4.1. Сущность, цели размещения государственных ценных бумаг и их классификация

Одним из наиболее распространенных способов привлече-ния государством денежных средств является проведение офици-альными и уполномоченными на то органами заемных операций, в результате которых формируется государственный внутренний долг.

Государственные ценные бумаги – финансовые инстру-менты, обслуживающие государственный долг.

Государственные ценные бумаги представлены федераль-ными государственными ценными бумагами, государственными ценными бумагами субъектов РФ и муниципальными ценными бумагами (см. рис. 4.1)1.

Государственные ценные бумаги существуют только в виде долговых финансовых инструментов. Они могут выпускаться фе-деральным Правительством, органами исполнительной власти субъектов Федерации, местного самоуправления, учреждениями, пользующимися государственной поддержкой.

Государство с помощью ценных бумаг регулирует развитие экономики, решая следующие задачи:

- регулирование объема и структуры денежной массы;

- таргетирование инфляции;

- регулирование курса национальной валюты;

- обеспечение «перелива» капитала из одного сегмента фи-нансового рынка в другой. К основным целям выпуска государственных ценных бумаг можно отнести следующие. 1. Финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе. Как и налоги, государственные займы играют важную фискальную роль, т.е. позволяют осуществлять пополнение государственных денежных фондов. Это особенно актуально в условиях опережения темпа роста бюджетных расхо-дов по сравнению с темпами роста налоговых поступлений, при-водящее к дефициту государственного бюджета, что характерно для бюджетов большинства развитых стран.

2. Переоформление ранее выпущенных государственных ценных бумаг при наступлении срока погашения даже при без-дефицитности бюджета текущего года. Если денежные средст-ва, мобилизованные с помощью государственных займов, на-правляются государством на финансирование непроизводитель-ных расходов, например, на социальные или военные нужды, то в этом случае единственным источником погашения займов явля-ются налоги и новые займы. Размещение новых государственных ценных бумаг для погашения задолженности по уже выпущен-ным займам называется рефинансированием государственного долга.

3. Сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей и кассовое исполнение государственного бюджета. В рамках бюджетного года существуют относительно короткие разрывы между поступлениями в государственный бюджет и го-сударственными расходами. Они связаны с тем, что «пики» по-ступлений платежей в бюджет приходятся на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как государственные расходы достаточно равномерно распределены во времени. В этой связи государство может при-бегать к выпуску краткосрочных государственных ценных бумаг в целях кассового исполнения государственного бюджета и сгла-живания самой неравномерности доходов и расходов государст-ва.

4. Обеспечение коммерческих банков ликвидными активами. В ряде стран (США, Канада, Швеция, Швейцария и др.) кратко-срочные государственные ценные бумаги выпускаются для того, чтобы коммерческие банки могли размещать часть своих активов в высоколиквидные ценные бумаги. Благодаря этому активы бан-ков, прежде всего, их резервные фонды, не «омертвляются», а приносят небольшой, но стабильный доход. 5. Финансирования различных инвестиционных и социаль-ных программ. Особое место поступлений от государственных займов в доходах бюджета объясняется тем, что они являются достаточно эффективным источником финансирования капи-тальных вложений, которые носят долгосрочный характер. Вы-пуск государственных ценных бумаг, срок погашения которых совпадает с завершением капитальных вложений, помогает рас-пределить финансовое бремя на кредиторов более равномерно по времени, не повышая резко уровень взимаемых налогов.

6. Обеспечение потребности в инструментах денежно-кредитного регулирования экономики, так как именно они высту-пают объектами операций открытого рынка и предметом залога при ломбардном кредитовании коммерческих банков Централь-ным банком.

Государственные ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:

- по срокам привлечения средств: на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и выше):

- по эмитентам: на федеральные (эмитируются Министер-ством финансов от лица Правительства), субфедеральные (эми-тируются исполнительными органами власти субъектов Федера-ции), муниципальные (эмитируются органами исполнительной власти муниципальных образований);

- по месту размещения: предназначенные для продажи на внутреннем или на внешнем рынках. Осуществлять внешние за-имствования от имени Российской Федерации может Правитель-ство РФ либо уполномоченный им орган исполнительной власти. Субъекты Федерации, которые не получают финансовой помощи на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности, также име-ют право на внешние заимствования. Муниципальные образова-ния вправе осуществлять только внутренние займы;

- по наличию вторичного рынка (возможности обращения на вторичном рынке): рыночные и нерыночные. Рыночные государ-ственные ценные бумаги могут свободно обращаться на вторич-ном рынке и передаваться после первичного размещения другим субъектам. В мировой практике к рыночным государственным ценным бумагам относятся казначейские векселя (краткосроч-ные), казначейские ноты (среднесрочные), казначейские облигации (долгосрочные). Нерыночные государственные ценные бума-ги нельзя продать или погасить до истечения определенного сро-ка. Данные государственные ценные бумаги оказываются эффек-тивными в условиях нестабильного рынка кредитных ресурсов, когда вкладчики избавляются от рыночных ценных бумаг. В ми-ровой практике к ним относятся сберегательные облигации, ин-дивидуальные пенсионные облигации, облигации пенсионных планов.

В РФ из федеральных государственных ценных бумаг к ры-ночным относятся облигации федеральных займов (ОФЗ), к не-рыночным – государственные сберегательные облигации (ГСО);

- по методу определения дохода: по постоянной купонной ставке, которая не изменяется на протяжении всего срока обра-щения облигаций; по фиксированной купонной ставке, которая фиксирована и заранее известна для каждого купонного периода, но изменяется от периода к периоду; по переменной (плаваю-щей) купонной ставке, которая регулярно изменяется в соответ-ствии с динамикой ставки рефинансирования Центрального бан-ка или уровнем доходности тех государственных ценных бумаг, которые размещаются на аукционе или исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию; в виде дисконта – разницы между номинальной ценой и ценой приобретения обли-гации; путем проведения выигрышных займов, по результатам которых доход выплачивается отдельным владельцам государст-венных облигаций.

С государственными ценными бумагами связано возникно-вение самого мощного в мире фондового рынка – американского. Сначала в Америке еще не существовало рынка отечественных ценных бумаг, сделки заключались преимущественно с облига-циями иностранных государств. Однако «отцы-основатели» США недаром считаются мудрыми людьми. Именно они с бле-ском провели ту первую финансовую операцию, которая и поло-жила начало национальному рынку ценных бумаг.

В период войны за независимость Континентальный кон-гресс и отдельные штаты в большом количестве выпускали бу-мажные деньги для покрытия военных расходов. Правительство об этих ценных бумагах сразу забывало, и они быстро обесцени-вались. После окончания войны некоторые ловкие дельцы, в том числе члены конгресса, занялись скупкой континентальных долгов у населения из расчета 15-25 центов за доллар. Когда дело было сделано, Александр Гамильтон, тогдашний первый секре-тарь Казначейства, выдвинул предложение – погашать прави-тельственную задолженность, дабы «укрепить веру в силу прави-тельства».

Конгресс дружно проголосовал за выкуп этих долговых обя-зательств за полную стоимость, да еще с процентами. Для рефи-нансирования выкупа континентального займа было решено вы-пустить новые федеральные облигации. В результате законодате-ли получили колоссальные доходы, а первоначальные владельцы, покупавшие континентальные займы из патриотических сообра-жений, заплатили дважды: во-первых, продав их спекулянтам за бесценок, и, во-вторых, заплатив налоги, из которых выплачива-лись проценты по новым федеральным облигациям.

По сей день погашение континентального займа рассматри-вается как краеугольный камень в основании финансовой систе-мы США, обеспечивающий веру населения в обязательства пра-вительства. Более того, само создание Нью-Йоркской фондовой биржи считается своего рода побочным эффектом реализации программы А. Гамильтона. Выпущенные для рефинансирования задолженности, федеральные облигации и стали первыми амери-канскими ценными бумагами.