Агрегированный баланс

Агрегированный баланс	Горизонтальный анализ, млн руб.			Вертикальный анализ, %
Актив	2000	2001	2002	2000	2001	2002
I. Оборотный капитал, в том числе	130	85	109	0,5	12,6	15,6
Денежные средства	4	3	8	2,4	5,3	4,0
Дебиторская задолженность	94	44	70	12,4	6,5	10,0
Запасы	19	36	28	16,3	0,4	1,1
II. Внеоборотные активы	667	591	588	83,7	87,4	84,4
БАЛАНС	797	676	697	100	100	100
Пассив
III. Капитал и резервы	672	615	487	84,3	91,0	69,9
IV. Долгосрочные пассивы	0	38	173	0,0	5,6	24,8
V. Краткосрочные пассивы	125	23	37	15,7	3,4	5,3
БАЛАНС	797	676	697	100	100	100

2.2. ПРАВОВАЯ, ФИНАНСОВАЯ И НАЛОГОВАЯ СРЕДА БИЗНЕСА

Управленческие решения в области финансов зависят от многих факторов, в их числе: тип бизнеса, масштабы деятельности, организационная структура управления и др. Наиболее сильное влияние на управленческие решения оказывают организационно-правовые формы коммерческих организаций, структура собственности компании (внешние или внутренние собственники), соотношение владельцев собственного и заемного капитала, степень распыленности капитала.

Форма организации бизнеса как единоличное владение предусматривает наличие единого владельца, который несет неограниченную ответственность за все долги своей фирмы. Одной из проблем, связанной с единоличным владением, являются трудности в привлечении капитала.

Товарищества — форма организации бизнеса, при которой собственниками являются несколько лиц, которые несут неограниченную ответственность за долги фирмы, в ООО участники общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков в пределах стоимости внесенных ими вкладов.

Корпорации (акционерное общество) представляет собой «искусственный объект», форма организации бизнеса, юридически обособленная от ее владельцев. Отличительной чертой корпорации является наличие общего капитала, разделенного на определенное количество акций. Ответственность владельцев (акционеров) ограничивается размером их вложений в уставный капитал. Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность.

Все фирмы функционирую в рамках определенной финансовой среды, которая состоит из институтов и рынков, обслуживающих фирмы, отдельных лиц и государства, влияющей на возможности финансового менеджмента размещать денежные средства и получать доходы. Финансовая среда характеризуется степенью развитости внутреннего фондового рынка, его открытостью, защищенностью инвесторов, уровнем инфляции и др.

Налоги относятся к важнейшим факторам внешней среды, воздействующим на предпринимательскую деятельность. Характерными признаками налогов являются:

•отчуждения принадлежащих налогоплательщику на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежных средств;

•безвозвратность взыскания и безэквивалентность.

Возможность принудительного взимания налогов усиливает риск неплатежеспособности и банкротства фирмы, падения привлекательности акций для инвесторов.

В современных условиях многие организации выбрали агрессивную налоговую политику, процесс минимизации и оптимизации налогообложения приобретал разнообразные формы, как законные, так и противозаконные. Выбор налогоплательщиком того или иного пути определяет модель его поведения и конкретные методы, направленные на уменьшение налогового бремени, возложенного на него государством.

20

В экономической литературе рекомендуется рассчитывать несколько показателей, характеризующих налоговую нагрузку (налоговое бремя) для организаций.

Налогоемкость реализации продукции (Нр) = НПо / ОР, где ОР — общий объем реализации продукции; НПо — общая сумма налоговых платежей.

Коэффициент налогообложения издержек производства (Низд) = НПизд / И, где НПизд — сумма налоговых платежей, отнесенная на себестоимость продукции (издержки); И — общая сумма издержек производства отчетного периода.

Коэффициент налогообложения прибыли (Нпр) = НПпр / БП, где НПпр — сумма налоговых платежей, уплаченных за счет прибыли; БП — сумма бухгалтерской прибыли.

Коэффициент налогообложения доходов (Ндох) = НПц / ВД, где ВД — сумма валового дохода; НПц — сумма налоговых платежей, входящих в цену продукции и уплаченная за счет доходов предприятия.

Налоговое поле является информационной базой для принятия финансовых и инвестиционных решений. Под налоговым полем фирмы понимают всю совокупность налогов, подлежащих уплате, исходя из осуществляемых им видов деятельности, статуса, места (региона) расположения, наличия структурных подразделений, учет предоставляемых законодательством льгот и налоговых освобождений.

2.3.ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

ИФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА В РОССИИ

Из-за различия в финансовых системах выделяют несколько концепций финансового менеджмента, отличающихся постановкой целей, выбором источников финансирования и объектов инвестирования: аутсайдерскую (американскую) и инсайдерскую (ориентированную на банки).

Аутсайдерская модель характеризуется такими особенностями, как:

•распыленность капитала, портфельные инвесторы, степень концентрации акций внутри компании низкая;

•цель максимизация рыночной оценки капитала, что учитывает интересы акционеров. При 100%-ном собственном капитале эта цель формулируется как максимизация рыночной капитализации (S), а при наличии заемного капитала цель — максимизация всего капитала (общая капитализация V = S + D, где S — оценка собственного капитала; D — заемного капитала). Именно концепция максимизации общей капитализации получила наибольшее признание в теории финансового менеджмента;

•руководство компанией, осуществляемое в основном наемными менеджерами;

•жесткое законодательство по защите интересов акционеров.

Инсайдерская модель в отличие от аутсайдерской характеризуется концентрацией капитала вокруг крупных банков, максимизация капитала редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических условиях, а целевыми установками являются рост активов, достижение определенной доходности на вложенный капитал, выход на мировые рынки и установление новых финансовых зависимостей (целевые установки могут привести к отказу от классических рекомендаций по проектам — принимаются проекты с нулевым или отрицательным значением чистого дисконтированного дохода (NPV) ради завоевания места на рынке или создания производственных финансовых цепочек).

Российская финансовая система по большинству признаков относится к связанной финансовой системе со всеми присущими ей характеристиками: перекрестное владение. Вокруг крупных банков сформировались финансовые группы с переплетенным директоратом, т.е. руководители одной компании входят в совет директоров компаний, включенных в группу. Большая часть акций сосредоточена в руках отдельных владельцев. В РФ достаточно слабы институты защиты прав собственности миноритарных акционеров, непрозрачность форм собственности.

Так, в компании «Русал», которая является третьей по величине в мире алюминиевой компаней (в 2003 г. выпустили — 2,58 млн т алюминия, выручка составила 4,5 млрд долл.), 75% акций контролирует «Базовый элемент».

Другая крупнейшая компания «Норильский никель» — выручка за 9 месяцев 2004 г. составила 1583 млрд долл., чистая прибыль 460 млн. Уставный капитал «Норильского никеля» состоит из

21

213,9 млн акций номиналом 1 руб. Более 50% акций контролирует Владимир Потанин и гендиректор «Норникеля» М.Прохоров. Еще около 10% принадлежит холдингу «Интеррос». Уставный капитал «Автоваза» составляет 16,06 млрд руб. и разбит на 27,19 млн обыкновенных акций и 4,9 млн привилегированных акций номиналом 500 руб. По данным ИК «Атон» около 53% акций контролируют топ-менеджеры, 8% принадлежит Внешторгбанку, около 18% — работникам предприятия, около 13% акций обращается на биржах и менее 1% конвертировано в GDR, а 2,05% принадлежит РФФИ.

Контрольные вопросы

1.В чем состоит преимущество корпоративной формы организации бизнеса?

2.Основные признаки аутсайдерской модели финансового менеджмента.

3.Основные признаки инсайдерской модели финансового менеджмента.

4.Особенности финансовой системы и финансового менеджмента в РФ.

5.Налоговая среда бизнеса, ее оценка.

6.Информационное обеспечение финансовых решений.

7.Агрегированный баланс, использование при принятии управленческих решений.

8.Каково назначение финансовых рынков?

22