Таблица 2.1.3

Принципы системы финансового контроллинга

1.Обеспечение выявления отклонений по приоритетным показателям финансовойдеятельности, какпоорганизации вцелом, такипоцентрам ответственности

2.Ориентация на количественные показатели

3.Использование методов финансового планирования и анализа

4.Своевременность, т.е. направленность на раннюю диагностику

5.Гибкость и простота построения

6.Экономичность системы

Организация финансового контроллинга на предприятии осуществляется в следующей последовательности:

1.Определение объектов контроллинга.

2.Определение видов и сфер контроллинга.

3.Формирование системы приоритетов контролируемых показателей.

4.Разработка системы количественных нормативов контроля.

5.Построение системы мониторинга показателей, включаемых в финансовый контроллинг.

6.Формирование системы мероприятий по устранению отклонений.

1.4. Инструменты финансового менеджмента

Реализация основных направлений финансового менеджмента сопряжена с проведением большого количества расчетов, связанных с различиями в потоках денежных средств в определенные периоды времени, в связи с чем большое значение имеет оценка стоимости денег во времени, в основе которой лежит концепция, суть которой заключается в том, что стоимость денег в течение определенного времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, которая выступает в виде нормы ссудного процента.

Основными методическими инструментами оценки стоимости денег

во времени выступают следующие:

1. Оценка стоимости денег по простым процентам, определяемая по формуле:

FV=PV×(1+r×n),

где FV – будущая стоимость денежных средств;

PV – первоначальнаястоимостьденежныхсредств;

r – используемая процентнаяставка, выраженная десятичнойдробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем периоде времени.

При расчете суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости используется формула:

PV = FV × 1 + 1r × n ,

24

где PV – современная стоимость денежных средств, дисконтированная по простым процентам;

FV – будущая стоимость денежных средств;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n – количествоинтерваловвобщемпериодерасчетапроцентныхплатежей.

2. Оценка стоимости денег по сложным процентам, определяемая по формуле:

FVn = PV ×(1+r)n ,

где FV – будущая стоимость денежных средств, при наращении по сложным процентам;

PV – первоначальная стоимость денежных средств;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n – количество интервалов в общем периоде расчета процентных платежей.

При расчете настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам применяется следующая формула:

PVn =FVn ×(1+1r)n ,

где PVn – современная стоимость денежных средств, дисконтированная по простымпроцентам;

FVn – будущая стоимость денежных средств;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n – количество интервалов в общем периоде расчета процентных платежей.

Средняя процентная ставка, в расчете стоимости денежных средств по сложным процентам, определяется по формуле:

r = n FVn −1,

PVn

где r – средняя процентная ставка, используемая в расчетах стоимости денежных средствпосложнымпроцентам(выраженнаядесятичнойдробью);

FVn – будущая стоимость денежных средств; PVn – современная стоимость денежных средств;

n – количество интервалов в общем периоде расчета процентных платежей.

Определение эффективной процентной ставки в процессе наращения стоимости денежных средств по сложным процентам осуществляется по формуле:

			r n
r	= 1	+			−1,
э			n

где rэ – эффективность среднегодовой процентной ставки при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам (выраженная десятичной дробью);

r – периодическая процентная ставка, используемая при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам (выраженная десятичной дробью); n – количество интервалов в общем периоде расчета процентных платежей.

25

3. Оценка стоимости денег при аннуитете, т.е. денежном потоке в виде серии равных платежей, на условиях предварительных платежей (пренумерандо) осуществляется путем расчета по следующей формуле:

	FV	=CF	×	(1+r)n −1	,
				r ×(1+r)n
	n	t

где FVn – будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо);

CFt – сумма платежа в периоде t ;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n – количество интервалов в общем периоде расчета платежей.

При расчете будущей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо), применяется формула:

FV =CF ×		1−(1+r)−n −1	,
n	t	r

где FVn – будущая стоимость аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (постнумерандо);

CFt – сумма платежа в периоде t ;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n –количество интервалов в общем периоде расчета платежей.

При расчете настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях предварительных платежей (пренумерандо), используется формула:

PVn = CFt × (1 +rr)−n ×(1 + r),

где PVn – современна стоимость аннуитета, осуществляемая на условиях предварительных платежей(пренумерандо);

CFt – сумма платежа в периоде t;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n – количество интервалов в общем периоде расчета платежей.

Расчет настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо), производится по формуле;

PV	n	= CF ×	1 −(1 + r)−n	,
		t	r

где PVn – современная стоимость аннуитета, осуществляемая на условиях последующих платежей (постнумерандо);

CFt – сумма платежа в периоде t;

r – процентная ставка (выраженная десятичной дробью);

n – количество интервалов в общем периоде расчета платежей.

Наряду с фактором времени при проведении финансово-экономичес- ких расчетов учитывают и инфляцию, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. В соответствии с этим концепция учета влияния фактора инфляции заключается в необходимости реального

26

отражения стоимости активов организации и денежных потоков, а также обеспечении возмещения потерь доходов, обесцениваемых инфляционными процессами, при реализации финансовых операций.

Реализация данной концепции требует прежде всего расчета прогнозного темпа инфляции, который производится по формуле:

ТГИ =(1+ТМИ)12 −1,

где TГИ – прогнозируемый темп годовой инфляции (выраженный десятичной дробью);

TМИ – прогнозируемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде (выраженный десятичной дробью).

С учетом прогнозируемого темпа инфляции рассчитывают прогнозируемый годовой индекс инфляции по следующей формуле:

ИГИ =1+ТГИ =(1+ТМИ)12,

где ИГИ – прогнозируемый индекс годовой инфляции (выраженный десятичнойдробью);

ТГИ – прогнозируемый темп годовой инфляции (выраженный десятичной дробью);

ТМИ – прогнозируемый темп среднемесячной инфляции (выраженный десятичной дробью).

Инфляция в определенной степени отражается на процентных ставках, в связи с чем возникает необходимость преобразовать номинальную ставку в реальную, для чего используется формула Фишера, имеющая следующий вид:

Ip = Iн+− Tn , 1 Tn

где Ip – процентная ставка реальная в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью);

Iн – процентная ставка номинальная в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью);

Tn – темпы инфляции в рассматриваемом периоде (выраженные десятичной дробью).

C учетом формулы Фишера можно рассчитать будущую и настоящую стоимость денег с учетом воздействия инфляции на основе следующей формулы:

FV Н = РV × [(1 + I Р )× (1 + T n )]n ,

где FVH – будущая номинальная стоимость денежных средств с учетом инфляции;

PV – настоящая стоимость денежных средств;

Ip – реальная процентная ставка (выраженная десятичной дробью); Tn – прогнозируемыйтемпинфляции(выраженныйдесятичнойдробью);

n – количество интервалов в периоде времени осуществления процентных платежей.

27

Настоящая стоимость денежных средств с учетом действия инфляции рассчитывается по следующей формуле:

FV н
PVp = [(1 + Ip )×(1 + Tn )]n	,

где PVp – настоящая реальная стоимость денежных средств с учетом фактора инфляции;

FVH – будущая номинальная стоимость денежных средств;

Ip – реальная процентная ставка (выраженная десятичной дробью); Tn – прогнозируемыйтемпинфляции(выраженныйдесятичнойдробью);

n – количество интервалов в общем периоде времени осуществления процентных платежей.

Концепция учета фактора риска состоит в оценке его уровня с целью разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные последствия для обеспечения необходимого уровня доходности финансовых операций. В соответствии с этим, важной задачей является выбор методов оценки уровня финансового риска, основными из которых выступают следующие:

1. Экономико-статистические методы, вчисло которых входитрасчет:

n

σ2 = ∑(ki −k )2 ×Pi ,

i=1

а) дисперсии, которая характеризует колебания ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции и определяется по формуле:

где σ2 – дисперсия;

ki – значения возможных вариантов ожидаемой доходности;k – среднее ожидаемое значение доходности;

Pi – вероятностьполученияотдельныхвариантовожидаемойдоходности; n – число наблюдений;

б) среднеквадратичное отклонение, отражающее степень отклоне-

ния индивидуальных значений от средней величины и определяемое по формуле:

n	−
σ = ∑(ki −k )2		×Pi ,
i=1
где σ – среднеквадратичное отклонение;

ki – конкретное значение вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

k – среднее ожидаемое значение дохода по финансовой операции;

Pi – вероятность получения отдельных вариантов ожидаемой доходности; n – число наблюдений;

в) коэффициент вариации, показывающий уровень риска, приходящийся на единицу доходности и рассчитываемый по формуле:

28

CV = kσ,

где СV – коэффициент вариации;

σ – среднеквадратичное отклонение;

k – среднее ожидаемое значение дохода по финансовой операции;

г) коэффициент-бетта, позволяющий определить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом, и рассчитываемый по формуле:

β= R × σn ,

σp

где β – коэффициент-бетта;

R – коэффициент корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или их портфель) и среднем уровнем доходности по рынкувцелом;

σn – среднеквадратичное отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю);

σp – среднеквадратичноеотклонениедоходностипофондовомурынкувцелом.

При этом коэффициент-бетта определяет уровень финансового риска отдельных ценных бумаг по следующим значениям:

β =1–	уровень риска средний;	β >1– уровень риска высокий;
β <1–	уровень риска низкий.

2. Экспертные методы, которые применяются для оценки уровня финансового риска, в случае если в организации отсутствуют необходимые информационные данные для расчета риска экономико-статистическими методами, и базируются на опросе квалифицированных специалистов с последующей математической обработкой данных;

3. Аналоговыеметоды, которые позволяютопределить уровеньрисков по отдельным финансовым операциям организации на основе имеющегося собственногоиливнешнего опыта реализации подобных операций.

Исходя из вышеприведенных методов оценки риска можно определить зависимость между доходностью и риском по финансовым операциям на основе расчета необходимого уровня премии за риск, осуществляемого по формуле:

RP = (km −kRF )×β,

где RP – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту; km – доходность в среднем на рынке;

kRF – безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

β– коэффициент-бетта.

Всоответствии с этим расчет оценки будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска возможно произвести по формуле:

29

FV = PV×[(1+kRF )×(1+PR)]n ,

гдеFV будущаястоимостьденежныхсредствсучетомфакторариска; PV – современная сумма денежных средств;

kRF – безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

PR – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (выраженный десятичной дробью);

n – количество интервалов, по которым осуществляется платеж, в общем периоде времени.

Современная стоимость денежных средств с учетом фактора риска рассчитывается по формуле:

PV =	FV	,
	[(1+kRF )×(1+PR)]n

где PV – современная стоимость денежных средств с учетом фактора риска; FV – ожидаемая будущая стоимость

денежных средств;

kRF – безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

PR – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (выраженный десятичной дробью).

Концепция оценки фактора ликвидности заключается в определении ее уровня по конкретным объектам для обеспечения необходимого уровня доходности по средствам возмещения финансовых потерь, связанных с продолжительностью их оборачиваемости.

Показателем оценки ликвидности выступает прогнозируемый период возможностей реализации определенного актива, который рассчитывается по формуле:

ПЛА = ПКА −ЛА,

где ПЛА – период ликвидности конкретного актива, в днях; ПКА – прогнозируемый период конверсии конкретного актива в денежные средства, в днях;

ЛА – период конверсии активов с абсолютной ликвидностью, принимаемый продолжительностью 7 дней.

Исходя из этого можно рассчитать коэффициент ликвидности по следующей формуле:

К	л	=	ЛА	,
			ПКА

где КЛ – коэффициент ликвидности актива; ЛА – период конверсии активов с абсолютной ликвидностью, в днях;

ПКА – прогнозируемый период конверсии конкретного актива в денежных средствах, в днях.

И чем ниже ликвидность отдельных активов, тем выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, определяемый высокой продолжительностью их реализации и возможными в связи с этим финансо-

30

выми потерями. Данный дополнительный уровень доходности выражается в виде премии за ликвидность, рассчитываемая по формуле:

Пл = ПЛ А × КЛ , 360

где ПЛ – уровень премии за ликвидность (выраженный десятичной дробью);

ПЛА – период ликвидности конкретного актива, в днях; КЛ – годовая норма доходности по активам с абсолютной ликвидностью (выраженная десятичной дробью).

Исходя из этого можно оценить будущую стоимость денежных средств с учетом фактора ликвидности на основе следующей формулы;

FV=PV×[(1+kл)×(1+Пл)]n,

где FV – будущая стоимость денежных средств, с учетом фактора ликвидности;

PV – современная стоимость денежных средств;

kл – годовая норма доходности по активам с абсолютной ликвидностью (выраженная десятичной дробью);

Пл – уровеньпремиизаликвидность(выраженныйдесятичнойдробью);

n – количество интервалов, по которым осуществляется платеж, в общем периоде времени.

Настоящую стоимость денежных средств, с учетом фактора ликвидности, можно рассчитать по следующей формуле:

PV =	FV	,
	[(1 + k л )× (1 + П л )]n

где PV – современная стоимость денежных средств, с учетом фактора ликвидности;

FV – будущая стоимость денежных средств;

kл – годовая норма доходности по активам с абсолютной ликвидностью (выраженная десятичной дробью);

Пл – уровеньпремиизаликвидность(выраженныйдесятичнойдробью);

n – количество интервалов, по которым осуществляется платеж, в общем периоде времени.

Таким образом, рассмотренные выше инструменты финансового менеджмента, достаточно широко используются в современной практике управления финансовой деятельностью организации.

31