13.3 Факторный анализ рентабельности в системе директ-кост

Методика анализа рентабельности по системе “директ-кост” будет осуществляться с использованием следующей факторной модели:

(13.12)

Для анализа рентабельности издержек в целом по предприятию используем следующую факторную модель:

(13.13)

Последовательно заменяя плановый (базисный) уровень каждого факторного показателя на фактический и сравнивая результат расчета до и после замены каждого фактора, можно определить изменение уровня рентабельности за счет объема реализованной продукции (РП_общ), ее структуры (УВi), цены (Ц_i), удельных переменных расходов (ПР_i) и суммы постоянных затрат (ПЗ).

Аналогичным образом производится анализ рентабельности продаж (предпринимательской деятельности):

(13.14)

Анализ рентабельности инвестированного капитала производится по следующей факторной модели:

(13.15)

где БП – балансовая сумма прибыли, тыс.руб.;

К_и – среднегодовая сумма инвестированного капитала, тыс.руб.;

ΣО - сумма оборота (себестоимость реализованной продукции),тыс.руб.;

К_об – коэффициент оборачиваемости капитала (отношение суммы оборота к среднегодовой сумме капитала);

ВФР – внереализационные финансовые результаты, тыс.руб.

Аналогичным образом производится анализ рентабельности и в том случае, если коэффициент оборачиваемости капитала рассчитан не по дебетовому, а по кредитовому обороту сч. 46, то есть по выручке. Тогда факторная модель рентабельности инвестированного капитала будет иметь вид:

(13.16)

Преимущество рассмотренной методики анализа показателей рентабельности состоит в том, что при ее использовании учитывается взаимосвязь элементов модели, в частности объема продаж, издержек и прибыли. Это обеспечивает более точное исчисление влияния факторов и, как следствие, более высокий уровень планирования и прогнозирования финансовых результатов. Использование этого метода в экономическом анализе на отечественных предприятиях позволит более эффективно управлять процессом формирования финансовых результатов. Однако это станет возможным только при условии организации планирования и учета издержек предприятий по системе "директ-кост", то есть их деления на постоянные и переменные.

Контрольные вопросы:

1. Понятие и виды рентабельности.

2. Рентабельность производственной деятельности.

3. Рентабельность капитала.

4. Факторный анализ рентабельности.

Раздел 5. Диагностика потенциала предприятия и перспектив его развития

14. КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

как основа стратегии развития предприятия

14.1 Задачи и информационное обеспечение комплексного анализа

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия не может базироваться лишь на его бухгалтерской отчетности, поскольку эта отчетность отражает сложившееся на определенный момент времени состояние имущества и источников финансиро­вания предприятия, а также его финансовые результаты за ряд периодов, предшествующих анализу. Завершающим этапом комплексного анализа деятельности хозяйствующего субъекта является обобщающая оценка производственного и экономического потенциала, а так­же результативности его финансово-хозяйственной деятельнос­ти. Необходимость проведения этого анализа вытекает из того, что с помощью локального изучения каждого из показателей или групп показателей можно исследовать лишь отдельные стороны работы предприятия и нельзя сделать обобщающую характерис­тику его нынешнего положения и результатов работы в истек­шем периоде.

В методологическом плане наиболее полным является комплексный управленческий анализ финансово-хозяйственной деятельности, проводимый руководством (менеджментом) предприятия на предмет выработки и корректировки текущей и долгосрочной (стратегической) управленческой политики. Комплексный анализ может проводиться предприятием по итогам прошедшего периода (план-факт-анализ), либо в разовом режиме на основе сравнения данных ряда периодов (ретроспективный анализ).

Заметим, что и анализ исполнения плана прошедшего периода предполагает сравнение фактических показателей не только с запланированными, но и с данными прошлых (базисных) периодов, так как для плановых показателей всегда присутствует определенный риск качества планирования (плановые цифры могут быть завышены или занижены по сравнению с реальными возможностями предприятия), в то время как фактические данные отчетного и базисных периодов отражают реальную картину динамики бизнеса.

Важнейшими задачами комплексного анализа состояния и результативности работы предприятия являются:

• оценка производственного и экономического потенциала пред­приятия;

• определение динамики важнейших экономических показате­лей в сравнении с предыдущим периодом;

• оценка степени выполнения бизнес-плана за истекший год;

• обобщение резервов укрепления производственно-экономи­ческого потенциала, развития бизнеса и повышения результатив­ности финансово-хозяйственной деятельности.

Источники информации для проведения комплексного управленческого анализа: прото­колы решений наблюдательных и исполнительных органов уп­равления предприятия, материалы, полученные при проведении анализа всех ранее рассмотренных направлений деятельности предприятия, данные годового отчета и пояснительной записки к нему, заключение внешних аудиторов.

14.2 Методологические основы комплексного управленческого

анализа

Общая методологическая схема проведения комплексного управленческого анализа деятельности предприятия по итогам завершившегося (отчетного) периода (квартала, года) приведена на рис. 14.1. Анализ проводится в парадигме "от общего к частному".

На первом этапе комплексного анализа рассматривается динамика конечных (сводных) финансовых показателей по данным открытой финансовой отчетности — баланса (форма № 1) и отчета о финансовых результатах (форма № 2), иначе говоря, первым этапом комплексного управленческого анализа является финансовый анализ. Результатом первого этапа является расчет сводных показателей состояния и динамики бизнеса предприятия и формулирование общих (предварительных) выводов о позитивных и неблагоприятных тенденциях хозяйственной деятельности за отчетный период.

Следует отметить, что для получения более достоверных результатов целесообразно производить расчет показателей за отчетный и ряд последовательных базисных периодов, то есть использовать в качестве источника данных квартальные финансовые отчеты предприятия за достаточно продолжительный срок (скажем, за последние два года). Это необходимо для выявления долгосрочных тенденций изменения финансовых показателей путем составления динамических рядов за несколько одинаковых временных интервалов (кварталов).

Основными расчетными блоками финансового анализа являются:

• конечные финансовые результаты (объем продаж, себестоимость продаж, балансовая и чистая прибыль, рентабельность);

• величина и структура совокупных активов;

• величина и структура совокупных пассивов;

• показатели финансовой устойчивости (ликвидность и общая платежеспособность) (см. также § 3).

Рис. 14.1 - Блок-схема комплексного анализа деятельности предприятия

Взаимозависимость отдельных расчетных блоков финансового анализа (в упрощенном виде) приведена на рис. 14.2.

Рис. 14.2 - Расчетные блоки финансового анализа деятельности предприятия

Пример 14.1. Необходимо оценить динамику финансовых показателей предприятия. Исходные данные и результаты расчетов представлены в табл.14.1-14.5.

Конечный финансовый результат (нераспределенная прибыль) предприятия во II квартале 2004 г. по сравнению с I кварталом 2004 г. возрос на 13%. При этом увеличение чистой (и нераспределенной) прибыли достигнуто за счет экстенсивного фактора (повышения объемов продаж на 33,3%), в то время как рентабельность основной деятельности (отношение "маржинальный доход/объем реализации") снизилась с 40 до 37,5%.

Таблица 14.1 - Динамический отчет о финансовых результатах

ЗАО "Заря" за первое полугодие 2004 г.

Статьи доходов и расходов	I кв. 2004 г., тыс.руб.	II кв. 2004 г.
		тыс. руб.	% к I кв. 2003 г.
1	2	3	4
1. Объем реализации	30000	40000	133,3
2. Себестоимость реализации (переменные расходы)	18000	25000	138,9
3. Маржинальный доход [(1) - (2)]	12000	15000	125,0

Продолжение таблицы 14.1.

1	2	3	4
4. Постоянные затраты	6000	6000	100,0
5. Прибыль по основной деятельности [(3) - (4)]	6000	9000	150,0
6. Сальдо прочих операционных доходов и расходов	2000	-1000	-150,0
7. Сальдо внереализационных доходов и расходов	-1000	0	0
8. Балансовая прибыль [(5) + (6) + (7)]	7000	8000	114,3
9. Налог на прибыль	2400	2800	116,7
10. Чистая прибыль	4600	5200	113,0
11. Отвлеченные средства	0	0	0
12.Нераспределенная прибыль [(10) - (11)]	4600	5200	113,0

Дополнительным неблагоприятным фактором динамики финансовых результатов предприятия явилось снижение сальдо доходов/расходов по неосновной деятельности и внереализационным операциям с 1000 тыс.руб. до –1000 тыс.руб.

Как следует из рис. 14.2, основным "мостиком" отчета о финансовых результатах и баланса предприятия является уровень капитализации прибыли (нераспределенной прибыли), которая является основным источником увеличения собственных средств (другими источниками собственных средств являются дополнительная эмиссия акций, полученное безвозмездное финансирование "со стороны" и результат от переоценки активов).

Динамика валюты баланса (совокупных активов/пассивов), таким образом, определяется двумя моментами: величиной конечного финансового результата деятельности предприятия за прошедший период и изменением уровня привлечения заемных (долгосрочных и краткосрочных) источников финансирования (табл. 14.2).

Таблица 14.2 - Динамический баланс ЗАО "Заря" за первое полугодие 2004 г. (по агрегированным статьям), тыс. руб.

Статья	1 января 2004 г.	1 апреля 2004 г.	1 июля 2004 г.
АКТИВ
1. Внеоборотные активы [(1.1) + (1.2) + (1.3)]	125000	130000	139000
1.1. Основные средства	100000	103000	108000
1.2. Незавершенное строительство	23000	25000	28000
1.3. Прочие внеоборотные активы	2000	2000	3000

Продолжение таблицы 14.2

1		2	3	4
2. Оборотные средства [(2.1) + (2.2) + (2.3)]		125000	130000	150000
2.1. Материальные оборотные средства (запасы, незавершенное производство)		40000	50000	70000
2.2. Расчеты (дебиторская задолженность)		70000	60000	70000
2.3. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (КФВ)		15000	20000	10000
Валюта баланса, всего [(1) + (2)]		250000	260000	289000
ПАССИВ
1. Собственные средства [(1.1) + (1.2)]	150000		154600	159800
1.1. Акционерный капитал	80000		80000	80000
1.2. Нераспределенная прибыль	70000		74600	79800
2. Долгосрочные заемные средства	4000		4000	0
3. Краткосрочные обязательства [(3.1) + (3.2) + (3.3)]	96000		101400	129200
3.1. Кредиты и займы	30000		30000	40000
3.2. Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам	40000		44000	50000
3.3. Прочие расчеты (с бюджетом; по оплате труда и др.)	26000		27400	39200
Валюта баланса, всего [(1) + (2) + (3)]	250000		260000	289000

За первое полугодие 2004 г. валюта баланса (совокупные активы/пассивы) предприятия возросла на 15,6% (с 250 млн руб. до 289 млн руб.), при этом:

• собственные средства предприятия за счет капитализации прибыли увеличились на 6,5% (с 150 до 159,8 млн руб.);

• долгосрочные источники финансирования сократились с 4 млн руб. в начале года до нуля по состоянию на 1 июля 2003 г.;

• краткосрочные обязательства (текущие пассивы) увеличились на 34,6% (с 96 млн руб. до 129,2 млн руб.).

В структуре активов наблюдается увеличение удельного веса оборотных средств с 50 до 52%. Опережающий рост величины оборотных активов, очевидно, обусловлен существенным повышением объемов продаж на протяжении первого полугодия 2004 г.

На основе сопоставления отдельных статей актива и пассива баланса с привлечением данных отчета о финансовых результатах рассчитывается динамика показателей финансовой устойчивости — долгосрочной платежеспособности и текущей платежеспособности (ликвидности и финансовой маневренности) (табл. 14.3).

Таблица 14.3 - Динамика показателя долгосрочной платежеспособности ЗАО "Заря"

в первом полугодии 2004 г.

Показатель	1 января 2004 г.	1 апреля 2004 г.			1 июля 2004 г.
	тыс. руб.	тыс. руб.		% измене-ния	тыс. руб.	% измене-ния
Результирующий показатель
Коэффициент долгосрочной платежеспособности [(1) / (2)]	0,6	0,595			0,553
Факторы
1. Собственные средства	150000	154600	103,1		159800		10 3,4
2. Совокупные пассивы	250000	260000	104,0		289000		111,2

Сокращение доли собственных средств в источниках финансирования с 60% в начале года до 55,3% по истечении первого полугодия 2004 г. является результатом опережающего роста величины привлечения заемных средств, что в свою очередь определяется значительным увеличением оборотов во II квартале (с 30 до 40 млн руб.).

Из существующих в теории экономического анализа оптимальных и минимально допустимых значений отдельных показателей текущей платежеспособности безусловным является только минимально допустимая величина коэффициента текущей ликвидности, равная 1 (при таком значении коэффициента чистый оборотный капитал предприятия равен нулю, то есть все оборотные средства финансируются исключительно за счет краткосрочных обязательств). Величина же других оптимальных и минимально допустимых значений сильно зависит от индивидуальной, отраслевой и даже страновой специфики предприятия, и, поэтому, здесь лучше ориентироваться не на научно обоснованные величины, а на финансовые нормативы, устанавливаемые самим предприятием, исходя из опыта прошлых периодов, а также на динамику показателей (табл.14.4 – 14.5).

Таблица 14.4 - Динамика показателей текущей ликвидности

ЗАО "Заря" в первом полугодии 2004 г.

Показатель	1 января 2004 г., тыс. руб.	1 апреля 2004 г.		1 июля 2004 г.
		тыс. руб.	% изменения	тыс. руб.	% изменения
1. Чистый оборотный капитал [(1.1) - (1.2)]	29000	28600	98,6	20800	72,7
1.1. Оборотные активы	125000	130000	104,0	150000	115,4
1.2. Краткосрочные обязательства	96000	101400	105,6	129200	127,4
2. Коэффициент текущей ликвидности [(1.1) / (1.2)]	1,3	1,28	98,5	1,16	90,6
3. Коэффициент срочной ликвидности [(3.1) / (3.2)]	0,885	0,789	89,2	0,619	78,5
3.1. Расчеты, денежные средства и КФВ	85000	80000	94,1	80000	100,0
3.2. Краткосрочные обязательства	96000	101400	105,6	129200	127,4
4. Коэффициент абсолютной ликвидности [(4.1) / (4.2)]	0,156	0,197	126,3	0,077	39,1
4.1. Денежные средства и КФВ	15000	20000	133,3	10000	50,0
4.2. Краткосрочные обязательства	96000	101400	105,6	129200	127,4

Таблица 14.5 – Динамика показателя финансовой маневренности

ЗАО «Заря» в первом полугодии 2004 г.

Показатель	I кв. 2004 г.	II кв. 2004 г.
		тыс. руб.	% изменения
Коэффициент финансовой маневренности (чистый оборотный капитал / объем продаж), [(1) / (2)]	0,96	0,62
1. Средняя величина чистого оборотного капитала	28800	24700	85,8
2. Объем продаж (реализация)	30000	40000	133,3

Текущая платежеспособность имеет два основных аспекта — ликвидность (степень покрытия текущих обязательств за счет оборотных (ликвидных) активов) и финансовую маневренность (относительный уровень собственных оборотных средств, "не связанных" необходимостью обеспечения текущего финансового цикла предприятия). При этом интегральными показателями ликвидности являются величина чистого оборотного капитала (абсолютный показатель) и коэффициент текущей ликвидности (относительный показатель). Остальные показатели ликвидности (коэффициенты срочной и абсолютной ликвидности) характеризуют не общее соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств, а структуру оборотных активов в рамках данного соотношения.

Как следует из приведенных данных (табл. 14.4, 14.5), текущая платежеспособность предприятия оставалась достаточно стабильной в I квартале года, после чего во II квартале наблюдалось резкое снижение показателей ликвидности и финансовой маневренности. Факторный анализ показывает, что основной причиной, обусловившей падение текущей платежеспособности предприятия, является опережающий рост объемов краткосрочного привлечения финансовых средств по сравнению с динамикой величины оборотных активов. Иными словами, в условиях роста объемов продаж увеличение потребностей в оборотных средствах опережает возможности формирования собственных оборотных средств за счет капитализации прибыли и долгосрочного привлечения заемных средств, и поэтому, возрастает доля краткосрочных обязательств в финансировании текущей деятельности предприятия.

Заметим при этом, что за полгода коэффициент текущей ликвидности снизился до уровня, который можно назвать критическим (находящийся около минимально допустимого значения), что является сигналом того, что по состоянию на 1 июля 2004 г. текущая платежеспособность предприятия характеризуется повышенной степенью финансового риска и в целом может считаться неудовлетворительной.

Таким образом, уже по итогам первого этапа комплексного управленческого анализа (финансового анализа) можно сформулировать ключевые общие выводы относительно функционирования ЗАО "Заря" в первом полугодии 2004 г.:

• деятельность предприятия характеризовалась экстенсивным ростом финансовых результатов (увеличение оборотов при некотором снижении рентабельности основной деятельности). При этом конечные финансовые результаты (чистая и нераспределенная прибыль) на протяжении всего рассматриваемого периода находились в зоне положительных значений и их динамика была положительной, то есть возможности экстенсивного роста еще не исчерпаны;

• рост объемов продаж привел к возрастанию потребностей в оборотном капитале, которые лишь частично покрываются за счет капитализации прибыли и возможностей долгосрочного привлечения финансовых ресурсов. Как следствие, имеет место увеличение доли краткосрочных обязательств в финансировании текущих операций предприятия;

• в результате опережающего увеличения объема краткосрочного привлечения финансовых средств, по сравнению с динамикой собственных средств, уровень финансовой устойчивости предприятия (как долгосрочной, так и текущей) существенно снизился. При этом текущая платежеспособность предприятия по истечении первого полугодия 2004 г. может быть оценена как неудовлетворительная, что следует из сопоставления фактического значения коэффициента текущей ликвидности с минимально допустимым.

Следовательно, управленческая политика предприятия во втором полугодии должна быть скорректирована в сторону более жесткой финансовой политики с целью выведения показателей финансовой устойчивости на уровень нормативных, для чего необходимо сокращение инвестиционных и текущих финансовых расходов; смещение приоритетов в сторону увеличения рентабельности при ограниченном росте оборотов; недопущение дальнейшего роста объемов краткосрочного заемного привлечения средств.

На втором этапе комплексного управленческого анализа результаты финансового анализа конкретизируются и дополняются с учетом данных внутренней (оперативной) отчетности предприятия.

Теперь анализ проводится в разрезе трех ключевых аспектов бизнеса — инвестиционной и производственной политики, рыночной стратегии, финансовой политики. Обобщением результатов рассмотрения показателей отдельных аспектов хозяйственной деятельности является так называемый SWOT-анализ (см. также § 2.4).

На третьем этапе комплексного управленческого анализа производится корректировка текущей и долгосрочной управленческой политики предприятия на основе нормативного анализа (оценки результатов количественного анализа первых двух этапов). Заметим, что бизнес предприятия представляет собой органическое целое (экономическую систему), где присутствует взаимозависимость отдельных факторов хозяйственной деятельности. Как следствие, цели управленческой политики по указанным трем ключевым аспектам бизнеса также являются взаимозависимыми и взаимообусловленными и могут дополнять друг друга ("сопряженные цели") либо быть взаимоисключающими ("конфликтные цели").

Скажем, в краткосрочном периоде, как правило, "конфликтными" являются цели инвестиционной и финансовой политики: увеличение капитальных вложений означает дополнительную иммобилизацию оборотных средств предприятия, что ведет к снижению уровня текущей платежеспособности (ликвидности).

Таким образом, основой третьего этапа является "увязка" конфликтных целей инвестиционно-производственной, рыночной (сбытовой) и финансовой политики и нахождение по ним сбалансированных управленческих решений для текущего и долгосрочного периодов.

Это и составляет смысл комплексного управленческого анализа как основы разработки текущей хозяйственной политики и стратегии развития предприятия на перспективу.

Контрольные вопросы: