Кейс 33. Деятельность дж. Сороса на мировых валютных рынках

Мировая экономика.

Субъекты мировой экономики

Дж. Сорос, финансист венгерского происхождения, является основным партнером «Quantum Group», контролирующей серию фондов хеджирования (hedge funds), чьи активы составляют около 15 млрд дол. Фонд хеджирования – это инвестиционный фонд, который не только покупает финансовые активы (акции, облигации и валюту), но и играет на понижении. Продажа ценных бумаг без покрытия (short selling) происходит, когда инвестор заключает спекулятивную сделку о том, что ценность финансового актива снизится, и получает доход от этого снижения. Самый распространенный вариант продажи без покрытия происходит, когда инвестор занимает акции у своего брокера и продает их. Затем играющий на понижении должен вернуть эти акции своему брокеру. Однако он надеется, что в течение промежуточного периода ценность акций снизится, поэтому затраты на повторную покупку акций для выплаты денег брокеру намного меньше, чем доход, который он получил от изначальной продажи акций. Представьте, что играющий на понижении берет 100 акций «IBM» и продает их на рынке по 150 дол. за акцию, получая общий доход в 15 000 дол. Через год играющий на понижении должен отдать сто акций «IBM» брокеру. В течение этого промежуточного периода ценность акций компании падает до 50 дол. Теперь покупка этих акций будет равна лишь 5 000 дол. Разница между начальной ценой (150 дол.) и ценой перекупки (50дол.) представляет доход человека, сыгравшего на понижении, что в данном случае составляет 100 дол. на акцию и вообще равняется 10 000 дол. дохода. Продажа ценных бумаг без покрытия используется как средство снижения риска (хеджирования), но часто и в спекулятивных целях.

Помимо фондов хеджирования, «Quantum Fund» Дж. Сороса часто использует срочную позицию по валютам, которые, как он предполагает, упадут в цене. Например, если Дж. Сорос ожидает, что британский фунт понизится по отношению к американскому доллару, то он может взять взаймы 1 млрд ф. ст. у валютного маклера и сразу же продать их за американские доллары. Затем Дж. Сорос надеется, что фунт упадет в цене по отношению к доллару, поэтому, когда он должен будет выплатить 1 млрдф. ст., ему это обойдется в значительно меньшую сумму (в американских долларах) по сравнению с той, которую он получил после первой продажи.

С 1970-х гг. Дж. Сорос последовательно зарабатывал огромные доходы, играя на таких спекулятивных ставках. Его самый впечатляющий триумф произошел в сентябре 1992 г. В то время он был уверен, что британский фунт потеряет в цене по отношению к валютам разных стран, особенно по отношению к немецкой марке. Доминирующий обменный курс был 1 ф. ст. = DM 2,80. Британское правительство было вынуждено в соответствии с соглашением Европейского союза по монетарной политике удерживать курс выше, чем 2,77 немецких марки. Дж. Сорос сомневался, что англичанам это удастся. Он брал взаймы миллиарды фунтов (используя 12-миллиардные активы «Quantum Fund» в качестве обеспечения сделки) и сразу продавал их за немецкие марки. Одновременная продажа фунтов и покупка марок имела такие большие масштабы, что они способствовали снижению курса фунта по отношению к марке. Другие валютные торговцы, наблюдая за действиями Дж. Сороса на рынке и зная о его репутации человека, успешно заключающего валютные операции, начали продавать фунты без покрытия и покупать немецкие марки. В результате этого массового движения было оказано большое давление на фунт. Британский Центральный банк, по просьбе британского правительства потратил около 20 млрд ф. ст., пытаясь поддержать ценность фунта по отношению к немецкой марке (продавая марки и покупая фунты), но все было напрасно. В результате этой сделки Дж. Сорос заработал 1 млрд дол. в течение 4 недель! Как и у всех валютных торговцев, у Сороса были и потери. В феврале 1994 г. он сделал ставку на то, что японская иена упадет в цене по отношению к американскому доллару, и быстро продал иены без покрытия. Однако иена продолжала расти, что обошлось «Quantum Fund» в 600 млн дол. Подобно этому серия неправильных ставок в 1987 г. привела к потери 800 млн дол. для «Quantum Fund». Несмотря на такие поражения, средний ежегодный уровень прибыли «Quantum Fund» с 1970 г. составлял 40%.

Дж. Сорос приобрел репутацию человека, который своими действиями может передвигать валютные рынки. Это не столько последствие операций с деньгами, им задействованными, сколько результат массового движения других биржевых дельцов, которые повторяют его решения. В результате этого Дж. Сорос обвиняли в азиатском валютном кризисе в 1997 г. В 1997 г. национальные валюты Таиланда, Малайзии, Южной Кореи и Индонезии потеряли от 50 до 70% своей цены по отношению к американскому доллару. В то время как причины кризиса различны, общей тенденцией были чрезмерные заимствования со стороны фирм, расположенных в этих странах. Некоторые азиатские руководители считают причиной кризиса криминальную игру на бирже, организованную Дж. Соросом. Последний, однако, отрицал, что его фонд был вовлечен в покупку без покрытия азиатских валют.

Вопросы:

1. Обоснуйте ключевые принципы, используемые Дж. Соросом на мировых валютных рынках.

2. Покажите преимущества и недостатки валютных операций, осуществляемых на мировых рынках, по сравнению с другими формами международных экономических отношений.