86. Определение ставки дисконтирования для целей оценки.

Рассчитывается с учетом 3-х факторов:

- наличие различия источников привлекаемого капитала;

- необходимость учета ст-ти денег во времени;

- фактор риска (степень вероятности получения ожидаемого дохода).

Ставка дисконтирования (СД) определяется по методам:

А) для собственного капитала – м.оценки капитальных активов и м.куммулятивного построения;

Б) для всего инвестир.капитала используется модель средневзвешенной ст-ти капитала.

1. М.куммулятивного построения – R = Rf + ∑Ri, где Rf – безрисковая ставка.

В качестве безрисковой ставки используется ставка с минимальным уровнем риска, в качестве которой используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам. Rf = S + r + rS – ф.Фишера. (1 + R) – ожидаемая прибыль; (1 + r) – доход без инфляции; (1 + S) – для учета ожидаемой инфляции.

∑Ri: макроэкономические риски; отраслевой риск; надбавка за риск инвестирования в оцениваемую компанию (размер компании, качество управления, финансовая структура).

2. М.оценки капитальных активов:

R = Rf + β*(Rm – Rf) + C1 + C2 + C3,

β – мера систематического риска. Рассчитывается исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

(Rm – Rf) – премия за риск вложения инвестиций в оцениваемую компанию.

С1 – премия для малых предприятий (5/6 от Rf)

С2 – премия за риск, характерный для отдельной компании

С3 – страновой риск.

3. М.средневзвешенной ст-ти капитала:

W = R = Rз*(1-H)*Kз + Rпр*Кпр + Ro*Ko,

Rз, Rпр, Ro – ст-ть привлечения заемного капитала, акционерного капитала в виде привилегированных и обыкновенных акции;

Кз, Кпр, Ко – доля заемного капитала, привилегированных и обыкновенных акций;

Н – ставка налога на прибыль, выраженная в долях.

87. Модели Инвуда, Хоскальда, Ринга, Гордона.

1. Модель Ринга.

СК = СД + 1/Тост, где

Тост – оставшийся срок службы, год.

Модель Ринга – Бизнес должен доп-но равными долями, возмещать ожидаемую к истечению срока n ст-ть перепродажи, используемого в бизнесе имущества. Под FV - понимается будущ. ст-ь кажд. рубля, изначально вложенного в бизнес.

2. Модель Инвуда (Хоскальда).

СК = СД + Кф(SFF), где

Кф – коэффициент фондовозмещения по поставки % для прогнозируемого периода владения. Показывает денежную сумму, которую необходимо депонировать в конце каждого периода, чтобы через n – периодов при ставке сложного процента – I остаток на счете составил один рубль.

Кф (SFF) = i/ (1+i)ⁿ -1.

Главный признак – формирование фондовозмещения проводится по норме равной норме прибыли для инвестиций.

Хоскальд – сумма возмещения поступает каждый год и помещается на расчетный счет под %, равные безрисковой ставке.

Модель 2 применима для оценки такого бизнеса, в к-м присутствует значит. часть активов, к-е морально изнаш-ся за время осущ-ия бизнеса, по окончании бизнеса их нельзя перепродать и т.о. вернуть капитал. Именно поэтому к бизнесу предъявляют треб-ия зарабатывания не только нормы тек. дохода, но и сверх того норму возврата капитала. В этой модели норма возврата капитала понимается как тот ежегод. доп. доход, с кажд. вложенного рубля, к-й. если его по мере получения вкладывать, либо в тот же бизнес, либо в безриск. альтернативу, накопит сумму, необходим. для возврата первоначально вложен. капитала.

3. Модель Гордона.

Эта модель применяется для стабильно функционирующего бизнеса, с нормальными темпами роста.

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период:

R – ставка дисконта, требуемая инвестором;

g – темп роста денежного потока.

Полученную ст-ть приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставки дисконта, что применялся для дисконтирования ДП постпрогнозного года (текущая ст-ть предприятия в пп период = ст-ть предприятия в пп период* коэф.дисконтирования).