Кривая доходности

Отражает изменения доходности (i) ценных бумаг с различными датами погашения в зависимости от срока погашения (n).

Кривая доходности обычно имеет возрастающий характер, так как чаще всего долгосрочные облигации более доходны.

Рис. 2. Кривая доходности

Теории временной структуры процентных ставок

• Теория непредвзятых ожиданий (вид кривой доходности определяется рыночными ожиданиями по поводу будущих процентных ставок, которые в свою очередь отражают ожидаемую инфляцию)

• Теория предпочтения ликвидности (из-за неопределенности кредиторы предпочитают инвестировать в краткосрочные облигации и поэтому принимают даже более низкие процентные ставки; заемщики (эмитенты), в свою очередь, готовы платить более высокие процентные ставки по долгосрочным облигациям)

• Теория сегментированных рынков (рынки кратко-срочных и долгосрочных облигаций не связаны; величины их доходностей определяются спросом и предложением на каждом рынке в отдельности)

Теория ценообразования опционов

Опцион – право на продажу или покупку ценных бумаг (или иного актива) в фиксированном объеме к определенной дате (дате истечения опционного контракта) по зафиксированной цене исполнения опциона. К цене исполнения прибегают лишь в том случае, если ее применение повышает доход владельца опциона. В противном случае владелец опциона терпит убыток на сумму опционной премии (начальной покупной цены опциона).

В общем случае опцион обозначает возможность продать или купить что-либо в будущем на условиях, которые зафиксированы сегодня. При торговле непокрытыми опционами устанавливаются залоговые требования.

Опцион “колл” дает его владельцу право купить акции по цене исполнения.

Если непосредственно до истечения срока исполнения опциона “колл” рыночная цена акции окажется ниже цены исполнения, опцион “колл” обесценится, и им не воспользуются.

В противном случае (когда рыночная цена акции окажется выше цены исполнения) опционном “колл” воспользуются, и акции будут куплены.

Стоимость опциона “колл” в момент исполнения = рыночная цена акции – цена исполнения

Покупателю опциона нет необходимости исполнять его в действительности. Продавец опциона может просто уплатить покупателю разность между фактической ценой актива и ценой исполнения.

Рассмотрим актив, текущая стоимость которого равна $110. Если опцион “колл” на данный актив имеет цену исполнения $100 и продается за $14, то его внутренняя (действительная) стоимость равна $10 = $110 – $100, а временная (текущая) премия равна $4 = $14 – $10. Держатель данного опциона мог бы исполнить его, затратив дополнительно $100. Однако ему дешевле полу-чить акцию, продав опцион “колл” и купив акцию на рынке, поскольку дополнительные расходы составят только $96 = $110 – $14.

Рис. 3.

Стоимость опциона возрастает с ростом цены на акцию при условии, что цена исполнения остается постоянной.

Точка А. Когда акция обесценивается, обесценивается и опцион.

Точка В. Когда цена акции растет, цена опциона приближается к цене акции за вычетом приведенной стоимости цены исполнения. Не нужно платить цену исполнения до того момента, пока не решили реализовать опцион, т.е. он обеспечивает беспроцентный кредит. С увеличением срока исполнения и ростом процентной ставки стоимость опциона повышается.

Точка С. Цена опциона всегда превышает его минимальную стоимость (за исключением случая, когда цена акции равна нулю).