- •Глава 1. Сущность, функции, структура рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . С.7
- •Глава 2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг и регулирование их деятельности . . . . . . . . . . . . . . . . . С.28
- •Глава 3. Облигации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . С.59
- •Глава 4. Государственные ценные бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . .С.78
- •Глава 5. Акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . С.108
- •Глава 6. Вексель и вексельное обращение . . . . . . . . . . . . . . . С.161
- •Глава 7. Конвертируемые и производные ценные бумаги . С.191
- •Глава 8. Механизм функционирования фондовой биржи . . С.213
- •Глава 9. Депозитарные расписки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . С.250
- •1. Сущность ценных бумаг, их классификация, виды,
- •2. Сущность и структура рынка ценных бумаг
- •1.3. Цели инвестирования на рынке ценных бумаг
- •2.1. Виды профессиональной деятельности
- •2.2. Государственное регулирование и саморегулирование
- •3.1. Понятие облигации. Права держателей облигаций
- •3.2. Классификация облигаций
- •3.3. Оценка текущей стоимости и доходности облигаций
- •4.1. Сущность, цели размещения государственных ценных бумаг и их классификация
- •4.2. Способы размещения и порядок обращения
- •4.3. Виды федеральных государственных ценных бумаг,
- •4.4. Оценка доходности государственных ценных бумаг
- •5.1. Понятие акции. Права и преимущества держателей
- •1. Акция может быть продана или уступлена ее владель-цем другому лицу.
- •2. Право на получение текущего дохода в виде дивиден-да.
- •4. Право на участие в управлении акционерным общест-вом путем голосования на общем собрании акционеров, ко-торое является высшим органом управления ао.
- •5. Право на получение информации о деятельности ао.
- •6. Право покупки новых выпусков ценных бумаг ао.
- •5.2. Цена акции: номинальная, балансовая, ликвидационная,
- •5.3. Методы оценки инвестиционных свойств акций
- •5.3.1. Фундаментальный анализ
- •5.3.2. Технический анализ
- •5.5. Понятие привилегированной акции.
- •2. Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении следующих вопросов:
- •6. В случае прекращения бизнеса и ликвидации ао сна-чала удовлетворяются требования кредиторов, затем держа-телей привилегированных акций и в последнюю очередь - держателей обыкновенных акций.
- •6.1. Основные понятия вексельного обращения.
- •6.2. Классификация векселей
- •1. По эмитентам:
- •5. В зависимости от наличия вексельного поручительст-ва (аваля):
- •6.3. Виды финансовых векселей
- •6.4. Расчет дохода, доходности и цены векселя
- •6.5. Содержание операций с банковскими векселями
- •6.6. Содержание операций с товарными векселями
- •7.1. Общая характеристика производных ценных бумаг.
- •7.2. Содержание и виды опционных контрактов
- •7.3. Фьючерсные контракты, их назначение, отличия от
- •7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.
- •8.2. Процедура листинга ценных бумаг на фондовой бирже. Делистинг. Виды котировок
- •8.3. Виды поручений (заявок) на проведение биржевых опе-раций
- •2. По числу представленных в индексе компаний и доли охвата фондового рынка.
- •8.5. Виды биржевых сделок и их характеристики
- •9.1. Сущность, теоретические основы выпуска и
- •9.3. Порядок выпуска и обращения спонсируемых
6.6. Содержание операций с товарными векселями
Основными операциями с товарными векселями являются:
– выпуск собственных векселей;
– использование векселей для взаиморасчетов организаций;
– выдача кредита под залог векселей (векселедательский кредит)
– учет векселей (предъявительский кредит);
– переучет векселей Центральным банком;
– инкассирование векселей;
– домициляция векселей.
Товарные векселя выписываются организациями-векселедателями для использования их в качестве платежного средства за поставленные товары, выполненные работы или ока-занные услуги. Выпуск товарных векселей, как и банковских, не подлежит государственной регистрации. Объемы выпуска опре-деляются организацией-векселедателем, исходя из его потребно-сти в платежных средствах и в соответствии с уровнем ее плате-жеспособности и финансовой устойчивости.
Организации могут успешно привлекать краткосрочное фи-нансирование за счет выпуска вексельных займов, благодаря бо-лее широкой известности векселей на долговом рынке, возмож-ности удовлетворить дополнительный спрос со стороны инвесто-ров, имеющих лимиты на эмитента, при ограниченном объеме облигационного займа. В то же время инвесторы получают дос-таточно информационно прозрачный, безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений. Обычно организатором вексельного выпуска выступает банк или финансовая компания, специализирующаяся на таких услугах. Эта компания выполняет либо организует выполнение комплекса услуг, связанных с выпуском и обращением векселей. К таким услугам относятся раскрытие информации о векселеда-теле, андеррайтинг, домициляция, услуги депозитария.
Перед тем, как заключить соглашение на организацию век-сельного займа, организатор выпуска проводит предварительный анализ финансово-хозяйственного состояния векселедателя и оп-ределяет примерные условия будущего выпуска.
Процедура выпуска векселей включает несколько этапов.
1-й этап – раскрытие информации. Чтобы векселя получи-ли на рынке известность, организатор выпуска проводит ком-плекс мероприятий по подготовке и раскрытию информации о компании-векселедателе среди инвесторов. С этой целью состав-ляется информационный меморандум, раскрывающий деятель-ность компании, и разрабатывается презентация выпуска вексе-лей. Информация размещается в средствах массовой информации и на Интернет-ресурсах, а в специализированных информацион-ных вексельных системах выставляются котировки векселей.
В отличие от выпуска облигационных займов или акций за-конодательство не предъявляет требований по раскрытию ин-формации в случае выпуска векселей. Однако на рынке уже сло-жились определенные стандарты предоставления информации инвесторам. Самые строгие требования к раскрытию предъявля-ют коммерческие банки. Обычно они запрашивают бухгалтер-скую отчетность на несколько отчетных дат, данные о собствен-никах и руководстве, о деятельности компании, сведения об ос-новных контрагентах, общую характеристику рынка, на котором работает компания. Все это содержится в информационном ме-морандуме векселедателя, который представляется инвесторам.
2-й этап – размещение векселей. Для быстрой реализации векселей на рынке организатор выпуска привлекает одного или нескольких крупных инвесторов - андеррайтеров. Они выкупают большую часть или выпуск целиком с целью его дальнейшей пе-репродажи более мелкими пакетами в течение всего срока обра-щения векселей. Андеррайтер выставляет лимит на векселедателя, т.е. обо-значает максимальный объем покупки векселей. Эта процедура аналогична рассмотрению заявки на банковский кредит. В тече-ние срока обращения векселей андеррайтер может выкупать с рынка бумаги в пределах установленного лимита, а также, осно-вываясь на изменении рынка и финансовых показателей векселе-дателя, увеличивать или уменьшать лимит.
Вексельный выпуск может размещаться либо в ограничен-ные сроки (например, 5-10 дней), либо на постоянной основе. В последнем случае вексель выписывается на очередного инвесто-ра, следовательно, в обращении оказываются векселя с разными сроками погашения, которые могут «накладываться» друг на дру-га. При этом организатор вексельного выпуска следит, чтобы максимальная сумма находящихся в обращении векселей не пре-вышала сумму, заявленную в параметрах вексельного выпуска.
3-й этап – вторичное обращение. Инвесторы и другие уча-стники вексельного документооборота открывают счета депо в депозитарии, и после проверки на подлинность векселя вносятся на счета. Дальнейшее движение векселя происходит на основа-нии поручений, выдаваемых держателем векселя депозитарию. Сегодня большинство депозитариев предлагают услугу удален-ного управления счетом депо.
Вторичное обращение векселей необходимо для поддержа-ния ликвидности их рынка. Ликвидность векселей определяется возможностью инвестора продать имеющиеся у него бумаги до срока их погашения. На практике досрочный выкуп векселей осуществляют организатор вексельного выпуска и другие инве-сторы.
4-й этап – погашение векселей. Организатор вексельного выпуска и компания-векселедатель должны обеспечить четкое погашение выпущенных векселей в назначенный срок. Для пога-шения векселей компании пользуются услугами платежного агента – домицилианта. Последний обеспечивает прием векселей у инвесторов, проверку их подлинности и оплату средств за счет векселедателя. Преимущества и недостатки вексельного займа для эмитен-та по сравнению с другими источниками финансирования пред-ставлены в таблице 6.1
Использование товарных векселей для взаиморасчетов ор-ганизаций схематично отражено на рисунках 6.1 и 6.2. Поскольку товарный вексель – это инструмент коммерческого кредита, то при поставке товара в кредит, индоссат примет вексель только в том случае, если валюта векселя будет больше, чем стоимость поставленного товара, а величина дисконта будет определяться процентной ставкой по коммерческому кредиту. Таким образом, векселедатель (индоссант) понесет затраты, связанные с отсроч-кой платежа по поставленным товарам. Однако, использование векселя вместо денежных средств может быть даже выгодно ин-доссату в том случае, если существует картотека неоплаченных документов по его расчетному (текущему) счету. Ведь вексель – это единственное законное платежное средство, которое обеспе-чивает оплату поставленных товаров, выполненных работ или оказанных услуг без использования расчетного (текущего) счета. Поскольку в подобной ситуации индоссат заинтересован в ис-пользовании векселя вместо денежных средств, то он может не удерживать дисконт в свою пользу.
Аналогично банковскому векселю, товарный вексель может быть использован как предмет залога при получении кредита в банке. Эта операция получила название векселедательского кре-дита (см. рис. 6.8).
Передача векселя в залог сопровождается заключением кре-дитного договора и открытием онкольного счета. Клиент получа-ет кредит в пределах 60-70%% (до 90%) от суммы вексельного обеспечения. Кредит погашается к сроку векселя, проценты за его использование начисляются банком с определенной перио-дичностью, исходя из остатка средств на ссудном счете.
Учет векселей (предъявительский кредит) – это покупка векселей банком до истечения срока их обращения. Векселя ин-доссируются в пользу банка, который становиться векселедержа-телем. При покупке векселя банк удерживает дисконт в свою пользу, величина которого определяется величиной ставки дис-конта (формула 6.3), установленной банком с учетом надежности векселедателей, процентных ставок по альтернативным инвести-циям и срока, оставшегося до погашения векселей. Схема учета простого товарного векселя приведена на рисунке 6.9. Величина дисконта определяется как разность между валю-той векселя и ее приведенной величиной на момент учета вексе-ля. Аналогично учету простого векселя осуществляется дискон-тирование переводного векселя. Прежде чем учесть вексель в банке клиент обязан акцептовать свой экземпляр векселя (полу-чить согласие на платеж у трассата). Банк учитывает акцептованный вексель по обычной схеме, удержав с поставщика товара дисконт в свою пользу.
Центральный банк может использовать переучет товарных векселей для цели рефинансирования кредитных организаций. Переучет – это покупка товарного векселя Центральным банком у коммерческого банка до истечения срока его обращения. В ре-зультате этой операции дисконт, полученный коммерческим бан-ком при учете векселя, перераспределяется между ним и Цен-тральным банком. Дисконт, удерживаемый Центральным банком в свою пользу, определяется величиной учетной ставки, устанав-ливаемой Центральным банком в соответствии с направлениями его денежно-кредитной политики. Схема переучета товарного векселя Центральным банком приведена на рисунке 6.10. В настоящее время ЦБ РФ не осуществляет операций пере-учета товарных векселей, однако, он выдает в качестве кредита рефинансирования кредит, обеспеченный нерыночными актива-ми и поручительствами. Активами, предоставляемыми коммерче-скими банками в обеспечение кредитов Банка России, являются векселя и (или) права требования по кредитным договорам, соот-ветствующие критериям, установленным Положением Банка Рос-сии, а также выпуски облигаций, перечень которых установлен Советом директоров Банка России. 1
Для того, чтобы кредитная организация могла использовать активы для получения кредитов Банка России, она должна зара-нее, до обращения в Банк России за получением его кредита, представить в Банк России (территориальное учреждение по мес-ту нахождения счета, на который кредитная организация намере-на получать кредиты Банка России, обеспеченные соответствую-щими активами) на проверку соответствующие векселя и (или) кредитные договоры с приложением необходимых документов.
Сравнительная характеристика операций по предъявитель-скому и векселедательскому кредитам приведена в таблице 6.2. Товарный вексель, как и банковский, может приниматься на инкассо и быть домицилированным. Домициляция векселей организаций-векселедателей – пога-шение банком этих векселей на основе договора с векселедате-лем, предусматривающего депонирование средств этой организа-цией в банке и выплату ею комиссионного вознаграждения бан-ку. Внешним признаком домицилированного векселя служат сло-ва «платеж в банке», помещенные под подписью плательщика.