Вопрос 77. Управление инвестиционной деятельностью компании

Под инвестиционной деятельностью компании понимается вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (такое определение дано в ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капвложений» от 25.02.99 (в ред. ФЗ от 02.01.00. По этому же закону «Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта»).

Любой экономический субъект в своей инвестиционной деятельности должен исходить из следующих моментов. Во-первых, такая деятельность должна опираться на общую стратегию развития предприятия с ориентацией в первую очередь на достижение долгосрочных задач, а не на получение сиюминутных результатов.; во-вторых, она должна исходить из целей и задач принятой на предприятии инвестиционной политики, разрабатываемой как на долгосрочную перспективу, так и на текущий период, и иметь в итоге создание долгосрочных инвестиционных программ, охватывающих временной отрезок и направленных на наиболее эффективное развитие предприятия.

Этому процессу предшествует определение целей и задач предприятия (процесс целеполагания), анализ влияния факторов внешней и внутренней среды предприятия, согласно которым формируется стратегия развития фирмы. Набор целей, которые может преследовать предприятие, можно свести к таким группам: производственно-технические, хозяйственно-экономические, научно-технические, социальные; экологические; кроме того, необходимо учитывать и цели, направленные на достижение стабильности и ограничение риска.

В свою очередь инвестиционная деятельность компании может быть сосредоточена на решении следующих задач: увеличения и расширения сферы деятельности; недопущения чрезмерного морального и физического износа основных производственных фондов; снижения себестоимости производства и роста реализации продук­ции; повышения технического уровня производства на основе внедрения новой техники и технологий; улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции; повышения техники безопасности и осуществления природо­охранных мероприятий; обеспечения конкурентоспособности предприятия; приобретения ценных бумаг (контрольного пакета) и вложения средств в активы других предприятий.

При решении вопроса об инвестировании целесообразно выбрать объекты инвестирования: в производство, недвижимость, ценные бумаги или в валюту (что пока еще для нашей рыночной экономики представляет интерес). Выбор возможных вариантов вложений можно осуществлять на основе выработанной практикой единых подходов.

Во-первых, капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов с длительными сроками погашения), а инвестиции, носящие особо рисковый характер, – за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений)

В-вторых, рекомендуется выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной доходности; чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит.

В-третьих, рентабельность инвестиций всегда должна быть больше среднегодового темпа инфляции; а рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени всегда больше доходности альтернативных проектов.

Отметим некоторое отличие между западными и отечественными специалистами в трактовке инвестиционной деятельности компании: если на Западе она увязывается исключительно с оборотом финансовых инструментов на финансовых рынках, то в российских условиях, в связи с неразвитостью и пока еще спекулятивным характером финансового рынка, инвестиционная активность сопряжена в большей степени с реальным сектором экономики. Исходя из такого понимания, для российских предприятий в настоящее время более актуальным является разработка инвестиционных проектов и программ, ориентированных на потребности обновления и наращивания основного и оборотного капитала предприятия.

Компании, осуществляя реальное инвестирование, используют его разнообразные формы, которые можно свести к трем основным направлениям инвестиционных операций: капитальному инвестированию или капитальным вложениям (приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, реконструкция и модернизация основных фондов и т.д.); инновационному инвес­тированию (разработка или приобретение готовой научно-технической продукции, патентов, ноу-хау и т.п.); инвестированию прироста оборотных активов.

В ходе управления своей инвестиционной деятельностью компании необходимо соблюдать определенную последовательность и исходить из следующих принципов:

• изыскание и оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов. Здесь необходим учет влияния объективных ограничений инвестиционной деятельности, которыми выступают: планируемый объем капвложений, наличие собственных источников и возможности привлечения средств из внешних источников;

• поиск и оценка инвестиционно привлекательных реальных проектов и отбор наиболее эффективных из них. Возможно использование множества критериев отбора проектов в соответствии с задачами инвестиционной политики компании (доходность, срок окупаемости, безопасность инвестиций и др.):

• правильный выбор методов финансирования инвестиций (самофинансирование, эмиссионная политика, бюджетное и т.п.). Достижение взаимосвязи инвестиционной с текущей и финансовой деятельностью компании (формирование денежных потоков и их концентрация в едином денежном потоке, обеспечение возвратности инвестиций в соответствии с заданными параметрами эффективности);

• формирование оптимальной структуры инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечение ее реализации. Необходимо соблюдать сбалансированность программы (портфеля) с материальными и финансовыми ресурсами компании, на основе параметров «доходность-риск» и «доходность-ликвидность» с учетом выбранной инвестиционной стратегии (консервативной, умеренной, агрессивной).

В ходе реализации инвестиционной программы (равно как и инвестиционного портфеля) в компании может возникнуть потребность в организации специализированной структуры, функциями которой станут управление, мониторинг и контроль за выполнением мероприятий программы.

В отечественной практике довольно часто понимание инвестиционного портфеля компании (как совокупности объектов реального и финансового инвестирования и целостного объекта управления) увязывается лишь с вложениями в ценные бумаги. Основной целью формирования такого портфеля является достижение наиболее оптимального для инвестора сочетания между риском и доходностью путем комбинирования финансовых активов.

Как и в случае с осуществлением реальных инвестиций, при формировании портфеля инвестор нацелен на получение дохода (прибыли), который может быть получен не только в форме текущих выплат или прибыли от реализации инвестпроектов, но и в виде прироста стоимости приобретаемых активов. Процедура формирования и управления портфелем ценных бумаг, схожая с этапами планирования и выбора реальных инвестпроектов, учитывает также следующие факторы: тип инвестпорфеля (роста, дохода, консервативный), требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации портфеля, требования в отношении ликвидности, налогообложение доходов и операций с различными видами активов.

В стратегии управления портфелем различают активный и пассивный стиль. Активное управление направлено на прогнозирование размера возможных доходов от инвестирования средств, тщательное отслеживание и быстрое приобретение (продажа) инструментов, соответствующих целям инвестора (считается, что держание любого портфеля является временным). Основной принцип пассивного управления (купить и держать) основывается на представлении, что рынок достаточно эффективен и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля, изменения структуры портфеля редки и незначительны.