Акулов Финансовый менеджмент

Приложение 3

Способы разнесения постоянных затрат

1.Пропорционально выручке от реализации товарных групп.

2.Пропорционально человеко-часам, затраченным на производство конкретных товаров (товарных групп).

3.Пропорционально машино-часам, затраченным на производство конкретных товаров (товарных групп).

4.Сначала вычленяются те постоянные затраты, которые можно непосредственно перенести на конкретные товары (прямые постоянные издержки), оставшиеся же (косвенные постоянные издержки) могут быть разнесены:

—пропорционально выручке;

—пропорционально человеко-часам на производство товаров;

—пропорционально машино-часам на производство товаров.

221

Приложение 4

Алгоритм выбора оптимальной структуры капитала фирмы

●Выбор между источниками собственных и заемных средств

(модель Ф. Модильяни — М. Миллера, оптимальное значе- ние плеча финансового рычага). Определяется оптимальное значение величины заемных средств: выбор между налоговой экономией и возрастанием затрат по обслуживанию заемных средств (см. рис. 7).

●Выбор между различными источниками заемных средств (кредитование, эмиссия акций, др.). Определяется пороговое зна- чение НРЭИ и на сколько фактический НРЭИ отклоняется от порогового значения (абсолютная величина, знак).

●Определение WACC, средневзвешенной цены капитала, при разных вариантах финансирования. Стремление к минимизации значения WACC. Как средневзвешенная цена капитала соотносится с величиной ожидаемой прибыли.

●Использование заемной силы в меньшей степени по сравнению с оптимальным значением. Следует иметь определенный

резерв заемной силы.

Дополнительные правила, связанные с количественными оценками проблемы:

—высокорискованные фирмы, доходность которых колеблется сильнее, должны использовать заемный капитал в меньшей степени, чем фирмы, у которых амплитуда колебания дохода меньше;

—фирмы, владеющие материальными активами, которые могут быть реализованы (например, недвижимость), могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем фирмы, у которых велика доля нематериальных активов;

222

—фирмы, которые платят налоги по наивысшей ставке и будут это делать в дальнейшем, могут иметь большую кредиторскую задолженность, чем фирмы, которые имеют льготы по налогам.

Проблему определения рациональной структуры средств предприятия невозможно решить только количественными методами. Возрастает значение качественных характеристик: предельное значение риска, склонность к риску высших управляющих, значение асимметрии информации при принятии решений, фак - торы макроэкономики, ожидания, отраслевая принадлежност ь, величина материальных, нематериальных и специфических а к- тивов и пр.

223

Приложение 5

Четыре балансовые пропорции

1. Наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства (денежные средства и краткосро ч- ные ценные бумаги должны быть больше (или равны) кредиторской задолженности предприятия). В балансе предприятия это:

250 + 260 строки 2 раздела I 620 строки 5 раздела.

2. Быстрореализуемые активы предприятия должны покрывать краткосрочные пассивы (дебиторская задолженность, средства на депозитах должны быть больше (или равны) краткосрочных кредитов и займов и той части долгосрочных, сро к погашения которых истекает в данном отчетном периоде). В балансе это:

220 + 240 строки 2 раздела I 610 строки 5 раздела.

Важно отметить, что в пропорции участвует только та часть дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются â

течение 12 месяцев после отчетной даты, другая же часть дебиторской задолженности участвует в других балансовых пропорциях.

3. Медленнореализуемые активы предприятия должны покрывать долгосрочные пассивы (запасы готовой продукции, сырья, материалов и та часть дебиторской задолженности, пла тежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после от- четной даты, должны быть больше (или равны) долгосрочных кредитов и займов — со сроком погашения более чем 12 месяцев после отчетной даты). В балансе это:

210 + 230 строки 2 раздела I 510 + 515 + 520 строки 4 раздела.

224

4. Последняя пропорция получается как следствие первых трех, а именно: постоянные (труднореализуемые) активы должны покрываться постоянными пассивами (основные средства предприятия должны быть меньше (или равны) собственных средств предприятия — уставный, добавочный и резервный капитал). В балансе это:

190 строка 1 раздела J 490 строки 3 раздела.

225

Приложение 6

Основные показатели анализа финансово-экономического положения предприятия

1. ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1

ПОКАЗАТЕЛЬ (к-т)	ОСНОВНЫЕ СРЕДСТВА И ПРОЧИЕ + ЗАПАСЫ И
ОБЩЕЙ	ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	ЗАТРАТЫ	.
ПЛАТЕЖЕСПО- =
СОБНОСТИ	КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ

Экономический смысл — коэффициент показывает, какая часть стабильных активов финансируется за счет заемных средств (долго- и краткосрочных).

Оптимальное значение показателя определяется в сочетан ии с величиной эффекта финансового рычага и основных баланс о- вых пропорций. Но числитель в нормально работающем предприятии должен быть больше знаменателя, т.е. коэффициент общей платежеспособности должен быть больше.

1.2

	СОБСТВЕННЫЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
КОЭФФИЦИЕНТ =			.
НЕЗАВИСИМОСТИ	ИТОГ БАЛАНСА

Экономический смысл — коэффициент показывает достаточ- ность собственных средств для финансирования простого и расширенного производства (достаточная способность оплачивать все счета предприятия).

Оптимальное значение показателя > 0,5 (50%), т.е. собственные средства хорошо работающего предприятия должны составлять в балансе величину, большую половины всего баланса.

226

1.3

КОЭФФИЦИЕНТ	СОБСТВЕННЫЕ ИСТОЧНИКИ			.
ФИНАНСИРОВА- =
ÍÈß	ДОЛГОСРОЧНЫЕ		+ КРАТКОСРОЧНЫЕ
	КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ		КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ

Экономический смысл — коэффициент показывает соотношение собственных и заемных источников финансирования и в состоянии ли фирма отвечать по своим обязательствам.

Оптимальное значение показателя больше 1. В этом случае фирма покрывает собственными средствами заемные. При это м реализуется принцип самофинансирования.

1.4

КОЭФФИЦИЕНТ	ПРИВЛЕЧЕННЫЙ КАПИТАЛ
ПРИВЛЕЧЕННОГО =			.
КАПИТАЛА	СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

Экономический смысл — коэффициент показывает финансовые возможности предприятия в области осуществления т е- кущих обязательств. Аналогичный смысл имеет и обратное соотношение.

Оптимальное значение показателя меньше 1. Это означает, что фирма может покрывать собственным капиталом текущие обязательства. Для обратного соотношения эта величина до лжна быть больше единицы с теми же экономическими объяснениями.

1.5

				ДОЛГОСРОЧНЫЕ
		СОБСТВЕННЫЕ + И СРЕДНЕСРОЧНЫЕ
КОЭФФИЦИЕНТ		СРЕДСТВА		КРЕДИТЫ	.
ПОКРЫТИЯ	=
ИНВЕСТИЦИЙ		ИТОГ БАЛАНСА

Экономический смысл — коэффициент показывает, какую часть актива фирма финансирует за счет устойчивых источ-

227

ников (собственных средств, долго- и среднесрочных кредитов).

Оптимальное значение показателя в пределах 0,85—0,9. Тревожное положение — при значении меньше 0,75.

1.6

РАМБУРСНАЯ		СПОСОБНОСТЬ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ
СПОСОБНОСТЬ =					=
(1-й вариант)		ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА
ЧИСТАЯ		+ АМОРТИЗАЦИОННЫЕ + СУММА ПРОДАЖ
ПРИБЫЛЬ		ОТЧИСЛЕНИЯ		ИМУЩЕСТВА
=						.
		ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА

Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько объем задолженности покрыт источниками самофинансирования предприятия.

Оптимальное значение показателя — 0,3, тревожное — 0,19.

1.7

СООТНОШЕНИЕ		ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА	.
ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ	=
И СПОСОБНОСТИ		СПОСОБНОСТЬ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ
САМОФИНАНСИРОВАНИЯ

Обратный показатель коэффициенту 1.6 дает возможность определить, каково соотношение заемных средств и источни ков самофинансирования.

Оптимальное значение показателя — 3,3, тревожное — 5,25.

1.8

РАМБУРСНАЯ	ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА
СПОСОБНОСТЬ =			.
(2-й вариант)	ОБОРОТ ПРЕДПРИЯТИЯ

Экономический смысл коэффициента показывает, какую часть выручки предприятие отвлекает на возмещение задол женности по заемным средствам.

228

Оптимальное значение определить трудно, так как в каждой отрасли существует своя специфика использования заемных средств. Очевидно, что наилучшим может быть положение: чем меньше, тем лучше!

1.9

СООТНОШЕНИЕ
СПОСОБНОСТИ	СПОСОБНОСТЬ САМОФИНАНСИРОВАНИЯ
САМОФИНАНСИРОВАНИЯ =		.
И ДОБАВЛЕННОЙ	ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ
СТОИМОСТИ

Экономический смысл — коэффициент показывает участие источников самофинансирования в создании добавленной с тоимости.

Оптимальное значение показателя определить непросто, да и вряд ли необходимо это делать. Соотношение несет информационный импульс для менеджеров предприятия и не более.

2. ПОКАЗАТЕЛИ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Эти показатели в известной степени дополняют характерис - тику платежеспособности предприятия.

2.1

КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОСРОЧНЫХ	ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ.
КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ	=
	СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать долгосрочные кред иты и займы величиной собственного капитала.

Величина коэффициента должна быть меньше единицы. Это означает, что фирма в состоянии покрывать своим собственным капиталом долгосрочные кредиты и займы и проценты по ним.

229

2.2

КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОСРОЧНЫХ	ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ
=			.
КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ	СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА

Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать долгосрочные кред иты и займы величиной своих собственных средств.

Значение коэффициента должно быть меньше 2.1 — в пределах 0,5. Это означает, что собственными средствами фирма в состоянии погасить свою долгосрочную задолженность и проц енты по ней по крайней мере два раза.

2.3

	КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОСРОЧНЫХ		ДОЛГОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ
	КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (А)	=			.
			СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать краткосрочн ые кредиты и займы и проценты по ним величиной собственного капитала.

Величина коэффициента должна быть меньше единицы. Это показывает, что предприятие в состоянии оплачивать краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним величиной собственного капитала.

2.4

	КОЭФФИЦИЕНТ КРАТКОСРОЧНЫХ		КРАТКОСРОЧНЫЕ КРЕДИТЫ И ЗАЙМЫ
	КРЕДИТНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (Б)	=			.
			СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА

Экономический смысл — коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии покрывать свои краткосрочные кредиты и займы и проценты по ним своими собственными средствами.

230