6.3. Доходность финансовых активов: виды и оценка

Выпуск и размещение на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг (акций и корпоративных облигаций) используется для мобилизации временно свободных средств и их вложения в различные виды активов предприятия.

Ценные бумаги могут выступать объектом следующих операций:

• выпуска (эмиссии) для первичного размещения на фондовом рынке;

• обращения, т.е. купли-продажи путем заключения гражданско-правовых сделок;

• погашения, т.е. изъятия из обращения с выплатой владельцам соответствующего вознаграждения;

• залога и страхования;

• срочных контрактов (опционных и фъючерских сделок).

Многообразие видов ценных бумаг определяет множественность их классификации.

Документарные и бездокументарные ценные бумаги. Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокументарной форме. Особенность документарных ценных бумаг заключается в том, что их владельца устанавливают на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или в случае его депонирования по записям на счете «Депо» в депозитарии.

Денежные и капитальные ценные бумаги. По сроку обращения ценные бумаги подразделяются на денежные и капитальные. При краткосрочном заимствовании денег чаще употребляются денежные бумаги (на срок до одного года).

К ним относятся:

• коммерческие и банковские векселя,

• депозитные сертификаты до востребования,

• коносаменты,

• чеки,

• аккредитивы и другие инструменты денежного рынка. Их часто используют в качестве платежного средства по финансовым обязательствам.

Долговые ценные бумаги. К ним относятся все виды облигаций, поскольку они удостоверяют отношения займа.

Облигации могут быть:

• краткосрочные (со сроком погашения до одного года),

• долгосрочные (со сроком погашения свыше одного года).

По истечении определенного срока заемщик обязан вернуть кредитору обозначенную на облигации сумму. Проценты по корпоративным облигациям выплачивают из прибыли до налогообложения и отражают в отчете о финансовых результатах (ф.2) в составе операционных расходов.

Производные ценные бумаги. На фондовом рынке функционируют также производные ценные бумаги (опционы, варранты, фъючерсы). Они удостоверяют право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг в определенном количестве и по фиксированной цене в будущем.

Рынок ценных бумаг позволяет цивилизованным способом покрывать бюджетный дефицит.

Под безопасностью инвестиций понимают страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Как правило, безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений. Доходность входит в число показателей эффективности и используется применительно к финансовым активам и капиталу. Этот относительный показатель в наиболее общем виде может быть представлен следующей формулой:

(6.4)

где k_Д – доходность инвестиций; Д – полный доход; И_НД – начальный доход инвестиций.

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода чаще всего выступают дивиденды, проценты, прирост капитализированной стоимости. Этот показатель измеряется в процентах или долях единицы.

Доход инвестора от владения финансовыми инструментами равен доходу от их курсовой стоимости и текущего дохода. Полный доход инвестора от финансовых активов складывается из дохода от изменения цены актива (прироста капитала):

Д = Д₁ + (Р₁ – Р₀) , (6.5)

где Д₁ – доход от роста курсовой стоимости финансового актива; (Р₁ – Р₀) – доход от прироста капитала (или доход от капитализации).

Тогда, общая доходность (k_ОБ) будет равна:

(6.6)

Первое слагаемое (k_ТД) в формуле (8.5) представляет собой текущую доходность, второе слагаемое (k_КД) носит название капитализированная доходность.

Портфельные инвестиции позволяют улучшить условия инвестирования капитала, поскольку представляют собой совокупные финансовые инструменты, обладающие соответствующим инвестиционным качеством, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги. Только в процессе формирования и управления портфелем достигается новое инвестиционное качество ценных бумаг с необходимыми инвестору параметрами. Основная цель инвестора – обеспечение оптимального соотношения между риском и доходом на протяжении всего срока существования портфеля. На рис. 6.2 приводится соотношение между такими показателями.

В западных корпорациях целями портфельного инвестирования являются:

• получение оптимального дохода при минимальном уровне риска;

• сохранение акционерного капитала;

• обеспечение прироста капитала на основе увеличения курсовой стоимости ценных бумаг.

Норма

д оходности, % Линия

надежности

рынка

Акция С ценных бумаг

Акция В

Размер

Акция А премии

за риск

Уровень

дохода

по безрисковым

инвестициям

Уровень

Систематического риска

(коэффициент бета, β)

Рис.6.2. Линия надежности рынка ценных бумаг

Примечание. Уровень надежности может быть измерен с помощью бета-коэффициента (β), дисперсии и другими способами.

В переходной экономике Украины система целей управления портфелем может выглядеть следующим образом:

• сохранение и увеличение капитала по ценным бумагам с растущей курсовой стоимостью на фондовом рынке;

• приобретение ценных бумаг, заменяющих по условиям обращения денежную наличность (векселя);

• доступ за счет этих бумаг к дефицитной продукции, энергоресурсам, имущественным правам;

• перераспределение собственности и расширение сферы влияния, создание холдингов, финансово-промышленных групп и иных коммерческих структур;

• спекулятивная деятельность в условиях нестабильного фондового рынка и т.д.

Сущность процесса оценки активов заключается в определении их рыночной стоимости на основе информации о ценах на сопоставимые активы и выполнения соответствующих корректировок с учетом имеющихся различий.

В модели стоимостной оценки активов для определения их стоимости используются специальные формулы, в которые вводится рыночная информация о ценах на сопоставимые активы и о процентных ставках.

Наличие модели оценки таких активов очень важно по следующим причинам:

• Первая состоит в том, что сторонам, заключающим финансовый контракт, необходимо в самом начале иметь взаимосогласованную процедуру оценки его условий.

• Вторая причина связана с тем, что ценные бумаги с фиксированными доходами часто продаются до наступления срока их погашения. Это связано с тем, что на их стоимость влияет рыночная ситуация: изменение процентных ставок с течением времени, поэтому покупателям и продавцам необходимо постоянно переоценивать данные финансовые активы.