Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

N = K₀+r; K₀=N-r'

хр;

f м -, л \

Nxd

где г =

ч

365x100 здесь d - число дней начисления процента; р - банковская учетная ставка.

Nxp

Величина определяет однодневный процентный платеж.

365x100

Значение К_о приближается к N с приближением срока гашения век­селя.

Когда стоимость на момент погашения равна номиналу, а инвестор приобрел вексель по цене Р, ставка дисконтирования выражается следу­ющим образом:

N-P 365

г = х

N d '

где d - дни погашения векселя.

Из формулы (2) следует, что чем больше дней остается до погашения векселя, тем ниже дисконт (г), или текущая доходность векселя.

Как было сказано, чем меньше d, тем ближе текущая доходность (К^) приближается к номиналу. Следовательно, текущая дисконтированная цена и доходность векселя находятся в обратном соотношении.

4.4. Возможности рынка ценных бумаг в экономике Российской Федерации

Очевидны как острая потребность в инвестициях, так и наличие дос­таточных средств для инвестирования. На сегодняшний день основными источниками для инвестиций являются:

- свободные средства банков на корреспондентских счетах и депози-тах Центрального банка;

- накопления населения в иностранной валюте (так называемые «средства в чулках»);

112

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

- финансовые средства, вывезенные в предыдущие годы за рубеж, которые могут быть инвестированы в Россию, в том числе и с целью легализации.

Инвестиционный механизм российского рынка ценных бумаг в 90-е гг. использовался крайне слабо. Это было связано с недостаточностью секгора корпоративных ценных бумаг, преобладанием иностранных инвесторов во внебиржевом обороте РТС (по некоторым данным, от 50 до 80% объема тор­гов), низкой рыночной капитализацией акций российских эмитентов.

Приватизация государственных предприятий, занявшая около двух лет, привела к стремительному росту выпуска акций приватизируемых предприятий и скачку их номинальных оценок в период конца 1994 и начала 1995 г. К 1997 г. наступает бум фондового рынка. Показатель среднедневного оборота достигает 150 млн долл. США. Вместе с тем не менее 50% инвестиций компаний и фирм осуществляется за счет са­мофинансирования, а доля ценных' бумаг в этом процессе в начале 2000 г. не превышает 1%о.

Отмечаются низкая заинтересованность и отсутствие мотивации к инвестиционной деятельности.¹² Фондовый рынок в результате ока­зывается слабо связанным с реальным сектором экономики. Объем уча­ствующих в торгах рыночных инструментов исчисляется в Российс­кой Федерации десятками единиц, в то время как за рубежом и в ИРС, в частности, - сотнями и тысячами.

О слабой связи РЦБ с реальным сектором экономики свидетель­ствуют показатели суммарного объема капитализации рынка акций к размеру ВВП. Сравнение данных показателей по 19 индустриально раз­витым и 50 формирующимся рынкам в 1990-х гг. дает интересные ре­зультаты. Так, у 40%) ИРС значение показателя превысило 100%, у 55%> ИРС - 60%). Что же касается формирующихся рынков, то на 55% из них, включая российский, этот показатель составил менее 20%о; на 75% рынков - не более 30%. Известно, что в ИРС рост экономики сопро­вождается ростом индекса, а в РФ эта связь становится тесной только

- Они были достаточно высокими в дореволюционной России. «Характерно, что выпуск государственных облигаций 1905 Г. должен был быть погашен в 1982 г.! Стоит вспом­нить и «вечную ренту» - бессрочные государственные облигации царского правитель­ства, в которые россияне безотзывно вкладывали свои средства и получали стабильный доход в течение всей жизни!» См.: Захаров А. Экономические реформы и фондовый ры­нок // Рынок ценных бумаг. 2001. N° 3. С. 10.

113

Часть //. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Таблица 4.3 Частные инвестиции в США, Германии и России в конце 1990-х гг.

Страна	III	Капитализация рынка акций, млрд долл.	Стоимость акций, принадлежащих частным инвесторам, млрд долл.	Отношение стоимости акций, находящихся в частном владении, к ВВП, %	Отношение стоимости акций, находящихся у мелких инвесторов, к капитали­зации рынка, %
США	8200	12000	оооо	73,1	59,0
Германия	2300	1500	250	10,9	16,7
Россия	200	40	1	0,5	3,8

Источник: Кофман Ю. Частный инвестор // Рынок ценных бумаг. 1999. № 11. С. 9.

в 1999-2000 гг. В результате роста показателей емкости российского рынка акций, по некоторым данным опережающего рост большинства макроэкономических показателей, отношение капитализации и вало­вого внутреннего продукта в 2002 г. составило 33,3%.

В табл. 4.3 показано значение показателя капитализации в США, Германии и России.

Из таблицы следует, что с учетом размера ВВП стоимость акций, находящихся во владении российских частных инвесторов, по отноше­нию к ВВП почти в 100 раз меньше, чем в США.

По количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг, мы ус­тупаем Великобритании в 7 раз, а США - в 250 раз. Однако с внедре­нием новых технологий инвесторы обнаруживают резкий скачок ак­тивности. Так было в ноябре 1999 г., когда на ММВБ была внедрена система Интернет-торговли. В результате суммарный объем сделок по новой системе вырос с января по декабрь 2000 г. в 67 раз, достигнув 27 млрд руб. в месяц.

Рынок государственных ценных бумаг пережил период спада в 1998 г. Если до августа 1998 г. основной функцией рынка государствен­ных ценных бумаг являлось финансирование кассовых разрывов в бюд­жете, то сейчас положение изменилось. В условиях профицита феде­рального бюджета РФ рынок государственных долговых обязательств должен превращаться в инструмент управления ликвидностью межбан­ковского рынка. Однако инвестиционные возможности рынка исполь-

I 14