9.3. Порядок выпуска и обращения спонсируемых

депозитарных расписок

Основными участниками программы выпуска спонси-руемых депозитарных расписок выступают:

- депозитарный банк;

- банк-кастодиан (субдепозитарий);

- международный аудитор;

- инвестиционные банки; - юридические консультанты эмитента и депозитарного банка;

- бизнес-консультанты эмитента.

Депозитарный банк (depositary) – иностранный агент на-ционального эмитента, осуществляющий эмиссию спонсируе-мых депозитарных расписок, заключивший с эмитенто-нерезидентом депозитарный договор.

Функции депозитарного банка:

- выбор банка-кастодиана и заключение с ним договора;

- ведение корреспондентских отношений с банком-кастодианом по депонированным ценным бумагам;

- выпуск депозитарных расписок и их снятие с депониро-вания в банке-кастодиане в случае продажи;

- ведение реестра владельцев депозитарных расписок;

- выполнение функций финансового консультанта при го-сударственной регистрации и при предоставлении финансовой отчетности;

- информирование участников фондового рынка о выпус-ке депозитарных расписок;

- перечисление текущих доходов по ценным бумагам, на которые выпущены депозитарные расписки, инвесторам.

Банк-кастодиан (custodian) – агент депозитария, ответст-венный за хранение ценных бумаг, являющихся базовыми для депозитарных расписок, в стране эмитента.

Функции банка-кастодиана:

- хранение и учет ценных бумаг, на которые выпускаются депозитарные расписки;

- осуществление функций номинального держателя в рее-стре ценных бумаг, на которые выпущены депозитарные рас-писки;

- выполнение функций платежного агента по сделкам с ценными бумагами, переданными на кастодиальное обслужи-вание;

- регистрация сделок с ценными бумагами на основании приказов клиентов и подтверждение их прав на ценные бумаги;

- получение доходов по ценным бумагам и зачисление их на счета клиентов; - предоставление информации клиентам о состоянии их счетов на регулярной основе и по первому требованию;

- обеспечение конфиденциальности информации о счетах клиентов и передача им информации по поручению эмитентов ценных бумаг.

Международный аудитор – аудиторская компания, вы-полняющая следующие функции:

- подготовка финансовой отчетности эмитента по между-народным стандартам;

- подготовка меморандумов с предложением о продаже депозитарных расписок.

Инвестиционные банки осуществляют следующие функции:

- проводят консультации по выбору вида программы и оп-ределению параметров выпуска депозитарных расписок;

- предлагают торговые системы и биржи для торговли де-позитарными расписками;

- готовят и рассылают потенциальным инвесторам мемо-рандумы об эмитенте;

- проводят выездные презентации («road show»);

- формируют консорциум андеррайтеров и продают цен-ные бумаги.

Юридические и бизнес-консультанты эмитента выпол-няют следующие функции:

- подготовка документов для регистрации программы вы-пуска депозитарных расписок, в том числе проспекта-предложения о продаже;

- проведение переговоров по депозитарному соглашению;

- предоставление юридических услуг по оформлению сделок, связанных с выпуском депозитарных расписок.

Бизнес-консультанты эмитента осуществляют следую-щие функции:

- разрабатывают программу выпуска депозитарных распи-сок, в том числе рекомендуют персональный состав ее участ-ников;

- выступают посредниками между эмитентом и другими участниками; - готовят информационные материалы и сценарии выезд-ных презентаций;

- координируют действия участников в области рекламы и связей с общественностью.

Принципиальная схема выпуска спонсируемых депози-тарных расписок представлена на рисунке 9.1.

Для того, чтобы инициировать программу выпуска депо-зитарных расписок, эмитент привлекает команду юридических и бизнес-консультантов, в которую, как правило, входят пред-ставители инвестиционных банков, юристы и специалисты по подготовке финансовой отчетности. Компания-эмитент также выбирает банк-депозитарий - своего главного партнера, с кото-рым заключает так называемое депозитарное соглашение (до-говор), которое включает следующие разделы:

- определение используемых терминов;

- инвестиционные характеристики депозитарных распи-сок, порядок их размещения, обращения, аннулирования;

- перечень обязательств и прав инвесторов депозитарных расписок;

- условия прекращения действия депозитарного соглаше-ния.

На основе этого соглашения депозитарный банк предос-тавляет определенные услуги для эмитента и держателей депо-зитарных расписок. В частности, банк-депозитарий выбирает кастодиальный банк в стране эмитента, в котором будут депо-нированы базовые ценные бумаги, т.е. сами акции (реже обли-гации) иностранной компании. Кроме того, банк-депозитарий приводит программу в соответствии с требованиями регули-рующих органов, осуществляет государственную регистрацию и производит непосредственно выпуск депозитарных расписок.

Из крупнейших мировых банков-депозитариев можно вы-делить «Bank оf New York», «Deutsche Bank», «JP Morgan», «Citibank».

Кастодиальный банк в стране эмитента ценных бумаг от-крывает счет номинального держателя, на который эмитентом переводятся акции на основании заказа на перевод акций, дого-вора купли-продажи акций и выписки из реестра акционеров. Кастодиальный банк посылает депозитарию уведомление о де-понировании определенного количества акций иностранного акционерного общества и банк регулярно отчитывается о их наличии.

Далее депозитарные расписки при посредничестве кон-сорциума андеррайтеров покупаются брокерами и попадают на рынок ценных бумаг. Банк-депозитарий производит управле-ние счетом «депо» и перечисление инвесторам текущих дохо-дов (дивидендов и процентов) по депонированным ценным бу-магам. Также через банк-депозитарий брокеры проводят расче-ты по сделкам с депозитарными расписками.

Решения инвесторов по приобретению депозитарных рас-писок часто связаны с рынком, на котором они торгуются, с правилами или требованиями регулирующих органов, согласно которым была инициирована та или иная программа выпуска депозитарных расписок.

Чтобы значительно расширить круг инвесторов, компания может быть заинтересована в листинге депозитарных расписок на фондовых биржах. Речь идет о крупнейших биржах и вне-биржевых торговых системах: NYSE, NАSDAQ OMX и АMEX в США, LSE и Франкфуртской фондовой бирже («Frankfurt Stock Exchange») в Европе. Наиболее престижным в США счи-тается прохождение листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Иностранные компании, проводящие листинг депозитарных расписок на NYSE, могут выбрать листинг или по международным или по национальным стандартам финан-совой отчетности.

Листинг на NYSE считается очень престижным, однако программы депозитарных расписок в США являются самыми сложными и дорогостоящими в связи с действием на террито-рии США закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), регу-лирующего корпоративное управление. В соответствии с дан-ным законом в компаниях должна существовать система внут-реннего контроля за составлением корпоративной отчетности, а эффективность системы проверяется независимым аудитором. С вступлением данного закона в силу в 2002 г. объемы инфор-мации, подлежащей раскрытию, существенно увеличились. Заискажение отчетности для главного исполнительного директо-ра и финансового директора компании предусмотрена уголов-ная ответственность.

Для того, чтобы соответствовать требованиям закона Сар-бейнса-Оксли, компаниям приходится затрачивать дополни-тельные ресурсы, а уголовная ответственность руководства компании представляет собой существенный фактор риска.

Требования к листингу на европейских биржах формально проще. На Лондонской фондовой бирже (LSE) существует две площадки, различающиеся требованиями к компаниям, прохо-дящим листинг: основной рынок (Main Market) и рынок аль-тернативных инвестиций AIM (Altemative Investments Market). Основной рынок регулируется Листинговым агентством Вели-кобритании (United Kingdom Listing Authority), в то время как регулирование AIM осуществляется самой биржей. Кроме того, на основной рынок распространяется действие Директивы ЕС по стандартам эмиссии, принятым в 2005 году и установившей единые правила листинга в Европе. По сути, AIM, созданная для молодых, развивающихся компаний, остается единствен-ным нерегламентируемым рынком в Европе.

Листинг на Немецкой фондовой бирже (Deutsche Borse) отличается своей относительной дешевизной. Deutsche Borse предлагает три стандарта прозрачности или, другими словами, три уровня требований к листингу: вступительный стандарт, общий стандарт, первоклассный стандарт. Вступительный стандарт позволяет ценным бумагам компании обращаться на регулируемом неофициальном рынке, два других более высо-ких стандарта - на рынке, на который распространяется дейст-вие законодательства ЕС. Таким образом, компании, соответст-вующие общему и первоклассному стандарту, подпадают под действие нормативно-правовых актов Европейского союза, и для выхода на любую другую фондовую биржу ЕС эмитенту не потребуется приводить свою деятельность в соответствии с но-выми требованиями. 9.4. Особенности выпуска и обращения

российских депозитарных расписок

Российская депозитарная расписка (РДР) — именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимо-сти, удостоверяющая право собственности на определенное ко-личество акций или облигаций иностранного эмитента (пред-ставляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок по-лучения взамен российской депозитарной расписки соответст-вующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской де-позитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владель-цами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать над-лежащего выполнения этих обязанностей.

Российские депозитарные расписки одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые ценные бумаги только одного иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа).

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавли-вает требования к эмитентам, к процедуре эмиссии, к решению о выпуске (дополнительном выпуске), размещению и (или) об-ращению РДР, а также основания для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) РДР.1

Эмитентами РДР могут выступать депозитарии, создан-ные в соответствии с законодательством РФ, отвечающие тре-бованиям к размеру собственного капитала, установленным к таким депозитариям Банком России, и осуществляющие депо-зитарную деятельность не менее трех лет.

Эмиссия РДР, по которым эмитент представляемых цен-ных бумаг не принимает на себя обязательства перед ее вла-дельцами, допускается при условии включения представляе-мых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фон-довых бирж, перечень которых установлен Банком России. 1

Процедура эмиссии РДР включает следующие этапы (см. рис. 9.2). Государственная регистрация выпуска и проспекта рос-сийских депозитарных расписок осуществляется Банком Рос-сии, который вправе провести проверку достоверности сведе-ний, содержащихся в документах, представленных для госу-дарственной регистрации.

Проспект российских депозитарных расписок должен со-держать сведения о представляемых ценных бумагах, а также об эмитенте представляемых ценных бумаг. В случае регистра-ции проспекта российских депозитарных расписок депозитарий - эмитент российских депозитарных расписок осуществляет раскрытие информации о себе, а также об эмитенте представ-ляемых ценных бумаг в форме ежеквартального отчета эмитен-та эмиссионных ценных бумаг и сообщений о существенных фактах (событиях, действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.

Дополнительный выпуск РДР не подлежит государствен-ной регистрации и осуществляется путем внесения изменений в решение о выпуске РДР в части увеличения максимального ко-личества РДР выпуска, которое может одновременно находить-ся в обращении.

Требования закона «О рынке ценных бумаг», устанавли-вающие обязанность завершить размещение ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации их выпуска, на размещение РДР не распространяются.

Выпуск неспонсируемых расписок (по которым отсутст-вует депозитарный договор) без согласия иностранного эми-тента в России невозможен.

Обращение РДР может осуществляться после государст-венной регистрации их выпуска, а в размещение и обращение РДР дополнительного выпуска - после регистрации изменений в решении об их выпуске. Депозитарий обязан ежеквартально представлять в Банк России справку о количестве российских депозитарных распи-сок, находящихся в обращении, и количестве представляемых ценных бумаг, находящихся на счете эмитента российских де-позитарных расписок.

Ведение реестра российских депозитарных расписок мо-жет осуществляться их эмитентом - депозитарием независимо от числа владельцев российских депозитарных расписок.

Выплаты владельцам российских депозитарных расписок осуществляются их эмитентом в валюте РФ, если иное не уста-новлено решением о выпуске РДР.

Дробление российских депозитарных расписок осуществ-ляется в соответствии со списком их владельцев, составляемым на дату, указанную в сообщении о государственной регистра-ции изменений в решение об их выпуске. Дробление россий-ских депозитарных расписок допускается при условии, что в результате такого дробления одна российская депозитарная расписка будет удостоверять право собственности не менее чем на одну представляемую ценную бумагу.

В случае, если владелец российской депозитарной распис-ки получил от депозитария соответствующее ей количество представляемых ценных бумаг, такая российская депозитарная расписка, принадлежащая указанному владельцу, погашается.

В настоящее время РДР торгуются на биржевом рынке. Требования листинга РДР на ОАО «Московская биржа», кото-рая была создана в декабре 2011 г. в результате объединения двух крупнейших фондовых бирж ОАО «РТС» и ФБ ММВБ, представлены в таблице 9.3. Основания делистинга РДР на ОАО «Московская биржа» представлены в таблице 9.4.

Наличие и развитие рынка РДР формируют привлекатель-ный финансовый имидж России как страны с рыночной эконо-микой. Иностранные эмитенты могут осуществлять листинг своих акций на российских биржах, что расширяет инвестици-онные возможности российских инвесторов, способствует раз-витию инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.

Первыми РДР, которые начали торговаться 24 декабря 2010 г. и прошедшими листинг на площадках ФБ ММВБ (тор-говый код «RUALR») и ОАО «РТС» (торговый код «RUAL») 16 декабря 2010 г., являются РДР на торгующиеся на Гонконг-ской фондовой бирже обыкновенные акции объединѐнной ком-пании «Русал», которая зарегистрирована на острове Джерси (юрисдикция Великобритании). Одна депозитарная расписка предоставляет держателю право на десять акций компании. РДР, выпущенные в рамках данной программы, не имеют но-минальной стоимости, стартовая цена составила 460,0 руб. за 1 расписку. Банком-депозитарием (эмитентом) расписок являет-ся ОАО «Сбербанк России», финансовым консультантом – ОАО «ВТБ Капитал».