6.2. Система финансовыхкоэффициентов

Используемые в процессе анализа финансовые коэффициенты мо­гут быть разбиты на определенные группы, объединенные по экономи­ческому содержанию. Так, при анализе финансовой отчетности можно выделить следующие группы показателей:

' ликвидностиитекущейплатежеспособности;

• деловойактивностииоборачиваемостисредств;

• финансовойструктурыидолгосрочнойплатежеспособности;

• эффективностибизнеса;

• активностинарынкеценныхбумаг.

На практике нет необходимости рассчитывать большое число пока­зателей каждой группы. Обычно аналитик выбирает несколько наибо-

271

лее значимых и при необходимости дополняет их другими инструмен­тами анализа.

6.2.1. Показатели

текущей платежеспособности и ликвидности

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации является ее платежеспособность. В практике анализа различают долгосрочную и текущую платежеспособность. Под дол­госрочной платежеспособностью понимается способность предпри­ятия рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перс­пективе.

Способность организации рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам принято называть текущей платежеспособностью. Ина­че говоря, организация считается платежеспособной, когда она в состо­янии выполнить свои краткосрочные обязательства, используя оборот­ные активы.

Причиной того, что при анализе текущей платежеспособности в пер­вую очередь ориентируются на оборотные активы, является то, что ос­новные средства не рассматриваются в качестве источников погашения текущих обязательств организации в силу своей особой функциональ­ной роли в процессе производства и, кроме того, затруднительности их срочной реализации.

На текущую платежеспособность организации непосредственное влияние оказывает ликвидность ее оборотных активов (возможность преобразовать их в денежную форму или использовать для уменьшения обязательств). Оценка состава и качества оборотных активов с точки зрения их ликвидности получила название анализа ликвидности.

Имея в виду, что анализ ликвидности может преследовать различ­ные цели, а следовательно, акцентировать внимание на различных ас­пектах, характеризующих состояние оборотных активов и их соотноше­ние с краткосрочными обязательствами, в аналитических целях можно выделить две группы показателей, характеризующих ликвидность орга­низации: коэффициенты, характеризующие деятельность функциони-рующегопредприятия, икоэффициенты, применяемые дляанализалик-видируемогопредприятия.

Показатели, характеризующие возможность ликвидации активов, в зарубежной практике финансового анализа часто базируются на эмпи­рическом правиле, согласно которому продажная цена при проведении аукциона или срочной распродаже составит примерно половину рыноч­ной стоимости активов. Вместе с тем нужно понимать, что данное пра-

272

вило может рассматриваться в качестве примерного ориентира, посколь­ку обоснованный уровень оборотных активов, необходимых для пога­шения краткосрочных обязательств как для действующего, так и для ликвидируемого предприятия, зависит от сферы его деятельности, а так­же от колебаний, связанных с краткосрочными потоками денежных средств.

При оценке ликвидности критерием отнесения активов и обяза­тельств к оборотным (краткосрочным для обязательств) является воз­можность реализации первых и погашения вторых в ближайшем буду­щем - в течение одного года. Однако данный критерий не является единственным при определении тех статей баланса, которые должны быть причислены к оборотным. В частности, незавершенное производ­ство в строительстве, несмотря на то что оно может иметь срок оборота значительно больший, чем один год, тем не менее будет относиться к оборотным активам.

Вторым критерием для признания активов и обязательств в качестве оборотных является условие их потребления или оплаты в течение обычного операционного цикла предприятия.

Под операционным циклом понимается средний промежуток време­ни между моментом заготовления материальных ценностей и моментом оплаты реализованной продукции (товаров) или оказанных услуг.

В системе нормативного регулирования бухгалтерского учета в Рос­сии под оборотными активами понимаются денежные средства и иные активы, в отношении которых можно предполагать, что они будут об­ращены в денежные средства, или проданы, или потреблены в течение 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Для получения обоснованных результатов анализа текущей плате­жеспособности важным является то, как группируются в соответствии с названным критерием активы в балансе российских предприятий. Так, в действующей форме бухгалтерского баланса в состав активов, назван­ных «оборотными», включаются некоторые статьи, таковыми по суще­ству не являющиеся. В частности, это касается статьи дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 ме­сяцев после отчетной даты.

Исключение из правила составляет дебиторская задолженность по контрактам, заключенным на срок более года, критерием отнесения ко­торой к оборотным активам будет срок ее оборота в течение обычного операционного цикла предприятия. Наличие такой дебиторской задол­женности в составе оборотных активов должно быть прокомментиро-

273

вана в пояснительной записке, с тем чтобы указать внешним пользова­телям на специфичность подхода.

Для предварительной оценки ликвидности предприятия привлека­ются данные бухгалтерского баланса. Информация, отражаемая в раз­деле II актива баланса, характеризует величину оборотных активов в начале и конце отчетного года. Сведения о краткосрочных обязатель­ствах предприятия содержатся в разделе V пассива баланса и поясне­ниях к нему, раскрывающих качественный состав его составляющих.

К числу краткосрочных (текущих) обязательств, как правило, отно­сятся требования, погашение которых ожидается в течение одного года со дня отчетной даты. Кним же следует отнести те долгосрочные обя­зательства, частичноепогашениекоторыхдолжнопроизойтивуказан-ный срок (ближайшие 12месяцев со дня отчетной даты). При этом те­кущая часть долгосрочных обязательств должна быть отражена и прокомментирована в пояснительной записке.

Оборотные активы организации могут быть ликвидными в большей или меньшей степени, поскольку в их состав входят разнородные сред­ства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореа­лизуемые для погашения внешней задолженности.

В этой связи было бы целесообразным условно разделить статьи обо­ротных активов в зависимости от степени их ликвидности на три группы:

1. ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к ре­ ализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги);

2. ликвидные средства, находящиеся в распоряжении предприятия (обязательства покупателей, запасы товарно-материальных ценно­ стей);

3. неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сро­ ком образования, сомнительная дебиторская задолженность, неза­ вершенное производство, расходы будущих периодов).

Пропорция, в которой эти группы должны находиться по отношению друг к другу, определяется: характером и сферой деятельности органи­зации; скоростью оборота средств предприятия; соотношением оборот­ных и внеоборотных активов; суммой и срочностью обязательств, на покрытие которых предназначены статьи актива; степенью ликвиднос­ти текущих активов.

Отнесение тех или иных статей оборотных средств к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий: в со­ставе дебиторов предприятия числятся весьма разнородные статьи де­биторской задолженности и одна ее часть может попасть во вторую группу, другая - в третью; при различной длительности производствен-

274

ного цикла незавершенное производство может быть отнесено либо ко второй, либо к третьей группе и т. д.

В составе краткосрочных пассивов можно выделить обязательства разной степени срочности. Поэтому одним из способов оценки ликвид­ности на стадии предварительного анализа является сопоставление оп­ределенных элементов актива с элементами пассива. С этой целью обя­зательства предприятия группируют по степени их срочности, а его активы - по степени ликвидности (реализуемости).

В процессе анализа наиболее срочные обязательства предприятия (срок оплаты которых наступает в текущем месяце) должны быть со­поставлены с величиной активов, обладающих максимальной ликвид­ностью (денежные средства, легкореализуемые ценные бумаги). При этом часть срочных обязательств, остающихся непокрытыми, должна уравновешиваться менее ликвидными активами - дебиторской задол­женностью предприятий с устойчивым финансовым положением, лег­кореализуемыми запасами товарно-материальных ценностей и другими оборотными активами, которые применительно к конкретному предпри­ятию могут быть признаны высоколиквидными.

Прочие краткосрочные обязательства могут быть соотнесены с такими активами, как прочие дебиторы, готовая продукция, производ­ственные запасы. От того, насколько обеспечено соответствие между данными группами активов и пассивов, во многом зависит платежеспо­собность предприятия или его неплатежеспособность с возможным воз­буждением дела о его банкротстве.

Дело в том, что неплатежеспособным предприятие может быть при­знано даже при достаточном превышении статей актива над его обяза­тельствами, если капитал вложен в труднореализуемые статьи актива. И хотя задержка в платежах, вообще говоря, явление временное, она может послужить началом прекращения всех платежей в случае ста­бильного несоответствия сроков оборачиваемости обязательств пред­приятия и его имущества.

В процессе анализа финансовой отчетности используют следующие основные показатели ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг (денежные эквиваленты) к краткосрочной задолженнос­ти. Для расчета показателя используется аналитический баланс, мето­дика составления которого была рассмотрена ранее.

Кроме того, для расчета суммы краткосрочных обязательств к итогу раздела V пассива баланса должны быть добавлены статьи «Долгосроч-

275

ные кредиты банков» и «Долгосрочные займы» в той их части, которая подлежит погашению в предстоящие 12 месяцев.

На практике вызывает трудности определение быстрореализуемых ценных бумаг. По общему правилу возможность включения конкретного актива в расчет рассматриваемого показателя зависит от выполнения таких условий, как минимальный срок обращения и отсутствие риска утраты основной суммы.

Вместе с тем в практике анализа данную группу активов нередкс* ошибочно приравнивают к статье баланса «Краткосрочные финансо­вые вложения». Известно, что в состав данной статьи включаются краткосрочные инвестиции в зависимые общества, собственные акции, выкупленные у акционеров, инвестиции в ценные бумаги других орга­низаций, государственные ценные бумаги и др., а также предоставлен­ные займы.

Некорректность включения в состав быстрореализуемых активов таких статей, как инвестиции в акции других организаций и тем более займы, предоставленные другим организациям, связана, в частности, с тем, что стоимость акций подвержена изменениям, вложения в зависи­мые организации, как правило, характеризуют инвестиционные цели руководства, а не цели управления текущей платежеспособностью, на­конец, возможность возврата ранее предоставленного займа в момент возникновения в этом необходимости представляется маловероятной.

Уточненный коэффициент ликвидности определяется как отноше­ние денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебитор­ской задолженности (раздел II актива баланса) к краткосрочным обя­зательствам.

Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, ко­торая может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные ра­боты или оказанные услуги.

Одна из основных проблем, возникающих при вычислении данного показателя, состоит в определении статей дебиторской задолженности, включаемых в расчет.

Вопрос о включении в состав ликвидных средств при расчете дан­ного коэффициента долгосрочной дебиторской задолженности уже об­суждался нами ранее. В общем случае долгосрочная дебиторская задол­женность не включается в числитель уточненного коэффициента ликвидности. Однако и та дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, не может быть включена в расчет данного показателя в полном объеме, так

276

как его основное назначение состоит в сопоставлении активов, имею­щих наибольшую возможность быть обращенными (преобразованными) в денежную форму, и текущих обязательств предприятия.

В настоящее время в балансе в составе дебиторской задолженности отражается задолженность участников (учредителей) по взносам в ус­тавный капитал. По существу, данная статья является регулирующей к статье «Уставный капитал», поскольку позволяет определить величину сформированного и оплаченного уставного капитала предприятия.

Включение рассматриваемой статьи в состав ликвидных активов привело бы к тому, что чем в меньшей степени участники оплатили свои обязательства по взносам в уставный капитал, тем выше был бы уточ­ненный коэффициент ликвидности. Очевидно, что это противоречит здравому смыслу и вводит в заблуждение лиц, использующих резуль­таты анализа для принятия экономических решений. Исходя из сказан­ного, данная статья должна исключаться из состава дебиторской задол­женности при расчете уточненного коэффициента ликвидности.

Статья «Прочие дебиторы» объединяет группу самых разнородных сумм, включая задолженность за финансовыми и налоговыми органа­ми, задолженность работников по предоставленным им ссудам и займам за счет средств предприятия или банковского кредита, по возмещению материального ущерба и др. Здесь также отражаются задолженность за подотчетными лицами, задолженность по расчетам с поставщиками, по недостачам товарно-материальных ценностей, обнаруженная при их приемке, штрафы, пени, неустойки, признанные должниками, и ряд дру­гих сумм.

Следует иметь в виду, что многие из указанных сумм не отличаются быстрой реализуемостью. В частности, переплата финансовым и нало­говым органам обычно «уходит» из баланса после перерасчета в счет следующих платежей; задолженность работников, как правило, погаша­ется в течение длительного времени за счет удержаний из будущих воз­награждений; задолженность, числящаяся за лицами, уволившимися с предприятия, по истечении срока исковой давности может быть списа­на на убытки; расчеты по претензиям могут остаться не погашенными в течение продолжительного срока и т. д.

В этой связи каждый раз исходя из имеющейся информации следу­ет оценивать «качество» статьи «Прочие дебиторы», решая вопрос о включении ее в состав ликвидных активов. С учетом упоминавшегося ранее принципа существенности информации значительные суммы по данной статье, как и по всем остальным статьям баланса, должны быть раскрыты в пояснительной записке.

277

Если анализ выполняется лицом, владеющим необходимой инфор­мацией о составе и структуре рассматриваемой статьи, например бух­галтером-аналитиком, оценка может быть выполнена достаточно точно: маловероятная или вовсе нереальная дебиторская задолженность ис­ключается из расчета.

В том случае, если анализ ведется внешним пользователем информа­ции, ему придется ориентироваться на расшифровки дебиторской задол­женности в приложении к бухгалтерскому балансу и на пояснительную записку, а при отсутствии такой информации желательно придерживаться осторожного подхода в оценке надежности нераскрытых сумм дебитор­ской задолженности.

Следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам рас­четов указанного коэффициента и его динамики во многом зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.). Значительный удельный вес сомнительной дебиторской задолженности может создать угрозу финансовой устой­чивости предприятия, а в ситуации анализируемого предприятия может означать, что оно в финансовом отношении несостоятельно.

Общий коэффициент ликвидности (коэффициент покрытия) пред­ставляет собой отношение всех оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой кратности оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Чем больше величи­на оборотных активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что существующие обязательства будут погашены за счет имеющихся активов.

Обосновать допустимое значение данного показателя довольно слож­но. Понятно, что его величина будет изменяться в зависимости от сфе­ры деятельности предприятия. Так, в силу объективных причин - зна­чительный удельный вес труднореализуемых активов, например незавершенного производства в составе оборотных средств, длитель­ность операционного цикла промышленных и строительных предприя­тий - необходимо более высокое значение коэффициента покрытия, чем для предприятий сферы торговли, снабжения и сбыта.

Важно иметь в виду, что значение коэффициента текущей ликвид­ности колеблется по отраслям и зависит от ряда факторов, в первую оче­редь оборотных активов и их ликвидности.

Рассмотренные коэффициенты ликвидности обладают определенны­ми недостатками, прежде всего такими, как:

• статичность - указанные показатели рассчитываются на основа­нии балансовых данных, характеризующих имущественное поло-

278

жение предприятия по его состоянию на конкретную дату, следо­вательно, они одномоментны. Отсюда необходимость анализа их динамики за несколько периодов;

• возможность завышения значений показателей (покрытия, уточ­ ненного коэффициента ликвидности) вследствие включения в со­ став оборотных активов так называемых «мертвых» статей, напри­ мер неликвидных запасов товарно-материальных ценностей или дебиторской задолженности;

• малая информативность для прогнозирования будущих денежных поступлений и платежей, а именно это является главной задачей анализа текущей платежеспособности. Поэтому для того, чтобы по­ высить объективность анализа показателей ликвидности, следует провести предварительную работу, позволяющую в определенной степени оценить «качество» дебиторской задолженности. Прежде всего требуется оценить состав и сроки образования задолженнос­ ти, выяснить, не объединены ли в одной статье виды задолженнос­ ти, имеющие существенные расхождения в сроках возникновения. Уже скорректированную с учетом этого величину дебиторской за­ долженности (за вычетом маловероятных для взыскания долгов) следует включать в расчет показателей ликвидности;

• наличие условных обязательств, не отражаемых в балансе и не учи­ тываемых при расчете коэффициентов ликвидности, и, как след­ ствие, игнорирование перспективных выплат способно повлечь значительный отток денежных средств в будущем.

В заключение отметим, что к самим рекомендуемым значениям по­казателей следует относиться взвешенно, учитывая сферу деятельнос­ти предприятия и особенности оборота капитала.

Таким образом, механическое сопоставление величины оборотных активов и краткосрочных обязательств без учета специфики производ­ственной деятельности может исказить достоверность оценки финансо­вого состояния.

Более подробный анализ текущей платежеспособности предполага­ет использование дополнительных инструментов, позволяющих уточ­нить результаты анализа.

Главными вопросами, которые должны быть выяснены при таком анализе, являются следующие:

• качественный состав оборотных активов и краткосрочных обязательств;

• скорость оборота оборотных активов и ее соответствие скорости оборота текущих пассивов;

• учетная политика оценки статей активов и пассивов.

279

Для анализа текущей платежеспособности очень важной является динамика показателя, характеризующего разность оборотных активов и краткосрочных обязательств. Данный показатель получил название чистых оборотных активов. В процессе его анализа прежде всего сле­дует оценить причины его изменения, имея в виду, что его системати­ческий рост может свидетельствовать об избыточной величине соб­ственного оборотного капитала, а снижение может характеризовать недостаточность собственных оборотных средств.

Расчет показателей ликвидности представлен в табл. 6.1.

Таблица6. 1