Акулов Финансовый менеджмент

контракта, издержки на заключение самого контракта). Однако издержки по юридической защите контракта носят вероятностный характер и связаны с нарушением условий договора, что может и не произойти.

7.Издержки, возникающие в связи с появлением монополистических тенденций во внутренней среде фирмы (еще один с рез организации фирмы, когда она представляется нам совокупн о- стью фактически только трех функциональных подразделений, охватывающих стадии движения капитала: закупка ресурсов — производство — реализация продукции). Монополистические тенденции могут возникнуть на стадиях закупки ресурсов и реализации продукции, когда у соответствующих служб появится и оформится свой экономический интерес, который будет реал и- зовываться посредством закупки ресурсов у «своих» поставщиков по более высоким ценам и продажи продукции «своим» клиентам по более низким ценам. Эту ситуацию не нужно путать с наличием у фирмы постоянных партнеров, с которыми отношения строятся либо на основе долгосрочных контрактных сог лашений, либо на основе доверительных отношений. Преодоление монополизма — определение лимитов денежных средств н а закупку и минимального предела цен реализации. На Западе основной источник сокращения издержек находится именно на стадиях закупки и продажи, что характерно и для России.

Данные затраты принимают форму фактических бухгалтерских издержек, но при принятии управленческих финансовых решений они должны быть вычленены из релевантных8.

8.Издержки, определяемые в зависимости от пользователя информации: внешние пользователи информации — издержки бухгалтерские, внутренние пользователи информации — все издержки (не только бухгалтерские, но и издержки при принятии финансовых решений, см. выше пункты 1—8).

9.Издержки, зависящие от временного интервала: краткосрочные и долгосрочные. В определении краткосрочного и долгосрочного временного интервала нас интересует не количество

8 Данный тип издержек и пути их снижения будут рассмотрены подробнее, когда речь пойдет о необходимости учета экономических ин тересов субъектов, связанных с фирмой (см. ниже в данном разделе).

21

единиц времени, а содержание самого понятия (экономическ ие процессы и явления в жизни фирмы)9.

Вспомним формулу кругооборота капитала:

Ä — Ò (ñ. ï.; ð. ñ.) ... Ï ... Ò’– Ä’.

Краткосрочный период связан с оборотом стоимости капитала, долгосрочный период — с оборотом капитала в натураль- но-вещественной форме. Принципиальное значение имеет основной капитал, который полностью принимает участие в процессе производства, но по частям переносит свою стоимость на произведенный товар. Отсюда примеры действия краткосроч- ного периода — производственная программа, управление те кущими активами и текущими пассивами, запасами, дебиторской задолженностью, определение финансово-эксплуатационных потребностей и пр. Пример действия долгосрочного периода — реализация инвестиционного проекта. Соответственно, и решения делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Ï Ð È Ì Å Ð

Определение конкретных рамок краткосрочного и долгосрочного периодов

Основной капитал стоимостью 10 000 служит 10 лет, а оборотный капитал осуществляет 4 оборота в год и равен 500. Долгосрочный период — воспроизводство элементов капитала в натуре, краткосрочный — по стоимости. Имея данные цифры, можно определить границы периодов. За один год происходит воспроизводство: 1000 + 2000 = 3000 единиц капитала. Общая величина капитала — 10 500. Следовательно, продолжительность краткосрочного периода — менее 3,5 года, а долгосрочного, со - ответственно, больше.

Теперь приведем условный пример расчета издержек при принятии решений.

9 Подробнее о роли времени в широком и узком смыслах см. ниже в данном разделе.

22

Определение минимальной договорной цены на ближайший период

Фирма выполнила заказ, но не успела доставить его заказчи- ку (он потерпел банкротство). Коммерческий директор нашел потенциального заказчика, который согласился приобрест и продукцию с некоторыми переделками. Фирма уже затратила 20 000 руб. на производство и для переделки должна потратить еще 6350 руб., среди них:

затраты на материалы — 2000; зарплата основных рабочих (4 человека) — 2000; переменные накладные расходы — 400; амортизация — 1000; выплаты мастеру — 150;

постоянные производственные накладные расходы — 800. Итого: 6350.

Фирма определяет цену на продукцию на 25% выше ее себестоимости, при этом цена будет равна 32 937,5 руб. (20 000 + 6350) ( 1,25). Материалы для переделки имеются на складе. Они могли бы быть использованы для производства другого товара вме сто материала, покупка которого обойдется фирме в 4000 руб. Четверо рабочих для переделок будут переведены с участка, который имеет резервные мощности и не задействован полностью. Для переделки будет использовано оборудование, закупленное 8 лет назад по цене 120 000 руб. Срок службы — 10 лет. Амортизационные отчисления производятся равномерно. Работой будет руководить мастер, нанятый фирмой. Оклад мастера — 1500 руб. в месяц, работы по переделке займут 10% рабочего времени мастера.

Дополнительная информация:

1)работа по переделке займет месяц,

2)основной заказчик уже внес невозвратный депозит 3000 руб.,

3)постоянные накладные расходы начисляются по норме 40% от затрат на материалы,

4)в существующем виде товар может быть реализован как лом за 1000 руб.

23

Какова должна быть минимальная цена? Обоснуйте включе- ние (исключение) тех или иных статей в расчеты.

Решение

Вмененные издержки по материалам (в данном случае это затраты по ограниченным ресурсам) равны 4000 руб., их придется затратить, чтобы производить то изделие, на которое мож но было бы использовать данный для переделок материал (+ 4000).

Статью «основные рабочие» можно вообще «обнулить», так как речь идет об использовании работников, не загруженных полностью (— 2000).

Издержки следует уменьшить на 3000 руб. за счет невозвратного депозита (— 3000).

Использование товара в существующем виде в качестве лома могло бы дать 1000 руб., следовательно, это вмененные издержки (+ 1000).

Итоговый расчет: + 4000 — 2000 — 3000 + 1000 = 0.

Следовательно, минимальная цена определена верно, но это случайное совпадение, так как структура сметы расходов на переделку товара имеет другой вид с учетом вмененных издерж ек. Здесь издержки при принятии решений количественно совпа ли с бухгалтерскими, однако не вызывает сомнения, что это издержки разного «качества».

Теперь мы вправе сформулировать порядок расчета (алгоритм) определения издержек при принятии решений.

1.Определение бухгалтерских издержек (по бухгалтерской отчетности предприятия).

2.Деление издержек на постоянные и переменные (в зависимости от объема выпускаемой продукции).

3.Рассмотрение (расчет) издержек, не учтенных в бухгалтерской отчетности предприятия:

●неявные издержки;

●вмененные издержки;

●трансакционные издержки.

24

4.Определение круга релевантных издержек, которые связаны с принимаемым решением (берутся в расчет при принятии решений).

5.Дисконтирование потоков издержек, если это необходимо.

Связь между бухгалтерскими издержками (БИ) и издержками при принятии финансовых решений (ИПФР) принимает вид:

ИПФР = БИ + иные издержки.

Это означает, что издержки при принятии решений могут быть как больше, так и меньше бухгалтерских.

Теперь перейдем ко второму положению концепции: результат фирмы должен в конечном итоге компенсировать все издержки всех экономических субъектов, оказывающих на нее влияние.

С бухгалтерской точки зрения все кажется очевидным. Результат деятельности фирмы должен покрыть все затраты и принести фирме некий чистый доход (прибыль). Однако появление новых видов небухгалтерских издержек требует определенной корректировки данного представления. Для того чтобы произвести соответствующие изменения, приведем следующий при - мер. Представим, что фирма — это обыкновенный пешеход, который может быть поставлен в разные условия, которые могут принципиальным образом изменить его поведение, скорость движения, даже сам мотив действия.

Первый случай — вы движетесь по улице небольшой деревни. В этом случае вам практически никто не мешает, и вы можете не только ставить перед собой определенные цели, но и с почти 100%-ной вероятностью достигать их (прийти к определенному дому точно в назначенное время самым простым, оптимальным маршрутом).

Другой алгоритм поведения будет, если вы движетесь в «час пик» по центральной улице, например, Петрозаводска. Вы вынуждены постоянно корректировать свое поведение с поведением других участников движения. Это приведет к тому, что поставленная цель не может быть достигнута со 100%-ной вероятностью. Для того чтобы подойти к определенному дому в

25

определенное время, вам потребуется больше времени, чем в первом случае, при равенстве расстояния, которое вы должны пройти. Точность решения поставленной задачи будет зависеть от вашего предвидения. Реально вы можете подойти к нужному дому или чуть раньше назначенного времени, или чуть позже.

Третий вариант — вы в московском метро в «час пик». Конечно, вы можете ставить перед собой цель достичь определ енного места в определенное время, но если людской поток будет двигаться в противоположном направлении, вы ничего не смо - жете ему противопоставить. Следовательно, для достижения поставленной цели вам потребуется гораздо больше времени, и точ- ность, с которой вы достигнете поставленной цели, будет на и- меньшей из рассматриваемых здесь вариантов.

Переведя данные примеры на язык издержек и доходов, следует констатировать, что в третьем случае вы будете нести не только максимальные издержки, но и будет минимальной вероятность достижения поставленной цели. Легко понять, что приведенн ые примеры каким-то образом характеризуют внешнюю среду орг а- низации (фирмы). Следовательно, любое «столкновение» с дру - гими субъектами является для фирмы источником дополните льных издержек, которые не носят форму только бухгалтерских затрат да к тому же еще имеют и вероятностный характер.

Общая концепция издержек в финансовом менеджменте: фирма должна компенсировать все свои издержки, связанные с деятельностью всех экономических субъектов, оказывающих воздействие на нее в ходе ее воспроизводства. Следователь но, фирма должна компенсировать не только затраты, связанные с ведением хозяйственной (экономической) деятельности, но и прибыль, которая теперь предстала перед нами в виде суммы издержек (см. выше), и небухгалтерские издержки.

Все элементы прибыли (балансовой) можно представить в виде издержек: налоги (издержки, налагаемые на фирму государством), дивиденды (издержки с точки зрения менеджеров) , затраты на развитие производства (издержки с точки зрени я собственников). Центральное понятие финансового менедж-

26

мента — нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ)10 строится на данной основе при необходимости соотнесения результата и затрат при превышении в конечном итоге первого над вторым.

Кроме того, фирма должна компенсировать небухгалтерские издержки, у которых тоже «есть автор» в лице каких-то экономических субъектов (другие фирмы, рынок, какие-то группы сотрудников организации и пр.).

Здесь мы специально не рассматривали вероятностный характер достижения поставленной цели (получение ожидаемо й прибыли). Это будет сделано в рамках исследования третьег о положения концепции финансового менеджмента (координат ы деятельности субъектов риск — доходность).

Выше мы уже фактически доказали положение, что результат хозяйственной деятельности носит вероятностный хар актер, т.е. ожидаемая прибыль может быть как получена, так и не полу- чена хозяйственными субъектами.

Âэтой связи стоит выделить два понятия: неопределенность

èрискованность (риск) внешней среды. Неопределенность — э то ситуация, когда неизвестна не только вероятность возникн овения неблагоприятной ситуации, но и само направление развития такой ситуации. Например, вряд ли возможно определить вероятность того, что Государственная Дума проголосует за ка- кой-то (мы не можем знать даже какой?!) закон или то, каким он будет после прохождения обсуждения в Думе. Здесь мы имеем дело с неопределенностью внешней среды. Конечно, фирма мо - жет пытаться что-то предвидеть, но невозможно все-таки опр е- делить количественное выражение наступления каких-то со бытий (важных, кстати, для фирмы).

Риск — это ситуация, когда фирма в состоянии предвидеть не только направление неблагоприятных для нее событий, но и вероятность их возникновения (протекания). Например, веро - ятность неполучения ожидаемой прибыли в 10% годовых в развитых странах равна 25%, т.е. в одном случае из четырех фирма, стремящаяся к получению данной прибыли, не получит ее. Это

10 Подробно об этом см. в разделе 4.

27

и означает, что в данном случае фирма сталкивается с 25%-ным риском. Замечено, чем выше ожидаемая прибыль, тем выше и риск, связанный с ее получением (25%-ная ожидаемая прибыль сопряжена с 45%-ным риском ее неполучения, 60%-ная ожидаемая прибыль — с 80%-ным риском ее неполучения).

Такая ситуация позволяет сделать достаточно любопытный вывод, связанный с финансовыми потоками и управлением финансами. Он состоит из двух положений:

1)бороться с неопределенностью методами управления финансовыми потоками невозможно;

2)можно снизить риск (вероятность возникновения неблагоприятного события) за счет повышения издержек11.

Именно второе положение и будет иметь огромное значение для финансового менеджмента. Оно трансформируется в правило: для повышения вероятности получения ожидаемой прибыли необходимо понести дополнительные затраты. Эти затр а- ты в науке связаны с защитой трансакции (сделки) и чаще всего называются трансакционными издержками.

Фирма может доверить сделку рынку, который не требует дополнительных затрат, но и не дает никаких гарантий получения ожидаемой прибыли. На рынке цена определяется после процесса производства за спиной производителя. Возникает совсем другая ситуация, если фирма решает доверить трансакцию ко н- трактной системе. Это дает возможность фирме с очень высо - кой вероятностью предвидеть ожидаемую прибыль, так как в данном случае цена (контрактная) определяется до начала п роцесса производства участниками сделки (один — производит ель, второй — потребитель). Понятно, что контракт требует дополнительных (и немалых) издержек. Обычно в связи с контракта - ми выделяют четыре типа трансакционных издержек:

1)издержки по поиску партнера для заключения контракта;

2)издержки в связи с заключением контракта;

11 Автор не будет подробно рассматривать все возможные способы снижения риска, при которых фирма несет дополнительные затраты. Это предмет другого исследования и иного курса (в Государственном стандарте высшего профессионального образования РФ он называется «Ст рахование»).

28

3)издержки в связи с реализацией контракта;

4)издержки по юридической защите контракта12.

У фирмы имеется возможность и 100%-ной защиты трансакции. Такая ситуация возникает, если фирма включает данную трансакцию в собственную структуру. Именно поэтому к трансакционным (но внутренним, в отличие от описанных выше) относятся издержки, возникающие в связи с изменением организа ционной структуры фирмы (создание холдингов, выделение доч ерних фирм и т.д.).

Все вышесказанное дает возможность не только согласитьс я с защищаемымздесьположением(координатыдеятельностису бъектов риск — доходность), но и по-новому взглянуть на определение величины издержек при принятии финансовых управленческих решений. Это показано на рис. 1.

1.Концепция бухгалтерских издержек.

ÀÂ

100

120

Издержки / д. е.

2. Концепция издержек при принятии решений с учетом гарантий получения ожидаемой прибыли.

1

×

Â3

Гарантии

		×
			Â2
×		×
À>			Â1
0
100		120			Издержки / д. е.

Ðèñ. 1

12 Подробнее см.: Акулов В., Рудаков М. Óêàç. ñî÷. Ñ. 118.

29

Âслучае подхода к издержкам как бухгалтерским выбор делается в пользу варианта с меньшими затратами при прочих равных условиях (А предпочтительнее В).

Âслучае рассмотрения затрат в координатах гарантии — издержки:

Â1 õóæå À, òàê êàê ïðè одинаковых гарантиях В1 > À;

Â2 — равновероятный вариант выбора по сравнению с А, так как в этом случае дополнительные издержки уравновешиваются дополнительными гарантиями получения ожидаемой прибыли. Выбор зависит от склонности менеджеров к риску;

Â3 — дополнительные гарантии существенно больше дополнительных издержек, поэтому В3 предпочтительнее À.

Традиционный подход (на базе бухгалтерских издержек) связан с положением, когда фирма получает большую прибыль пр и меньших издержках, конечно, при прочих равных условиях (на рис. 1 вариант 1).

Когда же мы исходим из иного подхода к определению издержек при принятии финансовых решений с учетом координа т риск — доходность, у нас может сложиться ситуация, когда мы делаем выбор в пользу варианта с большими издержками, даю - щего большие гарантии получения ожидаемой прибыли (на рис. 1 вариант 2).

Это можно подтвердить и на количественном примере, уже рассмотренном нами.

Определить релевантные издержки: основные материалы — 100; зарплата основных рабочих — 50;

прочие переменные издержки (вспомогательные материалы, зарплата вспомогательных рабочих и пр.) — 100; постоянные издержки (общецеховые, общезаводские) — 120. Итого: 370.

Что вы предпочтете:

30