2. По числу представленных в индексе компаний и доли охвата фондового рынка.

В стремлении обеспечить репрезентативность индекса его создатели включают в него максимально возможное число ком-паний. Наример, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой бир-жи («NYSE Index») включает выпуски 2200 крупнейших компа-ний зарегистрированных как в США, так и в других странах, с общей капитализацией более 20 триллионов долл.; индекс «Вэ- лью Лайн Эверидж» («VLA») рассчитывается и публикуется ин- вестиционной службой "Вэлью лайн" по 1700 выпускам акций, котируемых на Нью-Йоркской и Американской фондовых бир- жах и во внебиржевом обороте. Индекс «Уилшир 5000» («Wilshire 5000») – совокупная стоимость в миллиардах долла- ров 5000 выпусков акций с самым большим объемом продаж на фондовых рынках, включая все акции, котирующиеся на Амери- канской и Нью-Йоркской фондовых биржах, а также самые ак- тивные акции во внебиржевом обороте.

3. По методике расчета различают:

- индексы состояния (имеют стоимостную размерность);

- индексы динамики (характеризуют степень изменения стоимости ценных бумаг, входящих в расчет индекса) (формула 8.1).

, (8.1) Pio P I it n n i t   1

где It - значение индекса в t-ый период времени, коэф.;

Pit – цена акции i–той компании в момент времени t, д.е.;

Pio– цена акции i–той компании в базисном периоде (на начало расчета индекса), д.е.;

n – количество компаний, входящих в расчет индекса.

Самым известным индексом, который рассчитывается по методике средней геометрической взвешенной, является индекс FTSE-100 (Financial Times Industrial Ordinary Share Index), разра- ботанный в 1935 г. агентством «Financial Times». В его листинг включены акции ста компаний Великобритании различных от- раслей промышленности. По методике средней геометрической рассчитывается также индекс «Вэлью Лайн Эверидж» (VLA), ко- торый публикуется с 1961 г. Операции с опционами по этому ин- дексу проводятся на Филадельфийской фондовой бирже, а с фьючерсами — на торговой бирже Канзас-Сити.

В свою очередь, индексы состояния подразделяются на ин- дексы, рассчитываемые как простое среднее арифметическое (формула 8.2), и индексы, рассчитываемые как среднее арифме-тическое взвешенное, как правило, по количеству акций (форму- ла 8.3) или капитализации рынка.

, (8.2) K n P I n i it t    1

где К – корректирующий коэффициент, который изменяется либо в результате дробления (сплита) акций эмитентами, либо в связи с изменением списка компаний, акции которых участвуют в расчете индекса.

, (8.3)       n i it n i it it t Q Q P I 1 1

где Qit – количество акций i–той компании в момент време- ни t.

Наиболее известным из группы индексов, которые рассчи- тываются по методике средней арифметической простой, являет- ся индекс Доу-Джонса. Вернее, речь идет не об одном, а о группе индексов. Наиболее известным из этой группы является так на- зываемый «промышленный средний индекс Доу-Джонса» (DJIA - Dow Jones Industrial Average).

Впервые данный индекс рассчитали в 1884 г. Чарльз Доу и Эдвард Джонс, основатели компании, начавшей впоследствии выпуск финансовой газеты «Уолл-стрит джорнэл». Первый ин- декс был рассчитан как простое среднее арифметическое цен ак- ций 11 наиболее крупных в то время компаний.

Из первых 11 компаний, входивших в индекс Доу-Джонса, 9 были железнодорожными. Однако, по мере развития американ- ской промышленности менялся и расширялся состав акционер- ных обществ, акции которых принимались в расчет при исчисле- нии индекса. С 1896 г. отдельно стали рассчитывать средний по- казатель по методу Ч. Доу для промышленных компаний, с 1929 г. – для компаний коммунального обслуживания.

В настоящее время рассчитывается четыре варианта индекса Доу- Джонса: - промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA - Dow Jones Industrial Average) публикуется с 1928 г. по настоящее время. DJIA рассчитывается на основе курсов акций 30 ведущих про-мышленных компаний («голубых фишек»), акции которых коти-руются на Нью-Йоркской фондовой бирже;

- транспортный индекс (DJTA) - показатель курсов акций 20 транспортных компаний;

- коммунальный индекс (DJCA) – показатель курсов акций 15 коммунальных компаний электро- и газоснабже ния);

- сводный индекс (Composite), рассчитываемый на основе всех 65 перечисленных выше компаний, список которых еже-дневно публикует «Уолл-стрит джорнэл».

Аналогом индекса Доу-Джонса по методике расчета являет-ся индекс Токийской фондовой биржи «Nikkei-225».

Самый известный пример индекса, рассчитываемого по ме-тодике средней арифметической взвешенной, является индекс «Standard & Poor's 500» («S&P 500»), так называемый индекс «широкого рынка». Данный индекс охватывает 400 промышлен-ных, 20 транспортных, 40 предприятий сферы коммунального об-служивания и 40 финансовых компаний, которые представляют около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Для оценки его динамики теку-щее значение индекса сравнивается с его базовым значением (10), которое имело место в период с 1941 г. по 1943 г.

По аналогичной методике рассчитывается индекс NASDAQ (National Assosiation of Securities Dealers Automated Quotations), который выражает динамику оборота ценных бумаг на внебир-жевом рынке. Базовым значением данного индекса является зна-чение 100 по состоянию на 5 февраля 1971 г. В настоящее время количество компаний, акции которых входят в расчет индекса, - более чем 4 200.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE - New York Stock Exchange) также рассчитывается по методике средней арифметической взвешенной. При расчете индекса используется его базовое значение на 31 декабря 1965 г., равное 50. Основной фондовый индекс Германии - индекс «DАХ-30» - относится к группе индексов состояния, рассчитываемых по средней арифметической взвешенной. В его расчет включены значения курсов акций 30 крупнейших компаний, имеющих лис-тинг на Франкфуртской фондовой бирже.

Биржевые индексы выполняют следующие функции:

- диагностическую;

- индикативную;

- спекулятивную;

- хеджирование.

Диагностическая функция предполагает способность ин-дексов характеризовать состояние и динамику развития как эко-номики в целом, так и отдельных ее частей. Механизм изменения индекса состоит в том, что рост или снижение рентабельности компаний сказывается на котировках их акций и влияет на уро-вень биржевого индекса. Таким образом, биржевой индекс – это своеобразный градусник, измеряющий «температуру» (конъюнк-туру) мировой и национальной экономики.

Индикативная функция заключается в том, что наличие объективной оценки ценовой ситуации на фондовом рынке дает точку отсчета поведению крупных инвестиционных фондов, от-дельных инвесторов и портфельных менеджеров. Вычислив ди-намику рыночной стоимости своего портфеля, инвестор может сделать заключение, насколько выбранная им стратегия эффек-тивна, а именно: портфельный индекс выше рыночного, ниже или равен ему. Это позволяет им внести коррективы в стратегию ин-вестирования на финансовом рынке.

С помощью производных ценных бумаг на фондовые ин-дексы можно осуществить страхование рисков портфеля цен-ных бумаг, что важно для управляющих инвестиционными фон-дами и владельцев крупных пакетов акций. Производные ценные бумаги на индексы используются также при биржевой игре, в чем проявляется спекулятивная функция индексов. Последние спо-собны мгновенно реагировать на изменение широко спектра фак-торов экономического, политического и социального характера. Сочетание этих факторов делает движение индексов непредска-зуемым. Удачно продавая или покупая фьючерсы и опционы на биржевые индексы, инвесторы могут получать высокий доход.

В соответствии с нормативными документами российский организатор торговли, в том числе фондовая биржа, вправе рас-считывать индексы в соответствии с установленными им методи-ками. При этом методика расчета индекса должна содержать:

- порядок расчета индекса;

- значение индекса на дату первого произведенного расчета;

- критерии, которым должны соответствовать ценные бума-ги (отраслевая принадлежность эмитента, ликвидность и т.д.), для их включения в список ценных бумаг, по которым рассчитывает-ся индекс (индексный список);

- порядок определения цены каждой ценной бумаги, вклю-ченной в индексный список;

- порядок определения количества ценных бумаг, учиты-ваемых при расчете индекса по каждой ценной бумаге из индекс-ного списка;

- порядок расчета доли стоимости ценных бумаг, опреде-ленной по каждой ценной бумаге из индексного списка в сум-марной стоимости ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс;

- перечень обстоятельств, учитываемых при изменении по-казателей, используемых в расчете индекса и осуществляемых на основании субъективной (экспертной) оценки;

- периодичность внесения изменений в показатели, исполь-зуемые в расчете индекса, на основании субъективной (эксперт-ной) оценки, а также даты внесения указанных изменений (далее - дата коррекции индекса);

- источники информации, на основании которой рассчиты-вается индекс;

- сроки расчета индекса и его раскрытия.1

Основные индексы ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС» (индексы ММВБ и РТС) представляют собой ценовые, взвешен-ные по рыночной капитализации композитные (сводные) индек-сы российского фондового рынка, включающие 50 наиболее лик-видных акций крупнейших и динамично развивающихся россий-ских эмитентов, виды экономической деятельности которых от-носятся к основным секторам экономики.

Методикой расчета индексов ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС» предусмотрен прозрачный механизм формирования базы расчета индексов, в том числе включающий ежекварталь-ный пересмотр их значений. Отбор акций для включения в ин-дексы ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС» осуществляется при участии Индексного комитета ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» – совещательного органа, в состав которого входят ве-дущие аналитики российского финансового рынка и представи-тели профессиональных участников рынка ценных бумаг. Расчет индекса ММВБ осуществляется на основе цен акций, выражен-ных в рублях РФ, а расчет индекса РТС - на основе цен акций, выраженных в долларах США (см. табл. 8.1).

Кроме вышеназванных, в РФ достаточно часто используют-ся следующие индексы:

- индекс «ММВБ 10» – рассчитывается как простое среднее арифметическое значений цен 10 самых ликвидных акций, тор-гуемых на ММВБ;

- индексы торгуемых на ММВБ облигаций: индекс корпора-тивных облигаций «MICEX CBI», облигаций государственных займов «MICEX RGBI» и облигаций муниципальных займов «MICEX MBI»;

- индекс «РТС-2», в расчет которого включены значения цен акций «второго эшелона»1;

- отраслевые индексы РТС: «RTSog» – нефть и газ; «RTStl» – телекоммуникации; «RTSmm» – металлы и добыча; «RTSin» – промышленность; «RTScr» – потребительские товары и рознич-ная торговля; «RTSeu» – электроэнергетика; «RTSfn» – финансы.