2.1.5 Политика финансирования текущих активов предприятия

Цель политики – согласование структуры текущих активов предприятия с источниками их формирования. В целях оперативного управления текущие активы предприятия разделяют на две группы:

1) Постоянная (системная) часть оборотных активов, которая рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления текущей операционной деятельности.

2) Варьирующая (переменная) часть оборотных активов, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования товар­ных запасов сезонного хранения, расширения коммерческого кредита и т.д.

В рамках формирования текущих активов предприятия выделяют:

- агрессивную политику, направленную на наращение доли текущих активов в структуре активов предприятия (такая политика в практике финансового менеджмента получила название «жирный кот»);

- консервативную политику, направленную на снижение доли текущих активов, сокращению производственных запасов, ограничению коммерческого кредита;

- компромиссную (умеренную) политику.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов. Известны четыре модели поведения: идеальная, консервативная, агрессивная и компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов (собственный капитал и долгосрочные обязательства) и расчету величины собственного оборотного капитала (WC).

Идеальная модель финансирования текущих активов предполагает, что и варьирующая и постоянная часть текущих активов финансируется за счет текущих пассивов. При этом собственный оборотный капитал предприятия равен нулю (рис. 5).

Показатели			Источники финансирования (пассивы)
Активы	Текущие активы	Варьирующая (переменная) часть	Текущие пассивы
		Постоянная (системная) часть
	Внеоборотные активы		Собственный капитал и долгосрочные обязательства

Рис. 5 – Идеальная модель финансирования текущих активов

В реальной жизни такая модель практически не встречается, кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна.

Признаком консервативной политики финансирования текущих активов является отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации. И постоянная, и варьирующая часть текущих активов при этом финансируются в основном за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов (рис. 6). Собственный оборотный капитал при этом равен или стремится к величине текущих активов

Показатели			Источники финансирования (пассивы)
Активы	Текущие активы	Варьирующая (переменная) часть	Собственный капитал и долгосрочные обязательства
		Постоянная (системная) часть
	Внеоборотные активы

Рис. 6 – Консервативная модель финансирования текущих активов

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств финансируется постоянная часть и половина варьирующей части текущих активов (рис. 7).

Показатели			Источники финансирования (пассивы)
Активы	Текущие активы	Варьирующая (переменная) часть	Текущие пассивы
			Собственный капитал и долгосрочные обязательства
		Постоянная (системная) часть
	Внеоборотные активы

Рис. 7 – Компромиссная модель финансирования текущих активов

Балансовое уравнение компромиссной модели имеет следующий вид:

0,5ВЧ + ПЧ + ВА = СК+ ДО

СОК = 0,5ВЧ + ПЧ

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов.

Показатели				Источники финансирования (пассивы)
Активы	Текущие активы	Варьирующая (переменная) часть	Текущие пассивы
		Постоянная (системная) часть
			Собственный капитал и долгосрочные обязательства
	Внеоборотные активы

Рис. 8 – Агрессивная модель финансирования текущих активов

Использование той или иной политики финансирования текущих активов оказывает значительное влияние на изменение: уровней финансового левериджа и финансовой устойчивости; скорости оборачиваемости активов; уровня рентабельности использования активов; величины рабочего капитала; уровня ликвидности и платежеспособности; цены капитала предприятия; структуры затрат предприятия.

Вопросы для самопроверки по теме 2.1:

1. За счет каких источников финансируются инвестиционные потребности?

2. За счет каких источников финансируются текущие потребности?

3. Какие факторы влияют на снижение текущих потребностей предприятия?

4. Как влияет собственный оборотный капитал на финансовое положение предприятия?

5. Какие задачи решаются при выборе моделей стратегии финансирования текущих активов?

Задачи для самопроверки по теме 2.1:

1. Производственные запасы предприятия составляют 40 млн. рублей, дебиторская задолженность предприятия – 25 млн. рублей, а кредиторская задолженность – 30 млн. рублей. Определите финансово-эксплуатационные потребности предприятия.

2. Предприятие планирует изменения в политике управления текущими активами, в результате которых ожидается сокращение произвосдтвенных запасов на 200 млн. рублей при одновременном росте дебиторской задолженности на 170 млн. рублей. Определите, как эти изменения повлияют на финансово-эксплуатационные потребности предприятия.

3. Внеоборотные активы предприятия составляют 640 млн. рублей, собственный капитал – 230 млн. рублей, долгосрочные обязательства – 450 млн. рублей. Определите, чему равен рабочий капитал этого предприятия.

4. Запасы сырья и материалов предприятия составляют 60 млн. рублей, запасы готовой продукции – 40 млн. рублей, дебиторская задолженность – 80 млн. рублей, денежные средства на рассчетном счете и в кассе – 10 млн. рублей, прочие текущие активы – 30 млн. рублей. При этом, кредиторская задолженность составляет 90 млн. рублей, и предприятие привлекло краткосрочных банковских кредитов на сумму 50 млн. рублей. Определите, чему равен рабочий капитал такого предприятия.

5. Внеоборотные активы предпритяия составляют 1,8 млрд. рублей, постоянная часть текущих активов равна 1,2 млрд. рублей, а переменная часть текущих активов составляет 50% от постоянной. Сумма уставного, резервного и добавочного капиталов предприятия составляет 0,5 млрд. рублей, нераспределенная прибыль – 1,1 млрд. рублей. Предприятие привлекло долгосрочных кредитов на сумму 1,7 млрд. рублей. Определите, какую модель финансирования текущих активов реализует руководство данного предприятия.