•приоритет содержания над формой (substance over form) — информация должна принимать во внимание прежде всего экономическую сущность фактов хозяйственных операций, а не юридическую форму;

•нейтральность (neutrality), т.е. ненацеленность информации на интересы определенных групп пользователей;

•осмотрительность (prudence) — это очень важное требование, которое заключается в консервативной оценке активов и пассивов. Активы и доходы не должны быть переоценены, а обязательства и пассивы недооценены, т.е. активы отражаются по наименьшей из возможных оценок, а обязательства — по наибольшей. Иными словами, учитываются потенциальные убытки, а не потенциальные прибыли;

•полнота (completeness) — в отчетности должны получить отражение все существенные с точки зрения пользователей отчетности факты хозяйственной деятельности за отчетный период;

•сопоставимость или сравнимость (comparability) информации должна обеспечивать сопоставимость данных финансовой отчетности как с предшествующими периодами, так и по отношению к другим компаниям. Это означает, что необходимо раскрывать все изменения в учетной политике таким образом, чтобы данное требование выполнялось.

Международные стандарты устанавливают определенные ограничения уместности и надежности информации:

•своевременность (timeliness) связана с необходимостью должного соотнесения надежности

èуместности информации. С одной стороны, для соответствия требованию уместности необходимо полностью собрать информацию по всем имевшимся фактам хозяйственной деятельности. С другой стороны, получение полной и надежной информации может привести к задержке при предоставлении финансовой отчетности и, соответственно, повлиять на уместность информации. Поэтому рекомендуется найти оптимальное сочетание между этими двумя требованиями;

•соотношение между выгодами и затратами (balance between benefit and cost) означает, что выгоды от информации не должны превышать затраты на ее получение, причем процесс соотнесения выгод и затрат требует профессиональной оценки;

•соотношение между качественными характеристиками (balance between qualitative characteristics) должно быть предметом профессиональной оценки бухгалтера и подчиняться задаче удовлетворения потребностей пользователей финансовой отчетности.

В результате последовательного применения качественных характеристик информации и при условии соответствия бухгалтерским стандартам обеспечивается достоверное и объективное представление отчетности.

Для финансовых аналитиков и инвесторов МСФО — это понятность, сравнимость, прозрачность, надежность, меньшие издержки по анализу отчетности; для компаний — меньшие издержки по привлечению капитала, одна система учета, отсутствие необходимости согласовывать финансовую информацию, последовательность внутреннего и внешнего учета; для аудиторов — единообразные принципа бухучета, возможность участия в принятии стандартов, тренинги в глобальном масштабе; для национальных разработчиков стандартов — обмен опытом, основа для национальных стандартов, большее доверие к национальным стандартам, конвергенция стандартов; для развивающихся стран — снижение издержек по разработке национальных стандартов, привлечение инвесторов.

17.4. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ

Мотивацией для зарубежного инвестирования является получение доходности сверх ее сложившейся (требуемой) ставки. Пока существуют ниши на зарубежных рынках, можно зарабатывать дополнительную доходность. Если заработанные средства за рубежом можно свободно вернуть (репатриировать) на родину, то можно планировать долгосрочные инвестиции.

Для этого следует:

•оценить ожидаемые денежные потоки в зарубежной валюте;

•вычислить эквивалент в рублях при ожидаемом валютном курсе (exchanged rate);

•определить NPV проекта, используя требуемую ставку доходности.

136

Компании, проводящие международные операции, подвержены риску со всех сторон. Риск обычно возникает вследствие изменения валютных курсов. В этом отношении валютный курс «спот» (spot exchanged rate)представляет собой число единиц одной валюты, которое можно обменять на другую.

Валютный риск (currency risk) можно рассматривать как изменчивость курса одной валюты по отношению к другой.

Существуют три вида валютного риска:

1.Риск пересчета (translation exposure). Представляет собой изменение в учетной прибыли

èв статьях бухгалтерского баланса дочерней компании, связанное с изменением валютного курса.

2.Риск по сделкам (transactions exposure). Выявляется при окончательном расчете по определенной сделке, такой как продажа в кредит, и состоит в том, что расчет происходит при одном валютном курсе, в то время как обязательство первоначально было записано при другом курсе.

3.Экономический риск (economic exposure). Включает изменение валютных курсов в прогнозируемых будущих денежных потоках и, следовательно, изменение экономической стоимости компании.

Существует ряд способов, с помощью которых можно управлять валютным риском:

1.Естественное хеджирование (natural hedge). Рост издержек в связи с изменение обменного курса компенсируется ростом выручки, и поэтому колебания курса валюты не влияют на прибыль. Естественное хеджирование зависит от степени, в которой цена продукции и ее издержки определяются либо мировым, либо местным рынком.

2.Управление денежными средствами и регулирование внутрифирменных расчетов. Компания может снизить риск, уравновешивая денежные активы и обязательства и регулируя расчеты между своими дочерними компаниями. Ускорение распределения во времени выплаты денежных поступлений, сделанных или полученных в иностранной валюте, называется опережением, а замедление порядка выплат — запаздыванием. Для управления внешней торговлей внутри компании и между нею и третьей стороной некоторые многонациональные компании создают центр перевыписки счетов-фактур. Они представляют собой финансовую дочернюю фирму, которая покупает экспортируемые товары у таких же дочерних фирм и перепродает их (переписывает счета-фактуры) другим дочерним фирмам этой же родительской компании или независимым потребителям. Такие центры стимулируются действием налогообложения, так как имеют особое местоположение.

3.Международное финансовое хеджирование. Главными источниками международного финансирования являются: кредиты коммерческих банков, дисконтные коммерческие векселя, международные облигации.

4.Хеджирование на валютном рынке. Оно основано на использовании форвардных контрактов, фьючерсных, валютных опционов, валютных свопов. Форвардный контракт покупают для обмена одной валюты на другую в конкретный установленный момент в будущем по определенному согласованному курсу. Цена защиты от валютного риска выражается в разнице форвардного и спотового валютного курсов. Фьючерсный контракт по действию аналогичен форвардному, но отличается от него характером оплаты и другими свойствами. Валютные опционы обеспечивают защиту от изменения валютного курса в одну сторону, т.е. от неблагоприятного движения валюты, что выражается в выплате премии. Валютные свопы имеют значение как инструмент перемещения риска для долгосрочного периода. В случае валютного свопа две стороны обмениваются долговыми обязательствами в разных валютах.

17.5. ФИНАНСИРОВАНИЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛИ

Внешняя торговля отличается от внутренней используемыми инструментами и документами. Большая часть внутренних продаж осуществляется по кредиту открытого счета (open-account credit). Покупателю выписывают счет, который он должен оплатить в течение большого промежутка времени. Во внешней торговле продавцы редко могут получить исчерпывающую и точную информацию о кредитоспособности потенциальных покупателей, как это возможно на внутреннем рынке. Процесс передачи информации более сложный, передача товаров происходит

137

медленно и менее определена. Более того, каналы для правового урегулирования в случае дефолта более сложные и дорогие. По этим причинам процедуры для внешней торговли отличаются от принятых на внутреннем рынке. При осуществлении внешней торговли используют три ключевых документа: вексель; коносамент, который отражает физическое перемещение товаров; аккредитив, который гарантирует платежеспособность покупателя. Кроме того, используются другие средства, облегчающие внешнюю торговлю: встречная торговля, экспортный факторинг и форфейтинг.

1.Международный коммерческий переводной вексель. Международный коммерческий переводной вексель (тратта) (international trade draft, bill of exchange) представляет собой письменный приказ экспортера импортеру уплатить определенную сумму денег в определенное согласованное время. (Как правило, получателем денег (ремитентом), т.е. тем, кому импортер должен заплатить, выступает банк, кредитующий экспортера.) Вексель может быть либо векселем на предъявителя (sight draft), либо срочной траттой (time draft). Вексель на предъявителя оплачивается при предъявлении стороне, которой он адресован. Эта сторону называют трассатом (drawee). Если трассат, или импортер, не может уплатить оговоренную сумму по предъявлении тратты, его объявляют несостоятельным и возмещение производится через аккредитив. Срочную тратту можно не оплачивать до наступления определенной даты в будущем.

Тратта может быть либо чистой, либо документарной. Чистая тратта — это тратта, к которой не прилагаются документы о праве собственности. Эти документы прилагаются к документарной тратте и передаются импортеру в момент подачи тратты. Большинство тратт являются документарными.

2.Коносамент. Коносамент (bill of lading) представляет собой товаросопроводительный документ на перевозку товаров от экспортера к импортеру. Он выполняет несколько функций. Во-первых, служит как расписка транспортной компании, выданная экспортеру и свидетельствующая о получении товаров. Во-вторых, он выступает контрактом между транспортной компанией

èэкспортером на погрузку и доставку товаров определенной третьей стороне в установленное место назначения. И, наконец, коносамент может служить документом, подтверждающим право собственности его держателя на товары. Импортер не может считать товары собственностью до тех пор, пока он не получит коносамент от транспортной компании или ее агента. Этот коносамент не будет передан до тех пор, пока импортер не выполнит все условия тратты.

3.Аккредитив. Коммерческий аккредитив (letter of credit) — обязательство банка, выписанное по просьбе и в соответствии с указаниями импортера. В нем банк соглашается оплатить тратту, выписанную на импортера при условии, что коносамент оформлен по правилам. По существу, банк принимает на себя обязательства импортера. Очевидно, местный банк не может выписать аккредитив до тех пор, пока не убедится в платежеспособности импортера и его намерении оплатить тратту. Наличие такого финансового инструмента, как аккредитив, почти исключает риск экспортера при продаже товаров неизвестному импортеру в другой стране.

4.Встречная торговля. В дополнение к документам, используемым для облегчения стандартных сделок, финансирования международной торговли, существуют средства, более ориентированные на нужды потребителя. Один из методов известен под названием «встречная торговля» (countertrade). В типичном соглашении о встречной торговле продающая сторона принимает в счет платежа вместо денег товары. Встречная торговля — это общий термин для бартерной и других форм торговли, которые включают продажу между различными государствами товаров или услуг, оплачиваемых полностью и частично путем передачи товаров или услуг из иностранной державы.

5.Экспортный факторинг. Факторинг экспортной дебиторской задолженности аналогичен продаже факторингу местной дебиторской задолженности. Он включает окончательную продажу счетов дебиторов фирмы-экспортера факторинговой компании, фактор-фирме (factor), финансовому институту, специализирующемуся на операциях факторинга. Фактор-фирма принимает кредитный риск и обслуживание экспортной дебиторской задолженности.

6.Форфейтинг. Форфейтинг (forfaiting) представляет собой средство финансирования внешнеторговых операций, похожее на экспортный факторинг. Экспортер продает с дисконтом форфейтору (forfaiter) без права обратного требования экспортную дебиторскую задолженность, обычно оформленную простым векселем или траттой импортера. Форфейтор может быть дочерней фирмой международного банка или специализированной торгово-финансовой фирмой. Форфейтор

138

принимает кредитный риск и взимает плату с импортера. Кроме того, форфейтинг включает гарантию оплаты от банка или от правительства страны импортера. Обычно вексель выписывается на шесть месяцев или дольше и оформляет крупную сделку. Форфейтинг особенно полезен для экспортера в торговой сделке, где в качестве импортера выступает фирма из развивающейся страны или из Восточной Европы. Именно присутствие сильной третьей стороны-гаранта позволяет форфейтору охотно работать с дебиторской задолженностью из этих стран.

Контрольные вопросы

1.Что представляет собой международное разделение труда и в чем его необходимость?

2.Что такое транснациональная корпорация (ТНК), в чем ее особенности?

3.Что такое международные рынки капитала?

4.Какие внешние источники финансирования доступны отечественным компаниям и почему?

5.Какова основная цель перехода компаний на МСФО (IAS)?

6.Какие бывают валютные риски и как ими можно управлять?

7.В чем особенности финансирования международной торговли?

139