Глава IX

АКЦИИ

§ 1. Понятие акции

Понятие акции относится к числу важнейших поня-

тий, используемых в праве корпораций США. Поэто-

му не удивительно, что ему уделяется внимание и в

отдельных нормативных актах, посвященных предпри-

нимательским корпорациям. Так, согласно § 2 (d) При-

мерного закона о предпринимательских корпорациях,

лежащего в основе законов многих штатов, <акци-

ями называются определенные единицы (паи), на ко-

торые подразделяются интересы собственников в кор-

порации>.

Акция служит единицей пропорционального измере-

ния собственнических интересов членов корпорации

(акционеров), но не акционерного капитала как тако-

вого, денежным выражением которого она, безусловно,

является. Объясняется это тем, что вещное право соб-

ственности на акционерный капитал принадлежит са-

мой корпорации, а не ее акционерам.

Под собственническими же интересами акционеров

в экономической и правовой (*2) литературе обычно пони-

мается тот комплекс правомочий, которым наделяются

акционеры в обмен на передаваемый ими корпорациям

капитал.

Эти правомочия включают в себя права на объявлен-

(**1) См., например, Н. Guthmann and Н. Dougal1. Corpo-

rate Financial Policy, p. 72.

(**2) См. G. Ноrnstein. Op. cit., p. 15; Н. Henn. Op. cit.,

p. 232; L. Y. Smith and J. J. Rоberson. Business Law, p. 663;

Г. Ласк. Гражданское право США, стр. 424-425.

-196-

ный дивиденд, на контроль в осуществлении управления

корпорацией и получение части стоимости имущества

корпорации, оставшегося после удовлетворения требо-

ваний кредиторов в случае ее ликвидации.

По концепции американских юристов акции являют-

ся бестелесным движимым имуществом.

Характер акций, а также название корпорации, вы-

пустившей их, указываются в специальных документах,

называемых свидетельствами об акциях (stock certifica-

tes). При этом нередко одно такое свидетельство вы-

пускается сразу на несколько акций.

Свидетельства об акциях относятся к категории цен-

ных бумаг. Следует иметь в виду, что термин акция в

литературе и на практике часто употребляется в зна-

чении именно этих ценных бумаг.

В американской юриспруденции господствует мне-

ние, что акции, как определенные комплексы право-

мочий, являются объектом права собственности акци-

онеров. Подобное мнение в отдельных штатах возведе-

но даже в ранг закона. Так, согласно § 159 Общего за-

кона о корпорациях штата Делавер, <акции в каждой

корпорации должны считаться частной собственностью-

акционеров, способной быть предметом отчуждения>.

Такой взгляд на правовую природу акций разде-

ляется и судебной практикой. Для примера можно со-

слаться на решение верховного суда штата Нью-Йорк,

вынесенное в 1941 г. по делу Gerdes v. Reynolds. <Не-

отъемлемым свойством самой природы корпораций,-

говорится в нем,-служат установленные нашим пра-

вом принципы, согласно которым акции корпорации

являются собственностью акционеров. Акции могут сво-

бодно продаваться акционерами в любое время, любо-

му лицу и по такой цене, которая может быть за них

получена>. (*3).

Эта позиция поддерживается и в правовой литера-

туре. <Акции в корпорации,-пишет Р. Стивенс,-со-

ставляют частную собственность акционеров>. (*4).

Отнесение акций к числу объектов права собствен-

ности вытекает из общей концепции буржуазного поня-

тия права собственности, в соответствии с которой объ-

(**3) 28 N.Y.S. 2d 622.

(**4) R. Stevens. Op. cit., p. 67.

-197-

ектом права собственности могут быть не только вещи

как таковые, но и различные требования (права), в том

числе нематериального характера.

Вместе с тем отдельные авторы рассматривают в

качестве объекта права собственности акционеров не

сами акции, а свидетельства об акциях как ценные

бумаги. Так, Д. Ливингстон полагает, что <акционеры

имеют на праве собственности <бумаги>, но не имуще-

ство. Свидетельства об акциях являются символами

собственности в такой же мере, как записи о вкладах

в сберегательной банковской книжке служат удостове-

рением собственности вкладчика на внесенную им сум-

му денег>. (*5).

Но, разумеется, американская буржуазная юриспру-

денция не вскрывает социально-экономической приро-

ды акций, являющихся одним из основных инструмен-

тов присвоения прибавочной стоимости, производимой

трудящимися классами США. Вследствие этого и пра-

вовой анализ понятия акции, даваемый в литературе

и на практике, является весьма поверхностным, .несмот-

ря на то колоссальное значение, которое имеют

акции в экономической жизни страны. Достаточно ска-

зать, что по свидетельству А. Берли <в 1962 г. общая

стоимость имевшихся в США облигаций и акций со-

ставляла более чем половину всей собственности,

находившейся в руках частных лиц>. (*6).

Какова же действительная экономическая и право-

вая сущность акций в капиталистическом обществе во-

обще и в США в частности?

Прежде всего следует сказать, что допускаемое бур-

жуазными авторами противопоставление акции как

комплекса правомочий акционера, которые он имеет по

отношению к корпорации, и акции как ценной бумаги

неправильно, ибо речь идет о содержании и форме еди-

ного понятия акции. Содержанием акции служит комп-

лекс правомочий (притязаний) акционера к корпора-

ции, ее формой-ценный характер бумаги, в которой

закреплены эти правомочия.

Говоря о форме акции, мы имеем в виду, конечно, не

материал, из которого изготовляются свидетельства об

акциях. Речь в данном случае идет о тех внешних ка-

(**5) G. Livingston. The American Stockholder, р. 18.

(**6) Adolf A. Berle. The American Economic Republic, p. 29.

-198-

чествах акции, с которыми органически связывается

сама возможность осуществления ее собственником

принадлежащих ему правомочий по отношению к кор-

порации и, как следствие этого,-возможность обра-

щения акции на рынке в виде отдельного товара, имею-

щего свою цену. Именно эти качества делают акции

(свидетельства об акциях) ценными бумагами.

С экономической точки зрения акции, как говорит

К. Маркер являются представителями действительного

капитала, вложенного и функционирующего в корпора-

циях. Они удостоверяют факт собственности их держа-

телей на стоимость этого действительного капитала.

<Стоимость же денег или товаров как капитала,-

по утверждению К. Маркса,-определяется не их сто-

имостью как денег или товаров, а тем количеством при-

бавочной стоимости, которое они производят для своего

владельца>. (*8).

Исходя из этого К. Маркс и дает понятие акции

как экономической категории. <Акция,-пишет он,-

есть лишь титул собственности... на прибавочную стои-

мость, ожидаемую от акционерного капитала>. (*9).

Эта прибавочная прибыль, хотя она и не подразде-

ляется на процент и предпринимательский доход, как

это имеет место при заемном капитале, тем не менее

выплачивается в форме процента (дивиденда) как

вознаграждение за собственность на капитал в связи

с отделением в корпорациях функции управления капи-

талом от собственности на капитал. (*10).

Характерной особенностью акций служит то, что в

период существования корпорации они, как правило,

не дают возможности их собственникам изъять вложен-

ный ими капитал. Они лишь предоставляют собствен-

никам право на получение производимой данным капи-

талом прибавочной стоимости или же право на их про-

дажу на рынке.

Таким образом, акции корпораций являются инст-

рументом присвоения капиталистами прибавочной сто-

имости, производимой наемной рабочей силой.

(**7) См. К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч., т. 25, ч. II, стр. 9.

(**8) К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч., т. 25. ч. 1, стр. 390.

(**9) К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч., т. 25, ч. II, стр. 9.

(**10) См. К. Маркс и Ф.Энгельс. Соч., т. 25, ч. 1, стр. 479-

480.

-199-

Мы говорим о присвоении прибавочной стоимости

капиталистами, хотя, как известно, незначитель-

ное количество акций в США находится в руках самих

трудящихся. Однако в этом утверждении нет противо-

речия, поскольку институт акций в отношении трудя-

щихся фактически используется как способ экспро-

приации и без того скудных денежных средств в поль-

зу капиталистов.

К. Маркс отмечает еще одно важное свойство, при-

сущее акциям. Они становятся товарами, обращающи-

мися на рынке независимо от представляемого ими

акционерного капитала корпорации. При этом стои-

мость акции как товара по своему существу является

иллюзорной. <Ее стоимость,-говорит К. Маркс,-

есть всегда лишь капитализированный доход, то есть до-

ход, исчисленный на иллюзорный капитал в соответст-

вии с существующей процентной ставкой>. (*11). И далее:

<Они (акции.-В. М.) становятся номинальными пред-

ставителями несуществующего капитала. Ибо действи-

тельный капитал существует наряду с ними и, конечно,

не переходит в другие руки оттого, что эти дубликаты

(акции.-В. М.) переходят из рук в руки. Они делают-

ся формой капитала, приносящего проценты, не только

потому, что обеспечивают известный доход, но и пото-

му, что путем продажи за них можно получить обратно

деньги как за капитальные стоимости. ...Величина их

стоимости может повышаться и падать совершенно

независимо от движения стоимости действительного

капитала, титулами .на который они являются>. (*12). Вели-

чина стоимости акций определяется их биржевым кур-

сом.

Иллюзорный характер стоимости акций органиче-

ски содержит в себе спекулятивный элемент, дающий

широкие возможности искусственно играть на цене

акций. В практике этим широко пользуются крупные

монополии в борьбе со своими более слабыми конку-

рентами и беззащитными мелкими акционерами, кото-

рых они попросту безжалостно обворовывают.

Такова социально-экономическая природа акций в

капиталистическом обществе.

(**11) К. Маркс и Ф. Энгельс. Соч., т. 25, ч. II, стр. 10.

(**12) Там же, стр. 19.

-200-

С юридической точки зрения, акции как ценные

бумаги в изложенном выше понимании служат объек-

том права частной собственности акционеров. Такой

вывод является неизбежным следствием признания ак-

ций товарами в капиталистическом обществе.

Акции как объекты права собственности по своему

характеру представляют собой категорию прав, по не

вещей в их телесном виде. Право собственности на

акцию-это право собственности на права, которые ее

обладатель имеет по отношению к корпорации, прежде

всего право на получение объявленного корпорацией

дивиденда (прибавочной стоимости). Институт права

собственности на акции является основой для сущест-

вования и роста в США многочисленного слоя капита-

листов-рантье, что свидетельствует о продолжающемся

процессе разложения капиталистического общества в

период империализма. (*13).

Говоря об акциях как объекте права собственно-

сти акционеров, мы имеем в виду лишь акции, находя-

щиеся во владении акционеров. Ибо помимо них суще-

ствуют акции, держателем которых является сама

корпорация, выпустившая их.

Законы о предпринимательских корпорациях штатов

различают: разрешенные к выпуску акции (authorized

shares); выпущенные акции (issued shares); акции, на-

ходящиеся в руках акционеров (outstanding shares) и

выпущенные акции, держателем которых является сама

корпорация (treasury shares).

Под разрешенными к выпуску акциями понимает-

ся то общее количество акций с разбивкой по опреде-

ленным категориям и сериям (при наличии нескольких

видов), которое корпорация в силу своего устава име-

ет право выпустить.

Соответствующие положения о разрешенных к вы-

пуску акциях содержатся в законах о корпорациях всех

штатов. (*14).

Если же та или иная корпорация выпускает допол-

(**13) Более детальный анализ правовой природы акций дается в

работе Е. А. Флейшиц. Буржуазное гражданское право на служ-

бе монополистического капитала, стр. 11-23.

(**14) См., например, Del. Gen. Corp. Law, § 102(a), (4): Cal. Corp

Code, § 302-304: III. Bus. Corp. Act, § 47 (f), (g); N. Y. Bus. Corp.

Law, § 402 (4), (5) ,(6).

-201-

нительное число акций, превышающее общее количест-

во акций, разрешенных к выпуску, то такие акции

обычно аннулируются судами как недействительные. (*15).

Но не все разрешенные к выпуску акции в действи-

тельности сразу же выпускаются корпорациями. Обыч-

но корпорации оставляют в своем распоряжении опре-

деленное число разрешенных к выпуску акций для воз-

можного использования их в будущем в качестве пла-

тежного средства при приобретении имущества, для

выплаты дивидендов акционерам и т. д.

Выпущенными акциями считается та часть разре-

шенных к выпуску акций, которая была продана корпо-

рацией или отчуждена иным путем. Исходя из стоимо-

сти выпущенных акций, устанавливается общий ак-

ционерный капитал корпорации.

Находящимися в руках акционеров акциями, как

показывает само название, являются акции, которые

принадлежат акционерам. Только по этим акциям вы-

плачиваются дивиденды и осуществляются другие пра-

ва, связанные с правом собственности на акции (право

голосования, право на участие в разделе оставшегося

при ликвидации имущества и т. д.).

Разницу между выпущенными акциями и акциями,

находящимися в руках акционеров, составляют выпу-

щенные акции, держателем которых является сама кор-

порация.

Так, согласно § 102 (14) Закона о предпринима-

тельских корпорациях штата Нью-Йорк, выпущенные

акции, держателем которых считается сама корпора-

ция,-это акции, которые были первоначально выпу-

щены корпорацией, а затем обратно ею приобретены и

сохранены на положении неаннулированных акций.

Акции, держателем которым является сама корпо-

рация, считаются выпущенными акциями, не находя-

щимися в руках акционеров. Но они не рассматривают-

ся как имущество корпорации.

На акции, держателем которых является сама кор-

порация, не выплачиваются дивиденды. Они не учиты-

ваются при голосовании на собраниях акционеров и

при разделе оставшегося при ликвидации корпорации

имущества.

(**15) См., например, решение Верховного суда США за 1873 г. по

делу <Railway Company> v. Allerton, 18 wall. 233.

-202-

Эти акции находятся как бы в подвешенном состо-

янии, образуя резерв корпорации, необходимый для

возможного обмена на привилегированные акции и об-

лигации, для продажи их руководителям и определен-

ным группам акционеров на льготных условиях и т. п.

Деление акций корпораций на рассмотренные кате-

гории. помимо указанных причин, диктуется также на-

логовыми соображениями. Дело в том, что организа-

ционный налог, взыскиваемый властями штата инкор-

порации при образовании корпораций, исчисляется

исходя из общей стоимости всех разрешенных к выпус-

ку акций. Налог же за выпуск акций определяется на

основании количества и стоимости выпущенных акций.

Виды акций. В соответствии с законами о корпо-

рациях штатов каждая корпорация на основании свое-

го устава имеет право выпустить один или несколько

видов акций.

В тех случаях, когда выпускаются акции только

одного вида, они независимо от присвоенного им на-

звания по своему характеру являются обыкновенными

акциями.

Если же корпорация выпускает акции нескольких

видов, то она должна в своем уставе указать назначе-

ние, соответствующие правомочия, преимущества и ог-

раничения, заключенные в каждом из этих видов ак-

ций.

В зависимости от права на дивиденды и права на

участие в разделе оставшегося после ликвидации кор-

порации имущества все акции принято делить на два

основных вида: привилегированные и обыкновенные.

Привилегированными называются акции с преиму-

щественными правами на дивиденды или имущество

корпорации, остающиеся после ее ликвидации. Акции,

которые не дают их держателям подобных преиму-

ществ, считаются обыкновенными акциями. (*16).

Обращает на себя внимание то обстоятельство, что

в качестве критерия разграничения привилегирован-

(**16) Подобное понятие, правда, в негативной форме, дано, напри-

мер, в законе о предпринимательских корпорациях штата Нью-Йорк.

<Акции, которые дают преимущественное право при распределении

дивидендов или имущества,-говорится в § 501 (в) закона,-не мо-

гут быть признаны обыкновенными акциями. Акции, которые не да-

ют преимущественного права при распределении дивидендов или иму-

щества, не могут быть признаны обыкновенными акциями>.

-203-

ных и обыкновенных акций не указывается право дер-

жателей акций на голосование в корпорации. Это сде-

лано не случайно, так как в принципе голосующими

могут быть оба эти вида акций, хотя на практике, как

правило, основные правомочия на голосование заклю-

чены в обыкновенных акциях. Кроме того, законы о

корпорациях большинства штатов разрешают корпора-

циям выпускать неголосующие акции любого вида.

Разделение акций на привилегированные и обыкно-

венные помимо чисто финансовых соображений объяс-

няется также иными не менее важными причинами.

В числе этих причин решающее значение имеет воз-

можность использования института обыкновенных ак-

ций в качестве средства для захвата и удержания конт-

роля в руках действительных хозяев корпорации.

-204-