5.5. Самофинансирование как метод обеспечения обновления основного капитала (основных фондов) предприятия

Самофинансирование включает в себя следующие составляющие:

1. Частичное самофинансирование

2. Самоокупаемость

3. Полное самофинансирование

Частичное самофинансирование представляет собой частичное покрытие текущих издержек и затрат необходимых для воспроизводственного процесса с привлечением средств сторонних организаций.

Самоокупаемость – это возмещение из собственных средств текущих издержек и капитальных затрат необходимых для обеспечения простого воспроизводства основного капитала.

Полное самофинансирование покрытие за счет собственных средств, текущих издержек и затрат необходимых как для простого, так и расширенного воспроизводства.

Поток самофинансирования формируется за счет той приьбыли, которая остается после уплаты всех налогов, она идет на создание таких фондов, как фонд накоплений, амотриз. Фонд, резервный фонд, нераспред. Прибыль, которые и формируют поток самофин-я.

В зависимости от способа формирования собственные источники финансирования предприятия делятся на:

1. внутренние;

2. внешние (привлеченные).

Основные внутренние источники финансирования:

- чистая прибыль;

- амортизационные отчисления;

- реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.

Внутренние источники собственных средств формируются в процессе хозяйственной деятельности и определяют способность предприятия к самофинансированию

Предприятие самостоятельно распределяет прибыль, остающуюся в распоряжении .

Достоинства реинвестирования прибыли:

отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников;

сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственников;

повышение финансовой устойчивости и более благоприятные возможности для привлечение средств из внешних источников.

Недостатки использования данного источника:

ограниченная и изменяющаяся величина;

сложность прогнозирования;

зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов (конъюнктура рынка, фаза экономического цикла, изменение спроса и цен и т.д.).

Другим важнейшим источником самофинансирования предприятий служат амортизационные отчисления.

Они относятся на затраты предприятия, отражая износ основных средств и нематериальных активов, и поступают в составе денежных средств за реализованные продукты и услуги. Их основное назначение - обеспечивать не только простое, но и расширенное воспроизводство.

Анализируя конкретное содержание самофинансирования, можно рассчитать его поток по следующей схеме:

ДПСФ=БП*(1-Т) – ФИ +А – ФП + Па,

Где ДПСФ – денежный поток самофинансирования;

БП – балансовая прибыль;

Т – ставка налога на прибыль;

ФИ – финансовые издержки;

А – амортизационные отчисления;

ФП – фонд потребления;

Па – привлеченные путем эмиссии акций средства.

Т.о., можно выделить основные факторы, определяющие денежные потоки самофинансирования, а также степень влияния на них предприятия.

Факторы	Степень воздействия со стороны предприятия
1.Налоговая политика	Определяется государством.Предприятие имеет Возможность корректировки общей величины уплачиваемого налога без влияния на поток самофинансиро.
2.Амортизационная политика	Определяется гос-вом. Предприятие имеет возможность частичной корректировки по разрешению государственных органов.
3.Кредитно - заемная политика	В большей степени определяется государством, частично – предприятием.
4.Политика распределения средств	Определяется предприятием.
5.Политика в области эффективности управления	Определяется предприятием.

Т.О. даже при своей ориентации на самофинансирование п/п напрямую зависит от проводимой государственной политики. Т.О. на процесс обновления ОФ определяющее воздействие оказывает государство

5.6. Лизинг как источник финансирования капитальных вложений и форма инвестиционного обеспечения обновления основных фондов предприятия

в настоящее время применяется такой метод формирования основных фондов п/п как аренда и разновидность лизинг.

Аренда это эффективная форма финансирования вложений на приобретение ОФ. Аренда позволяет предприятию использовать в денежном обороте средства другого предприятия на долгосрочной основе. В экономическом смысле лизинг это комплекс имущественных отношений обеспечивающий техническое перевооружение п/п с помощью прямых инвестиций в материальной и денежной формах.

Преимущества применения лизинговых сделок

Финансовая сфера	Производство	Сбыт	Экономическая сфера	Организационная сфера
1. привлечение инвестиций в развитие отрасли 2. налоговые преимущества 3. получение доходов 4. ускоренная амортизация 5. минимизация риска неплатежей и не возврата средств.	1. ускорение темпов произв. мощностей 2. ускорение темпов обновления прод. и услуг3. уменьшение риска морального и физ-го износа оборуд. 4.стимулирование развития прозводства	1. повышение спроса на допол. продукцию, услуги 2. расширение рынка сбыта выпускаемой продукции	1. уменьшение зависимости п/п от других источников финансирования и кредитования 2.гарантированный контроль за целевым использованием средств	1. расширение и диверсификация производства 2. удобство расчетов, гибкость системы платежей 3. Распределение риска между лизингодателем и лизингополучателем

Рассмотрим 4 основные функции лизинга:

1. финансовая выражается в освобождении п/п от единовременной оплаты, стоимости, оборудования и представляет ему как бы долгосрочные кредиты в материально-вещественной форме.

2. производственная заключается в оперативном решении производственных задач путем временного использования дорогостоящих машин. Это эффективный способ материально-технического снабжения производства и доступа к новой технике.

3. функция сбыта, расширение круга потребителей и завоевание новых рынков сбыта

4. функция получения налоговых и амортизационных льгот:

• лизинговое имущество может не отражаться на балансе пользователя, т.к. право собственности сохраняется за лизингодателем.

• Лизинговые платежи на с/с продукции, что снижает налогооблагаемую прибыль.

Схема лизинговой операции

1-заключение договора лизинга

2-поставка предмета лизинга

3-оплата поставки предмета лизинга

4-платеж (аренд. плата) за лизинг имущества

Сумма арендных платежей определяется как сумма идущая на погашение основного долга и % платежа по нему

Виды лизинга:

1. Оператив. Лизинг. – это передача имущ-ва во временное пользование на срок, значительно меньший срока полезного исп-я. Т.е. один и тот же предмет лизинга может многократно предостав лизингополучателем.

2. Фин. Лизинг – это лизинговая операция по передаче имущ-ва лизингополуч., приобрет в собств-ть лизинговой компании по его заказу на срок, сопоставимый со сроком полезного исп-я имущ-ва.

3. Возвратный лизинг – это продажа имущ-ва фин-кред. Учрежд. (страх. Или лизинговой вомпании) содноврем. Получением этого имущ-ва в оператив. Или фин. Лизинг.

Методика расчета суммы лизинговых платежей (Мин ФИН)

ЛП = Аотчис + %за кредит + комис. Вознагражд. + допол. Услуги + НДС

Расчет преиод. Лизинговых платежей осущ-ся по след. Формуле:

V = D*( j*(1+j)"в степени n") / ((1+j)"в cтепени m" - 1), где D - ст-ть лизинг. оборуд., j - лизинг. %, n - срок договора лизинга, m - период платежей в году.

5.4. Функциональные финансово-экономические стратегии осуществляемые п/п и критерии эффективности проектов по управлению имуществом.

Разработка и отбор стратегий деятельности предприятия могут быть связаны как с принятием долгосрочных планов, так и с решением краткосрочных задач.

Рассмотрим наиболее распространенные стратегии предприятия, определяющие управленческие решения менеджеров.

Глобальные стратегии нацелены на решение задач получения производ­ственного эффекта при развитии конкретного бизнеса на основе сегмента­ции рынка по всем необходимым функциям и параметрам. К данной группе относятся:

Стратегия минимизации издержек ориентирована на увеличение выпуска производства стандартизованного товара (услуги) до намеченной величины, рост объемов ее продвижения и сбыта при достаточно эластичном рыноч­ном спросе по цене.

Стратегия дифференциации предполагает организацию производства ши­рокой номенклатуры товаров (услуг) по цене, предназначенной для покупа­телей с различным уровнем доходов и, следовательно, с различной плате­жеспособностью.

Стратегия инноваций предусматривает разработку перспективных това­ров (услуг), формирование новых потребностей и предпочтений клиентов или удовлетворение уже существующих с помощью вновь разрабатываемого способа.

Корпоративные (портфельные) стратегии представляют собой расшире­ние бизнес-направлений. Самые распространенные технологии их реализа­ции — это добавление новых структур или учреждение компаний, бизнес-единиц, перераспределение капиталов через изменение курса, реструктури­зацию портфеля активов, ликвидацию или банкротство.

Остановимся лишь на некоторых из них.

Стратегия диверсификации предполагает «переплетение» капиталов раз­личных бизнес-направлений и (или) бизнес-проектов. Наиболее известны две ее разновидности:

• связанная диверсификация — привлечение в сферу деятельности компа­нии стратегически соответствующего и аналогичного типа бизнеса;

• несвязанная диверсификация — расширение действующих портфелей фирмы за счет пополнения новыми сферами бизнеса.

Следование стратегии ликвида­ции и перелива капитала осуществляется при изменении отношения к счи­тавшемуся ранее привлекательным бизнесу или в случае, когда фирма не в состоянии справиться с лавиной убытков.

Функциональные стратегии направлены на поиск и установление опти­мального положения предприятия в конкретной целевой рыночной нише.

Наиболее актуальные следующие.

Стратегии вертикальной интеграции или интегрированного роста [3, 12] направлены на расширение бизнеса. Их суть — организация цепочек движе­ния от произведенного товара, услуги к их производителям-поставщикам (обратная вертикальная интеграция) или к непосредственному клиенту (прямая вертикальная интеграция). Они наиболее часто применяются для расширения бизнеса при невозможности перераспределения рынка.

Стратегии развивающихся и находящихся в кризисе фирм предусматривают рост ресурсной базы, сокращение себестоимости выпускаемой продукции (услуг), разработку схем по усилению конкурентных позиций, работу с акти­вами и пассивами, оперативную активизацию стратегии выживания.

Функциональные финансово – экономические стратегии предприятия	Система критериев эффективности стратегий	Проекты по управлению имуществом
Глобальные стратегии Корпоративные стратегии Функциональные стратегии	Оптимизация налоговых платежей	Взятие в аренду (лизинг) Переоценка основных фондов Объединение (разделение) основных фондов Продажа лишнего оборудования Ликвидация неиспользуемого оборудования
	Увеличение прибыли предприятия
	Увеличение собственных инвестиционных ресурсов
	Увеличение притока денежных средств

Наиболее подходящим критерием выбора проекта является индекс доходности.Индекс доходности – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

где Э_t – эффект (чистый доход) на t-м шаге (годе);К – сумма дисконтированных капитальных вложений (инвестиций);r – ставка дисконта;n – продолжительность жизни проекта в годах Индекс доходности характеризует эффективность использования каждого инвестированного рубля. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения индекса доходности, являются более предпочтительными с точки зрения отдачи на инвестированный капитал.

5.7. Кредитно-заемная политика предприятия при инвестиционном обеспечении проектов обновления его основного капитала

Существуют 4 основных способа внешнего финансирования:

1.закрытая подписка на акции;

2.привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций;

3.открытая подписка на акции;

4.комбинация первых трех способов.

Преимущества и недостатки способов внешнего финансирования

Способ финансирования	Преимущества	Недостатки
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств.
Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств

Правила привлечения внешних источников средств:

1.Если прибыль на акцию невелика – ЭФР<0, финансовая рентабельность и уровень дивиденда низкие, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит;

2.Если прибыль на акцию велика – ЭФР>0, высокие финансовая рентабельность и уровень дивиденда, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства.

Наиболее распространенным способом регулирования привлечения финансовых ресурсов с рынка капитала является банковское кредитование

Эффект финансового рычага характеризует прирост финансовой рентабельности или рентабельности собственного капитала (R_ск = QП_чист/П₇₀₀), который обеспечивается благодаря привлечению заемного капитала, несмотря на его платность.

Основная формула для расчета ЭФР:

ЭФР_(%) = Кналог (R_к – d) ×

(R_к – d) – так называемый дифференциал финансового рычага, характеризующий разницу между прибыльностью инвестированного капитала и ценой возможного привлечения заемного капитала. Чем больше дифференциал, тем лучше.

–

плечо финансового рычага или отношение заемного «платного» капитала к капиталу собственному (и приравненному к собственному).

Взаимосвязь дифференциала и плеча:

При увеличении объема заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга увеличиваются, что приводит к снижению дифференциала.

Т.О. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цен своего «товара» - кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риски наоборот. Дифференциал не должен быть отрицательным