§ 6. Облигации

Облигации являются одним из видов фондовых бу-

маг. В них закрепляются обязательства корпораций

перед кредиторами о выплате в установленный срок

определенной денежной суммы, составляющей долг по

полученным займам. Облигации также предоставляют

их держателям право на периодическое получение за-

фиксированного процента в течение всего времени их

действия.

Указание твердой суммы, подлежащей возврату, за-

ранее определенный срок, а также точный размер про-

цента, периодически (обычно два раза в год) выплачи-

ваемого корпорациями независимо от получаемых ими

прибылей, составляют характерные признаки традицион-

ного понятия облигаций в праве корпораций США, от-

личающие их от акций.

Эти особенности облигаций прямо вытекают из их

экономической сущности как одного из орудий долго-

срочного капиталистического кредита, предоставляемого

корпорациям банками и иными поставщиками капитала

в виде заемных средств.

Но на практике облигациям часто придаются отдель-

ные черты, свойственные институту привилегированных

акций. Так, в большинстве случаев облигации могут

быть досрочно в принудительном порядке выкуплены

выпустившими их корпорациями.

-189-

По многим выпускам облигаций корпорации прини-

мают на себя обязательства об учреждении специаль-

ных фондов для их выкупа. Но, в отличие от привилеги-

рованных акций, хранителем и распорядителем фонда

выкупа облигаций является не сама корпорация, выпус-

тившая облигации, а третье лицо, обычно доверительная

компания, действующая в интересах держателей обли-

гаций. При просрочке платежей в данный фонд корпо-

рации могут быть объявлены неплатежеспособными со

всеми вытекающими отсюда последствиями. Корпорации

в этом случае обязаны, в частности, досрочно вернуть

держателям облигаций суммы полученного займа.

Часто держателям облигаций предоставляется право

обмена их в установленной пропорции на соответствую-

щее количество определенных акций.

В связи с выпуском облигаций корпорации, как пра-

вило, обязываются поддерживать на определенном уров-

не свои основные и оборотные средства; не выпускать

новых видов облигаций без согласия держателей уже

выпущенных облигаций; проводить определенную поли-

тику в области выплаты акционерам дивидендов и вы-

полнять иные предписания, направленные на соблюде-

ние интересов держателей облигаций.

Отмеченные черты сходства облигаций с привилеги-

рованными акциями полностью укладываются в рамки

понятия обычного правового статуса облигаций, ибо,

как отмечалось в § 3 настоящей главы, корпорации со-

гласно закону могут выпускать в обращение такие об-

лигации, которые по характеру прав, предоставляемых

держателям, по существу ничем не отличаются от акций.

Являясь формой привлечения корпорациями заемно-

го капитала, облигации во многих случаях обеспечи-

ваются залогом.

С точки зрения характера залогового обеспечения

все выпускаемые корпорациями облигации принято де-

лить на облигации с залогом каких-либо конкретных

имущественных ценностей корпораций (bonds) и обли-

гации, дающие их держателям лишь преимущественное

перед акционерами право на получение удовлетворения

из общих активов корпораций (debentures).

В практике существует множество самых разнооб-

разных конкретных видов залога по облигациям корпо-

раций. Но, пожалуй, наибольшее распространение

-190-

имеют два из них. Это залог недвижимого и иного ис-

пользуемого в -производстве корпораций вещественного

имущества и залог фондовых бумаг, принадлежащих

иным корпорациям, главным образом дочерним и зави-

симым компаниям, находящимся в собственности корпо-

раций, выпускающих облигации.

Облигации, обеспеченные первым из названных кон-

кретных видов залога, называются mortgage bonds, об-

лигации со вторым видом залога - collateral trust

bonds.

По своей стоимости облигации обычно выпускаются

более крупным достоинством, чем акции. В практике

обычная стоимость одной облигации равняется 1000 дол-

ларов. Отдельные корпорации выпускают в продажу

облигации достоинством в 500 и даже 100 долларов.

Характерно, что 100-долларовые облигации получили

название <малюток>.

Такая высокая цена облигаций говорит о том, что

они в основном рассчитаны на привлечение корпора-

циями крупных капиталовложений со стороны банков,

страховых компаний и иных капиталистических объеди-

нений, а также отдельных крупных капиталистов. Обли-

гации могут выпускаться как на предъявителя, так и на

имя определенного лица (физического или юридическо-

го) и служат предметом торгового оборота в качестве

ценных бумаг.

Правовой статус каждого конкретного вида облига-

ций определяется в специальном договоре (indenture),

заключаемом корпорацией, выпускающей облигации, с

попечителем интересов будущих держателей данных

облигаций. (*23).

В роли таких попечителей, как правило, выступают

крупные банки и специализированные доверительные

компании. Формально их основные функции выражают-

ся главным образом в контроле за соблюдением корпо-

рациями тех обязанностей, которые последние приняли

на себя по договору, а при нарушении этих обязаннос-

тей-в принятии необходимых мер по защите нарушен-

ных интересов держателей облигаций (объявление кор-

(**23) Возникающие при этом отношения на федеральном уровне ре-

гулируются законом о доверительных договорах но выпуску облига-

ций, принятым Конгрессом США в 1939 г. (Trust Indenture Act of

1939, 15 U.S. С. А. §77 aaa).

-191-

порации неплатежеспособной, судебная продажа ее

имущества и т. п.).

Однако по существу банки и доверительные компа-

нии в своей деятельности далеко выходят за рамки по-

печительских обязанностей по отношению к тем, чьи

интересы они должны защищать.

Практика заключения договоров о попечительстве

выпускаемых облигаций показывает, что попечители на-

деляются такими правами, которые нередко вступают в

противоречие с интересами держателей облигаций. (*24).

Так, в последнее время широкое распространение полу-

чила практика включения в договоры специального

пункта о запрещении облигационерам самостоятельно

предъявлять в суде иски к корпорациям при нарушении

последними своих договорных обязанностей (например,

при несвоевременной выплате установленных процен-

тов). Предъявление же исков попечителями в таких слу-

чаях может откладываться на неопределенный срок, так

как попечители исходят прежде всего из своих собствен-

ных интересов, не всегда совпадающих с интересами от-

дельных групп держателей облигаций.

Таким образом, рассматриваемый договор дает опре-

деленные преимущества банкам и компаниям, высту-

пающим в роли попечителей по облигациям корпораций.

Банки и компании при желании могут всегда использо-

вать эти преимущества как против тех держателей обли-

гаций, которые являются их конкурентами, (*25), так и про-

тив более мелких облигационеров, с которыми крупный

капитал вообще не привык церемониться.

(**24) Собственно говоря, банки и компании сами наделяют себя

данными правами, поскольку договор о попечительстве заключает-

ся на стадии, когда еще держателей облигаций как таковых нет.

В этом отношении применение самого термина попечитель к рассмат-

риваемому договору является в высшей степени условным.

(**25) См., например, решение верховного суда штата Нью-Йорк за

1952 г. по делу Rabinowitz v. <Kaiser-Frazer Corp.> (III N.Y.S. 2d

539).

-192-