Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

городского метрополитена или энергоносителям (нефть, газ). Значе­ния ППС оказываются неодинаковыми. Однако выравнивающий эф­фект покупательной способности валют порождает формулировку: с учетом покупательной способности валют товары везде продаются по одинаковой цене. Валюта становится более сильной лишь с проявле­нием стойкой повышательной динамики ее курса по отношению к дру­гим валютам.

Помимо паритета покупательной способности, изучению подлежат:

• фактор ожидания инфляции;

• уровень процентных ставок в торгующих странах;

• состояние денежного рынка и его конъюнктуры;

• состояние деловой активности и фаза экономического цикла;

• направленность и результаты кредитно-денежной политики;

• состояние государственного бюджета и торгового баланса стран.

Действия названных факторов приводят к колебаниям спроса и пред­ложения иностранных валют, отклоняя номинальный валютный курс от его валютного паритета (ППС). При прочих равных условиях рост спроса на валюту повышает, а падение спроса снижает валютный курс. К примеру, ожидание инфляции провоцирует спрос па иностранную валюту и снижает курс национальной на внутреннем денежном рынке. С другой стороны, если процентные ставки в ряде стран достаточно высоки, валюту этих стран предпочитают те потенциальные инвесто­ры, которые намерены открыть депозиты за границей. Для осуществ­ления своих намерений они должны будут приобрести иностранную валюту в обмен на национальную. Растущий спрос на иностранную валюту окажет на нее повышательное влияние.

Валютные курсы предвосхищают состояние товарных и денежных рынков, отражают намерения населения и банков. Понятна реакция инвесторов осенью 1997 г. на кризисные состояния в Юго-Восточной Азии. Потенциальные вложения на финансовом рынке России были оценены как высокорисковые; начался сброс ценных бумаг правитель­ства и акций компаний в Российской Федерации. Спрос на долларовые активы в мире начал стремительно расти. Возможности валютной ин­тервенции Банка России, предполагающие продажу части валютных резервов с целью удовлетворения растущего спроса на иностранную валюту, не безграничны. Хотя позитивное влияние ее вполне очевид­но: растущий спрос поглощается дополнительным предложением на

166

Глава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

внутреннем валютном рынке. Это удерживает курсы валют в некото­рых заданных рамках.

Мы смогли убедиться, что валютные курсы являются достаточно эластичными. Специалисты утверждают, что они более подвижны, чем цены товаров. Сами валютные рынки через механизм валютных кур­сов предвосхищают состояние товарных и денежных рынков и отража­ют намерения населения и банков.

Международные сделки по купле-продаже валют

В международных экономических отношениях складываются взаи­мосвязи, приводящие к обмену валют. Среди них экспортно-импорт­ные, движение ссудного капитала и сделки, участниками которых вы­ступают граждане, живущие в различных странах.

Естественной представляется ситуация, когда экспортирующая това­ры страна желает получить свою национальную валюту в качестве опла­ты за поставленную за рубеж продукцию. Импортеры, принимающие за границей наш экспорт, должны позаботиться о приобретении иностран­ной валюты (валюты страны-экспортера) в обмен на национальную. Эту сделку по покупке валюты страны-экспортера должны осуществить на­циональные банки, предлагая национальную валюту в обмен на иност­ранную. Сделка в принимающей товар стране обнаруживает рост спроса на иностранную и соответствующее растущее предложение националь­ной валюты⁷.

Движение ссудного капитала включает предоставление и возврат зай­мов, выплаты процентов, куплю и продажу ценных бумаг. Сделки проис­ходят между резидентами и нерезидентами, вынужденными для покупки иностранных активов переводить национальную валюту в иностранную. Здесь также возникает потребность обмена валют, причем покупка инос­транной создает спрос на нее и обеспечивает предложение той или иной национальной валюты, что также изменяет величины спроса и предложе­ния на рынке иностранных валют. Потребность в переводах денежных средств, а также посылок гуманитарной или денежной (родсгвенной) под-

скдючение составляют случаи, когда валютой платежа сгановится некоторая иност-ая валюта, в получении которой заинтересованы экспортеры. Такая валюта попол-резервы центральных банков стран с транзитивной (переходной) экономикой.

167

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

держки 'заставляет и граждан различных стран прибегать к обменам ино­странных валют.

Будем исходить из рассмотренных выше составляющих спроса на иностранную валюту. При этом существующая в РФ и ряде других стран практика поступления экспортной валютной выручки в американских долларах не изменяет принципиально ход рассуждений. Оплата импор­та, кредиты и денежные переводы населения происходят в долларовом эквиваленте, что создает постоянно колеблющийся спрос на иностран­ную валюту. Рост же количества долларов в резервах банковской сис­темы создает условия для целенаправленного воздействия на курс дол­лара со стороны центрального банка и служит инструментом проведе­ния валютных интервенций.

Рассмотрим графики спроса и предложения долл., исходя из суще­ствующего равновесного обмена курса 31,2 руб. = 1 долл. Заметим, что по мере падения цены (курса) доллара импортные товары, приобрета­емые за американские доллары, становятся более привлекательными. Сокращается потребление неконкурентоспособных отечественных то­варов. Увеличивается объем кредитных заимствований в иностранной (долларовой) валюте.

Это создает дополнительный спрос на доллары. Кривая спроса па доллары имеет положительный наклон (рис. 6.8).

При росте курса доллара повышаются сравнительные цены импор­тируемых товаров, они становятся менее конкурентоспособными. На­селение отдает предпочтение более дешевой отечественной продукции, и спрос на доллары падает. Сокращаются долларовые активы и объем кредитования банковской системы в долларах. Рост спроса на долла­ры создает увеличение предложения рублевой массы, предъявляемой населением и хозяйствующими субъектами для покупки долларов. Сни­жение спроса на доллары, напротив, уменьшает предложение рубле­вой денежной массы.

График предложения иностранной валюты отражает проявление других факторов. Применительно к ситуации трансформационной эко­номики России рост предложения долл. может быть вызван, во-пер­вых, ростом экспортной валютной выручки на рынках энергоносите­лей, как это было в течение нескольких послекризисных (после августа 1998 г.) лет; во-вторых, растущим спросом на таких сегментах финан­сового рынка, как рынок корпоративных и государственных ценных

168