Тема 10. Привлечение инвестиций на предприятие через анализ финансового рынка

Роль операций с ценными бумагами в функционировании предприятий. Цели операций предприятий на фондовом рынке, их классификация: учреждение и реорганизация акционерного общества; финансирование слияний и поглощений, снижение левериджа, финансирование инвестиционных проектов, собственные инвестиции в ценные бумаги других эмитентов и их целевое назначение и др.

Планирование и организация размещения эмиссий ценных бумаг акционерных обществ. Процесс конструирования ценных бумаг АО и его основные элементы. Понятие и сущность контрольного пакета акций. Проблемы удержания контрольного пакета акций при проведении вторичной эмиссии в целях привлечения инвестиций. Выпуск конвертируемых ценных бумаг: цели и расчёт коэффициентов конвертации.

Изменения в механизме долговых обязательств в связи с выпуском производных ценных бумаг. Опционные займы. Свопы. Стратегия и тактика применения. Выпуск глобальных и американских депозитарных расписок.

Организация вторичного рынка ценных бумаг акционерного общества как условие проведения новых эмиссий. Операции акционерного общества на вторичном рынке с ценными бумагами собственной эмиссии, цели и возможности их проведения, законодательные ограничения, методы поддержания ликвидности и доходности ценных бумаг собственной эмиссии.

Дивидендная политика АО и ее влияние на стоимость акций и внутренние инвестиции. Типы дивидендной политики.

Особенности портфеля ценных бумаг промышленного предприятия.

В качестве субъекта формирующегося рынка ценных бумаг предприятие на основе одно или перекрестного владения акциями и совместного формирования акционерного капитала для различных инвестиционных вложений может вступать в отношения и тесное взаимодействие с технологически смежными предприятиями, исследовательскими и торговыми организациями при отношениях финансовой поддержки с банками. Такое взаимодействие может иметь результатом становления финансово-промышленных групп.

Главная цель предприятия как инвестора на рынке ценных бумаг – обеспечение межфирменных связей и осуществления контроля как условия стратегического развития. Это обуславливает следующие экономические функции портфеля ценных бумаг предприятия и, соответственно, задачи при его формировании:

• установление стабильных и достаточно длительных кооперационных связей в акционерной форме;

• формирование новых организационных структур межфирменного взаимодействия;

• создание экономической основы для реализации целей и преимуществ взаимодействия в рамках межфирменной кооперации и интеграции;

• поддержание внутрифирменной организации кооперации;

• обслуживание потребностей производственной и иной внутрифирменной деятельности.

Экономические причины формирования портфеля ценных бумаг предприятия заключается в стремлении к получению новых источников эффективности как на внутреннем, так и в межфирменном уровне. Этот вывод дает понимание особенности оценки доходности портфеля ценных бумаг промышленного предприятия. Очевидно, что эффект от управления портфелем не исчерпывается доходом, полученным на входящие в него бумаги, т.е. собственно по инвестициям, так как последний по сути является результатом деятельности объекта вложений. Общий же эффект включает так же результат от функционирования предприятия в межфирменных организационных структурах. Доход по данным бумагам не учитывает данную составляющую. Этот эффект, по-видимому, должен находить свое выражение в результирующих характеристиках деятельности предприятия-инвестора, в частности, в прибыли. Однако количественно выделить соответствующую часть сложно, а порой невозможно, что не исключает необходимости ее учета.

Понятие «портфель» стали использовать для определения групп хозяйственных подразделений, принадлежащих одному и тому же владельцу. В таком понимании «портфель» может быть диверсифицированным или синергическим, а так же иметь промежуточную форму. «Синергический портфель - это группа предпринимательских подразделений, принадлежащих одному владельцу и стратегически связанных друг с другом». Диверсифицированный портфель, как конгломерат, является противоположностью синергическому.

Синергический эффект, хотя и не следует его переоценивать, безусловно, выступает целью создания и межфирменных групп, и внутри корпоративной структуры, характерен для портфеля предприятия, в отличии от портфелей других инвесторов.

В число функций портфеля ценных бумаг предприятия входит так же обслуживание производственной и иной деятельности предприятия. В частности, именно в форме высоко ликвидных краткосрочных ценных бумаг (как правило, государственных) могут находиться временно свободные оборотные средства, равноценные денежной наличности, постоянный минимум которой необходим для осуществления производственной деятельности.

Стратегия формирования портфеля ценных бумаг предприятия предоставляет особенности моделирования его структуры. Полезную, по нашему мнению, следует рассматривать в следующих аспектах:

• по объектам вложения;

• по относительной величине вложений в капиталах, объектах инвестирования;

• по видам ценных бумаг;

• по объёмам инвестиций;

• по срокам вложения.

Структура портфеля различных предприятий будет определяться как размером фирмы и ее финансовыми возможностями, так и ее местом в системе корпорационных связей, их характером, а так же конкретным набором целей ее взаимодействия.

Попытаемся определить, каким образом стратегические цели инвестирования влияют на выбор составляющих портфеля и их пропорций в названных направлениях. Необходимо рассмотреть такой аспект проблем: в какой степени на величину пакета акций и меру необходимости установления связей именно в форме владения акциями влияет уровень специализации и характер кооперации.

Высокий уровень специализации производства требует установления отдельных, надежных, долговременных связей. Вместе с тем, известны недостатки чрезмерной жесткости связей вертикальной интеграции в рамках единой собственности (отсутствие стимулов к обновлению, способность к поглощению огромных финансовых ресурсов на промежуточных стадиях и т.д.) делает целесообразную акционерную форму связи, т.е. владение, возможно взаимное, значительными пакетами акций. Это придает связям гибкость, создавая определенные возможности для конкуренции с внешними фирмами.

Все это предполагает включение в портфель ценных бумаг прежде всего пакетов акций ключевых партнеров в рамках производственно технологической цепочки. Такие пакеты будут, вероятно, относительно большими, нежели пакеты в капиталах предприятий смежных или технологически несвязанных отраслей. Кроме того, поскольку горизонтальные кооперационные связи между предприятиями, которые действуют в сопряженных производствах, не требуют прямого слияния, то в портфель предприятия целесообразно включать небольшие пакеты их акций на взаимной основе, а так же крупные пакеты акций совместно создаваемых с ними предприятий.

Формирование структуры портфеля ценных бумаг предприятия предполагают рассмотрения вопроса о включении в них собственных акций.

Возможными целями вариации величины пакета собственных акций могут быть:

-регулирование соотношения голосов в направления предприятия с целью ведения политики предприятия в соответствии с долговременной стратегической перспективой; это может стать весьма актуально для отечественных предприятий, если часть членов трудового коллектива – индивидуальных собственников акций продаст их на вторичном рынке ценных бумаг и баланс сил изменится;

-премирование руководящего состава с целью увеличения их доходов за счет дивидендов;

-покупка и дальнейшая перепродажа с целью поддержания ликвидности вторичного рынка своих бумаг. В условиях развитого рынка потребность такой тактике свидетельствует о неблагополучном состоянии ликвидности бумаг предприятия. Покупка и перепродажа с целью поддержания курса своих акций так же широко применяется на отечественном, слаборазвитом рынке ценных бумаг.

Поскольку значительная часть акций приватизируемых российских предприятий не приносит им финансовых средств в ходе продажи, то следует ожидать в последствии со стороны созданных АО массовых попыток скупить эти акции с тем, чтобы не выплачивать дивиденды по ним или разместить среди своих партнеров.

Влияние целей формирования портфеля ценных бумаг предприятия на его структуру по объектам инвестирования и по относительной величине в их капиталах может быть охарактеризовано:

-уровнем специализации;

-характером связей производственной кооперации;

-формой кооперированных связей (совместные инвестиционные проекты или иные форм);

-внутрифирменной структурой акционерного предприятия, включающей дочерни фирмы на основе полного контроля;

-специфическими целями инвестирования;

-потребностями в обслуживании производственной деятельности предприятия.

Принципиальным вопросом является определение требований к доходности потенциальных вложений.

Поскольку портфель ценных бумаг предприятия является не фиксированным, а управляемым с целью повышения эффективности инвестиций, постольку источниками дохода от их осуществления является как доход по ценным бумагам, включенным в портфель, так и эффект от осуществления межфирменных связей. И хотя последний прямо не учитывается в доходе по ценным бумагам и его достижение может обуславливать определенное снижение их доходности, однако целью управления портфеля ценных бумаг предприятия остается повышение интегрального эффекта инвестиций на основе сбалансированности доходности по ценным бумагам и решение задач межфирменного кооперирования.

Управления портфелем с достаточно жесткой структурой при таком подходе в краткосрочном периоде менее доходно и более рискованно. Но покупка акций в период первичного их размещения по ценам, близким к номиналу, в долгосрочной перспективе способна дать доход. В рамках устойчивого инвестиционного портфеля можно покупать акции предприятий, привлекательные с точки зрения долгосрочной конъюнктуры рынка ценных их продукции, если даже в ближайшей перспективе трудностями в финансовой сфере, предприятия имеют слабые позиции.

Изложение понимание проблемы формирования портфеля ценных бумаг предприятия в связи со стратегией его развития и функционирования на различных уровнях позволяет в значительной степени учесть логику организационных и интеграционных процессов в экономике в результате коренных преобразований отношений собственности.