1.9. Теория ожидаемых денежных потоков

Практика российской системы бухгалтерского учета уделяет мало внимания концепции денежного потока. Можно вспомнить отчет о движении денежных средств и отчет о прибыли и убытках. Однако хотя основным источником средств любой компании служит прибыль, чистый денежный поток – это не то же самое, что балансовая прибыль. В самом общем смысле денежный поток (чистый) представляет собой разницу между притоком средств и оттоком. Чаще всего используется формула, предложенная экономистом (Kelly):

NCV = R_e + A₀ - DZ - TMZ + KZ,

где R_e - чистая прибыль;

A₀ - амортизационные отчисления;

DZ - прирост дебиторской задолженности;

TMZ - прирост товарно-материальных запасов;

KZ - прирост кредиторской задолженности.

В последний чистый поток денежных средств NCV_n входит также возвращаемая остаточная стоимость активов.

Снижение денежного потока вызывают:

1. Прирост неденежных активов (или инвестиции, например, прирост дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов).

2. Сокращение пассивов или акционерного капитала.

Источники роста денежного потока:

1. Сокращение не денежных активов.

2. Прирост пассивов или акционерного капитала.

Изменение этих компонентов в сочетании с денежным потоком от деятельности фирмы (который отражается в отчетах о прибылях и убытках или о доходах и расходах) раскрывают, откуда берутся поступления денежных средств в фирмы и куда они уходят.

Что касается оценки денежных потоков, то можно сделать вывод, что, хотя форма SFAS 95, используемая в американской системе учета, гораздо сложнее отчета российских банков о движении денежных средств, но она позволяет точнее определить финансовое положение заемщика. Следует также упомянуть тот факт, что отчетность отечественных банков часто искажается вследствие таких явлений как неплатежи, уклонение от уплаты налогов и т.п.

Промежуточные потоки денежных средств определяются по формуле

NCV_i = Ri + A_i – IC_i - T_i,

где Ri – прибыль за i-ый интервал планирования;

A_i – амортизационные отчисления;

IC_i – инвестиционные издержки;

T_i – налоги.

В таблице 3.1.5 даны два различных вида денежных потоков и соответствующих им ставок дисконта.

Таблица 3.1.5

Вид денежного потока и ставок дисконта

Вид денежного потока	Вид ставки дисконта
Бездолговой денежный поток	Средневзвешенная стоимость капитала
Денежный поток для собственного капитала	Стоимость собственного капитала

Под бездолговым денежным потоком понимается сумма чистого дохода после уплаты налогов, начислений износа и других балансовых статей.

Денежный поток для собственного капитала отличается от бездолгового денежного потока тем, что из него исключаются уплачиваемые проценты по кредитам и другим заемным средствам.

Достоверная оценка инвестиционных проектов получается при использовании в расчетах денежных потоков для собственного капитала после уплаты налогов.

Анализ денежных потоков производится с использованием статистических и дисконтированных показателей. Анализируя состояние денежных потоков субъекта хозяйства, составляется график оттока и притока средств за определенный срок.

Входящие потоки денежных средств состоят из объема продаж, уменьшения дебиторской задолженности и прочих денежных поступлений, а выходящие - из затрат на себестоимость реализованной продукции, уменьшения кредиторской задолженности, прочего выбытия денежных средств и т.д. Прогноз потока денежных средств позволяет предвидеть нехватку или излишек средств еще до их возникновения. Объем чистых денежных потоков и их величин можно определить двумя методами: прямого и косвенного расчета. Согласно прямому методу составляются суммарные данные по притоку и оттоку денежных средств и определяется чистая сумма денежной наличности по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Прямой метод не показывает причин различия сумм полученных денежных средств и чистой прибыли организации. Этот недостаток устраняется применением косвенного метода, согласно которому чистую прибыль корректируют с учетом фактического движения денежных средств (полученных и затраченных). В итоге разница между притоком и оттоком средств определяет величину чистого денежного притока. Модель анализа денежного потока построена на группировке элементов притока и оттока по сферам управления организацией. Этим сферам могут соответствовать блоки управления прибылью, запасами и расчетами, финансовыми обязательствами, налогами и инвестициями, соотношением собственного капитала и кредита. Для анализа денежного потока необходимы данные как минимум за три истекших периода. Если субъект хозяйства имел устойчивое превышение притока над оттоком средств, то это свидетельствует о его финансовой устойчивости и кредитоспособности. Колебания величины общего денежного потока говорит о более низком классе кредитоспособности. Систематическое превышение оттока над притоком средств характеризует его как некредитоспособного.