Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

• погашение ранее выпущенных займов;

• финансовое обеспечение целевых программ правительства (таких, как поддержка малого бизнеса, помощь региональному развитию);

• обеспечение социально значимых институтов;

• проведение активной кредитно-денежной политики («операции на открытом рынке»).

Краткосрочные долговые обязательства могут выпускаться с целью оперативного покрытия текущих нужд, приобретения товаров и услуг, выплаты заработной платы государственным служащим (государствен­ные закупки). Не исключаются возможности контроля за банковскими процентными ставками. При этом очередное размещение государствен­ных ценных бумаг происходит по более высоким по сравнению с про­шлым периодом процентным ставкам. Рынок получает информацию об их росте.

Выпуск долговых обязательств государства связывает часть денеж­ной массы, государство изымает деньги из оборота, что при прочих равных условиях сокращает потребительский спрос. В этом проявля­ется механизм регулирования деятельности предприятий и фирм в ры­ночной экономике.

Для оплаты крупных контрактов государство может осуществлять долгосрочные займы.

В мировой практике государства занимают различную долю средств из национальной экономики. Ее можно измерить через процентное со­отношение номинала ценных бумаг правительства к стоимости ВВП. По состоянию на конец 1980-х гг. оно колебалось от 16 до 19% в ФРГ, Франции и Канаде и до 40-50% в Японии и Италии. Так, в 1989 г. объем заимствований составлял: в Италии - 50,6%, в Японии - 40,4%, в США -29,5%, в Англии - 24,0%, Канаде -19,6%, Франции -17,7%, ФРГ -16,6%.

Если говорить о размерах государственных расходов развитых стран, то в 1999 г. в процентах к ВВП они составляли: в Германии 47,3, во Франции 53,8, Италии 49,0, Великобритании 40,4, США 34,4, Япо­нии 39,8³. Что касается России, то в начале 2000 г. отношение госдолга к ВВП составляло 96,3%, а в конце того же периода - 63,4%⁴.

Ершов М. О стереотипах в экономической политике//Вопросы экономики. 2001. № 12.

Астапов К.Л. Об исполнении федерального бюджета за 2000 год // Финансы и кредит. 2002. № 8. С. 3.

91

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Обеспеченность долговых обязательств государства национальным достоянием является источником доверия к ним со стороны потенци­альных инвесторов, способствует росту ликвидности. В Российской Федерации государство как основной эмитент государственных цен­ных бумаг выпускает долговые обязательства, обеспеченные:

• государственной собственностью;

• золотовалютными резервами Центрального банка и Минфина;

• доходами государственного бюджета.

В середине 1990-х гг. нормативы оценки активов страховых орга­низаций, скорректированные по показателям ликвидности, возврат­ности и прибыльности, составляли соответственно для государствен­ных ценных бумаг 0,875, для ценных бумаг субъектов Федерации -0,500, для акций и прав собственности на долю в уставном капитале -0,125. Объясняется это тем, что негосударственная кредитно-банковс-кая система, как и местные органы власти, выпускает ценные бумаги, обеспеченные, в свою очередь, обязательствами остальных рыночных субъектов. Обязательства нефинансового сектора преобразуются в бан­ковские посредством учета и переучета, что позволяет повысить их рейтинг.

Ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги вы­пускаются с 1992 г. Они имеют целью как финансирование различных инвестиционных проектов и программ, так и покрытие дефицита мес­тных бюджетов. Среди них - векселя, краткосрочные долговые обяза­тельства (КДО), еврооблигации и др. За период 1992-1996 гг. самыми крупными бьши займы Санкт-Петербурга (6 млрд руб.) и Татарстана (1 млрд руб.); крупнейшими из всех ранее выпущенных займов явля­ются московские муниципальные займы. Муниципальные займы обес­печиваются средствами бюджетных и внебюджетных фондов, а также недвижимостью. Гарантами могут выступать как предприятия и орга­низации, так и кредитные организации. Доходы по муниципальным облигациям выплачиваются в денежной, натуральной и натуральной призовой формах⁵.

⁵ Колпакова Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебное пособие. М.: Финан­сы и статистика, 2001. С. 90,

92