2.2.3 Средневзвешенная стоимость капитала предприятия и ее экономический смысл

Показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов по использованию источников финансовых ресурсов, является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме используемого капитала.

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала, принципиальная формула расчета которой имеет вид:

WACC = Σ W_i × C_i (8)

где W_i – удельный вес (доля) i-го источника предприятия в общей сумме привлеченных средств предприятия;

C_i – цена соответствующего i-го источника.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в ее деятельность капитал, т.е. характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения, в том числе инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.

Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Существенное влияние на значение показателя WACC оказывают:

- конъюнктура финансового рынка, так как при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестируемый капитал

- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- доступность различных источников финансирования (кредитов банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.):

Следует заметить, что при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования правомерно в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из источников, являющимися типовыми для финансирования инвестиционной деятельности данной организации.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть использована для оценки ориентировочной рыночной стоимости организации. В основу такой оценки заложен критерий максимума дохода организации, распределяемого на единицу цены её капитала:

(9)

где Ц – цена предприятия как имущественного комплекса;

FCF – чистый денежный поток предприятия;

Отсюда следует, чтобы рыночная стоимость организации была максимальной, средневзвешенная стоимость капитала должна быть наименьшей.

2.2.4 Предельная стоимость капитала

Предельная (маржинальная) стоимость капитала (Marginal Cost of Capital, МСС) – это уровень стоимости каждой его новой единицы, дополнительно привлекаемой организацией. Показатель предельной стоимости капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлекаемого капитала. Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые организация понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка.

Предельная стоимость капитала может при определенных объемах инвестируемых средств оставаться постоянной (если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли организации при сохранении неизменной его структуры), однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего структуру источников, она, как правило, резко возрастает.

Расчет точек разрыва предельной стоимости капитала представляет собой достаточно сложную и субъективную процедуру. Поэтому на практике обычно ограничиваются более простыми методами, например, введением поправочных коэффициентов к текущему значению WACC в зависимости от степени риска предполагаемого проекта.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена разработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле 10:

(10)

где ПЭК – предельная эффективность капитала;

∆Р_к – прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Эффективная процентная ставка — это сложная процентная ставка по кредиту, рассчитанная в предположении, что все платежи, необходимые для получения данного кредита, идут на его погашение.Расчет эффективной процентной ставки отражает реальную стоимость кредита с точки зрения заёмщика, и учитывает все его дополнительные выплаты, непосредственно связанные с кредитом (помимо платежей по самому кредиту). Примерами таких выплат являются банковские комиссии – комиссии за выдачу кредита, открытие и ведение счёта, за приём в кассу наличных денег, страхование.