Тема 2. Фундаментальные концепции оценки стоимости и доходности финансовых активов

Форма проведения – семинарское занятие.

Вопросы для обсуждения:

1. Сущность рынков капиталов и денежных рынков.

2. Формы эффективности рынков.

3. Денежные потоки и способы их оценки.

4. Концепция чистой приведенной стоимости.

5. Теория ценообразования опционов.

Ситуации

1. Согласно теореме разделения одновременное инвестирование в эффективный портфель обыкновенных акций и предоставление займа (или получение кредита) по безрисковой процентной ставке обеспечивает более высокую ожидаемую доходность при том же уровне риска, чем инвестиции только в обыкновенные акции.

Докажите эту теорему на примере инвестирования половины денежных средств в портфель обыкновенных акций с ожидаемой доходностью 15% и стандартным отклонением 16%, а оставшихся – в безрисковые казначейские векселя с процентной ставкой 5%.

Вопросы для самостоятельного изучения:

1. Методы анализа финансовых активов компании.

Контрольные вопросы:

1. Верны ли следующие утверждения? Кратко объясните Ваш ответ:

• Акционеры всегда выигрывают от роста стоимости компании.

• Правило I ММ предполагает, что действия, которые максимизируют стоимость фирмы, также максимизируют и богатство акционеров.

• Причина, по которой займы увеличивают риск, связанный с акциями, состоит в том, что они увеличивают вероятность неуплаты долга.

• Займы не влияют на доходность акций, если доходность активов компании равна доходности долговых обязательств.

• Если компания уверена, что доходность активов превысит доходность долговых обязательств, выпуск долговых обязательств делает акционеров богаче.

• Правило II ММ предполагает, что выпуск облигаций увеличивает ожидаемые прибыли на акцию и приводит к компенсирующему снижению соотношения "цена/доход".

• Правило II ММ предполагает, что возросшие займы не оказывают влияния на процентную ставку по долговым обязательствам компании.

• Займы увеличивают стоимость компании, если есть группа инвесторов, предпочитающих долговые обязательства.

Рекомендуемая литература: 1,5-10, 17, 18, 20.

Тема 3. Категории риска и левериджа, их взаимосвязь

Форма проведения – практическое занятие.

Вопросы для обсуждения:

1. Доходность финансовых активов.

2. Финансовый риск. Риск финансовых активов.

3. Рискованные и безрисковые финансовые активы.

4. Финансовый леверидж как способ управления структурой капитала предприятия.

5. Традиционная теория левериджа.

6. Оценка финансового левериджа.

Задачи

Задача 1. Определить эффект финансового левериджа предприятия.

Прибыль от реализации продукции составила 2670 тыс. рублей, прибыль от прочей реализации - 1420 тыс. рублей, прибыль от внереализационных операций - 900 тыс. рублей; собственные средства предприятия составили 290000 тыс. рублей, краткосрочные кредиты и займы - 16500 тыс. рублей, долгосрочные кредиты - 11000 тыс. рублей; ставка налога на прибыль 24 %, средняя расчетная ставка процента 17 %.

Методика решения:

Эффект финансового левериджа (ЭФР) определяется по формуле:

ЭФР = (1 - Ставка налога на прибыль) х (ЭР - СРСП) х (ЗС: СС)

где, ЭР - экономическая рентабельность,

СС - собственные средства,

СРСП - средняя расчетная ставка процента.

Экономическую рентабельность определим по формуле:

ЭР = НРЭИ / (ЗС +СС) х100%

где, НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций (определяется как сумма балансовой прибыли и процентов за кредит).

Задача 2. Дать оценку эффективности использования заемного капитала, используя эффект финансового левериджа.

Собственные средства предприятия составили 900 тыс. руб., заемный капитал 450 тыс. руб.; балансовая прибыль за отчетный период составила 150 тыс. руб.; средняя процентная ставка по используемым заемным средствам 18%.

Задача 3. Рассчитать эффект финансового левериджа и оценить эффективность использования собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Показатель	Величина показателя, тыс. руб.
1. Собственные средства	1300
2. Заемные средства	800
3. Прибыль до налогообложения	350
4. Общая сумма процентов за кредит, уплаченная в отчетном периоде	200

Контрольные вопросы:

1. Какова роль левериджа в финансовом менеджменте?

2. Назовите показатели оценки финансового риска.

3. Какими показатели характеризуют доходы финансовых активов.

Рекомендуемая литература:5, 8, 9, 16, 21.