Тема 8. Антикризисное управление организацией

8.1. Понятие банкротства организации и его причины

Функционирование организаций в рыночной экономике обуславливает возможность их банкротства, что с точки зрения финансового менеджмента, представляет собой наступление катастрофического риска организации, проявляющееся в невозможности удовлетворения в полном объеме и в установленные сроки требований кредиторов.

Само определение банкротства относится к юридическому понятию, вместе с тем основными факторами, лежащими в его основе, являются экономические, в число которых входят:

1.Существенное ухудшение финансового состояния организации, характеризуемое превышением обязательств над ее активами;

2.Нарушение на длительный период соотношения отрицательного и положительного денежных потоков организации;

3.Длительная неплатежеспособность организации, связанная с незначительным объемом высоко ликвидных активов.

Существуют различные виды банкротства организаций, основными из которых выступают:

1.Действительное банкротство организации, вследствие реальной потери капитала.

2.Техническое банкротство, которое вызвано просрочкой в оплате долговых обязательств, при превышении активов организации над имеющейся задолженностью.

3.Умышленное банкротство, вызванное путем нанесения организации ущерба ее руководством в силу некомпетентного управления или употребления средств в целях личного обогащения.

4.Фиктивное банкротство, осуществляемое с целью снижения уровня капитализации организации для приобретения в собственность по более низким ценам или получения отсрочки кредиторов.

В процессе реализации ликвидационных процедур при банкротстве организации решаются следующие основные задачи:

1.Производится оценка активов несостоятельной организации по ликвидационной стоимости.

2.Определяется объем и состав конкурсной массы.

3.Осуществляется оценка конкурсной массы по рыночной стоимости.

4.Определяется состав и размер финансовых обязательств организа- ции-банкрота.

5.Выбираются наиболее приемлемые формы реализации активов.

6.Осуществляется оплата долговых обязательств за счет средств, полученных от реализации активов.

Основным документом, где отражаются ликвидационные активы и обязательства организации, выступает ликвидационный баланс, который составляется ликвидационной комиссией и на основании которого определяется графиквыплат согласноочередности, установленнойправовымиактами.

116

Банкротство выступает итогом кризисного развития организации, преодоление которого требует разработки и реализации специальных методов финансового управления, т.е. системы антикризисного финансового управления.

Разработка политики антикризисного финансового управления организации осуществляется в определенной последовательности (рис. 2.8.1).

Разработка и внедрение системы постоянного мониторинга финансового состояния организации для обнаружения признаков банкротства на ранней стадии развития кризисных явлений

Установление уровня отклонений исследуемых показателей, характеризующих банкротство организации, от нормальных

Определение и анализ основных факторов, влияющих на кризисное развитие организации

Выбор целивыходаорганизацииизкризиснойситуации, которымимогутбыть:

достижение		восстановление		изменение финансовой стратегии
нормального уровня		финансового		для достижения устойчивого
платежеспособности		равновесия		экономического развития

Разработка внутренних мер, обеспечивающих финансовую стабильность организации, а в случае невозможности ее достижения, применение эффективных форм санации

Создание системы контроля за реализацией программы вывода организации из кризисного состояния

Рис. 2.8.1. Последовательность осуществления политики антикризисного финансового управления организацией

8.2. Методы диагностики банкротства организации

Диагностика банкротства представляет собой систему методов финансового анализа, направленных на обнаружение признаков кризисного развития организации, создающих угрозу ее финансовой несостоятельности в прогнозируемом периоде.

В зависимости от поставленной цели и совокупности используемых методов выделяют:

а) систему экспресс-диагностики банкротства; б) систему фундаментальной диагностики банкротства.

117

Экспресс-диагностика банкротства осуществляется с целью раннего обнаружения признаков кризисного развития организации, а также предварительной оценки масштабов кризисной ситуации и проводится в определенной последовательности (рис. 2.8.2).

Установление объектов, вызывающих финансовую угрозу для организации

Формирование системы показателей, отражающих степень кризисных явлений организации

Анализ отдельных направлений и объектов кризисного развития организации, в процессе которого используют такие виды, как трендовый, сравнительный, коэффициентный и интегральный

Оценка масштабов распространения кризисных явлений и определение степени кризисного состояния организации, которое может быть легким, средним или глубоким

Рис. 2.8.2. Последовательность осуществления экспресс-диагностики банкротства

Фундаментальная диагностика осуществляется с целью подтверждения и углубления оценки кризисного развития организации, полученной с помощью экспресс-оценки, а также прогнозирование развития факторов определяющих угрозу банкротства, нахождение возможности нейтрализации угрозы банкротства.

Фундаментальная диагностика проводится в следующей последовательности:

1.Определение и систематизация основных факторов создающих условия для кризисного развития организации.

2.Проведение комплексного фундаментального анализа с целью определения уровня влияния отдельных факторов на кризисное развитие организации, при этом используются:

а) SWOT-анализ, в процессе которого анализируются: S – strength (сильные стороны организации);

W – Weakness (слабые стороны организации);

О – Opportunity (возможности развития организации); T – Treat (угрозы развитию организации).

б) STEP-анализ, в основе которого лежит исследование социальных, технологических, экономических и политических факторов, влияющих на уровень кризисной ситуации в организации;

в) комплексный анализ финансовых коэффициентов (R-анализ), кото-

рый базируется на расчете различных показателей, характеризующих уровень финансового состояния организации;

г) корреляционный анализ, используемый для определения степени влияния отдельных факторов на кризисное развитие организации;

118

д) расчет показателя А-счета Аргенти, который характеризует кри-

зис управления и представляет собой агрегированный показатель, определяемый исходя из трех групп факторов: недостатки, ошибки, симптомы;

е) методы мультипликативного дискриминантного анализа, путем расчета индекса Z (дискриминантная функция), основными из которых являются:

пятифакторная модель угрозы банкротства Э.Альтмана, имеющая две разновидности:

1) оригинальная модель, имеющая вид:

Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + X5,

где Х1 = чистый оборотный капитал /общие активы; Х2 = нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) / общие активы;

Х3 = (прибыль до налогообложение + проценты к уплате) / общие активы; Х4 = рыночная стоимость собственного капитала / стоимость общего долга; Х5 = выручка (нетто) от продаж / общие активы.

В зависимости от полученного значения для Z-счета можно судить об угрозе банкротства (табл. 2.8.1).

Таблица 2.8.1

		Пограничные значения Z-счета
	Z-счета	Угроза банкротства с вероятностью 95%
		в течение ближайшего года
	1,8 и менее	Очень высокая
	1,81-2,7	Высокая
	2,8-2,9	Возможная
	2,99 и более	Низкая

2)усовершенствованная модель, имеющая вид:

-для производственных организаций:

Z = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,420X4 + 0,998 X5

- для непроизводственных организаций

Z = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4

где Х1 = чистый оборотный капитал / общие активы; Х2 = (резервный капитал + нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) / общие активы;

Х3 = (прибыль до налогообложение + проценты к уплате) / общие активы; Х4 = (капитал + резервы) / общие обязательства; Х5 = выручка (нетто) от продаж / общие активы.

При этом в зависимости от полученного значения для Z-счета можно судить об угрозе банкротства.

			Таблица 2.8.2
	Пограничные значения Z-счета
			Для непроизводствен-
	Степень угрозы	Для производствен-
		ных организаций	ных организаций
	Высокаяугроза банкротства	Менее 1,23	Менее 1,10
	Туманная область	1,23-2,90	1,10-2,60
	Низкая угроза банкротства	Более 2,90	Более 2,60

119

прогнозирование вероятности банкротства, предложенная финансовым аналитиком Уильямом Бивером (табл. 2.8.3).

Таблица 2.8.3

Система показателей Бивера

Значение показателя

№

Показатель

Расчет

Группа I

Группа II

Группа III

(благополуч-

(за 5 лет

(за 1 год

ные органи-

до бан-

до бан-

зации)

кротства)

кротства)

1

Коэффициент

Чист. прибыль + Амортиз.

0,4 ÷ 0,5

0,17

-0,15

Заемный капитал

Бивера

Коэффициент

Оборотные активы

2

текущей лик-

Текущие обязательства

2 ≤ Лт ≤ 3,2

1 ≤ Лт ≤ 2

Лт ≤ 1

видности (Лт)

3

Экономиче-

Чистая прибыль

× 100%

- 22%

ская рента-

Валюта баланса

6 ÷ 8

6 ÷ 4%

бельность (Эр)

4

Финансовый

Заемный капитал

× 100%

Меньше

40 ÷ 50%

80% и

Валюта баланса

леверидж

37%

более

Коэффициент

5

покрытия

Собств. капитал– Внеоб. активы

0,4

Около

активов

0,4 ÷ 0,3

Валюта баланса

0,06

собственными

средствами

двухфакторная модель Z2, имеющая вид:
	Коэффициент		Коэффициент			Удельный вес заемных
					γ ×
	Z2 = α + β × текущей	+	текущей	+		средств в активах
	ликвидности		ликвидности			(в долях единицы)

где α = - 0,3877, β = -1,0736, γ = +0,0579

при Z2 < 0 − вероятность банкротства невелика, Z2 > 0 − высокая вероятность банкротства.

четырехфакторная модель R-счета, предложенная учеными Иркутской государственной экономической академии для организаций, акции которых не котируются на бирже:

R = 8,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4,

где К1 = оборотные активы / общие активы; К2 = чистая прибыль (убыток) отчетного периода / собственный капитал;

К3 = выручка (нетто) от продаж / общие активы; К4 = чистая прибыль (убыток) отчетного периода / затраты на производство и реализацию.

При этом вероятность банкротства организации в соответствии со значениями R-модели определяются следующим образом (табл. 2.8.4).

120

Таблица 2.8.4

Вероятность банкротства

Значение R

Вероятность банкротства, %

Менее 0

Максимальная (90-100)

0-0,18

Высокая (60-80)

0,18-0,32

Средняя (35-50)

0,32-0,42

Низкая (15-20)

Более 0,42

Минимальная (до 10)

ж) Метод credit-men, разработанный Ж. Депаляном (Франция), осно-

вывающийся на расчете пяти показателей.

дебиторская задолженность + денежные средства +

краткосрочные финансовые вложения

Коэффициент

А.

=

быстрой ликвидности

краткосрочные обязательства

капитал +резервы

Коэффициент

=

Б.

кредитоспособности

общие обязательства

капитал +резервы

В.

Коэффициентиммобилизации

=

собственногокапитала

остаточная ст-ть внеоб. активов

себест-ть реализованных товаров

Г.

Коэффициент

=

оборачиваемости запасов

запасы

выручка (нетто) от продаж

Коэффициент оборачиваемости

Д.

=

дебиторской задолженности

дебиторская задолженность

При этом для каждого коэффициента определяют его нормативное значение с учетом отраслевой специфики, сравнивают с фактическим показателем организации и вычисляют значение функции N.

		N = 25 R1 + 25 R2 + 10 R3 +20 R4 + 20 R5,
	где Ri =	значение коэффициента анализируемой организации
		нормативное значение коэффициента

При этом, если N=100, то финансовая ситуация в организации стабильная, если N>100, то ситуация хорошая, если N<100, то ситуация в организации должна вызывать беспокойство.

Показатель платежеспособности Конана и Гольдера:

Z = -0,16 X1 – 0,22 X2 + 0,87 X3 + 0,1 X4 – 0,24X5 ,

121

	где Х1 = (дебиторская задолженность +	Значения	Вероятность
	денежные средства + краткосрочные фи-	Z	задержки платежа,%
	нансовые вложения) /общие активы;	+0,210	100
	Х2 = перманентные (постоянный капи-	+0,048	90
	тал) / общие активы;	+0,002	80
		-0,02	70
	Х3 = проценты к уплате/ выручка (нет-
		-0,068	50
	то) от продаж;
		-0,087	40
	Х4 = расходы на персонал / добавлен-
		-0,107	30
	ная стоимость (стоимость продукции-
		-0,131	20
	стоимость сырья, энергии, услуг сторон-
		-0,164	10

них организаций); Х5 = прибыль (убыток) от продаж / привлеченный капитал;

Функция показателя платежеспособности Управления отчетности Банка Франции:

100 Z = -1,255 R1 – 2,003 R2 – 0,824R3 + 5,221R4 – 0,689 R5 – 1,164 R6 + 0,706 R7 + 1,108 R8 – 85,544

где R1 – доля финансовых расходов в общем результате = финансовые расходы (процент к уплате) / прибыль (убыток) до налогообложения;

R2 – покрытие инвестированного капитала = перманентный (постоянный) капитал / общий капитал;

R3 – платежеспособность, % = способность к самофинансированию (резервный капитал = нераспределенная прибыль) /общий капитал;

R4 – норма валовой прибыли, % = прибыль (убыток) до налогообложения / выручка (нетто) от продаж

R5 – период погашения кредита поставщиков, дни = коммерческая кредиторская задолженность (поставщики и подрядчики) / закупки, включая налоги; R6 – процент изменения добавочной стоимости, % = добавленная стои-

мость к.г. – добавленная стоимость н.г. / общий капитал;

R7 – период погашения задолженности клиентов, дни = запасы-авансы клиентов + коммерческая дебиторская задолженность (покупатели и заказчики) / выручка от продажи (валовая);

R3 – реальные инвестиции, % = реальные инвестиции / добавленная стоимость.

На основе величины показателя Z оценивается вероятность задержки платежей (табл. 2.8.5)

	Таблица 2.8.5
Пограничные значения показателя Z
Показатель Z	Область решений
Более 3	Организация, задерживающая платежи
От 3 до 1	Уязвимые организации
Менее 1	Нормальные организации

3. Прогнозирование основных направлений развития кризисного финансового состояния организации, под воздействием отдельных факто-

122