Уравнение обмена
При изучении банковской системы мы имеем дело с денежной массой со стороны предложения (Мп), знакомимся с факторами предложения (активными операциями банков). Теперь нас интересуют факторы, определяющие совокупный спрос на деньги, т.е. Мс.
Предпосылкой анализа и построения денежной политики является количественная теория денег*.
* Количественная теория берет свое начало от Рикардо, отстаивавшего в диспуте с представителями банковской школы тезис о том, что единственным эмитентом банкнот должен быть государственный банк, что гарантией обеспеченности банкнотного обращения может быть лишь строгое соответствие между объемом этой денежной массы И запасом металла, т.е. тем самым подчеркивалась необходимость ограничения эмиссии. Стоимость бумажных денег гарантируется их объемом.
При определенных конъюнктурных показаниях эмиссия небольшого излишка бумажных денег возможна, но она должна строго контролироваться. Этот традиционный вариант количественной теории с течением времени, в особенности после прекращения размена банкнот, подвергся существенной коррекции.
Взаимосвязь, лежащую в основе этой теории, можно выразить формулой PY = MV. Она называется «уравнением обмена», или «уравнением Фишера». Американский экономист-математик Ирвинг Фишер (1867–1947) впервые формализовал зависимость между основными показателями денежного обращения.
Условные обозначения:
М – денежная масса;
V – скорость обращения;
Р – средний индекс цен;
Y – реальный объем производства (ВВП).
Соответственно: Р = (МV)/Y и М = (РY)/V.
Если, например, произведенный в стране продукт в текущих ценах равен 2685 млрд. руб., а скорость обращения денег – 5,9, то денежная масса (здесь М2) составит 455 млрд. руб. (1998).
Следует отметить, что такие компоненты формулы, как Y и V, имеют относительно самостоятельную динамику, поскольку испытывают влияние ряда внешних обстоятельств. ВВП зависит от состояния факторов производства, скорость обращения кореллирует с процентной ставкой.
При увеличении денежной массы на первом этапе рост цен обычно отстает от нее. Однако в условиях резкого сокращения производства рост цен, опережающий динамику денежной массы, вполне вероятен.
Коэффициент монетизации
В отличие от формулы Фишера, здесь внимание обращено не столько на платежи, сколько на функцию накопления денег у экономических агентов. Деньги, имеющиеся в хозяйстве, разделены на потребляемую и накопляемую части. Кассовые остатки представляют собой фонд денег, предназначенных для инвестиций, а также остаток постепенно убывающего фонда потребления.
В самом общем виде кембриджское уравнение выглядит так:
М = kPQ,
где k – часть индексированного валового продукта, сохраняющаяся в ликвидной форме. При этом показатели Y и Q тождественны, k называют еще коэффициентом ликвидности, или степенью монетизации ВВП. По сути дела, этот показатель является как бы превращенной формой скорости обращения.
Продолжим наш пример: если Q = 2685 млрд. руб., а М2 = = 455 млрд. руб., то k будет равняться 17,7%. Сопоставление формул V = (PY)/M и 1 / k = PQ/M обнаруживает, что значения их левых сторон совпадают. Изменения уровней монетизации в России показывает за 1995–1999 гг. положительную тенденцию (в 1995 г. – 9,8%, а в 1999 г. – 25%*. Однако эти данные не сопоставимы с соответствующими показателями по странам Центральной и Восточной Европы (30–60%), Западной Европы (60–70%) и США (более 100%)**.
* В последнем показателе использован Mx, учитывающий и валютные резервы.
** В США в состав M2 включены гособлигации.
Низкий уровень монетизации ВВП сужает налоговую базу, способствует выведению из-под налогообложения значительной части сделок, расширяет «безденежный кредит», ведет к неравновесию между денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политикой.
Обратимся теперь к таблицам, систематизирующим наши рассуждения.
Таблица 29
Динамика номинальной оборачиваемости денежной массы и уровня монетизации ВВП (в неденоминированных рублях)
Таблица 30
Структура инструментов, обслуживающих расчеты в экономике (оценка поданным на 1 января 1999 г.; в млн. руб.)
Итак, значительная часть ВВП обслуживается суррогатными платежными средствами (810 млн. руб. составляет треть ВВП). Если попытаться увеличить коэффициент монетизации «подпечатыванием» денег, то оно неизбежно вызовет более быстрый рост цен, что в конечном счете может вновь снизить степень монетизации ВВП. Парадокс, скрытый в этой корреляции (вливание денег провоцирует их нехватку) весьма характерен для депрессивной экономики, ведет к разрастанию массы суррогатов, долговых расписок, векселей, бартерных сделок.
Пока что мы оставляли в стороне связь внутреннего денежного рынка с валютным. Но состояние денежного предложения зависит еще от наблюдающегося в России опасного перетока рублевых масс в валюту, которая хранится вне банковских счетов или устремляется за границу, что заметно уменьшает валютные резервы государства.
В теории обычно исходят из равновесия между сбережениями – предложением денег (S) и инвестициями – спросом на деньги (I). На практике часто возникает ситуация I < S. При депрессии, неустойчивости, неясных перспективах предприниматель не расположен к решительным действиям. В ситуации S < I задача состоит в том, чтобы разморозить S.
Размещение сбережений населения в России можно представить следующим образом:
1 Оценки валютных сбережений, хранящихся на руках населения, колеблются, согласно разным оценкам, между 40 и 80 млрд. долл. (1998).
Между тем валютный резерв играет сегодня роль амортизатора при недостатке внутренних платежных средств. Центральный банк практикует так называемое валютное управление, или денежную стерилизацию. Он может активно продавать валюту за рубли, оттягивая денежные средства из обращения или продавать рубли за валюту, компенсируя тем самым недостаток денег. Последние «впитывает» экономика. Этот неинфляционный путь некоторого увеличения денежной массы использует Центральный банк РФ.
Рассмотрим теперь основные компоненты достаточно сложного механизма кредитной политики.