63. Понят стОимоСти капИтАла. СтОимоСть отдельных элЕмеНтов капитала.

При проведении инвестиционного анализа фин. менеджер должен знать, каким требов-м должен отвечать проект, чтобы привлечь инвестиции из доступных источников.

Важно рассчитать цену капитала, который привлекается для финансирования проекта. При этом правильнее говорить о средневзвешенной цене (стоимости) капитала, так как обычно он привлекается из разных источников. Её можно определить как минимальный уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы удовлетворить все требования инвесторов - участников проекта

wi -доля i-го источника,

ki - цена i-го элемента капитала.

Доля источника финансирования в общем объёме финансирования проекта может быть определена 2 способами:

1) Пропорционально структуре пассива баланса

2) Как отношение суммы средств из источника типа i к общей величине инвестиций в проект

Стоимость отдельных элементов капитала:

1. Стоимость зк

С тоимость заёмного капитала зависит прежде всего от эффективной ставки % по привлекаемым заёмным средствам, действующей системы налогообложения и дополнительных затрат на привлечение заёмных средств.

St - эффективная ставка % по заёмным средствам,

Н - налоговый корректор,

m - доля затрат по привлечению займов

(1-Н)-налоговый щит,исп-ся д/того чтобы учесть ту часть % за пользование заем средствами, которые можно включить в состав расходов при расчете налога на прибыль;

2. Капитал сформирован за счет привелигированных акций

Кр= Dp/Pp; Цена капитала равна отношению дивиденда выплаченного на одну акцию к рыночной стоимости одной акции.

3. Если капитал привлекается за счет эмиссии обык-х акций,

Используются 2 способа расчета.

3.1 Модель роста дивидендов (применяется если выплаты носят регулярный характер).

Ке - стоимость капитала, привлекаемого за счёт обыкновенных акций;

D1 - величина дивидендов в следующем году, ,

Ре - рыночная цена 1 обыкновенной акции,

g – ожидаемый темп прироста дивидендов.

Основана на рыночной цене акции и величине дивиденда. Для расчета цены акционерного капитала необходимо спрогнозировать только темп прироста дивиденда.

2. Модель доходности по чистой прибыль (для компаний, которые не выплачивают дивиденды или выплачивают их нерегулярно).

Ке = NP / Ре, где

NP - чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию,

Ре - рыночная стоимость 1 обыкновенной акции.

Данная модель основывается на предположении, что вся чистая прибыль, которую получит компания в будущем году после выполнения обязательств перед держателями привилегированных акций, будет направлена на выплату дивидендов.

Общий недостаток этих 2 моделей - акции многих акционерных обществ не котируются на рынках. => Надо проводить специальные расчёты стоимости бизнеса

По этим двум моделям можно определить стоимость уже функционирующего капитала. Если компания хочет расширить свой капитал путем проведения доп эмиссии, то стоимость привлекаемого капитала будет выше уже существующего.

Kn.e=Ke/(1-f); f - доля затрат на осуществление эмиссии по отношению к стоимости акций.; Ке- стоимость существующего капитала; Кne - необходимый уровень доходности акций новой эмиссии.

На величину стоимости капитала влияет также тот факт, что часть прибыли, заработанной предприятием, удерживается от распределения на дивиденды и направляется на развитие. За счёт этого финансируется часть инвестиционных проектов компании.

В этом случае расчёт стоимости капитала можно провести следующим образом

S – доля прибыли, направляемая на развитие компании

БИЛЕТ №20