Тема 4. Управление инвестициями организации

4.1.Понятие инвестиций

иинвестиционной деятельности организации

Одним из необходимых условий развития организации выступает ее инвестиционная активность, обеспечивающая достаточный уровень экономического роста и повышения капитализации.

Инвестициями являются вложения капитала с целью обеспечения его роста, получения дохода или решения определенных социальных задач.

Инвестиционная деятельность является важным направлением в системе управления финансами организации и выступает как процесс вложения капитала в целях повышения ее экономического потенциала.

Важнойзадачей, стоящейперединвестором, являетсявыборобъектовинвестирования, обеспечивающих наибольшую эффектность. Инвестиционная привлекательность отдельных объектов складывается в зависимости от воздействия многих фактов, при этом существенное значение имеет отрасль экономики ирегион, гдепредполагаетсяосуществлятьинвестиционнуюдеятельность.

Для реализации инвестиционных программ организация разрабатывает соответствующую инвестиционную политику, которая представляет собой составную часть ее финансовой стратегии и заключается в выборе и реализации реальных и финансовых инвестиционных проектов для обеспечения высоких темпов развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности.

Разработка инвестиционной политики организации осуществляется в данной последовательности (рис. 2.4.1).

Определение основных направлений инвестиционной деятельности организации в соответствии с ее стратегическими экономическими и финансовыми целями

Анализ условий внешней инвестиционной среды и сложившаяся конъюнктура инвестиционного рынка

Отбор объектов инвестирования и их оценка в соответствии с направлениями инвестиционной деятельности организации

Оценка инвестиционных проектов с точки зрения экономической эффективности

Обеспечение снижения уровня рисков связанных с инвестиционной деятельностью

Определение достаточного объема инвестиционных ресурсов и оптимизация их источников

Оценка инвестиционного портфеля организации и формирование эффективного

Обеспечение реализации инвестиционных программ организации

Рис. 2.4.1. Схема разработки инвестиционной политики организации

81

4.2. Управление реальными инвестициями

Большинство организаций реализуют реальные инвестиционные проекты, и это определяет значимость системы управления данными видами инвестиций в системе хозяйственной деятельности.

Выделяют следующие основные особенности реального инвестирования, которое:

-является основной формой достижения целей экономического развития организации;

-направленона совершенствование текущей деятельности организации; -обеспечивает организации формирование устойчивого чистого де-

нежного потока; -подвержено риску физического и морального старения;

-является менее ликвидными по сравнению с финансовыми. Реализация реальных инвестиционных проектов предполагает разработку

политики управления реальными инвестициями, которая выступает как составная часть общей инвестиционной политики организации и направлена на подготовку, оценкуиреализацию реальных инвестиционных проектов.

Процесс разработки политики управления реальными инвестициями осуществляется в следующей последовательности:

1.Анализ реальных инвестиций, осуществленных в предшествующем периоде, в процессе которого исследуются динамика общего объема инвестиций и прирост активов, удельный вес реальных инвестиций в общем объеме инвестиционных вложений, уровень освоения инвестиционных ресурсов и завершенность инвестиционных проектов и программ.

2.Расчет необходимого объема реальных инвестиций в прогнозируе-

мом периоде, который определяется исходя из объема прироста основных фондов организации, а также нематериальных и оборотных активов для достижения запланированного уровня текущей деятельности.

3.Установление основных форм реализации реальных инвестицион-

ных программ, которые исходят из конкретных направлений инвестиционной деятельности организации.

4.Разработка бизнес-планов конкретных инвестиционных проектов с

подробным описанием каждого раздела.

5.Оценка экономической эффективности имеющихся проектов для отбора наилучших.

6.Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов, с

учетом оценки эффективности и инвестиционного бюджета организации.

7.Создание условий для осуществления инвестиционной программы организации путем организационного, информационного и ресурсного обеспечения реализации инвестиций.

Инвестиционная деятельность организации реализуется на протяжении инвестиционного цикла, который включает три основные стадии:

а) прединвестиционную, в процессе которой происходит отбор проектов, определяетсяих эффективность иформируются ресурсы дляихреализации;

82

б) инвестиционную, в процессе которой происходит реализация инвестиционных проектов;

в) постинвестиционную, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением прогнозируемых результатов и параметров инвестиционных решений.

Основу инвестиционной деятельности составляет инвестиционный проект – документ, определяющий возможность осуществления реальных инвестиций, раскрывающий основные разделы проекта и характеризующий финансовые показатели, связанные с его реализацией.

В системе управления инвестиционными проектами важное значение имеет оценка их эффективности, которая основывается на следующих принципах:

а) оценка эффективности инвестиционных проектов производится путем сопоставления объема инвестиционных затрат и возвратного инвестиционного потока капитала;

б) объем инвестиционных затрат должен включать все используемые ресурсы, связанные с анализируемым проектом;

в) возвратные потоки капитала должны оцениваться на основе «чистого денежного потока»;

г) инвестиционные затраты и чистый денежный поток должны быть приведены к настоящей стоимости;

д) дисконтная ставка для приведения к настоящей стоимости должна учитывать уровень риска, темы инфляции, ликвидность и иные факторы.

С учетом вышеизложенных принципов отметим, что для оценки эффективности инвестиционных проектов применяются методы, основанные на расчете таких показателей, как:

1. Чистый приведенный доход, характеризующий абсолютную сумму конечного эффекта и рассчитываемый по формуле:

ЧПД =ПДП−ИЗ,

где ЧПД – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту; ПДП – сумма приведенного денежного потока за полный период эксплуатации инвестиционного проекта; ИЗ – сумма затрат на реализацию инвестиционного проекта.

При этом сумма приведенного денежного потока определяется по формуле:

	n	БДП
	ПДП =∑		,
		n
	t=1	(1+d)

где БДП – объем будущих денежных потоков соответствующего периода; d – норма дисконта по инвестиционному проекту (коэффициент);

n – число периодов (лет) срока инвестиционного проекта.

Данный показатель может быть использован также, как критерий целесообразности инвестиций, т.е. если показатель чистого приведенного

83

дохода равен нулю или имеет отрицательную величину, то такой проект не следует принимать, поскольку он не принесет организации дополнительного дохода на вложенный капитал.

2. Индекс доходности, который позволяет определить объем приведенного денежного потока, приходящегося на единицу инвестиционных затрат. Рассчитывается по формуле:

ИД =ПИДП,

З

где ИД – индекс доходности инвестиционного проекта; ПДП – сумма приведенного денежного потока за полный период эксплуа-

тации инвестиционного проекта; ИЗ – суммаинвестиционныхзатратнареализациюинвестиционного проекта.

Вышеприведенный показатель может быть использован в качестве критерия о принятии и реализации инвестиционного проекта, т.е. если значение показателя равно нулю или меньше единицы, то данный проект не может быть принят, поскольку не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.

3. Индекс рентабельности инвестиционного проекта, определяющий уровень инвестиционной прибыли на единицу инвестиционных затрат. Рассчитывается по формуле:

И	Р	=	ПЧИ	,
			ИЗ

гдеИР – индексрентабельностиинвестиционногопроекта; ПЧИ – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли, сформиро-

ванная за период эксплуатации проекта; ИЗ – суммаинвестиционныхзатратнареализациюинвестиционного проекта.

Данный показатель позволяет сравнить уровень рентабельности текущей и инвестиционной деятельности, в результате чего можно определить, повысит ли реализация инвестиционного проекта общий уровень рентабельности организации.

4. Период окупаемости инвестиционного проекта, который определяет срок возврата инвестированного капитала. Рассчитывается по формуле:

ПО = ИПЗ × n ,

ДП

гдеПО – периодокупаемости затратпоинвестиционному проекту; ИЗ – суммаинвестиционныхзатратнареализациюинвестиционного проекта;

ПДП – сумма приведенного денежного потока за полный период эксплуатации инвестиционного проекта;

n – количество лет в инвестиционном периоде.

Данный показатель используется для сравнительной оценки эффективности различных инвестиционных проектов.

84

5. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта, характеризующая уровень доходности инвестиционного проекта, выражаемая ставкой дисконта, по которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования сводится к нулевому значению. Рассчитывается по формуле:

НДВ =d1+	ЧПД (d1 )	(d2	−d1 ),
	ЧПД (d1 ) −ЧПД (d2 )

где НДВ – внутренняя норма доходности инвестиционного проекта, %; d1 – ставка дисконта, при которой чистый приведенный доход имеет по-

ложительное значение;

d2 – ставка дисконта, при которой чистый приведенный доход имеет отрицательное значение;

ЧПД (d1) – величина чистого приведенного дохода, при ставке дисконта d1; ЧПД (d2) – величина приведенного дохода, при ставке дисконта d2.

Рассмотренные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов взаимосвязаны между собой и позволяют оценить данную эффективность с различных позиций, в связи с чем при отборе инвестиционных проектов показатели оценки следует рассматривать в комплексе.

Для обеспечения своевременного возврата вложенных средств необходимо эффективное управление реализацией инвестиционных проектов, которое предусматривает:

1.Разработку календарного плана реализации инвестиционного проекта.

2.Расчет капитального бюджета проекта, который производится на основе календарного плана реализации проекта; бюджетных заявок на сырье, материалы, оборудование, работы; схемы финансирования проекта

идругих документов.

3.Формирование системы финансового контролинга реализации инвестиционных проектов, целью которой выступает своевременное обнаружение отклонений отдельных показателей проекта, анализ причин данных отношений и разработка предложений по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности.

4.Определение возможности прекращения реализации отдельных инвестиционных проектов в результате появления таких причин, как:

-увеличение продолжительности строительства по сравнению с плановыми сроками;

-рост уровня цен на строительные материалы и строительномонтажные работы;

-увеличение уровня конкуренции на рынке; -изменение конъюнктуры финансового рынка и возрастание ставки

процентов за кредит; -невозможность подбора соответствующего подрядчика для реализа-

ции проекта; -ужесточение системы налогообложения и т.д.

85