10. Управление собственным капиталом. Роль дивидендной политики в управлении собственным капиталом.

Сущность и источники формирования собственного капитала. Элементы собственного капитала. Влияние организационно – правовой формы предприятия на порядок и формы управления собственным капиталом. Дивидендная политика: теории и виды. Роль дивидендной политики в управлении собственным капиталом.

СК- общая сумма средств, принадлежащая предприятию на правах собственности и используемая для финансирования активов.

Источники:

I. Внутренние:

- прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия

- амортизационные отчисления

II. Внешние:

1. Привлеченное долевое:

-выпуск долевых ценных бумаг (акции)

-продажа доли инвестору

2. Привлеченное безвозмездное:

-гаранты, соглашения об исследованиях и разработках

- благотворительные взносы

-некоторые виды гос. финансирования

3. Долговое:

- кредиты, займы, ссуды

- коммерческий товарный кредит

- лизинг, факторинг, форфейтинг

- взаимозачет, бартер

-выпуск векселей

4. Комбинированное:

- проектное финансирование

- кредитование с правом конвертации в долю

- венчурное финансирование, франчайзинг, толлинг

Элементы СК:

1)уставный

2)добавочный

3) резервный (не менее 5% от УК)

4)нераспределенная прибыль

Дивидендная политика – процесс формирования доли собственника в полученной прибыли в соответствии с его вкладом. Цель – решить 2 проблемы (дивиденды или инвестиции):

- обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для роста цены акции

- максимизировать дивиденды, сокращая долю прибыли, реинвестированной в производство.

Поэтому есть несколько теорий по распределению чистой прибыли между инвестициями и инвестициями.

I. Теория иррелевантности дивидендов

Авторы: Модильяни, Миллер 1961

Дивиденды должны выплачиваться по ОСТАТОЧНОМУ принципу, после всех инвестиций.

II. Теория синицы в руках

Авторы: Горден, Линтнер 1956

Решение должно исходить из минимизации риска, т.е. надежнее получить дивиденды сейчас, чем ждать будущих доходов от инвестиций

III. Теория налоговой дифференциации

Авторы: Литценбергер, Рамасвами 50-е года 20 века

Т.к. капитализация облагается налогом по меньшей ставке, чем получение дивидендов, значит компании должна стремиться к максимизации инвестиций.

Подходы к формированию дивидендной политики

1. Консервативный

• Остаточная политика дивидендных выплат, т.е. дивидендный фонд образуется только после всех инвестиций.

+: направлена на развитие компании

-: снижается цена акции

• Политика фиксированного размера дивидендов на протяжении длительного времени

+: сглаживание рыночной цены акции

-: отсутствие связи с финансовыми результатами

2. Умеренный/ компромиссный

• Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды

+: высокая связь с финансовыми результатами

-: если надбавки долго нет, это снижает инвестиционную привлекательность компании, что приводит к снижению цены акций

3. Агрессивный

• Политика фиксированной нормы выплат дивидендов от суммы чистой прибыли

+: прямая зависимость от финансовых результатов

-: возможны сильные колебания рыночной цены акций

• Политика постоянного возрастания размера дивидендных выплат в расчете на 1 акцию

+: повышение имиджа компании, рост стоимости акции

-: постоянная финансовая напряженность, возможные коллапсы.

Факторы, определяющие выбор дивидендной политики

1)стадия жизненного цикла компании

2)наличие готовых инвестиционных проектов к реализации (необходимость решения инвестиционных программ)

3)величина нераспределенной прибыли прошлых лет, стоимость привлечения доп. объема капитала, рейтинг кредитоспособности компании

4)уровень дивидендных выплат компаний-конкурентов

5)возможность утраты контроля над управлением фирмой

Дивиденды сокращают СК так как выплачиваются из нераспределенной прибыли.

СК включает в себя:

1)УК. Характер данного элемента зависит от организационно-правовой формы предприятия и может отличаться следующим:

- наличие требований к min и max величине

-формы привлечения данного капитала (в ден. форме, в имущественной форме)

-процедура привлечения доп. капитала

2)Добавочный. Образуется за счет безвозмездных перечислений, а также средств от переоценки имущества предприятия

3) Нераспределенный финансовый результат, который может быть представлен в виде прибыли или непокрытого убытка. Направления расходования:

- выплата дивидендов

- благотворительные цели

- реинвестирование

-формирование резервного капитала

Непокрытый убыток покрывается за счет резервного капитала.

4) Резервный. Формируется из чистой прибыли на обязательной или добровольной основах на определенные цели. В обязательном порядке формируется только для АО, согласно ФЗ «Об АО».

К обязательному резерву для предприятий также относится резерв по сомнительным долгам.