2. Валютный курс, процентная ставка и внешняя торговля

Деньги являются не только средством обращения или платежа, но и средством накопления. В условиях сильной инфляции функция средства накопления часто исполняется не национальными деньгами, а иностранной валютой. В дело вновь вмешиваются поведенческие мотивы, такие, как доверие к твердым валютам, ожидания новых инфляционных волн, спекулятивный ажиотаж, и т.д. Все эти обстоятельства раскручивают спрос на инвалюту и рост цен на нее.

Валютный рынок тесно связан с рынками депозитов (вкладов) и ценных бумаг (фондов). И здесь в игру вступает норма процента. Если она покрывает ожидаемый прирост цен, если клиент доверяет финансовым институтам, то фондовый рынок может стать серьезным конкурентом валютному рынку. Статистика многих стран, в том числе и России, свидетельствует о том, что при возрастании объемов операций с депозитами и ценными бумагами давление на валютном рынке со стороны покупателей ослабляется.

Инвесторы размышляют о том, как надежнее распорядиться временно свободными средствами. В качестве объектов помещения средств рассматриваются не только внутренние, но и зарубежные активы.

Переливы «капитальных активов» являются важной составляющей мирового финансового рынка. Между процентными ставками (r), переливами капитала и валютными курсами (е) существует взаимодействие. Валютные колебания вызывают миграцию активов. Затем следствие превращается в причину, и перелив капитала становится путеводителем валютных курсов.

Рассмотрим взаимодействие процентных ставок и обменных курсов на конкретном примере.

Исходные данные: процентные ставки в США и Германии равны и составляют 4%; 1 долл. = 1,8 нем. марки = 0,55 долл.

Банк ФРГ повышает r до 5%, что вызывает приток долларов и удорожание марки.

Банк США может ответить повышением ставки по депозитам до 5%. В конечном счете доходы по депозитам и валютное равновесие восстанавливаются.

Банк США сохраняет четырехпроцентную ставку. Держатели депозитов США получают меньше, чем коллеги, вложившие деньги в банк ФРГ. В данных условиях валютный курс по срочным сделкам устанавливается на уровне, компенсирующем разницу в доходах по депозитам, т.е. цена марки в долларах повысится, а доллара в марках – упадет.

Во второй половине 90-х гг. процентные ставки в США возросли. Это в какой-то мере объясняло приток капитальных активов в США. Доллар стал дорожать.

В переливах капитала участвуют обычно так называемые «горячие деньги» – средства, кочующие по миру в поисках прибыльного вложения.

Мы обнаружили, что экспорт товаров и услуг, иностранные инвестиции, кредиты международных организаций являются основными статьями валютных доходов, положительно влияющих на курс национальной валюты. Между тем импорт товаров и услуг, экспорт капитала, выплаты процентов и платежей, погашения сокращают валютные резервы и возможности поддержания курса национальной валюты. Но между составляющими платежных балансов существует и обратная связь.

Начнем с формулы Р' = Ре, где Р – цена товара в национальной валюте, Р' – цена товара в иностранной валюте и е – валютный курс. В качестве примера возьмем торговлю России с Германией.

I

Пусть курс нем. марка /руб. = 10 руб., а курс руб./нем. марка = 0,1 нем. марки.

Экспорт из России Импорт в Россию

Р – 10 000 руб. Покупка за нем. марки

по цене = 1000 нем. марок;

Р= Р'/е

Р' = Ре = 1000 нем. марок Продажа за рубли

по Р= 10 000руб.

II

Предположим, что курс нем. марки повысился до 11 руб., тогда при сохранении тех же Р и Р' экспортер может получить дополнительную рублевую прибыль.

Чтобы купить за границей товар за 1000 нем. марок, наш импортер должен теперь приобрести марки, затратив 1100 руб.

Выводы: для экспортера понижение курса национальной валюты и повышение курса валюты партнера представляется выгодным;

для импортера подобные изменения курсов убыточны, а привлекателен высокий курс национальной валюты, так как он делает импортный товар более конкурентоспособным на внутреннем рынке.

Данная взаимосвязь обнаруживает принципиальную возможность воздействия на внешнюю торговлю посредством регулирования валютного курса. Однако подобные зависимости на практике не свободны от динамики внутренних цен в странах-партнерах. Если инфляционный процесс (рост цен) в России идет интенсивно, то падение курса рубля принесет выгоду экспортеру только в том случае, если оно будет превосходить рост внутренних цен. Если же падение валютного курса рубля будет отставать от роста внутренних цен, то экспортер все равно окажется в убытке.