

Поскольку в результате изменения кредитной политики значение АСР увеличивается, поступление денежных средств замедляется. Следовательно, появляются дополнительные альтернативные затраты в результате задержки в поступлении выручки, которая могла бы быть инвестирована. Величина альтернативных затрат среднедневному объему реализации, умно-

113

женному на изменение АСР, на валовую маржу (1 минус доля временных затрат в объеме реализации) и на цену капитала, инвестированного в дебиторскую задолженность:

Альтернативные затраты = Базисный объем реализации / 360 Ч DАСР Ч (1 – V) Ч k.

Для оценки последствий изменения кредитной политики используют приростный анализ. Если ожидается увеличение объема реализации за счет увеличения закупок старыми

клиентами при привлечении новых покупателей, формула будет выглядеть:

S

0

I =

(ACP

− ACP )×

+ V ×[(ACP ×(S

n

−S

0

)/360)],

n

0

360

n

ãäå	I — прирост величины дебиторской задолженности;
	ACPn — оборачиваемость дебиторской задолженности в днях, после изменения кредитной
	политики;
	ACP0 — оборачиваемость дебиторской задолженности в днях, до изменения кредитной
	политики;
	Sn — прогнозируемый объем реализации после изменения кредитной политики;
	S0 — текущий валовый объем реализации;
	V — доля переменных затрат в объеме реализации.
	Если ожидается снижение объема реализации, то формула будет выглядеть:

S

0

+ V ×[(ACP ×(S

−S

I =

(ACP

− ACP )×

n

0

)/360)].

n

0

360

0

После определения влияния новой кредитной политики на изменение дебиторской задолженности можно определить ее влияние на доналоговую прибыль:

P = (Sn – S0) × (1 – V) – k I – (Bn × Sn – B0 × S0) – (Dn × Sn × Pn – D0 × S0 × P0),

ãäå Bn — средний объем безнадежных долгов при новом объеме реализации (процент от валового объема);

B0 — средний объем безнадежных долгов при текущем объеме реализации (процент от валового объема);

Dn — предполагаемый процент торговой скидки (после изменения); D0 — текущий процент торговой скидки.

При изменении кредитной политики фирма может планировать как изменение одного параметра, так и нескольких.

14.2. УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ КОМПАНИИ

Термин запасы включает в себя:

•товарно-материальные запасы;

•незавершенное производство;

•готовую продукцию на складе.

Ïîä управлением понимается контроль за состоянием запасов и принятие решений, нацеленных на экономию времени и средств за счет минимизации затрат по содержанию запасов, необходимых для своевременного выполнения производственной программы.

Цель системы управления запасами — обеспечение бесперебойного производства продукции в нужном количестве и в установленные сроки и достижение на основе этого полной реализации выпуска при минимальных расходах на содержание запасов.

Эффективное управление товарно-материальными запасами (ТМЗ) позволяет:

1)уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов;

2)ускорить оборачиваемость этой категории оборотных средств;

3)свести к минимуму излишки ТМЗ, которые увеличивают стоимость операций и «замораживают» дефицитные денежные средства;

4)снизить риск старения и порчи товаров;

5)снизить затраты на хранение ТМЗ.

114

Для контроля ТМЗ применяют метод ABC, согласно которому запасы сырья и материалов делятся на три категории по степени важности отдельных видов в зависимости от их удельной стоимости.

Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного и скрупулезного учета и контроля (возможно даже ежедневного). Для этих ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа.

Категория В составлена из тех видов ТМЗ, которые в меньшей степени важны для предприятия и которые оцениваются и проверяются при ежемесячной инвентаризации; для ТМЗ этой категории, как и категории А, приемлемы методики определения оптимального размера заказа.

Категория С включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов ТМЗ, закупаемых обычно в большом количестве.

Например, рассчитаем затраты на сырье для производства пенициллина компанией АО «Фармацея». Для этого сгруппируем все 153 вида сырья в порядке убывания их стоимости. В полученном списке выделим три следующие группы сырья:

Категория А — 3 вида сырья, стоимость которых составляет 60% от общей стоимости материальных затрат.

Категория В — 6 наименований, стоимость которых — около 30%.

Категория С — все остальные 144 вида сырья, удельный вес которых в затратах на сырье и материалы меньше 10%.

					Таблица 14.1
	Наименование вида сырья	Стоимость сырья,	Удельный вес,	Совокупный	Категория
		тыс. руб.	%	процент
	Всего	34227167		100
1.	Флаконы 10 мл	10249193	29,9	29,9	А
2.	Пробки АБ.ИР119	5610707	16,4	46,3	А
3.	Сахар молочный (лактоза)	4484310	13,1	59,4	А
4.	Фенилацетамид	3347347	9,8	69,2	В
5.	Бутилацетат	2160457	6,3	75,5	В
6.	Колпачки для цеха 3,14	1780979	5,2	80,7	В
7.	Коробка 50.местная	1298776	3,8	84,5	В
8.	Масло подсолнечное	1215257	3,6	88,1	В
9.	Короб в/ч	787741	2,3	90,4	В
10.	Бутанол	664182	1,9	92,3	С
11.	Мука соевая	406674	1,2	93,5	С
12. Другие 142 вида сырья		2221544	6,5	100	С

Классификация АВС-метода позволяет сосредоточиться на контроле только за наиболее важными видами ТМЗ (категории А и В) и тем самым сэкономить время, ресурсы и повысить эффективность управления.

По результатам проведенных расчетов следует сосредоточить внимание на трех важнейших видах сырья (категория А). Дополнительно для шести видов сырья (категория В) рекомендуется применять приемы вычисления наиболее экономичного (оптимального) размера заказа и оценить страховой запас. Контроль за остальными видами сырья может проводиться раз в месяц.

Для расчета наиболее экономичного объема заказа введем обозначения:

О — стоимость выполнения одного заказа (расходы на размещение заказа, издержки по получению и проверке товаров);

С — затраты по содержанию на единицу запасов за некоторый период. В том числе расходы по хранению, транспортировке, страхованию вместе с требуемым уровнем прибыли на инвестированный в запасы капитал;

S — величина расхода запасов за тот же период.

Предположим, что стоимость выполнения одного заказа (О), затраты по содержанию единицы запасов (С) и величина расхода ТМЦ за некоторый период (S) являются постоянными.

115

Если также принять, что расход запасов устойчив во времени, то: Средний объем запасов = EOQ / 2 (единиц),

где EOQ или Q* — заказанный объем запасов (оптимальная партия заказа) (в единицах); причем предполагается, что он не изменится в течение всего рассматриваемого времени.

На рис.14.1 представлен график, демонстрирующий динамику запасов без учета страхового запаса. В точке EOQ затраты по хранению должны быть равны затратам по размещению и выполнению заказов.

		y Запасы
	EOQ	Заказанный объем
		запасов

Q / 2

x

Время

Рис.14.1. Динамика запасов без учета страхового запаса

Затраты по хранению увеличиваются с увеличением объемов заказов: большие объемы заказов означают увеличение средних запасов, а следовательно, увеличение затрат по хранению, неполученного дохода на вложенный в запасы капитал, затрат на страхование и потерь от уценки. Напротив, затраты по размещению и выполнению заказов снижаются с увеличением размера партии: затраты на размещение заказов, затраты поставщиков на наладочные работы и затраты на обработку заказа уменьшаются при снижении частоты заказов, приводящей к увеличению объемов хранимых запасов.

Если сложить графики по хранению запасов и выполнению заказов, то их сумма будет представлять собой график общих затрат по поддержанию запасов (TIC). Точка, в которой TIC принимает минимальное значение, соответствует оптимальному размеру партии (EOQ) (рис.14.2).

y
Издержки
Суммарные издержки
	Z1 + Z2
	Издержки хранения
	Z1 = (C × Q) / 2
Наименьшие
суммарные
издержки
	Стоимость выполненного заказа
	Z2 = S × O / Q
	x
Оптимальный	Размер заказа Q
размер заказа Q*

Рис.14.2. График оптимальной партии заказа

Модель, описывающая EOQ, может быть представлена:

EOQ = 2SO.

C

116

Данная модель основана на допущениях:

1)годовая потребность в запасах может быть точно спрогнозирована;

2)объемы реализации равномерно распределены в течение года;

3)не происходит задержек в получении заказов.

Ñучетом резервного запаса можно определить точку возобновления заказа. Графически такую точку можно получить как представлено на рис.14.3.

y Q	Наиболее экономичный
	размер заказа Q*
Единицы
		y
Точка
возобновления
заказа		z
	y
	Резервный запас
	z	x
w	x	Время
	Время выполнения заказа

Рис.14.3. Графический способ определения точки возобновления заказа

Для нашего примера при планах производства пенициллина в объеме 13700 тыс. флаконов в месяц расход по нормам составит S =13 700 Ч 1,045= 14316,5 тыс. флаконов в месяц. Затраты по содержанию запасов, по оценкам, составляют около 10% транспортно-заготовительных расходов (925,8 млн руб.). Значит, затраты по содержанию запасов С = 0,1 Ч 925800 / 14316,5 = 6,47 тыс. руб. на тыс. флаконов в месяц. Стоимость выполнения одного заказа (О) составит примерно 100 тыс. руб. Наиболее экономичный размер заказа равен:

= 2 ×14316,5 ×100 =

EOQ 665,2 тыс. флаконов. 6,47

Отсюда следует, что заказы должны поступать 14316,5 / 655,2 = 22 раза в месяц.

У многих предприятий имеется доступная и очень важная информация, которая может быть использована при контроле ТМЗ. Группировки материальных затрат должны проводиться для всех видов ТМЗ с целью выявления среди них наиболее значимых. В результате ранжирования по стоимости отдельных видов сырья и материалов среди них может быть выделена конкретная группа, контроль за состоянием которой имеет первоочередное значение для управления оборотными средствами предприятия. Для наиболее значимых и дорогостоящих видов сырья целесообразно определить наиболее рациональный размер заказа и задать величину резервного (страхового) запаса. Проведенные расчеты показали, что из соображений экономии средств при производстве пенициллина необходимо стремиться к таким размерам заказов, чтобы флаконы поступали ежедневно; страховой запас при этом может быть равен 3–5-дневной потребности во флаконах.

Проведенные расчеты являются в значительной мере теоретическими и не учитывают затраты на транспортировку сырья и материалов. Необходимо сопоставить экономию, которую может получить предприятие за счет внедрения оптимального размера заказа, с дополнительными транспортными затратами, которые возникают при реализации этого предложения.

Например, ежедневная поставка сырья и материалов для производства пенициллина на АО «Фармацея» может потребовать содержания значительного парка грузовых автомашин; транс-

117

портно-эксплуатационные издержки могут повысить «экономию», которую дает оптимизация размеров запасов.

Предложение, которое позволяет реализовать определенный выше наиболее экономичный размер заказа, состоит в следующем: возможно создание консигнационного склада используемого сырья поблизости от предприятия.

В управлении запасами продукции на складе могут быть использованы такие же приемы, как и при управлении запасами товарно-материальных ценностей, в частности, метод АВС.

Ñпомощью представленных выше методик, а также на основе анализа запросов потребителей

èпроизводственных возможностей может быть определен наиболее рациональный график поступления готовой продукции на склад и размер страхового запаса.

Затраты на хранение, учет и другие расходы, связанные с обеспечением ритмичности поставки произведенной продукции, необходимо сопоставить с преимуществами, которые дает бесперебойное снабжение традиционных покупателей и выполнение периодических срочных заказов.

Одним из возможных методов оптимизации управления запасами готовой продукции может быть списание в производство материалов по последней цене их приобретения (метод LIFO), что позволяет устранить инфляционное занижение расчетной себестоимости готовой продукции и тем самым избежать преждевременной уплаты части налога на прибыль.

Внедрение этого предложения имеет смысл при следующих условиях:

•уровень инфляции значительно выше нормы рентабельности;

•в течение длительного периода учетная стоимость остатков готовой продукции на складе на конец месяца значительно ниже себестоимости товарной продукции за этот месяц;

•покупка сырья и материалов производится регулярно с периодом не больше месяца;

•у предприятия есть некоторый «запас» рентабельности, и поэтому переход на метод LIFO не приведет к убыткам и, как следствие, к санкциям со стороны налоговых

органов.

Относительно новый подход к контролю запасов — система поставок точно в срок (just-in- time). «Toyota» представляет собой типичный пример реализации такой системы. Хотя такая система сокращает объемы запасов, она требует высокого уровня координации между производителем и поставщиками относительно сроков доставки и объемов партий.

Контрольные вопросы

1.Что представляет собой кредитная политика и как оценить ее эффективность?

2.В чем заключается управление дебиторской задолженностью?

3.Что представляет собой метод АВС?

4.Какие предпосылки модели оптимальной партии заказа (EOQ) Вы знаете?

5.Почему на отечественных предприятиях тяжело реализовать метод поставки точно в срок?

6.Для каких целей (кроме управления ТМЗ) может быть использована модель EOQ?

118