262 • Глава 9. Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы

К оэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Является наибо­лее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть кратко­срочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств

, Денежные средства

^ш Краткосрочные обязательства

Общепризнанных критериальных значений для этого коэффициента нет. Опыт ра­боты с отечественной отчетностью показывает, что его значение, как правило, варьиру­ет в пределах от 0,05 до 0,1. Этот показатель называют иногда коэффициентом платеже­способности - действительно, он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно.

Рассмотренные четыре индикатора являются основными для оценки ликвидности и платежеспособности. Тем не менее известны и другие показатели, имеющие опреде­ленный интерес для аналитика. Например, фирма может установить минимально до­пустимую границу остатка средств на расчетном счете и контролировать фактическое его значение, в торговле традиционно контролируется покрытие товарных запасов соб­ственными оборотными средствами (считается, что запасы как минимум на 50% долж­ны финансироваться за счет собственных средств) и др. Приведем краткое описание не­которых из них.

Коэффициент покрытия оборотных активов собственным капиталом. Этот пока­затель рассчитывается соотнесением величины собственных оборотных средств с сум­мой оборотных активов

_wc vuuLiiicnnjjic иии^ишшс ьрсд^иэа

Собственные оборотные средства Оборотные средства

Экономическая трактовка данного коэффициента очевидна - он показывает долю оборотных средств, профинансированную за счет собственных источников. Чем выше эта доля, тем в меньшей степени зависит финансирование текущей деятельности от кредиторов, а следовательно, меньше и вероятность сбоев в расчетах с ними. Несложно заметить, что коэффициенты покрытия оборотных активов собственным капиталом и текущей ликвидности связаны между собой очевидным соотношением

WC CA-CL CL J_ ^К"~СА~ СА -¹-CA-¹"V ⁽⁹-²²⁾

Если вспомнить, что рекомендованная нижняя граница для коэффициента текущей ликвидности равна двум, то очевидно, что подставив минимальное значение k_cr в знаме­натель дроби в формуле (9.22), получим максимальное значение этой дроби, т. е. в отно­шении k™ должно выполняться следующее неравенство

^{*--1-£>1-Н- (923)}

Из (9.23) следует очевидная рекомендация: оборотные активы должны покрывать­ся собственными источниками финансирования как минимум наполовину¹. Примерно такая рекомендация в течение многих лет применялась в советской торговле: при нор­мировании оборотных средств, вложенных в товарные запасы, считалось, что половина запасов должна покрываться собственными оборотными средствами.

¹ Данная рекомендация может быть обоснована различными способами; рекомендуем читате­лю найти другие варианты ее формального обоснования.

9.2. Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности • 263

О граничение па способы финансирования оборотных активов, рекомендуемое меж­дународной учстпо-апалитичсской практикой и задаваемое неравенством (9.23), доста­точно жесткое, а смысл его в том, что привлечение даже краткосрочных источников фи­нансирования должно делаться осмысленно и осторожно; если рекомендательные нор­мативы в отношении коэффициентов покрытия оборотных активов собственным капиталом и текущей ликвидности не выполняются, у фирмы могут возникнуть про­блемы в получении банковских кредитов по среднерыночной ставке. Любопытно отме­тить, что в современном российском финансовом анализе ограничение на коэффициент k™ также накладывалось - данный показатель, названный коэффициентом обеспечен­ности собственными оборотными средствами, рассматривался как одни из критериев, позволяющих делать суждение о наличии признаков грядущего банкротства предпри­ятия. Согласно документу «Методические положения по оценке финансового состоя­ния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», утвер­жденному распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) № 31-р от 12 августа 1994 г., структура баланса признается неудовлетво­рительной, если коэффициент текущей ликвидности меньше двух или коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами меньше 10%. Иными словами, требования международной практики гораздо более строги.

Коэффициент маневренности (подвижности) оборотных активов. Этот показатель характеризует степень подвижности, мобильности оборотных активов и рассчитывается соотнесением денежных средств и их эквивалентов с величиной оборотных активов:

. ,„ Денежные средства п их эквиваленты '" Оборотные средства

Экономический смысл показателя очевиден и предопределяется тем обстоятельст­вом, что именно денежные средства и их эквиваленты¹ используются для погашения те­кущей кредиторской задолженности, поэтому чем выше значение коэффициента, тем гарантированное сохранность платежеспособности фирмы. Вместе с тем понятно, что эта доля не может быть слишком высокой - в этом случае нарушается приемлемая структура оборотных активов как необходимого элемента торгово-технологического процесса. Никаких нормативов по этому показателю не существует; предприятие само выбирает наиболее оптимальный вариант и отслеживает соответствие ему.

Коэффициент маневренности (подвижности) собственных оборотных средств (функционирующего капитала). Появление этого индикатора обусловлено упоминав­шейся выше двойственной природой показателя «собственные оборотные средства», который может трактоваться с позиции либо активов, либо источников. Именно во вто­ром случае и возникает данный коэффициент; он характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств и их эквивалентов, т. е. средств, имеющих абсолютную ликвидность

. ,„ Денежные средства и их эквиваленты _Q _

С обственные оборотные средства

¹ Напомним, что этим термином принято обозначать высоколиквидные рыночные ценные бу­маги, приобретенные предприятием для создания страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости и могут быть трансформированы с минимальным временным ла­гом и минимальными потерями. Смысл упоминания о потерях состоит в следующем: если пред­приятие крайне нуждается в деньгах и для их получения вынуждено продать часть своих матери­альных активов (запасы, станки и др.), то, как известно, подобная операция чревата исключитель­но высокими потерями - вырученная сумма будет гораздо меньше той, которая могла бы быть получена от использования вынужденно продаваемых активов. При вынужденной продаже высо­коликвидных цепных бумаг подобных потерь не возникает.

264 • Глава 9. Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы

С опоставление денежных средств с собственными оборотными средствами, трак­туемыми как часть капитала собственников, логически объяснимо и наиболее наглядно проявляется па момент начала работы фирмы (см. табл. 9.2). Когда происходит распре­деление направления использования источников средств, часть собственного капитала направляется на финансирование материальных активов, а оставшаяся часть (это и есть денежные средства) предназначена для обеспечения стабильности расчетно-платежной дисциплины и решения оперативных вопросов, требующих денежного по­крытия и непременно возникающих у любого хозяйствующего субъекта. Поэтому чем выше значение этого показателя, тем более надежным может рассматриваться текущее финансовое положение.

Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы, хотя теоретически возможны и другие варианты. На­пример, для предприятия, имеющего приведенный в табл. 9.6 баланс, значение коэффи­циента маневренности собственных оборотных средств равно 1,5.

Таблица 9.6 БАЛАНС

(тыс. руб.)

	Актив		Пассив
Внеоборотные активы Расчетный счет		100 300	Собственный капитал Краткосрочные обязательства	300 100
Баланс		400	Баланс	400

Справедливости ради отметим, что аналитическая ценность рассмотренного пока­зателя гораздо ниже, нежели, например, коэффициента маневренности оборотных ак­тивов. Никаких нормативов или аналитических ориентиров в отношении его не суще­ствует.

Продолжительность финансового цикла. Этот индикатор занимает весьма важное место в системе аналитических коэффициентов. Он тесно связан с показателем продол­жительности операционного цикла и в известном смысле дополняет его. Оба эти пока­зателя будут рассмотрены в разд. 10.1.

Подводя итог краткому описанию индикаторов рассматриваемого блока, подчерк­нем два обстоятельства. Во-первых, оценку ликвидности и платежеспособности нужно проводить осмысленно; например, если величина собственных оборотных средств от­рицательна, то финансовое положение предприятия в краткосрочной перспективе рас­сматривается как неблагоприятное, при этом расчет коэффициентов ликвидности уже не имеет смысла. На практике такая ситуация может иметь место, однако при прочих равных условиях она считается крайне нежелательной — у фирмы не только нет запаса прочности, но в случае (теоретически возможной) необходимости погашения всей кре­диторской задолженности одновременно ей придется распродавать основные средства. Это чревато крупными убытками, поскольку вынужденная распродажа активов, как уже отмечалось, всегда сопровождается потерями.

Во-вторых, ликвидность и платежеспособность с очевидностью являются характе­ристиками, имеющими оттенок оперативности, тогда как оценки делаются по балансу, для подобной цели вряд ли предназначенному. На самом деле это противоречие не яв­ляется критическим, поскольку большинство экономических показателей инерцион­ны, а потому текущий баланс всегда позволяет сформировать общее представление о той или иной стороне деятельности фирмы. Тем не менее, делая по балансу суждение о ликвидности и платежеспособности, всегда необходимо иметь в виду отмеченную ус­ловность.