42. Финанс рычаг. Рациональная политика заимствования ср-в.

Действие фин рычага заключается в том, что привлекаемые заемные средства могут оказывать как положительное (доп доходы от использования заемных средств больше стоимости кредита), так и отрицательное (меньше стоимости кредита) воздействие на доходность предприятия

Для оценки фин рычага требуется показатель - прибыль до вычета % за кредит и налога на прибыль – ЕBIT (расчетная прибыль) - (в рос бух отчетности отсутствует)

П расч = П до н/о +Изд по кредитам

Экономическая рентабельность активов:

ЭРа = Прас *100% / А

Существует 2 подхода к оценке эффекта фин рычага:

1-ый подход - эффект фин рычага рассматривается как приращение к рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита несмотря на его возвратность и платность

Эффект фин рычага имеет 2 составляющих:

1) дифференциал (характеризует причину возникновения эффекта)

Отдача от использования ЗС больше чем их стоимость.

Отдача характеризуется экономической рентабельностью активов.

Стоимость ЗС опр-ся показателем – средняя расчетная ставка процента (СРСП)

СРСП = Изд по кредиту * 100% / ЗК

В рез-те получается доп. прибыль, часть которой идет на уплату налога

Диф = (1-Сн) (ЭРа –СРСП)

Сн – ставка налога на прибыль в долях единицы

2) плечо рычага (характеризует силу воздействия фин рычага и опр-ся соотношением между заемными и собственными средствами)

ПлР=ЗК/СК

Эффект фин рычага (ЭФР) = Диф*ПлР=

=(1-Сн) * (ЭРа- СРСП)* ЗК/СК

С помощью ЭФР можно не только оценить эффект от использования ЗС, но и оценить риск, связанный с этим

Дифференциал характеризует риск снижения платежеспособности. Если Диф <0, то значит отдача от использования ЗС меньше, чем их стоимость и нарушается платежеспособность. Чем больше дифференциал, тем риск меньше

Плечо рычага характеризует риск снижения фин устойчивости. Чем больше плечо, тем больше риск

Если ЭФР увеличивается, то это выгодно предприятию, но это может быть связано с повышенным риском

Важное условие: При использовании формулы ЭФР следует исключить из расчетов КЗ (пассив взять без КЗ, актив за вычетов КЗ), т.к. она искажает соотношение между собственными и заемными средствами, а ее использование бесплатно.

2-ой подход.

Фин леверидж (ФЛ) характеризует степень фин расчета, показывает во сколько раз темпы изменения ЧП на каждую обыкновенную акцию превышают темпы изменения расчетной прибыли

ФЛ = Прасч / (Прасч-Изд по кредитам)

Минимальное значения ФЛ=1 (фин риск отсутствует). Чем больше ФЛ, тем больше риск:

1) возрастает риск не возврата кредита с процентов (для кредитора)

2) возрастает риск падения дивиденда и курса акций для собственника

ФЛ=1,3 (при снижении расчетной прибыли на 10%, чистая прибыль на акцию снизится на 13%)

51.Акции и акционерный капИтАл: общая харАктеристИка, свОйсТва, доходность.

Акционерным обществом признается организация, УК которой разделен на определенное число акций.

Устанвный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общест­ва, приобретенных акционерами: УК=Pном*N (N – кол-во акций в уставном капитале).

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой

Акция – эмиссионанная ЦБ, дающая держателю или владельцу право на получение дохода в виде дивиденда и управления АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция как вид ЦБ может выпускаться только акционер­ным обществом. Общество вправе размещать обыкновенные акции, а так­же один или несколько типов привилегированных (ПА).

Акции выпускаются без установленого срока обращения. Акции свидетельствуют о той доле внесенного капитала в общий капитал, которую внес держатель акций.

1 акция – право участвовать в работе общего собрания и получать дивиденды; 1% - право обратиться в суд с иском к членам Совета директоров о возмещении убытков; 2% - право вносить предложение в повестку собрания и выдвигать кандидатов в Совет директоров; 10% - предлагать кандидатуру в Совет директоров и требовать созыва внеочередного собрания; 15% - гарантировать проведение своего представителя в Совет директоров; 20% - преобладающее участие в капитале; 25%: - «золотая акция» (если «золотая акция» принадлежит гос-ву, то это блокирующий пакет); 30% - кворум повторного собрания акционеров; 50%+1 акция – контрольный пакет (обеспечивает полное управление и позволяет решать все вопросы, которые не требуют квалифиц. большинства); 75% +1 акция – абсолютное большинство голосов (безраздельное управление обществом)

Виды акций:

1) Обыкновенная акция - дает право ее владельцу не только на получение дохода в виде дивиденда, но и на упрление акционерным обществом. Влияние акционеров прямо пропорционально размеру средств, вложенных им в УК. Дивиденды по обыкн. акциям выплачиваются после их выплаты по привилигированным.

2) Привилигированные акции - гарантируют фиксированный доход, но не дают право на управление АО.

Особенности: 1) дивиденды получают в 1 очередь независимо от решения по его выплате; 2) при ликвидации АО свою долю получают в 1 очередь.

Выпуск привилигированных акций не должен превышать 25% УК акционерного общества.

Виды привелигированных:

1) Кумулятивная - не выплачивает или не полностью выплачивает дивиденд, который накапливается и выплачивается впоследствии. Ее держатели получают право голоса до первой выплаты дивидендов в полном размере.

2) Долевые (с экстра-дивидендом) – владельцы имеют право на дивиденд в размере, не меньшем, чем владельцы обыкновенных акций.

3) С корректируемым (плавающим) дивидендом – владельцы притендуют на дивиженд не ниже безопасного уровня прибыльности (уровень дохода по альтернативному максимально надежному вложению капитала).

Доходность акций. Существует три вида доходности:

1. Текущая (на конкретный момент времени) = дивиденд / цена приобретении

2. Совокупная (за тот период, который обращалась ЦБ) = (сумма всех полученных дивидендов + цена продажи - цена приобретения)/цена покупки

3. Среднегодовая =(сумма всех полученных дивидендов + цена продажи - цена приобретения)/ (цена покупки * кол-во лет в обращении).

Факторы влияющие на доходность акций: 1) ставка дивиденда, 2) номинальная стоимость акции, 3) курсовая цена акции.