8.11. Эффект финансового рычага: содержание, расчет и область применения.

Формула расчета ЭФР:

ЭФР=(1-К_нал) * (R_к - d) * К_з / Кс,

Где К _нал – ставка налога на прибыль,

R_к – экономическая рентабельность, d – средняя расчетная ставка процента за пользованием заемным капиталом,

К _з – капитал заемный,

К _с – капитал собственный.

ЭФР – это процент прироста фин. Рентабельности, получаемый за счет исп-я заемного капитала, несмотря на его платность.

ЭФР состоит в том, что отдача собственного капитала возрастает благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект возникает из-за расхождения эк-ой рентабельности и цены заемных средств, =>, п/п должно обеспечить такую рентабельность, чтобы она перекрывала уровень процентов по ссудам и займам. ЭФР зависит от:

- разница м/у величиной эк-ой рентабельности и средней расчетной ставкой процента (дифференциала),

- соотношение заемных и собственных средств п/п (плеча).

М/у дифференциалом и плечом ФР существует противоречие: рост займов (ув-ие плеча) в большинстве случаев ведет к уменьшению дифференциала, т.к. чем больше у п/п задолженность по кредитам, тем больший процент банк предоставит такому п/п последующие займы, и наоборот, ум-ие займов ув-ет дифференциал, т.к. чем меньше плечо ФР, тем с большей охотой банк предоставит кредит под меньший процент.

Увеличение займов позволяет облегчить налоговое бремя благодаря действию ЭФР, но это рискованное дело, т.к. ЭФР генерирует фин. риск: неумеренный рост заимствований ради увеличения рентабельности соб. капитала может привести к ее резкому падению. Если рент-ть соб. капитала снизится, то кредиты не будут возвращены и п/п будет поставлено на грань разорения.

Вывод: фин. менеджер не должен ув-ть плечо рычага любой ценой. Долю займов в общем объеме капитала следует регулировать в зависимости от значения дифференциала и не допускать, чтобы дифференциал превратился в отрицательную величину. Существуют оптимальные границы безопасного ув-ия или ум-ия доли заемных средств в стр-ре капитала.

II) Уровень фин. рычага измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении прибыли (показывает насколько чувствительна ЧП к изменению балансовой):

∆Прибыль чистая / Прибыль чистая

ФР=--------------------------------------

∆Прибыль/ Прибыль

Эту формулу можно преобразовать в более удобный в вычислительном плане вид.

Прибыль

ФР=-------------------------

Прибыль – Проценты

Коэф-т ФР имеет весьма наглядную интерпретацию – он показывает, во сколько раз балансовая прибыль превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэф-та явл-ся ед-ца. Чем больше относительный объем привлеченных п/п заемных ср-в, тем больше выплаченная по ним сумма процентов, тем выше уровень фин-го левериджа. Т.О., повышение доли заемных фин-ых рес-ов в общей сумме долгосрочных источников ср-в при прочих равных условиях приводит к возрастанию уровня финансового левериджа.

Эффект фин-го левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь м/у чистой прибылью и прибылью – незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли в условиях высокого фин-го левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

С категорией фин. левериджа связанно понятие фин. риска. Фин. риск – это риск, связанный с возможным недостатком ср-в для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание ФР сопровождается повышением степени рискованности данного п/п. Это проявляется в том, что для двух п/п, имеющих одинаковый объем пр-ва, но разный уровень фин-го левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема пр-ва будет неодинакова – она будет больше у п/п, имеющего более высокое значение уровня фин-го левериджа.

Произв-ый и фин-й леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа. Его сопряженный эффект (ОФР) может быть оценен следующим показателем:

ОФР = ОР * ФР

Вал-ая маржа Прибыль

ОФР=------------------*----------------- =

Прибыль Приб-ль - %

Валовая маржа

= ----------------------------

Прибыль – Проценты