§ 4. Право акционеров на получение стоимости акций.

Другие возможные права

Акционеры, возражающие против предполагаемой ре-

организации корпорации (присоединения или объедине-

ния) или планируемого отчуждения принадлежащего ей

имущества, имеют право требовать возврата стоимости

имеющихся у них акций. (*2).

Основанием возникновения этого права акционеров

служит то, что при реорганизации и отчуждении имуще-

ства соответствующая корпорация или прекращает свое

существование, или же изменяется настолько, что на ее

месте по существу возникает новая корпорация, в состав

которой акционеры не желают входить.

При реорганизации корпораций оно предусматривает-

ся законами о корпорациях всех штатов, за исключе-

нием штатов Юта и Западная Виргиния. Отдельные воз-

можные исключения, ограничивающие сферу примене-

ния этого субъективного права акционеров, указываются

в самих законах. Например, согласно § 910 закона штата

Нью-Йорк право получения стоимости акций не рас-

пространяется при присоединении корпораций на:

1) акционеров материнских корпораций, присоединя-

ющих к себе дочерние компании, в которых материнским

корпорациям принадлежит не менее 95% всех выпущен-

ных акций; 2) акционеров иных остающихся корпораций

при условии, что присоединение других корпораций не

привело к изменению или отмене их привилегированных

прав; созданию, изменению или отмене положений, каса-

ющихся принудительного выкупа корпорацией акций; из-

менению или отмене права преимущественной покупки

(**2) Право получения стоимости акций в ряде штатов, включая

штат Нью-Йорк, распространяется также на случаи существенного

изменения уставов функционирующих корпораций.

-365-

акций и иных фондовых бумаг корпорации; отрицанию

или ограничению права голосования.

Законы о корпорациях штатов обычно не указывают

точных критериев определения стоимости возвращаемых

корпорациям акций при реализации акционерами при-

надлежащего им права. В заколах некоторых штатов, на-

пример штата Нью-Йорк, говорится, что акционерам

должна быть выплачена справедливая стоимость сдавае-

мых ими акций в § 623(с) и 910(а). В законах других

штата Делавер, не устанавливается даже такого общего

критерия (§ 262). Стоимость этих акций должны уста-

навливать сами корпорации, а при несогласии акционе-

ров-суды.

Что касается процедуры реализации акционерами

права получения стоимости акций, то ее детали не одина-

ковы в различных штатах. Но основные моменты ее

обычно однотипны. Вкратце они сводятся в следующему.

Акционер, возражающий против предполагаемой ре-

организации корпорации, не позднее дня собрания акцио-

неров, на котором будет решаться вопрос об одобрении

плана реорганизации, или во всяком случае до голосо-

вания такого плана, должен заявить в письменном виде

о своем несогласии с ней и потребовать выплаты стои-

мости всех имеющихся у него акций. Получение денеж-

ной компенсации лишь за часть акций не допускается.

Если корпорация в течение установленного законом

срока оставит просьбу акционера без ответа или отка-

жет в заявленном им требовании, акционеру предостав-

ляется право обратиться в суд.

В таком же порядке рассматриваются споры акционе-

ра с корпорацией и по вопросу о цене сдаваемых акций.

Нарушение акционером указанного порядка автома-

тически ведет к утрате права получения стоимости акций.

При продаже корпорацией принадлежащего ей иму-

щества законы многих штатов, в том числе штата Дела-

вер, вообще не предусматривают права акционеров на

получение стоимости акций. В настоящее время такое

право признается за акционерами лишь в 29 штатах.

включая штат Нью-Йорк. Его характер и процедура реа-

лизации те же, что и при реорганизации корпорации.

В судебной практике возник вопрос о том, можно ли

считать право акционеров на получение стоимости акции

единственно возможной формой защиты интересов ак-

-366-

ционеров в случаях реорганизации корпорации и прода-

жи принадлежащего ей имущества.

В ряде штатов на этот счет имеются соответствующие

положения в законах о корпорациях. Так, закон штата

Калифорния исключает всякую возможность применения

иных форм защиты интересов акционеров. При этом со-

вершенно не принимается во внимание факт возможной

вины и злоупотреблений в действиях директоров, управ-

ляющих, владельцев контрольных пакетов акций и иных

лиц, ответственных за реорганизацию или продажу иму-

щества корпорации (§ 4123).

Законы других штатов (Нью-Йорк, Огайо, Северная

Каролина, Виргиния и др.), рассматривая право получе-

ния стоимости акций в качестве основной формы защи-

ты интересов акционеров, вместе с тем допускают при-

менение и иных форм воздействия на корпорацию, в част-

ности, возможность предъявления акционерами в суде

иска о запрещении корпорации проводить указанные

действия.

Как правило, такие дополнительные формы воздей-

ствия акционеров на корпорации разрешаются в случа-

ях, когда реорганизация или продажа имущества корпо-

рации обусловливаются наличием вины и злоупотребле-

ний в действиях директоров, управляющих, держателей

контрольных пакетов акций или иных лиц, ответственных

за проведение этих мероприятий.

Вторая форма защиты обычно одобряется и судами

при условии, что закон соответствующего штата не имеет

прямого запрещения использования дополнительных

форм защиты нарушенных интересов акционеров.

Однако, как показывает практика, реализация акцио-

нерами дополнительных форм защиты чрезвычайно труд-

на. Суды неохотно встают на сторону истцов, в роли

которых, как правило, выступают представители мень-

шинства акционеров, стараясь лишний раз угодить круп-

ному капиталу и монополиям. Например, суды штата Де-

лавер преимущественно отказывают в такого рода ис-

ках. (*3).

Поэтому при реорганизации корпораций и продаже

ими имущества более реальный характер для мелких

(**3) См. R. Baker and W. Cary. Cases and Materials on Corpo-

rations pp. 1478-1479.

-367-

акционеров имеет все-таки право получения стоимости

акций.

В последнее время в судебной практике и в литерату-

ре все большее распространение получает мнение о том,

что при наличии у возражающих акционеров права на

получение стоимости акций большинство акционеров

вправе путем проведения реорганизации корпорации или

продажи ее имущества изгнать из корпорации неугод-

ных им лиц. (*4).

Учитывая данное обстоятельство, многие корпорации

стараются лишить мелких акционеров и этого, казалось

бы, вполне законного права. Объективно это довольно

нетрудно сделать в штатах, законы которых не предо-

ставляют акционерам права получения стоимости акций

в случае продажи корпорациями принадлежащего им

имущества. С этой целью планируемая монополистиче-

скими группами реорганизация корпораций осуществ-

ляется не сразу, а в несколько этапов. На первом этапе

обреченная к присоединению корпорация продает все или

большую часть принадлежащего ей имущества другой

корпорации, лишая тем самым несогласных акционеров

права получения стоимости акций. Затем на втором эта-

пе, когда указанное право акционеров формально уже не

действует, выносится решение о <добровольной> ликви-

дации корпорации.

Подобный вариант открытого ограбления мелких ак-

ционеров был, например, использован в 1957 г. при при-

соединении корпорации <Servel, Inc.> в штате Делавер.

И суд тем не менее отказал представителям меньшинства

акционеров в иске о возврате стоимости акций, признав

указанные действия формально соответствующими зако-

ну. (*5). Такая позиция разделяется всеми судами штата

Делавер, как и судами многих других штатов.

Исключение составляют, пожалуй, лишь суды штата

Пенсильвания, которые в подобных случаях исходят не

из формы совершаемых корпорациями действий, а из

окончательного результата, являющегося следствием

этих действий. (*6).

(**4) См. J. Vorenberg. Exclusiveness of the Dissenting Stockho-

lder's Appraisal Right. 77 Harv. L. Rev. 1195 (1964).

(**5) Treves v. Menziez, 142 A. 2d 520 (1958).

(**6) См., например, решение Верховного суда штата Пенсильвания

за 1958 г. по делу Farris v. <Glen Alden Corporation>, 393 Pa. 440.

-368-