10. Дополнения и изменения в рабочей программе на учебный год ________/_______

Следующие записи относятся к п.п.

Авторы:

Принято УМУ_____________________________________________ Дата:_____________________________

1См.: Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002 г.– С. 211-243.

2 Моделирование предъявляет жесткие требования к системе информации. В то же время реальные возможности получения информации ограничивают выбор моделей, предназначаемых для практического использования. При этом принимается во внимание не только принципиальная возможность подготовки информации (за определенные сроки), но и затраты на подготовку соответствующих информационных массивов. Эти затраты не должны превышать эффект от использования дополнительной информации. В процессе подготовки информации широко используются методы теории вероятностей, теоретической и математической статистики.

3Ческидов В.М. Методология моделей рынков ценных бумаг // Финансы и кредит. – 2004 г. – №21. – С . 36-39.

4 См.: Hicks J.R. Crisis in Keynesian Economics. Oxford, Basic Blackwell, 1974.

5 См. обзор: Говтвань О. Дж. Перспективы развития российской финансовой системы // Проблемы прогнозирования. – 2004 г. – №2. – С. 3-15.

6См.: Раджан Р., Зингалес Л. Долг, фольклор и финансовая структура// Финансы: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес». – 1998. – С. 71-81.

7Раджан Р., Зингалес Л. Долг, фольклор и финансовая структура // Финансы: пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес». – 1998. – С. 81.

8 Под экономической природой отрасли понимается характер связи объемов ее производства с динамикой делового цикла. Зависимость цен акций различных отраслей от динамики делового цикла необходимо учитывать инвестору для принятия решений.

9 См.: Bekaert G., Harvey C. Chronology of Important Economic, Financial and Political Events in Emerging Markets. 2002. http://www.duke.edu/~charvey/chronology.htm

10 См.: Bekaert G. Market Integration and Investment Barriers in Emerging Equity Markets. World Bank Economic Review 9. 75–107; Edison H. and Warnock F. 2002. A simple Measure of the Intensity of Capital Controls. Journal of Empirical Finance 10. 81–104.

11 См.: Bhattacharya, U. and H Daouk, 2002. The World Price of Insider Trading. Journal of Finance 57. P. 75–108.

12 См.: Levine Ross, Zervos Sara. Stock Market Development and Long-Run Growth // World-Bank-Economic- Review; 10 (2), May 1996, p. 323–39.

13 См.: Hirst, P. and Thomson, G. Globalization in Question: The International Economy and the Possibilities of Governance. Cambridge: Polity Press, 1996; Rosenau J. Government and democracy in a globalizing world along the Domestic-Foreign Frontier. Cambridge University.

14 См.: Feldstein, M. and Horioca, C. Domestic/ Saving and international capital flows // Economic Journal, 90, 1980; Ohmae, K. The End if the Nation State New York: Free Press. 1995

15См.: Моисеев С.Р. Глобализация финансовых рынков // Бизнес и Банки. 06.05.1999. С. 14–15.

16См.: Моисеев С.Р. Глобализация финансовых рынков // Бизнес и Банки. – 06.05.1999. – С. 14–15.

17«Трансакция означает обмен правами собственности или правами на какую-либо деятельность (свободами)» (CommonsJ.R.InstitutionalEconomics. –AmericanEconomicReview, 1931,vol. 21,No4,p. 652.). К. Эрроу определяет трансакционные издержки как издержки по эксплуатации (функционированию) экономической системы (Эрроу К. Возможности и пределы рынка как механизма распределения ресурсов. –THESIS. – 1993. – Т.1. Вып. 1. – С. 66.). «Если хозяйственную систему определять через совокупность взаимосвязей, взаимодействий между экономическими агентами, то в общей форме трансакционные издержки могут рассматриваться как издержки взаимодействия» (Шаститко А. Трансакционные издержки (содержание, оценка и взаимосвязь с проблемами трансформации) // Вопросы экономики. – 1997. – №7. – С. 66.)

18См.: Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа // Вопросы экономики. – 1997. – №3. – С. 14.

19Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа // Вопросы экономики. – 1997. – №3. – С. 15.

20 См.: Bekaert G., Harvey C. R., Lundblad C., Siegal S. Global growth opportunities and market integration // http://www.papers.nber.org/papers/W10990.

21См.: Bordo Michael D., Wheelock David C. Monetary Policy and Asset Prices: A look Back at Past U.S. Stock Market Booms. august 2004 // www.nber.org

22 См.:Randolph B. Cohen, Christopher Polk, Tuomo Vuolteenaho. Money Illusion in the Stock Market: The Modigliani-Cohn Hypothesis. NBER Working Paper No. 11018, issued in January 2005//http://papers.nber.org/papers/W11018.

23См.: Gilchrist Simon, Himmelberg Charles P., Huberman Gur. Do Stock Price Bubbles Influence Corporate Investment? NBER Working Paper No. w10537, June 2004

//http://papers.nber.org/papers/W10537

24 См.: Gilchrist Simon, Himmelberg Charles P., Huberman Gur. Do Stock Price Bubbles Influence Corporate Investment? NBER Working Paper No. w10537, June 2004

//http://papers.nber.org/papers/W10537

25 См.: Goldstein I., Razin A. Foreign Direct Investment vs. Foreign Portfolio Investment. NBER Working Paper No.11047. Issued in January 2005. NBER Program(s)

//http://www.paper.nber.org/papers/W11047

26 См.: Nocke V., Yeaple S. An Assignment Theory of Foreign Direct Investment. NBER Working Paper No. 11003. Issued in December 2004. NBER Program(s)

//http://www.paper.nber.org/papers/W11003

27 См.: Fama E. Efficient Capital Markets: Reply // Journal of Finance 3. 1976.P. 143–145.

28При этом под инвестиционной стоимостью ценной бумаги понимается текущая (приведенная, т. е. дисконтированная) стоимость ожидаемого дохода в будущем, оцененная на основе абсолютно полной информации о факторах, имеющих значение для его формирования.

29См.: Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. – 2004. – №15. – С.46-48; Лимитовский М., Нуреев С. Эффективен ли российский рынок акций? // Рынок ценных бумаг. – 2005. – №8. – С. 44-46.

30См.: О’Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST): Пер. с англ. – М.: «Дело ЛТД», 1995. – С. 123

31См.:Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: пер. с англ. – М.: «Инфра-М», 1997.

32 Описание этих стратегий и методов приведено в специальной и научной литературе, чем обеспечивается корректность их расчетов и использования в определенных комбинациях для принятия инвестиционных решений. Вместе с тем в целях нашего анализа важен сам факт возможности получать систематически доходность выше среднерыночной на основе использования фиксированных торговых стратегий (фактически систем принятия решений), независимо от их конкретной конфигурации.

33 См. Fama E. F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work//J. Finance. 1970. May. P. 383-417; Grossman S. J., Stiglitz J.E. In the Impossibility of Informationally Efficient Markets// Am. Econ.Rev. 1980.June.P. 393-408.

34 α>0 означает, что ценная бумага недооценена; α<0 означает, что ценная бумага переоценена, в этом случае ее ожидаемая доходность лежит ниже линии SML (линии рынка ценных бумаг) в модели оценки финансовых активов (CAPM).

Годовые коэффициенты корреляции по ежедневным наблюдениям.

35 Источник: рассчитано авторами по официальным данным ММВБ и РТС. http://www.micex.ru; http://www.rts.ru

36 Источник: рассчитано авторами по официальным данным РТС / http://www.rts.ru

37Мертенс А. В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. – К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997. –С. 261.

38См.: Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки. – М.: Экзамен, 2002.

39См.: Там же.

40 Кривая доходности облигаций характеризует зависимость ставок дисконтирования от срока до погашения облигаций. График зависимости доходности облигаций от срока до погашения облигаций называется кривой доходности облигаций. Временной структурой процентных ставок называется кривая доходности безрисковых ценных бумаг.

41 Кривые доходности, построенные на основе эмпирических данных, имеют более крутой наклон на участке коротких (до 2 лет) сроков до погашения и более пологие на участке длинных сроков.

42 Не существует универсального правила: как сразу, без построения определить, какой наклон имеет кривая доходности. Можно оценить наклон кривой по спрэду (т.е. разности) доходности к погашению между 30-летней дисконтной облигацией и 3-х месячными краткосрочными дисконтными бумагами. Положительная разница соответствует положительному наклону кривой и наоборот.

43См.:HurSeok-Kyun.Money Growth and Interest Rates. NBER Working Paper No. 11102, issued in February 2005//http://papers.nber.org/papers/W11102

44 Источник: Группа компаний «Регион»/http://www.regionbroker.ru/netcat_files/11_128.pdf

45 См.: George-Marios Angeletos, Laurent-Emmanuel Calvet. Incomplete Market Dynamics in a Neoclassical Production Economy. NBER Working Paper No.11016, issued in December 2004// http://papers.nber.org/papers/W11016

46См.: Зигель Дж. Риск и доходность: начинаем с несущих конструкций //Финансы: пер. с англ.– М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998. –С. 13

47См.: Зигель Дж. Риск и доходность: начинаем с несущих конструкций // Финансы: пер. с англ. М.:– ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998.– С. 13. Математически доказано, что если доходность изменяется случайным образом, т.е. если будущая доходность никак не связана с доходностью в прошлом, тогда не имеет значения период, за который производится измерение доходности и риска. Точнее, это означает, что показатели совокупного риска и совокупной доходности увеличиваются со временем линейно, так что относительная рискованность инвестиций в разные ценные бумаги остается неизменной, а значит, длительность периода, выбранного для измерения риска, не имеет значения. Анализ долгосрочных данных о доходности ценных бумаг показал, что гипотеза о случайности изменений не подтверждается. При увеличении периода владения величина риска акции, измеряемого стандартным отклонением среднегодовой доходности, уменьшается почти вдвое быстрее, чем предсказывает теория случайных колебаний. Это свидетельствует, что показатель реальной доходности акций обладает свойством сходимости, т.е. стремится к средним значениям. В отличие от акций, стандартное отклонение среднегодовой реальной доходности облигаций убывает со временем медленнее, чем предсказывает теория. Стремление переменной отклоняться от своего среднего значения называют свойством расходимости. Активы с фиксированным доходом имеют тенденцию к расходимости потому, что реальная доходность по ним напрямую зависит от инфляции, а со временем действие инфляции накапливается.

48 Основными типами координации экономической деятельности являются рынок и иерархия (централизованно управляемая организация). Под формами экономической организации в институциональной теории понимаются рыночная и централизованно управляемая организация экономической деятельности (фирма и интегрированные компании с иерархической структурой собственности). К промежуточным формам организации относится сетевая организация деятельности экономических субъектов, интегрированные компании (группы) со сложной структурой собственности и другие ее формы.

49 Тамбовцев В. пишет, что «каждый из типов обмена характеризуется своей особой технологией – последовательностью различных действий и процедур – и соответственно различными трансакционными издержками, неодинаково распределяемыми между участниками (субъектами) обмена», что влечет за собой и особенности процедур оценки. Тамбовцев В. Институциональная динамика в переходной экономике // Вопросы экономики. – 1998. – №5. – С. 30.

50 См.: Шерер Ф., Росс Д.М. Структура отраслевых рынков: Учебн. / Пер. с англ. – М.: ИНФРА–М. – 1997. – С. 698. Более глубокий анализ предполагает, что изменчивость темпов роста (а следовательно, и доходности акций) может различаться не только в зависимости от размеров фирм, но также от отрасли к отрасли в зависимости от природы продукта и характера конкуренции. Однако эмпирические проверки гипотез межотраслевых различий дают сомнительные результаты, за исключением случая различий по природе отрасли (циклическая, устойчивая, базисная). Это проблемная область исследований.

51 Именно об этой институциональной альтернативе пишет Эмар-Дюверне, отмечая одновременно и комплиментарность институционального и рыночного механизмов регулирования экономической организации: институциональное «ограничение конкуренции также иногда рассматривается как способ повышения эффективности. Увеличение производительности труда в период послевоенного роста во многом было обусловлено развитием индустриальных комплексов и как следствие ограничением доли рынка в результате укрепления промышленных связей. В процессе координации этих связей цены теряют свою роль главной регулирующей переменной, становясь одним из элементов индустриальной организации, который сам подчиняется более или менее институционализированным условным правилам. Регулярность отношений, лежащая в основе оптимального функционирования производственных цепочек, «сглаживает» рыночные колебания». Эмар-Дюверне Ф. Конвенции качества и множественность форм координации // Вопросы экономики. – 1997.– №10.– С. 104.

16