1.3. Цели инвестирования на рынке ценных бумаг

В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» инвесторы – это юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги на праве собственности или полного хозяйственного ведения.

Основными целями инвестирования их временно свободных денежных средств на рынке ценных бумаг являются: безопасность (надежность), доходность, рост, ликвидность вложений. Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Самым безопасными считаются вложения в государственные ценные бумаги, а самым рискованными - в обыкновенные акции молодых наукоемких компаний (венчурные вложения), производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы).

Для того, чтобы идентифицировать такие цели инвестирования как доходность и рост вложений, необходимо выделить два вида дохода по ценным бумагам: текущий доход, который выплачивается эмитентом периодически в виде дивидендов по акциям или процентов по долговым ценным бумагам, и прироста рыночной стоимости ценных бумаг.

Если инвестор ставит перед собой цель - доходность, то он будет приобретать ценные бумаги с высоким текущим доходом, однако, в этом случае он вынужден будет пожертвовать надежностью своих вложений, так как более доходными являются корпоративные бумаги с низким инвестиционным рейтингом. Оптимальное сочетание безопасности и доходности достигается путем отбора и ревизии ценных бумаг.

Если инвестор ставит целью рост вложений, то он будет приобретать, в основном, обыкновенные акции компаний, действующих в передовых отраслях, с постоянно повышающейся рыночной стоимостью. По таким акциям дивиденды обычно либо не выплачиваются, либо выплачиваются, но в незначительном объеме. Такие бумаги называют бумагами роста.

Ликвидность важна, прежде всего, для финансовых институтов (банков, страховых, инвестиционных компаний и т.п.), так как в силу специфики своей деятельности они вынуждены держать часть своих активов в высоколиквидной форме и иметь большие резервные фонды. Финансовые институты могут помещать часть своих резервов в высоколиквидные ценные бумаги, благодаря чему резервы не «омертвляются», а приносят небольшой, но стабильный доход.

Высокая ликвидность означает высокую активность операций по данной ценной бумаге (оброт) и узость спрэда между ценами продажи и покупки. Следовательно, инвестор может рассчитывать, что он сможет в любой момент продать ценную бумагу на благоприятных условиях. Если ликвидность невелика, то инвестор потребует премии за риск невозможности продажи ценной бумаги. Недаром профессионалы рынка утверждают, что инвестор хочет от рынка три вещи: ликвидность, ликвидность и ликвидность.

Чтобы оценить дополнительный риск ликвидности, инвестор должен иметь достоверную информацию о сравнительной ликвидности акций той или иной компании. Мерой ликвидности акций компании могут быть, например, среднедневная величина курсового спрэда котировок на ведущей бирже, а также средне-дневной или среднемесячный объем сделок с этим активом.

Риск может быть определен как уровень финансовой поте-ри, выражающейся:

- в возможности не достичь поставленной цели;

- неопределенности прогнозируемого результата;

- субъективности оценки прогнозируемого результата.

Риск является вероятностной оценкой. Наиболее известны две методики оценки риска. Первая методика измеряет риск степенью вариабельности доходности (R) и носит название анализа чувствительности конъюнктуры (формула 1.1):

R = d0 – dn, (1.1)

где R – размах вариации доходности ценной бумаги, яв-ляющийся оценкой риска вложений, коэф. или %;

d0 – оптимистическая оценка доходности коэф. или %;

dn – пессимистическая оценка доходности, коэф. или %.

Пример.

На основании данных таблицы 1.1 требуется оценить опти-мальный вариант вложения капитала с позиции минимизации риска.

Таблица 1.1

Экспертные характеристики ценных бумаг Показатели	Акция компании «АВС»	Акция компании «LMN»
1	2	3
Текущая рыночная цена, руб.	148,0	186,0
Предполагаемый дивиденд, руб.:
Вариант 1	23,0	37,2
Вариант 2	35,6	42,0
Вариант 3	41,8	51

Решение.

Для акций компании «АВС» прогнозируемая текущая до-ходность составит:

- по первому варианту: 23,0 : 148,0 = 0,1554 или 15,54%;

- по второму варианту: 35,6 : 148,0 = 0,2405 или 24,05%;

- по третьему варианту: 41,8 : 148,0 = 0,2824 или 28,24%.

Таким образом, размах вариации доходности акции «АВС» составит:

R = 28,24% - 15,54% = 12,70%.

Для акций компании «LMN» прогнозируемая текущая до-ходность составит:

- по первому варианту: 37,2 : 186,0 = 0,20 или 20%;

- по второму варианту: 42,0 : 186,0 = 0,2258 или 22,58%;

- по третьему варианту: 51,6 : 186,0 = 0,2774 или 22,74%.

Размах вариации доходности акций «LMN» составит:

R = 22,74% - 20,00% = 2,74%.

Следовательно, акции компании «АВС» является более рискованной. Сущность второй методики заключается в построении ве- роятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, который рассматривается как степень риска данного актива.

В процессе использования этой методики осуществляются следующие шаги:

- делаются прогнозные оценки значений доходности (Кi) и вероятностей их осуществления (Рi);

- рассчитывается наиболее вероятная доходность (Кв) по формуле (1.2):

Кв = Ʃ Кi . Pi ; (1.2)

- рассчитывается стандартное отклонение (Ос) по формуле (1.3):

Ос= (1.3)    n i i B i P K K 1 2 ) (

- рассчитывается коэффициент вариации (V) по формуле (1.4):

V = Oc / Кв (1.4)

Пример.

На основании данных таблицы 1.2 требуется оценить риск вложений в акции компании «А» и компании «С».

Таблица 1.2

Исходные данные для анализа риска вложений в акции компании «А» и «С» Акции компании «А»		Акции компании «С»
Доходность, %	Вероятность	Доходность, %	Вероятность
1	2	3	4
10	0,2	16	0,1
14	0,5	22	0,3
18	0,2	29	0,5
24	0,1	32	0,1

Решение.

Рассчитаем наиболее вероятную доходность для акций «А»: Кв = 10%*0,2 + 14%*0,5 + 18%*0,2 + 24%*0,1 = 15%.

Стандартное отклонение от наиболее вероятной доходно-

сти для акций «А» составит:

Ос=

(0,10 0,15) 0,2 (0,14 0,15) 0,5 (0,18 0,15) 0,2 (0,24 0,15) 0,1 2 2 2 2 =

0,03924 или 3,24%

Коэффициент вариации составит:

V = 3,24% : 15% = 0,216 или 21,6%.

Повторим аналогичные расчеты для акций компании «С»:

Кв = 16 % 0,1 + 22 % 0,3 + 29 % 0,5 + 32 % 0,1 =

25,9%;

Ос=

(0,16 0,259) 0,1 (0,22 0,259) 0,3 (0,29 0,259) 0,5 (0,32 0,259) 0,1 2 2 2 2 =

0,0478 или 4,78 %;

V = 4,78 % : 25,9 % = 0,1846 или 18,46 %.

Таким образом, коэффициент вариации для акций «А» вы-

ше, чем для акций «С», что означает более высокую степень рис-

ка для инвестора.

Еще одной из важных целей инвестирования на рынке ак-

ций является установление контроля над акционерными обще-

ствами. Данную цель преследуют две группы инвесторов. Первая

группа, включающая так называемых «рыцарей на белом коне» -

стратегических инвесторов, в перспективе ориентируется на дол-

госрочное функционирование компании, акции которой они при-

обретают, и готовы вкладывать дополнительные финансовые ре-

сурсы в ее развитие после покупки. Вторая группа инвесторов

(рейдеры) приобретают акции компаний для дальнейшей пере-

продажи либо для реализации дополнительных целей. В качестве

одной из последних в России выступает захват недвижимости в

крупных городах. В этом случае скупка акций (причем достаточ-

но выкупить 50% + 1 акцию) обходится гораздо дешевле, чем по-

купка зданий и других объектов недвижимости по рыночной

стоимости.

Третья группа инвесторов (портфельные инвесторы) руко-

водствуются целью обеспечения определенного уровня доходно-

сти своего портфеля при заданном уровне риска и, следователь-

но, их не интересует цель установления контроля над компанией,

поскольку они всегда готовы перепродать ценные бумаги, если последние перестают отвечать заданному при формировании портфеля соотношению «доходность-риск».

Необходимо отметить, что ни одна ценная бумага не обла-дает всеми перечисленными свойствами (надежность, доход-ность, рост, ликвидность) однако компромисс между инвестици-онными целями возможен и достигается в рамках портфеля цен-ных бумаг путем диверсификации вложений.

Портфель ценных бумаг – это их совокупность, принадле-жащая одному лицу и управляемая как единое целое.

Диверсификация – распределение вложений по различным направлениям с целью снижения риска. Причем следует различать системный (недиверсифицируемый) и несистемный (диверси-фицируемый) виды рисков. Системный риск связан с неблаго-приятными изменениями на макроэкономическом уровне, вызван-ными не только экономическими, но и политическими, и социаль-ными факторами. Данный вид риска не снижается посредством диверсификации. Несистемный риск выражается вероятностью неблагоприятных изменений в определенной организации (воз-можностью потерь, связанной с конкретным эмитентом или от-раслью). Данный вид риска снижается посредством диверсифика-ции.

Выделают диверсификацию по видам ценных бумаг, орга-низациям, отраслям, регионам, странам. Регулирующие органы следят за тем, чтобы финансовые институты, использующие, в основном, клиентские средства, диверсифицировали свои вложе-ния. Так, например, в РФ инвестиционные фонды не имеют права приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента и вклады-вать более 5% своего капитала в ценные бумаги одного эмитента.

Если в рамках своего портфеля инвестор получает желаемое примирение инвестиционных целей, то такой портфель называет-ся сбалансированным. Если в портфеле преобладают бумаги роста или высокодоходные ценные бумаги, то такой портфель является агрессивным, если - надежные ценные бумаги, то такой портфель называется оборонительным или консервативным.