3. Акции и акционерный капитал

Основным видом ценных бумаг на фондовом рынке являются акции. Именно посредством их выпуска акционерные общества формируют и увеличивают свой уставный капитал. Соответственно, по смыслу акции являются свидетельством о совместном владении собственными активами акционерного общества. На практике их можно рассматривать как титул собственности, как единицы измерения собственнических интересов. И в этом смысле акции предполагают определенные права их владельцев, зафиксированные законодательно. В соответствии со статьей 2 Федерального закона от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» акция является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права акционера на получение части прибыли, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации акционерного общества.

Право на участие в управлении реализуется путем предоставления акционеру голоса на общем собрании акционеров при решении вопросов его компетенции. Применительно к этому праву акции могут быть:

- многоголосые. Они обеспечивают более одного голоса и как правило предназначены для учредителей акционерного общества.

- одноголосые. Это самый распространенный вид, предполагающий право одного голоса.

- подчиненные, то есть предоставляющие менее одного голоса. Их предпочитают размещать среди мелких держателей, не связанных с эмитентом трудовыми отношениями.

- безголосые. По ним право голоса не предусмотрено за исключением особых случаев, оговоренных законодательно.

Реально право на управление акционерным капиталом принадлежит тому, кто сосредоточил в своих руках контрольный пакет акций. Это такое их количество, которое позволяет оказывать решающее воздействие на принятие управленческого решения. Формально он должен включать в себя 50% голосующих акций и еще одну голосующую акцию. Однако на практике его величина может быть значительно меньше. Она определяется степенью «распыленности» акций среди мелких держателей. Чем их больше, тем контрольный пакет меньше.

По российскому законодательству права голоса не дают акции, которые оплачены не полностью, за исключением учредителей, а также находящиеся в распоряжении самого акционерного общества.

Право на получение части прибыли означает, что акционер может рассчитывать на получение особой формы дохода, дивиденда. Однако это право не является безусловным. Во-первых, существуют ограничения на выплату дивидендов. В частности, их нельзя выплачивать, если уставный капитал акционерного общества оплачен не полностью, если оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства). Во-вторых, источником выплаты является чистая прибыль эмитента, которой по итогам хозяйственной деятельности может и не быть. В-третьих, акционерное общество может решить, что вся прибыль, остающаяся в его распоряжении, должна быть использованы на развитие и в личную собственность распределяться не будет.

Соответственно по выплате дивидендов необходимо различать акции обыкновенные и привилегированные. Величина дивидендов по обыкновенным акциям полностью зависит от итогов хозяйственной деятельности и может быть разной в различные периоды. Более того, именно по ним в первую очередь принимается решение о невыплате дохода. Поскольку акционеры являются совладельцами капитала и несут риск предпринимательской деятельности, они не могут опротестовать такое решение в суде. По привилегированным акциям величина дивиденда является фиксированной и определяется заранее, при их выпуске. В то же время фиксация в данном случае не означает гарантии. Однако, если у акционерного общества достаточно прибыли для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, оно не может принять решения о невыплате. В любом случае владельцы этих акций получают дивиденды ранее, чем владельцы обыкновенных.

Право но долю в ликвидируемом имуществе акционеры реализуют путем участия в его разделе в случае банкротства акционерного общества. При этом следует помнить, что как собственники они могут претендовать на имущество лишь после удовлетворения всех требований кредиторов, в том числе владельцев облигаций. Существует очередность и среди самих акционеров. В частности привилегированные акции дают своим владельцам преимущества перед другими акционерами.

Помимо рассмотренных основных прав акция обеспечивает возможность первоочередного приобретения ценных бумаг новых выпусков, причем со скидкой от рыночной цены, а также получения информации о производственно-финансовом состоянии акционерного общества.

Как титул собственности акция отличается тем, что акционер не имеет права потребовать у эмитента вернуть сумму, внесенную в уставный капитал. Поэтому акция - это бессрочная ценная бумага. Ее обращение на рынке заканчивается только с прекращением существования самого акционерного общества.

Акция имеет следующие проявления стоимости и цены. Во-первых, номинальная стоимость или номинал. Он равен стоимости единичного взноса в уставный капитал. На практике имеет значение только на первой стадии движения акций по рынку ценных бумаг, а именно при их размещении учредителям акционерного общества. А далее его значение во многом становится иллюзорным. Поэтому на мировом рынке ценных бумаг сегодня достаточно широкое распространение получают безноминальные акции.

Во-вторых, эмиссионная цена. Это цена предложения акций первым покупателям (за исключением учредителей акционерного общества). Она не может быть ниже номинала. В случае превышения номинальной стоимости у акционерного общества образуется эмиссионный доход, который рассматривается как добавочный капитал и используется на развитие производства.

В-третьих, балансовая (книжная) стоимость. По сути, это бухгалтерское подтверждение того имущества, о совладении которым свидетельствует акция. Соответственно она определяется путем деления стоимости чистых активов акционерного общества на количество размещенных акций.

Однако, наиболее важной характеристикой акции является ее рыночная (курсовая) цена. Курс акции - это та цена, по которой она может быть продана на рынке. По смыслу курс акции может быть представлен как цена предложения. Существуют различные методы определения курса акции. Наиболее простым является метод капитализации дивиденда. Он предполагает сравнения дивиденда, выплачиваемого по акции с доходностью по альтернативным вариантам вложения капитала. В качестве таковых принимаются наиболее распространенные и наименее рискованные вложения, в частности, в банк и в государственные ценные бумаги. Доходность по этим вложениям считается безрисковой.

Тогда курс акции можно определить следующим образом:

КА = (Div/I_б) _* 100,

где КА - курс акции, Div - дивиденд по акции в денежном выражении, I_б - ставка безрисковой доходности. В принципе данный метод может рассматриваться во многом как условный и применим для неразвитого рынка ценных бумаг. Более корректным является другой метод. Он предполагает сравнение дивиденда по акции со средней доходностью по рынку акций. В свою очередь она определяется как соотношение суммы дивидендов по акциям, обращающимся на организованном рынке и суммы их курсов:

d =( KA/ Div) _*100%, где d - средняя доходность по рынку акций.

Тогда курс акции может быть определен следующим образом:

КА = (Div/ d)_*100

С учетом дивиденда и курса можно определить доходность вложений капитала в акцию. В частности, текущую доходность:

I_T = (Div/KA) _*100%

Однако более точно все возможные варианты прироста (убытка) капитала отражает показатель полной доходности акции:

Iп = ((Div+(КА₁-КА₀)/КА₀)_*100%

где Iп - полная доходность акции, КА₀ - цена приобретения или цена на начало какого-то периода, КА₁ - цена перепродажи или цена на конец какого-то периода. Выражение (КА₁-КА₀) называют бумажным доходом (убытком), поскольку эта величина чаще всего учитывается, но не реализуется. Реализовать ее можно только один раз, когда акция продается. При этом теряется право на получение дивиденда. Однако, следует иметь в виду, что именно эта разница интересует тех, кто занимается спекулятивной игрой на фондовой бирже.