9.3. Оценка и анализ финансовой устойчивости • 267

н ых средств, темпы накопления собственных средств, соотношение краткосрочных и долгосрочных обязательств. Охарактеризуем наиболее известные из этой совокупно­сти показатели.

		Показатели оценки финансовой устойчивости фирмы
Коэффициенты капитализации (дают представление о структуре источников финансирования фирмы)					Коэффициенты покрытия (позволяют делать суждение о способности поддержания сложившейся структуры источников)

Коэффициент концентрации собственного

капитала

Коэффициент концентрации

привлеченных средств

Коэффициент финансовой зависимости

(общий)

Коэффициент финансовой зависимости

капитализированных источников

Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников

Уровень финансового левериджа

балансовый

Уровень финансового левериджа

рыночный

Коэффициент обеспеченности процентов к уплате

• Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов

Рис. 9.6. Классификация показателей оценки финансовой устойчивости фирмы

Прежде всего необходимо четко сформулировать условия, в которых приводимые ниже счетные алгоритмы реализуемы. Дело в том, что многие показатели данного ана­литического блока могут иметь различное наполнение в зависимости от того, какие ис­точники средств и в какой градации выбраны аналитиком для оценки. Наибольшее рас­пространение получили два варианта, когда для расчетов используются соответственно данные: (а) о всех источниках; (б) о долгосрочных источниках.

В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственно­го капитала, заемного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т. е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т. е. любой источник в принципе может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источ­ников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса-нетто, в основе которого лежит следую­щее балансовое уравнение:

268 • Глава 9. Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы

L TA + СА = Е + LTD + CL, (9.26)

где LTA - внеоборотные активы; СА - оборотные активы;

Е - собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»); LTD - долгосрочные заемные средства (раздел баланса «Долгосрочные обязательства»); CL - краткосрочные пассивы (раздел баланса «Краткосрочные обязательства»).

Именно уравнение (9.26) и заложено в основу баланса, действующего в России в на­стоящее время, а его составные элементы - это итоги по разделам. С известной долей условности можно утверждать, что баланс с данным балансовым уравнением ориенти­рован прежде всего на менеджеров — они видят те активы, которыми управляют.

Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под ко­торым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и за­емные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолжен­ность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идет об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее представление:

LTA + (СА -CL) = E+ LTD. (9.27)

Баланс с данным балансовым уравнением ориентирован прежде всего на инвесто­ров, т. е. собственников и лендеров - они видят стоимостную оценку имущества, кото­рое в известном смысле им принадлежит.

Лендеры являются разновидностью кредиторов. И лендеры, и кредиторы, по сути, предоставляют собственные средства во временное пользование предприятию, однако природа сделки имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной основе на определенный срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ре­сурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в определенных пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный эле­мент текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщи­ки, бюджет, работники).

Таким образом, можно следующим образом систематизировать различия между лендерами и кредиторами:

• лендеры: (а) поставляют только финансовые ресурсы; (б) имеет место предопре­ деленность в поставке ресурсов по объему и срокам; (в) ресурс предоставляется вре­ менно на оговоренный срок; (г) предусматриваются и оговариваются условия возврата того же ресурса; (д) ресурс предоставляется на условиях платности;

• кредиторы: (а) предоставляют свои ресурсы не обязательно в денежной форме; (б) имеет место спонтанность в поставке ресурсов; (в) возможно появление кредитора без предварительной поставки ресурса как результат следования предусмотренным правилам ведения бизнеса (например, задолженность перед бюджетом).

Безусловно, сформулированные различия в определенной степени условны; напри­мер, при кредитовании предприятия на условиях овердрафта имеет место спонтанность в отношении величины кредита. Кроме того, обычно понятие лепдеров сужают до по­ставщиков капитала, т. е. финансовых ресурсов, предоставляемых на длительный срок (более одного года).

Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется совокупная величина авансированных в предприятие средств (правая часть соответствующего балансового уравнения), а следовательно, меняются значения отдельных показателей, например доля собственного капитала в сумме источ­ников. Эту особенность методик анализа необходимо иметь в виду, в частности, при