7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Поскольку особенности биржевой торговли требуют опре-деленного доверия между инвесторами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, выступающими финансовыми посредниками между ними и эмитентами, а сама технология тор-говли ценными бумагами предполагает потенциальную возмож-ность нарушений интересов инвесторов, то соблюдение этиче-ских норм поведения профессиональными участниками рынка способствует укреплению доверия и расширению круга инвесто-ров.

8.2. Процедура листинга ценных бумаг на фондовой бирже. Делистинг. Виды котировок

Биржевой рынок ценных бумаг отличается от внебиржевого, прежде всего, тем, что на нем обращаются ценные бумаги наибо-лее высокого качества. Это качество достигается процедурой их листинга на фондовой бирже.

Листинг ценных бумаг – это совокупность процедур по включению их в котировальный лист и осуществление контроля за соответствием ценных бумаг условиям и требованиям фондо-вой биржи.

Котировальный лист – это список ценных бумаг, прошед-ших процедуру листинга и соответствующих требованию фондо-вой биржи.

На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве ее отдельного структурного подразделения.

Отдел по листингу осуществляет контроль за соответствием ценных бумаг и их эмитентов (управляющих компаний паевых 219

инвестиционных фондов) требованиям, установленным норма-тивными документами и фондовой биржей.

Включение ценных бумаг в Список ценных бумаг, допу-щенных к торгам на фондовой бирже, может осуществляться с прохождением и без прохождения процедуры листинга. При про-хождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в ко-тировальные списки «А» (первого и второго уровней), «Б», «В», «И». В котировальный список «И» включаются только акции.

Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли (за исключением допуска биржевых облигаций к торгам на фондо-вой бирже, а также допуска ценных бумаг иностранных эмитен-тов) осуществляется при соблюдении следующих требований:

- осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг, про-спекта эмиссии ценных бумаг или плана приватизации, зарегист-рированного в качестве проспекта эмиссии ценных бумаг (правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, правил доверительного управления ипотечным покрытием);

- осуществлена государственная регистрация отчета об ито-гах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитента или в Банк России представлено уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг (за исключением рос-сийских депозитарных расписок, а также случаев размещения ценных бумаг на торгах у организатора торговли или включения ценных бумаг в котировальные списки «В», «И»);

- эмитентом ценных бумаг соблюдаются требования законо-дательства Российской Федерации о ценных бумагах и норматив-ных правовых актов Банка России.

Включение ценных бумаг в котировальные списки осущест-вляется при соблюдении данных требований, а также ряда допол-нительных условий.1

Допуск ценных бумаг к торгам может осуществляться по за-явлению их эмитента, участника торгов или по инициативе орга-низатора торговли. Включение ценных бумаг в котировальныесписки осуществляется только по заявлению их эмитента. Заяв-ление эмитента о включении ценных бумаг в котировальный спи-сок должно быть подписано также финансовым консультантом на рынке ценных бумаг, подтверждающим достоверность информа-ции, содержащейся в представленных документах, за исключени-ем информации, подтвержденной аудитором.

Преимущества листинга ценных бумаг заключаются в сле-дующем.

1. Больший объем информации и повышение престижа у инвесторов, так как помимо собственной оценки качества акций инвестором имеется оценка этих качеств и фондовой биржей.

2. Лучшие условия кредитования, так как кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с биржевой оценкой.

3. Отличная видимость рынка, так как акционеры «списоч-ной» компании легко могут следить за сделками и котировками.

4. Облегчается возможность залога акций, т.к. при прочих равных условиях кредиторы принимают в качестве предмета за-лога только акции «списочных» акционерных обществ.

5. Внимание со стороны инвесторов, т.к. публикация дан-ных о рынке «списочных» акций позволяет инвесторам и финан-совым консультантам составить полное представление о рыноч-ном «поведении» каждого «списочного» выпуска акций, что при-влекает к этим акциям новых покупателей.

Недостатки листинга ценных бумаг.

1. Дополнительный контроль за компанией, т.к. при вклю-чении ее ценных бумаг в котировальный список она принимает на себя обязательства по раскрытию информации о результатах своей производственной, инвестиционной и финансовой деятель-ности.

2. Дополнительные расходы: биржевой сбор за прохождение листинга, ежегодная плата за поддерживание листинга в хорошем состоянии, оплата услуг аудиторов, финансовых консультантов и т.п.

3. Безразличие рынка, которое может наступить, если акции «списочных» компаний недостаточно ликвидны, и их низкая ак-тивность становиться очевидной для всех участников рынка. Хотя процедура листинга ценных бумаг на разных биржах имеет некоторые отличительные черты, общая схема допуска ценных бумаг на фондовую биржу выглядит следующим обра-зом:

- эмитент подает на биржу заявление о листинге своих цен-ных бумаг и заключает с биржей договор о проведении эксперти-зы ценных бумаг;

- биржа проводит экспертизу претендующих на листинг ценных бумаг и решает вопрос об их допуске на биржу;

- при положительном решении вопроса о допуске эмитент заключает с биржей договор о листинге ценных бумаг;

- эмитент регулярно (обычно раз в квартал) предоставляет бирже всю необходимую для поддержания листинга информа-цию.

С целью защиты интересов инвесторов фондовая биржа мо-жет временно или навсегда исключить ценные бумаги акционер-ного общества из котировального листа.

Делистинг - процедура исключения из котировального лис-та ценных бумаг, не соответствующих условиям и требованиям фондовой биржи.

Делистинг на российских фондовых биржах может осуще-ствляться по следующим причинам:

- признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или не-действительным;

- погашение (аннулирование) всех ценных бумаг данного вида, категории (типа);

- прекращение деятельности эмитента в результате реорга-низации или ликвидация эмитента;

- неоднократные нарушения эмитентом ценных бумаг тре-бований законодательства РФ о ценных бумагах (об инвестици-онных фондах) и нормативных правовых актов Банка России;

- неустранение эмитентом ценных бумаг выявленных Бан-ком России или организатором торговли нарушений в течение срока, предусмотренного для их устранения, но не более 6 меся-цев.

- истечение срока обращения ценных бумаг; - ликвидация эмитента (прекращение деятельности паевого инвестиционного фонда);

- несоответствие ценной бумаги или ее эмитента (управ-ляющей компании паевого инвестиционного фонда) требованиям допуска ценных бумаг к торгам, установленным организатором торговли;

- заявление эмитента (управляющей компании паевого ин-вестиционного фонда) об исключении его ценных бумаг из коти-ровального списка;

- признание эмитента ценных бумаг несостоятельным (бан-кротом);

- наличие у эмитента (по балансу паевого инвестиционного фонда) убытков по итогам последних трех лет;

- принятие общим собранием эмитента решения об освобо-ждении приобретателя от обязанности предложить акционерам продать принадлежащие им обыкновенные акции общества (эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в обыкновенные акции) при приобретении 30 и более процентов обыкновенных акций акционерного общества.

Делистинг ценных бумаг осуществляется фондовой биржей также в случае, если среднемесячный объем сделок с ценными бумагами эмитента (инвестиционными паями паевого инвести-ционного фонда), рассчитанный по итогам последних 6 месяцев, составит менее объема, установленного Положением об органи-заторе торговли.

Делистинг ценных бумаг может осуществляться путем их перевода в другой котировальный список (допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга), если ценные бу-маги и эмитент (управляющая компания паевого инвестиционно-го фонда) соответствуют требованиям, предъявляемым для вклю-чения ценных бумаг в котировальный список этого уровня (для допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры лис-тинга).

Существуют три формы временного прекращения котиров-ки на бирже:

- отсрочка начала торговли; - перерыв в торговле (объявляется в любое время для сооб-щения какой-либо важной информации);

- приостановка торговли на одну сессию и более (использу-ется, когда нужно время, чтобы участники торгов могли разо-браться в каком-либо важном событии, а также при нарушении компанией соглашения о листинге до его устранения, или при-нять решение о делистинге ценных бумаг компании-эмитента).

Котировка – цена, по которой участник торгов выражает готовность приобретения или отчуждения ценных бумаг опреде-ленного эмитента.

Котировкой занимается специальная Котировальная комис-сия фондовой биржи, заседания которой проходят ежедневно.

Котировки могут иметь различную форму:

- по характеру цены: цена продавца, цена покупателя, цена сделки.

- по моменту совершения сделки: цена открытия, цена за-крытия, цена в середине биржевого собрания.

В мировой практике принят общий для всех фондовых бирж порядок расчета и публикации курсов ценных бумаг.

1. Курсовая цена соотносится с номиналом, показатель ок-ругляется до тысячных, каждая тысячная составляет пункт. Та-ким образом можно получить ряд показателей, характеризующих общую динамику движения курса акций.

2. Курсовая цена соотносится с базисной, то есть с ценой на определенную дату, показатель округляется до тысячных, ка-ждая тысячная составляет пункт. В результате можно получить ряд показателей, характеризующих динамику рыночной цены за определенный промежуток времени.

В зависимости от принципов, положенных в основу коти-ровки, различают следующие методы установления биржевого курса ценных бумаг:

- метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

- регистрационный метод, основанный на регистрации фак-тических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и по-купателей).

Как правило, биржевые заседания начинаются с объявленияцен, которые имели место в конце предыдущего заседания. Они определяются Котировальной комиссией по результатам преды-дущих торгов (например, вчерашнего дня) и раздаются участни-кам биржевых торгов в виде котировального листа.

Поскольку котировка заключается в регистрации фактиче-ских цен, под ней не следует понимать механическое фиксирова-ние выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), коти-ровка воспроизводит только показательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, Котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы по видам ценных бумаг. При этом она исключает цены, не пока-зательные для рыночной конъюнктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены бе-рутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низ-шая в продолжении биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.