284		Глава 6

Необхідно визначити:

1)період окупності капітальних інвестицій на придбання комп’ютера;

2)чисту приведену вартість;

3)внутрішню норму рентабельності.

Зробити висновок і дати пропозиції про економічну доцільність (або недоцільність) придбання комп’ютера для авто6 матизації складського обліку.

Відповіді на практичні завдання

Завдання 6.2* («Рапід»)

Початкова сума інвестицій – 100000 грн, залишкова вартість обладнання після закінчення терміну дії інвестицій – 20000 грн. Звідси

середня сума інвестиції =	100000 20000	= 60000 грн.
	2

Загальна сума прибутку від використання інвестиції = доход від реалізації виробленої продукції – поточні виробничі витрати – сума амортизації обладнання.

Доход від реалізації продукції:

(5000 + 10000 + 15000 + 15000 + 5000) 12 = 50000 од. 12 грн/од. = = 600000 грн.

Виробничі витрати на реалізовану продукції (без аморти6 зації):

50000 од. 8 грн/од. = 400000 грн.

Сума амортизації обладнання за 5 років:

100000 – 20000 = 80000 грн.

Отже, загальна сума прибутку = 600000 – 400000 – 80000 = = 120000 грн.

Середньорічна сума прибутку 120000 : 5 = 24000 грн.

ОНП 2400060000 100% 40%.

Для визначення періоду окупності треба визначити кумуля6 тивний (накопичувальний) ряд чистих грошових надходжень за роками (грн):

Аналіз інформації
для прийняття довгострокових рішень					285
	Чисті		Накопичена	Сукупні
			сума чистих	чисті потоки
Період	грошові
			грошових	грошових
	надходження
			надходжень	коштів
Первісні інвестиції				(100000)
1-й рік 5000 од. 4 грн	20000		20000	(80000)
2-й рік 10000 од. 4 грн	40000		60000	(40000)
3-й рік 15000 од. 4 грн	60000		120000	20000
4-й рік 15000 од. 4 грн	60000		180000	80000
5-й рік 5000 од. 4 грн	20000		200000	100000
5-й рік. Доход від продажу	20000		220000	120000

Отже, термін окупності інвестицій менше 3 років, тому що за три роки чисті надходження на 20000 грн перевищать почат6 кові інвестиції.

Точніше термін окупності можна визначити помісячно:

ПО = 2 роки +	40000	2,67 року, або 2 роки і 8 місяців.
	60000

Завдання 6.12* («Металопрокат»)

Спочатку треба визначити релевантні потоки коштів за ро6 ками (тис. грн), порівнюючи варіант продовження роботи заводу з варіантом її негайного припинення.

	№	Потоки коштів			Рік
	п/п		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
	1	Оперативні грошові надходження	–	250	50	120	110
		(прибуток + амортизація основних засобів)
	2	Продаж обладнання (якщо завод	(220)	–	–	–	40
		продовжує свою роботу, то він втрачає
		можливу виручку від продажу обладнан-
		ня – це можливі витрати)
	3	Вихідна допомога працівникам при закритті	180	–	–	–	(150)
		заводу (якщо завод продовжує роботу, то
		він економить 180 тис. грн вихідної
		допомоги, але змушений буде сплатити
		150 тис. грн при закінченні терміну оренди)
	4	Плата за суборенду (якщо завод буде пра-	–	(40)	(40)	(40)	(40)
		цювати, то він не одержить такої плати –
		також можливі витрати)

	286					Глава 6
					Продовження
	№	Потоки коштів			Рік
	п/п		0-й 1-й 2-й 3-й				4-й
	5	Конвертація оборотного капіталу	(420)	–	–	–	420
	6	Чисті грошові потоки	(460)	210	10	80	380
	7	Дисконтний множник при середній	1,000	0,893	0,797	0,712	0,636
		вартості капіталу, прийнятій за
		дисконтну ставку, 12%
	8	Приведена (теперішня) вартість	(460)	187,53	7,97	56,96 241,68
		майбутніх грошових потоків
	9	Чиста приведена вартість (ЧТВ)	34,14

Отже, з фінансової доцільності заводу необхідно продовжи6 ти роботу до закінчення терміну оренди. Таке рішення може бути виправданим з таких причин:

1)це зменшить рівень безробіття в регіоні та покращить імідж компанії у населення і адміністрації;

2)в майбутньому може змінитися попит на продукцію заводу;

3)сумніви у намірах та можливостях суборендаря;

4)сумніви у точності прогнозів, покладених в основу розра6

хунків;

5)можливість переглянути прийняте рішення в наступні

роки.

Завдання 6.14* («Будівельник») Визначимо ЧТВ проекта, тис. грн.

	Період	Чисті грошові	Дисконтний	Приведена
		потоки	множник	вартість (ПВ)
	Первісні інвестиції	(450)	1,000	(450)
	1-й рік (900 – 500) = 400	400	0,893	357,20
	2-й рік (450 – 300) = 150	150	0,797	119,55
	Чиста приведена вартість	х	х	26,75

Тобто ЧТВ більше нуля на 26,75 тис. грн. Отже, проект фінан6 сово доцільний. Щоб ЧТВ = 0, треба первісні інвестиції збільши6 ти на 26750 грн. Це і є «запас міцності» аукціонної ціни, яка може бути не вищою 450 тис. грн + 26,75 тис. грн = 476750 грн.

Щоб визначити «запас міцності» для ставки дисконтування, треба визначити її відхилення від ВНР, при якій ЧТВ = 0.

ВНР визначаємо методом ітерації. Якщо у нашому проекті ЧТВ = 26750 грн, тобто більше нуля, то для її зменшення треба підвищити дисконтну ставку. Візьмемо для розрахунку дисконт6 ну ставку і = 20%, при якій ЧТВ буде дорівнювати:

Аналіз інформації
для прийняття довгострокових рішень					287
Період	Чисті грошові		Дисконтний	Теперішня
	потоки		множник	вартість
Первісні інвестиції	(450)		1,000	(450)
1-й рік	400		0,833	333,2
2-й рік	150		0,694	104,1
ЧТВ	х		х	(12,7)

Отже, при підвищенні дисконтної ставки з 12 до 20% (на 8%) ЧТВ зменшилась на 26,75 – (–12,7) = 39,45 тис. грн.

Звідси ВНР = 12% + [26750 : (39450 : 8)] = 12% + 5,42% = = 17,42%.

Це і буде дисконтною ставкою, при якій ЧТВ = 0, а 5,42% – «запас міцності» дисконтної ставки.

Щоб визначити, при якій ціні продажу квартир ЧТВ проек6 ту буде дорівнювати нулю, необхідно зменшити ЧТВ на 26750 грн. Враховуючи, що ціна на квартири не змінюється за роками, її можна визначити з рівняння:

(6у 0,893) + (3у 0,797) = 26750 грн,

де у – можлива ціна реалізації однієї квартири, при якій ЧТВ = 0. Розв’яжемо рівняння:

5,358у + 2,391у =26750 грн,

7,749у = 26750 грн, у = 3452 грн.

Таким чином, ціну продажу квартир можна знизити лише на 3452 грн, або на 2,3%, а підвищення ціни придбання будівлі може бути допущено не більше ніж на 5,9% (26750 : 450000 100%). Отже, «запас міцності» цих показників дуже незначний, що свідчить про високий рівень ризикованості даного проекту.

Завдання 6.17* («Арома»)

Щорічний очікуваний обсяг реалізації (од.):

16000 0,1 + 14000 0,6 + 11000 0,3 = 13300 од.

Те ж у вартісній оцінці:

13300 20 грн/од. = 266000 грн.

Щорічні витрати: оплата праці	13300 2	4 = 106400	грн
Матеріали	13300 6	= 79800	грн
Додаткові накладні витрати		15000 грн
Чисті грошові надходження		64800 грн

Визначимо чисті грошові надходження, пов’язані з проек6 том (тис. грн):

288							Глава 6
	Показник		Період (рік)
		0-й	1-й	2-й	3-й		4-й
Продаж патенту (втрачена вигода)		(125)	–	–	–		–
Продаж обладнання		(85)	–	–	–		35,0
Чисті грошові надходження від		–	64,8	64,8	64,8		64,8
реалізації продукції
Виплата вихідної допомоги		–	–	–	–		(10)
Разом чистих грошових потоків		(210)	64,8	64,8	64,8		89,8
Дисконтний множник		1,000	0,893	0,797	0,712		0,636
Приведена вартість		(210)	57,87	51,65	46,14		57,11
ОЧТВ проекта		2,77	–	–	–		–

Отже, ОЧТВ має позитивне значення, тому проект можна вва6 жати прийнятим. Для підприємства доцільніше самостійно органі6 зувати випуск даного виду продукції. У той же час досить низьке значення ОЧТВ свідчить про значну його ризикованість, адже не6 значне зниження попиту може зумовити від’ємне значення ОЧТВ.

Завдання 6.20* («Гігант»)

Перш за все необхідно визначити економію витрат внаслі6 док впровадження нової поточної лінії, для чого порівняємо мар6 жинальний доход від діючого і нового обладнання:

Показник	Діюча лінія	Нова лінія
Ціна реалізації продукції, грн/од.	1,50	1,50
Змінні витрати на одиницю продукції, грн:
– прямі матеріальні	0,40	0,36
– прямі на оплату праці	0,22	0,10
– змінні накладні витрати	0,14	0,14
Разом витрат	0,76	0,60
Маржинальний доход на одну деталь, грн/од.	0,74	0,90

Отже, впровадження нової лінії забезпечує економію змінних витрат 0,16 грн на кожній деталі, або всього 1000000 од. 0,16 – 160000 грн щорічно. Постійні накладні витрати до уваги не бе6 руться, тому що їх загальна сума при впровадженні нової лінії не зміниться (тобто це нерелевантні витрати).

Тепер можна визначити додаткові потоки коштів, зумовлені впровадженням нової лінії, та дати оцінку її доцільності:

	Показник	Рік використання проекту (нової лінії)
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
	Первісні інвестиції	(700)	–	–	–	–	–
	Ліквідаційна вартість:
	– діючого обладнання	50	–	–	–	–	–

Аналіз інформації
для прийняття довгострокових рішень								289
						Продовження
Показник	Рік використання проекту (нової лінії)
	0-й	1-й		2-й	3-й	4-й	5-й
– нового обладнання	–	–		–	–	–	100
Зменшення (відновлення)	160	–		–	–	–	(160)
товарних запасів
Щорічна економія	–	160		160	160	160	160
виробничих витрат
Чисті потоки коштів	(490)	160		160	160	160	100
Сукупні (кумулятивні) потоки	(490)	(330)		(170)	(10)	150	250
коштів
Дисконтний множник для і =	1,000	0,909		0,826	0,751	0,683	0,621
10%
Приведена вартість грошових	(490)	145,44		132,16	120,16	109,28	62,10
потоків
Чиста приведена вартість	79,14	–		–	–	–		–
проекта
Дисконтний множник для і =	1,000	0,870		0,756	0,658	0,572	0,497
15%
Приведена вартість грошових	(490)	139,20		120,96	105,28	91,52	49,70
потоків
Чиста приведена вартість	16,66	–		–	–	–		–
проекта

Отже, внутрішня норма рентабельності даного проекта дорів6 нює:

ВНП 10% 79,14 : 79,14 16,66 10 79,14 :12,496 10 6,33 16,33%, 5

а період окупності:

ПО = 3 роки + 10/160 року = 3,06 року, або 3 роки 22 дні.

Загальний висновок може бути таким: проект автоматизації поточної лінії економічно доцільний, тому що забезпечує значну позитивну суму чистої приведеної вартості (тобто залишкового прибутку), високий рівень окупності витрат (трохи більше 3 років) та достатню внутрішню норму рентабельності (16,3% при середній вартості капіталу 10%).