Традиционная теория финансового рычага (левериджа)
Структура финансовых ресурсов предприятия и издержки их обслуживания меняются и поэтому ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурса может быть установлено исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Кстати, данное значение может быть также использовано и при сравнении предельной производительности единицы ресурса с его ценой.
Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов, практика финансового управления предполагает и их оценку с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов, несмотря на их платность.
Логика данного утверждения обусловлена тем, что одним из факторов существенного влияния на результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятия является структура используемых ресурсов, которая во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в конечном итоге и на рентабельность собственных ресурсов. Эффект финансового расчета (ЭФР) рассчитывается:
ЭФР = (1 – Н) х (Р- Цр) х
, (3.3)
где Н – ставка налогообложения прибыли, %;
Р – рентабельность активов, % ;
Цр – цена заемных ресурсов, %;
ЗР – заемные ресурсы, руб.;
СР - собственные ресурсы, руб.
Составляющая (Р - Цр) называется дифференциалом рычага. Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Величина дифференциала показывает величину риска, т.е. чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Соотношение между собственными и заемными ресурсами есть плечо рычага, посредством которого увеличивается эффект дифференциала. В этом случае, если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно.
Виды рисков в принятии инвестиционных решений
Деловой риск – неопределенности в сфере деятельности компании из-за изменения спроса на ее товары, технологического старения оборудования, роста производственных затрат (Деловой риск связан с реальными активами компании)
Риск ликвидности – неопределенность по реализации конкретного финансового актива по его рыночной стоимости;
Риск непогашения долга (неплатежа) – неопределенность по выплате процентов или погашения основной суммы долга
Биржевой риск – неопределенность по стоимости финансовых активов компании в результате больших колебаний фондового рынка в целом
Процентный риск – неопределенность по стоимости финансовых активов в результате колебаний процентной ставки или условий на финансовых рынках
Риск покупательной способности – неопределенность в способности приобретать финансовые активы из-за инфляции
Рыночный и индивидуальный риски
Индивидуальный (несистематический) риск, связанный с особенностями каждой конкретной компании, может быть устранен в результате диверсификации (рассеиваются деловые риски, риски ликвидности и риск непогашения долга).
Рыночный (систематический) риск, определяемый общей экономической ситуацией, не устраняется (это биржевые риски, процентные риски и риск покупательной способности).
На хорошо диверсифицированный портфель влияет только рыночный риск.