Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

обходятся должникам дешевле, чем обслуживаемые банковскими синдикатами, благо­даря экономии на комиссии. Объемы эмиссии МТН в 1990 г. составили 16 млрд долл., в 1992 г. они увеличились до 98 млрд долл., т.е. в 6 раз. В настоящее время они находятся на уровне 100-150 млрд долл.

Вторым видом ценных бумаг данного рынка являются еврокоммерческие векселя, или еврокоммерческие бумаги (Eurocommercial Papers, ЕКВ). ЕКВ являются краткосрочными обязательствами промышленных и торговых компаний, которые размещаются на евро­рынке с помощью инвестиционных банков. Последние осуществляют негарантирован­ное размещение данных векселей и не несут ответственности по этим бумагам, реализуя их посредством безоборотного индоссамента. Наличие на ЕКВ надписи банка «без обо­рота на меня» отличает векселя, обращающиеся на мировом рынке, от имеющих хожде­ние на национальных финансовых площадках, последние продаются заемщиком непос­редственно кредитору по индоссаменту с оборотом на должников. Таким образом, га­рантом ЕКВ и средством, привлекающим их покупателей, служит авторитет (рейтинг) выписавших их компаний.

Источник: Шмелев В. В. Рынок евровалют - ключевое звено международной валютно-финапсовой системы //Деньги и кредит. 2001. № 3.

Что касается облигаций корпоративных эмитентов Российской Фе­дерации, то еще в 1995 г. удельный вес облигационных займов в общем объеме выпусков корпоративных ценных бумаг составлял, по данным ФКЦБ, 0,7% по номинальной стоимости. Главной причиной низкой активности эмитентов является, безусловно, низкая рентабельность основной деятельности.

За рубежом (США) обширное хождение в 20-е гг. имели коммерчес­кие бумаги, но их популярность упала во время Великой депрессии и в годы Второй мировой войны. Бумаги представляли необеспеченный долг, поэтому их могли выпускать только корпорации с солидным кре­дитным авторитетом либо способные обеспечить обязательства бан­ковскими кредитами и кредитными письмами, а также гарантиями стра­ховых компаний. В настоящее время они выпускаются промышленны­ми, финансовыми, общественными и банковскими организациями, некоторые из которых объединяются для последующего выпуска. Срок погашения - 45 дней или больше (для избежания регистрации нужен срок погашения менее 9 месяцев); продаются с дисконтом или процен­том. Эмитенты продают половину их покупателям через банки и сбы­товые организации. Дилерские бумаги продаются дилерам для после­дующей перепродажи покупателям по более высоким ценам. Удержи­вая бумагу, дилер берет на себя риск. Корпорации занимают деньги, краткосрочно их привлекают, конкурируя с депозитными еертифика-

106

Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг

тами и казначейскими векселями. Покупатели периодически получают напоминания о связанных с ними рисках.

В целом в мире коммерческие ценные бумаги представляют наибо­лее быстрорастущий сектор Российского рынка ценных бумаг. К пре­имуществам этих долговых ценных бумаг, эмитентами которых выс­тупают банки и корпорации, относят стандартизированные правила эмиссии, позволяющие осуществлять выпуск по стандартным прави­лам и размещать на организованном рынке, к примеру в биржевой торговле. Коммерческие ценные бумаги, являясь неэмиссионными, не требуют от эмитентов раскрытия всей информации, позволяют доста­точно быстро привлекать средства, минуя услуги посредников, что связано с так называемой секьюритизацией банковского кредитова­ния. Наконец, при правильной организации торговли эти бумаги спо­собны свести к минимуму налоги и издержки, связанные с оплатой аудиторам и посредникам. Эмиссия (выпуск) коммерческих ценных бумаг рассматривается поэтому как наиболее дешевый способ финан­сирования оборотных средств предприятий. При этом и коммерчес­кие банки получают дополнительные возможности по приобретению больших пакетов долгов на оптовом межбанковском рынке.

Для РФ перспективными являются коммерческие бумаги Газпро­ма, Норильского никеля, Лукойла, Сбербанка, Альфа-банка, Газпром­банка. Коммерческие бумаги имеют очень крупные номиналы и выда­ются оптовыми партиями в рамках программ выпуска, поддержанных Правительством Российской Федерации. Номин&чьный объем рынка коммерческих бумаг оценивается примерно в 200 млн долл. США.

Корпоративный сектор рынка ценных бумаг Российской Федера­ции, который еще в 1997 г. находился на первоначальной стадии раз­вития, практически приостановил свое функционирование после ав­густа 1998 г. Аналитики утверждают, что в настоящее время он не ока­зывает существенного влияния на рынок капитала и макроэкономику в целом. На этом рынке активно обращаются акции порядка 40-50 АО, хотя всего их в Российской Федерации около 30 тысяч. Первой рос­сийской компанией, которая была включена в рейтинг 500 крупней­ших компаний мира, стала РАО «Газпром». Шесть российских компа­ний вошли в европейский рейтинг.

Особенностью корпоративного сектора российских ценных бумаг стало то, что на нем практически отсутствуют коммерческие, заклад-

107